SEC schlägt Regeln zur Verwahrung von Krypto-Assets für Berater und Fonds vor

Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission am 1. Oktober 2026 vorgeschlagene neue Regeln und Änderungen, um einen maßgeschneiderten Rahmen für die Verwahrung von Krypto-Assets durch registrierte Anlageberater und regulierte Fonds zu schaffen, eine Kategorie, die die Kommission als registrierte Investmentgesellschaften und Business‑Development‑Gesellschaften definiert. Die SEC erklärte, dass der Vorschlag ihre Verwahrungsregeln modernisieren und die Wahlmöglichkeiten der Anleger erweitern würde, indem regulatorische Hürden beseitigt werden, die die Fähigkeit eines Beraters einschränken, krypto‑bezogene Anlageberatung zu erteilen, und dass regulierte Fonds ihren Kunden den Zugang zu einer breiteren Palette krypto‑Asset‑bezogener Anlagestrategien ermöglichen würden.

Der Vorschlag, veröffentlicht als Release‑Nr. IA‑7023 und IC‑36353 unter Aktenzeichen S7‑2026‑35, enthält neue Regeln und Änderungen gemäß dem Investment Advisers Act von 1940 und dem Investment Company Act von 1940. Laut der vorgeschlagenen Mitteilung würden die Änderungen des Advisers Act nur für Krypto-Assets gelten, die Fonds oder Wertpapiere sind, und die neuen Regeln des Investment Company Act würden nur für Krypto-Assets gelten, die Wertpapiere oder ähnliche Anlagen sind. Unternehmen, die Zertifikate mit Nennbeträgen ausgeben, sowie Unit‑Investment‑Trusts könnten nicht auf die vorgeschlagenen Regeln zur Selbstverwahrung von Fonds und staatlichen Treuhandgesellschaften zurückgreifen.

SEC‑Vorsitzender Paul S. Atkins in einer Erklärung sagte, dass der Vorschlag ein “klare regulatorischer Rahmen für die Verwahrung von Krypto-Assets bietet, der Anlageberatern und Fonds einen konformen Weg eröffnet, der zuvor nicht existierte.”

Bedingungen für die Selbstverwahrung

Nach der vorgeschlagenen Selbstverwahrungsregel für Berater, Regel 223‑1(b)(7), könnte ein registrierter Anlageberater die Krypto-Assets seiner Beratungskunden, einschließlich der Krypto-Assets regulierter Fonds, in Selbstverwahrung halten, ohne sie bei einem qualifizierten Verwahrer zu deponieren, vorbehaltlich bestimmter Bedingungen. Eine begleitende Bestimmung, die vorgeschlagene Regel 17f‑9 nach dem Investment Company Act, würde es einem regulierten Fonds ermöglichen, seine Krypto-Assets über den Fondsberater zu verwahren, sofern der Berater die Selbstverwahrungsregel einhält und der Vorstand des Fonds die Vereinbarung überwacht.

Die im Fact Sheet der Kommission und in der vorgeschlagenen Mitteilung dargelegten Bedingungen umfassen:

• Eine schriftliche Feststellung, die vor Aufnahme der Selbstverwahrung und anschließend vierteljährlich getroffen wird, dass kein zulässiger Verwahrer zur Verwahrung des Krypto-Assets verfügbar ist.
• Nachgewiesene Fachkompetenz im Schutz jedes Krypto-Assets, mit Systemen zur Verwaltung privater Schlüssel und der Anforderung einer gemeinsamen Genehmigung aller Krypto-Asset-Transaktionen durch mindestens zwei Personen, die mindestens jährlich überprüft werden.
• Verwahrung der Krypto-Assets jedes Kunden in einer oder mehreren Krypto-Asset-Adressen im Netzwerk, die ausschließlich die Vermögenswerte dieses Kunden speichern.
• Minderung von Cyber‑Sicherheitsrisiken, mit mindestens jährlichen Überprüfungen der Cyber‑Security‑Kontrollen und ihrer Wirksamkeit.
• Interne Kontrollberichte eines unabhängigen Wirtschaftsprüfers zu Kontrollzielen im Zusammenhang mit Verwahrungsdiensten, die innerhalb von sechs Monaten nach Aufnahme der Selbstverwahrung und anschließend jährlich eingeholt werden.
• Kontoauszüge, die mindestens vierteljährlich an jeden Kunden gesendet werden, dessen Krypto-Assets in Selbstverwahrung sind, oder die Übermittlung äquivalenter Informationen in einem menschenlesbaren und angemessen nutzbaren elektronischen Format.
• Eine schriftliche Vereinbarung zwischen dem Berater und dem Kunden, jedes in Selbstverwahrung gehaltene Krypto-Asset als Finanzvermögen zu behandeln, wobei der Berater als Wertpapierintermediär nach geltendem Landesrecht fungiert.

