CFTC bittet um Stellungnahmen zu Regelungen für den Einzelhandel mit Krypto-Handel und -Märkten

Die Commodity Futures Trading Commission veröffentlichte am 5. Oktober 2026 eine Vorankündigung zu einem Regelungsentwurf, ein ANPRM, und bittet die Öffentlichkeit um Stellungnahmen zu ihrer Absicht, einen umfassenden Regulierungsrahmen mit zweckmäßigen Regeln gemäß Abschnitt 2(c)(2)(D) des Commodity Exchange Act zu schaffen, der Einzelhandels‑Commodity‑Transaktionen mit Krypto‑Assets abdeckt, die die Behörde als Krypto‑Asset‑Transaktionen oder CTXs bezeichnet. Die Ankündigung der Behörde eröffnet ein 60‑tägiges Kommentarfenster, das ab der Veröffentlichung der Mitteilung im Federal Register läuft; Kommentare müssen schriftlich eingereicht werden und eingegangene werden auf Regulations.gov veröffentlicht.

Die Mitteilung mit dem Titel „Regulation Crypto Asset Transactions“ und „Regulation Crypto Asset Markets“, eingereicht unter RIN 3038‑AF80, erstreckt sich über die Teile 1, 38 und 39 des 17 CFR und wurde wie von der Kommission genehmigt veröffentlicht, vorbehaltlich technischer Korrekturen vor der Veröffentlichung. Die Kommission erklärte, sie beabsichtige, die erhaltenen Informationen und Kommentare zu nutzen, um mögliche zukünftige behördliche Maßnahmen, etwa einen Regelungsprozess, in Bezug auf Abschnitt 2(c)(2)(D) und CTXs zu informieren.

Das ANPRM bittet um Stellungnahmen zu drei Themen: wie die Kommission missbräuchliche Praktiken in Krypto‑Asset‑Märkten und bei CTXs unter einem einheitlichen nationalen Regime verhindern kann; wie sie Marktteilnehmern krypto‑Asset‑spezifische Kontextinformationen zu von ihr festgestellten Branchenpraktiken, basierend auf ihrer Aufsicht über Aspekte der Krypto‑Asset‑Märkte seit 2014, zur Darstellung von Compliance‑Best‑Practices bereitstellen kann; und wie sie durch Regelsetzung eine Unterkategorie der registrierten Vertragsbörsen (Designated Contract Market, DCM) schaffen kann, die als Krypto‑Asset‑Markt (CAM) bezeichnet wird und speziell für CTXs konzipiert ist.

Vorsitzender Michael S. Selig bezeichnete die Maßnahme als „einen entscheidenden Schritt in den fortlaufenden Bemühungen der CFTC, sicherzustellen, dass Amerika die Krypto‑Hauptstadt der Welt bleibt“, und erklärte, die Kommission werde alle notwendigen Schritte unternehmen, um Regelungen zu schaffen, die darauf abzielen, betrügerische Systeme wie FTX zu verhindern, anstatt sie erst nachträglich zu verfolgen.

Die Mitteilung stellt fest, dass US‑Einzelhandelsakteure in Krypto‑Asset‑Märkten hauptsächlich auf staatliche Regulierungs‑schutzmechanismen zurückgegriffen haben, einschließlich Lizenzregime für Geldüberweisungen, die im Allgemeinen für Krypto‑Asset‑Börsen gelten, New Yorks BitLicense und Kaliforniens Lizenz für digitale Finanz‑Assets, sowie die Registrierung beim Financial Crimes Enforcement Network als Geldserviceunternehmen. Diese staatlichen Lizenzregime, die um Zahlungsabwicklungen herum aufgebaut sind, schützen Einzelhandelskunden nicht in derselben Weise wie der föderale Regulierungsrahmen für Marktstrukturen nach dem Gesetz, so die Mitteilung, weil ihnen Regeln fehlen, die ein geordnetes und transparentes Handeln gewährleisten und Interessenkonflikte sowie Marktmanipulation verhindern.

Die Mitteilung berichtet, dass ein Betrug in Höhe von 8 Milliarden US‑Dollar bei FTX am 11. November 2022 aufgedeckt wurde, und verweist auf die Kongressaussage des ehemaligen Vorsitzenden Rostin Behnam, dass das Kundengut, das von den CFTC‑registrierten Einheiten von FTX gehalten wurde, getrennt und sicher blieb, im Gegensatz zu 130 anderen FTX‑Tochtergesellschaften, die Insolvenz anmeldeten.

Die Mitteilung ordnet das ANPRM in eine politische Reihenfolge ein, die mit dem Bericht der Presidential Working Group on Digital Asset Markets vom 30. Juli 2025 begann, der die Kommission anleitete, ihre bestehenden Regelungs‑ und Befreiungsbefugnisse zu nutzen, um den Handel mit Krypto‑Assets zu ermöglichen, einschließlich der Erleichterung der Listung von CTXs. Die CFTC kündigte im August 2025 einen Crypto Sprint an und bat um öffentliche Beiträge dazu, wie DCMs CTXs listen und handeln könnten, und am 4. Dezember 2025 gab die Kommission bekannt, dass CTXs zum ersten Mal an einer regulierten US‑Börse gehandelt werden würden. Selig wurde am 22. Dezember 2025 als 16. Vorsitzender der CFTC vereidigt, und am 29. Januar 2026 kündigten er und der SEC‑Vorsitzende Atkins das Projekt Crypto als gemeinsame Initiative der Behörden an. Die beiden Behörden schlossen am 11. März 2026 ein Memorandum of Understanding und veröffentlichten am 17. März 2026 eine Joint Crypto Asset Taxonomy, die Krypto‑Assets in fünf Kategorien einteilte und Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos und XRP als Beispiele für digitale Rohstoffe aufführte. Im August 2026 schlug die SEC die Regulation Crypto Assets vor; die Mitteilung stellt fest, dass das ANPRM ein ergänzendes föderales Regulierungsrahmenwerk für Krypto‑Assets schaffen soll, das dem Safe‑Harbor‑Vorschlag unterliegt und damit frei auf Sekundärmärkten gehandelt werden kann.

Abschnitt 2(c)(2)(D) und vorgeschlagene Regelung CTX

Abschnitt 2(c)(2)(D)(i) erstreckt sich auf jede Vereinbarung, jeden Vertrag oder jede Transaktion in einer Ware, die mit einer Person, die kein berechtigter Vertragspartner oder berechtigtes Handelsunternehmen ist, abgeschlossen oder angeboten wird, sei es auf gehebelter oder marginierten Basis oder finanziert vom Anbietenden, der Gegenpartei oder einer Person, die mit einer von beiden kooperiert. Der Dodd‑Frank‑Act änderte das CEA am 21. Juli 2010, um solche Transaktionen so zu behandeln, als wären sie Futures‑Kontrakte gemäß den Abschnitten 4(a), 4(b) und 4b des Gesetzes, und machte es ungesetzlich, sie anzubieten, auszuführen, die Ausführung zu bestätigen, Aufträge dafür zu werben oder anderweitig damit zu handeln, sofern sie nicht nach den Regeln eines DCM durchgeführt werden. Die Mitteilung berichtet, dass der Kongress die Bestimmung als Korrektur der Zelener‑Entscheidung formulierte, die rollierende Spot‑Verträge, die als Cash‑Markt‑Transaktionen dokumentiert waren, außerhalb der Zuständigkeit der Kommission fallen ließ.

Section 2(c)(2)(D)(ii) schließt, neben anderen Verträgen, einen Kaufvertrag aus, der innerhalb von 28 Tagen zu einer tatsächlichen Lieferung führt, oder innerhalb eines längeren Zeitraums, den die Kommission per Regelung auf Grundlage üblicher Handelspraktiken im jeweiligen Kassamarkt oder Spot‑Markt festlegt. Die maßgebliche Rechtsprechung stammt aus dem Jahr 2019, heißt es in der Mitteilung, als der U.S. Court of Appeals for the Ninth Circuit in CFTC v. Monex Credit Co. entschied, dass eine tatsächliche Lieferung den realen und sofortigen Besitz der Ware durch den Käufer oder dessen Vertreter erfordert und dass die betreffenden Transaktionen, bei denen die Waren im vom Makler gewählten Depot unter ausschließlicher Kontrolle des Maklers verblieben, lediglich Buchungseinträge waren, die einer Scheinlieferung entsprechen.

In Abschnitt III der Mitteilung legt die Kommission die vorgeschlagene Regulation CTX dar, um bestimmte Transaktionen mit Krypto‑Assets ausdrücklich zu identifizieren, von denen sie vorläufig annimmt, dass sie unter Abschnitt 2(c)(2)(D) fallen. Die Mitteilung definiert ein Krypto‑Asset als jede digitale Wertdarstellung, die in einem kryptografisch gesicherten verteilten Ledger aufgezeichnet ist. Selig sagte, die Behörde beabsichtige außerdem, eine Interpretation der tatsächlichen Lieferung zu kodifizieren, die klarstellt, dass die Lieferung eines Krypto‑Assets an die externe, nicht‑verwahrende digitale Geldbörse eines Nutzers innerhalb von 28 Tagen im Allgemeinen die Ausnahme erfüllt.