Ist der Beratungskunde ein regulierter Fonds, muss der Vorstand des Fonds die schriftliche Feststellung des Beraters, dass kein qualifizierter Verwahrer verfügbar ist, zunächst und vierteljährlich prüfen und vor Beginn der Vereinbarung sowie anschließend jährlich feststellen, dass das Krypto-Asset des Fonds bei Selbstverwahrung durch den Berater einer angemessenen Sorgfalt unterliegt. Der Vorschlag enthält zudem Bestimmungen, die den Erhalt von per Airdrop erhaltenen Krypto-Assets nicht als Verstoß gegen die Verwahrungsregeln ansehen, sofern die vorgeschlagenen Bedingungen erfüllt sind.

Staatliche Treuhandgesellschaften und Modernisierung der Verwahrungsregel

Ein zweiter Weg, gemäß der vorgeschlagenen Regel 223‑1(d)(13)(v) des Advisers Act und der vorgeschlagenen Regel 17f‑8 des Investment Company Act, würde die Verwahrung von Krypto-Assets von Beratungskunden und regulierten Fonds durch staatliche Treuhandgesellschaften ermöglichen. Vor der Beauftragung einer staatlichen Treuhandgesellschaft und anschließend jährlich müsste der Berater oder Fonds nach sorgfältiger Prüfung eine vernünftige Grundlage dafür haben, dass das Unternehmen von der zuständigen staatlichen Bankenaufsicht zur Bereitstellung von Krypto‑Asset‑Verwahrung befugt ist und über schriftliche Richtlinien und Verfahren verfügt, die angemessen zum Schutz von Krypto‑Assets sowie zugehörigen Bargeld- oder Baräquivalenten vor Diebstahl, Verlust, Missbrauch und Unterschlagung gestaltet sind. Der Berater oder Fonds müsste zudem die neuesten geprüften Jahresabschlüsse des Unternehmens sowie den aktuellen internen Kontrollbericht erhalten und prüfen. Alle Krypto‑Assets der Kunden müssten von den Eigentumsvermögen der staatlichen Treuhandgesellschaft getrennt werden, und regulierte Fonds müssten einen Verwahrungsdienstvertrag abschließen, der diese Trennung vorsieht.

Staatliche Treuhandgesellschaften sind keine ausdrücklich aufgeführte Kategorie zulässiger Verwahrer nach den aktuellen Verwahrungsregeln, sodass Berater und Fonds schließen mussten, dass eine staatliche Treuhandgesellschaft als Bank qualifiziert, was eine faktenspezifische Analyse nach staatlichem und Bundesrecht erfordert. Das Personal der Division of Investment Management behandelte diese Frage in einem No‑Action‑Letter vom 30. September 2025 an Simpson Thacher & Bartlett LLP und erklärte, dass das Personal keine Durchsetzungsmaßnahme gegen Berater oder regulierte Fonds empfehlen würde, die eine staatliche Treuhandgesellschaft als Bank für die Platzierung und Verwaltung von Krypto‑Assets unter bestimmten Umständen behandeln.

Der Vorschlag würde die Verwahrungsregeln auch insgesamt modernisieren. Die Verwahrungsregel des Advisers Act würde von Regel 206(4)-2 auf die neue Regel 223-1 gemäß Abschnitt 223 des Advisers Act umbenannt, basierend auf der Befugnis, die der Kongress in Abschnitt 411 des Dodd‑Frank‑Acts erteilt hat, mit entsprechenden Änderungen an Form ADV und Form ADV‑E. Weitere beraterseitige Änderungen würden die Umstände festlegen, unter denen autorisierte diskretionäre Handelsbefugnisse von der Verwahrungsregel ausgenommen sind, die Anforderung abschaffen, dass Buchhalter, die Verwahrungsregel‑Dienstleistungen erbringen, beim Public Company Accounting Oversight Board registriert und regelmäßig inspiziert werden müssen, verlangen, dass geprüfte Jahresabschlüsse nach den U.S. Generally Accepted Accounting Principles erstellt werden, wobei eine Ausnahme für ausländische Pool‑Investment‑Vehikel gilt, die Fristen für die Einreichung geprüfter Jahresabschlüsse für Fonds‑of‑Fonds und Fonds‑of‑Fonds‑of‑Fonds verlängern, eine Ausnahme von der Überraschungsprüfungspflicht für Berater gewähren, deren Verwahrung ausschließlich aus einem bestehenden Autorisierungsschreiben resultiert, die Angabe der Kundennummer im Hinweis verlangen, der versendet wird, wenn ein Konto bei einem qualifizierten Verwahrer eröffnet wird, und die Umstände festlegen, die eine unbeabsichtigte Verwahrungsausnahme darstellen.