Regulation CAM und Kundenschutz

In Bemerkungen beim Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium in New York am 5. Oktober 2026 beschrieb Selig die Registrierungslandschaft als eine Leiter. Übliche Spot‑Krypto‑Börsen befinden sich auf der ersten Stufe, unterliegen der Anti‑Betrugs‑ und Anti‑Manipulationsbefugnis der CFTC, sind jedoch ansonsten im Allgemeinen nach den staatlichen Geldtransfergesetzen reguliert. Die zweite Stufe umfasst Börsen, die Einzelhandelskunden die Möglichkeit bieten, Krypto‑Assets auf marginierten, gehebelten oder finanzierten Basis zu handeln, und die sich bei der CFTC registrieren müssen, während die dritte Stufe Börsen umfasst, die zudem Perpetuals und andere Derivatarten anbieten. Er sagte, die ersten Vorschläge würden einen Rahmen für Börsen der zweiten Stufe schaffen: DCMs, die bereits bei der CFTC registriert sind, könnten beginnen, CTXs nach maßgeschneiderten Regeln anzubieten, während Nicht‑Registrierte, die ausschließlich CTXs anbieten wollen, sich entweder als gewöhnlicher DCM oder als CAM registrieren könnten.

Ein CAM würde den gesetzlichen DCM‑Kernprinzipien nach einer speziell für CTXs entwickelten Regelung folgen, sagte Selig, während eine Börse, die Futures, Optionen oder Swaps anbietet, weiterhin dem aktuellen DCM‑Rahmen unterliegt. Für Kernprinzip 3, das den Nachweis verlangt, dass ein gelisteter Vertrag nicht leicht manipulierbar ist, sagte er, könnten DCMs und CAMs, die CTXs listen, die Verteilungsmethode und Konzentration von Krypto‑Assets, Sperrfristen und Vesting‑Pläne sowie mögliche programmatische Emissionen oder Rückkäufe berücksichtigen müssen. Der Vorschlag für Regulation CAM sieht zudem eine Nachweispflicht für Reserven bei Börsen vor, die Kundengüter in Omnibus‑Konten zum Nutzen der Kunden verwahren.

Die vorgeschlagenen Regeln sehen zudem die verpflichtende Zwischengeschaltung von CTXs durch Futures Commission Merchants (FCMs) vor, die Kundenkonten und -gelder gemäß den Offenlegungs-, Kapital‑ und Kundengut‑Segregationsanforderungen des Gesetzes verwalten würden. Selig erklärte, dass die Verpflichtung zur FCM‑Zwischengeschaltung zudem sicherstelle, dass kundenbezogene Aktivitäten auf einem CAM den Anti‑Geldwäsche‑, Kundenidentifizierungs‑ und Verdachtsmeldungsanforderungen des Bank Secrecy Act unterliegen.

Am selben Tag schrieb Selig in einem Wall Street Journal-Meinungsbeitrag, dass nach dem Scheitern des Senats, den Clarity Act in diesem Monat voranzubringen, die CFTC eine Regelsetzung zu Regulation CTX und Regulation CAM vorschlage. Im Gegensatz zum Clarity Act, schrieb er, würden die Vorschriften nicht verlangen, dass Krypto‑Assets auf von der CFTC registrierten Plattformen gehandelt werden. „Wir haben nicht die Befugnis, eine solche Anforderung ohne eine gesetzgeberische Maßnahme zu erlassen“, schrieb er und fügte hinzu, dass die Regeln eine zweckmäßige Option schaffen würden, bei der registrierte Börsen, im Gegensatz zu staatlich lizenzierten Börsen, Einzelhandelskunden den Handel auf marginierten, gehebelten oder finanzierten Basis erlauben könnten.

Die Mitteilung verweist Anfragen an das Personal des Office of the General Counsel, darunter General Counsel Tyler S. Badgley, Deputy General Counsel for Regulation Aaron Levine und Senior Assistant General Counsel Sean Yoo, sowie an Michael J. Passalacqua, Leiter der Innovation Task Force, und Senior Advisor Hank Balaban. Kommentare können über Regulations.gov oder per Post bzw. Kurier an Christopher Kirkpatrick, Secretary of the Commission, an den Hauptsitz der Behörde in Washington, DC, gesendet werden.