Für regulierte Fonds würde der Vorschlag Regel 17f-1 ändern, um die Verwahrung bei allen registrierten Broker‑Dealern zu ermöglichen, die der Kundenschutzregel nach dem Securities Exchange Act von 1934 unterliegen, anstatt nur bei Mitgliedern einer nationalen Wertpapierbörse, Regel 17f-3 über freie Kassenkonten aufheben und Verweise auf Business Development Companies in den gesamten Verwahrungsregeln des Investment Company Act hinzufügen. Änderungen zur Aufzeichnungspflicht würden es erlauben, erforderliche Unterlagen auf einem Krypto‑Netzwerk zu führen, sofern sie der Kommission zeitnah in einem menschenlesbaren und angemessen nutzbaren elektronischen Format vorgelegt werden können. Form ADV und Form N‑CEN würden geändert, um Informationen über die Verwahrung von Krypto‑Assets und tokenisierten Fondsanteilen zu erfassen, und die Mitteilung skizziert die Überarbeitungen, die die Kommission voraussichtlich an ihrer Anleitung von 2009 zu unabhängigen öffentlichen Wirtschaftsprüfer‑Engagements vornehmen wird.

Die vorliegende Mitteilung stellt fest, dass der Markt für Krypto‑Assets im Mai 2026 eine globale Marktkapitalisierung von etwa 2,7 Billionen US‑Dollar erreichte, gegenüber 800 Milliarden US‑Dollar zu Beginn des Jahres 2021, und verweist auf ein Arbeitspapier vom Juli 2026 des Office of Investor Research innerhalb des Office of the Investor Advocate der SEC, dem zufolge etwa 9,2 % der erwachsenen US‑Bevölkerung Krypto‑Assets besitzen. Die Mitteilung erinnert zudem an frühere Maßnahmen, die die Verwahrungslandschaft prägten: eine gemeinsame Stellungnahme von SEC‑ und FINRA‑Mitarbeitern aus dem Jahr 2019 zur Verwahrung von digitalen Wertpapier‑Assets durch Broker‑Dealer, die am 15. Mai 2025 zurückgezogen wurde; eine Erklärung der Kommission vom Dezember 2020 zur Schaffung eines zeitlich begrenzten Sonderzweck‑Broker‑Dealer‑Rahmens; das Staff Accounting Bulletin Nr. 121, veröffentlicht im März 2022 und im Januar 2025 aufgehoben; sowie die Gründung der Crypto Task Force im Januar 2025 unter dem amtierenden Vorsitzenden Mark Uyeda. Die Kommission zog ihr Safeguarding Proposal von 2023 formell am 12. Juni 2025 zurück.

Atkins beschrieb den Verwahrungsvorschlag als ein Element einer umfassenderen Reihe von Krypto‑Initiativen der Kommission. In seiner Erklärung nannte er einen No‑Action‑Letter des Personals vom Dezember 2025 an die Depository Trust Company bezüglich eines freiwilligen Pilotprogramms zur Tokenisierung von Wertpapieren, eine Personal‑Erklärung vom Januar 2026, die eine Tokenisierungs‑Taxonomie bereitstellte, eine Kommissions‑Interpretation vom März 2026 darüber, welche Krypto‑Assets als Wertpapiere gelten, eine Personal‑Erklärung vom April 2026 zu den Auswirkungen auf die Broker‑Dealer‑Registrierung bestimmter Benutzeroberflächen, die zur Vorbereitung von Transaktionen in tokenisierten Wertpapieren verwendet werden, den Vorschlag der Regulation Crypto Assets vom August 2026 und zuletzt eine Innovation Exemption, die einen Weg zur Erleichterung des Handels mit tokenisierten NMS‑Aktien bietet.

Die Mitteilung stellt fest, dass die Kommission Änderungen der Verwahrungsregeln im Zusammenhang mit dem Handel von Krypto‑Assets erwogen hat, diese jedoch derzeit nicht vorschlägt, und enthält eine Diskussion über dezentrale Finanzen. Die öffentliche Kommentierungsphase bleibt für 60 Tage nach Veröffentlichung der vorliegenden Mitteilung im Federal Register offen.