Digitale Vermögenswerte
S&P Global Ratings führt Vault Risk Opinions für Onchain Lending ein
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S&P Global Ratings, eine Sparte von S&P Global (SPGI ) , hat am 4. Oktober 2026 seine Vault Risk Assessment (VRA) eingeführt und einen analytischen Ansatz vorgestellt, der unabhängige, zukunftsorientierte Einblicke in die mit digitalen Asset-Lending-Vaults verbundenen Risiken liefert. Die Singapore-datierte Ankündigung besagt, dass die Gesamteinlagen in Vaults bis September 2026 US$10 Milliarden erreichten, was ein rapides Wachstum gegenüber US$1,5 Milliarden im September 2024 zeigt.
Eine VRA ist eine zukunftsorientierte Meinung über das gesamte relative Risiko einer Wertminderung der Position eines Anlegers in einem Lending‑Vault. Sie ist kein Kreditrating und kommentiert die Renditen nicht. S&P Global Ratings sagte, der Ansatz gehe über die Transparenz von Transaktionen hinaus und biete Risikotransparenz, wodurch Institutionen ihre Investment‑Governance und Auswahlprozesse verbessern können.
Der analytische Ansatz der VRA
Die VRA liefert einen umfassenden Überblick über das gesamte Risikoprofil eines Vaults anhand von sechs zentralen Risikofaktoren: Risiko der Kreditqualität des Portfolios, Liquiditätsmismatch‑Risiko, Kurator‑Risiko, Blockchain‑Risiko, Protokoll‑Risiko sowie Sicherheits‑ und Governance‑Risiko des Vaults.
Laut der Vault Risk Assessment Produktseite zeigt eine VRA die Kreditrisiken an, die den zugrunde liegenden Vermögenswerten und den Kreditmärkten eines Vaults innewohnen, wobei Protokoll‑ und Blockchain‑Risiken sowie die Fähigkeit und Bereitschaft des Kurators, das Risikoprofil des Vaults aufrechtzuerhalten, berücksichtigt werden. Die Bewertung ist für alle Lending‑Vault‑Strukturen und -Strategien anwendbar und wird durch das Suffix „v“ gekennzeichnet, zum Beispiel „AAA(v)“, was das niedrigste Risiko anzeigt. Die Seite stellt fest, dass das Vault‑Segment neuartig und in schneller Entwicklung ist und dass der analytische Ansatz für bestehende Vault‑Typen als Ausgangspunkt für die Bewertung neuartiger Vault‑Charakteristika und -Strukturen dienen kann.
Die Produktseite listet Anwendungsfälle für die Bewertung auf: das Benchmarking von Risiken über verschiedene Vaults hinweg, die Ergänzung von On‑Chain‑Transaktionsdaten durch eine unabhängige analytische Meinung, die Unterstützung interner Risikobewertungs‑ und Governance‑Prozesse sowie die Verbesserung des Verständnisses von Vault‑Risikoprofilen. Sie weist darauf hin, dass On‑Chain‑Daten zeigen, was ein Vault getan hat, jedoch nur begrenzte Einblicke in die mögliche Entwicklung seines Risikoprofils bieten. Laut der Seite besteht das Digital Asset Lab von S&P Global Ratings aus Kredit‑ und Krypto‑Finanz‑Analysten sowie Forschern.
Vault-Mechanik und Marktgröße
Digitale Asset‑Lending‑Vaults sind Anlagevehikel, die auf einer Blockchain operieren. Sie bündeln Anleger‑Einlagen und setzen sie gemäß definierten Strategien ein, ähnlich wie verwaltete Festzinsfonds. Die Strategien können vollständig automatisiert über Smart Contracts oder nach Ermessen von menschlichen Managern gesteuert werden. Ein Smart Contract ist ein selbstausführendes Programm auf einer Blockchain, das die Bedingungen einer Vereinbarung automatisch durchsetzt, ohne einen Intermediär; in einem Vault halten Smart Contracts das gebündelte Kapital und setzen die vom Kurator festgelegten Allokations‑ und Risikoparameter durch. Einleger erhalten Anteilstoken, die ihren proportionalen Anspruch auf die Vermögenswerte des Vaults und etwaige erwirtschaftete Erträge repräsentieren.
Vaults sind darauf ausgelegt, Funktionen zu replizieren, die typischerweise von traditionellen Finanzinstituten ausgeführt werden, wie Geldmarktfonds, Private‑Credit‑Fonds, Private‑Equity‑Fonds und Hedgefonds, jedoch in einer Blockchain‑Umgebung. In einem Digital Assets Primer, das am 25. Mai 2026 veröffentlicht wurde, schrieb S&P Global Ratings, dass Vaults gebündelte Anlagevehikel on‑chain ermöglichen und dynamische, multi‑Asset‑Strategien umsetzen können, die den von traditionellen Finanzinstituten eingesetzten Strategien stark ähneln, während einzelne Wertpapiere nur eine enge und statische Marktexposition bieten. Der Primer stellte fest, dass Vaults mit der Zeit die Rollen von Private‑Credit‑Fonds, Private‑Equity‑Fonds, Geldmarktfonds und Hedgefonds übernehmen könnten.
Während blockchain‑basierte Aktivitäten eine Transparenz zu einem bestimmten Zeitpunkt ermöglichen, waren laut der Veröffentlichung die Strategie‑ und Risikoffenlegungen für Vaults typischerweise begrenzt.
“Da digitale Assets weiter institutionalisiert werden, ist die Nachfrage nach unabhängigen Risikobewertungen, die traditionelle Finanzen und dezentrale Innovation verbinden, von zentraler Bedeutung,” sagte Yann Le Pallec, Präsident von S&P Global Ratings. Le Pallec erklärte, dass die Vault Risk Assessment Investoren befähigen und mehr Vertrauen sowie Stabilität fördern werde, wenn Kapital in diese neuen digitalen Strukturen fließt.
James Wiemken, Executive Managing Director und Leiter der Global Ratings Services, sagte, digitale Asset‑Vaults stellten eine bedeutende Weiterentwicklung der On‑Chain‑Finanzierung dar und boten neue Wege für gebündelte Investitionen und Kapitaleffizienz. “Allerdings erzeugen die inhärenten Komplexitäten und die unterschiedlichen Offenlegungsstandards in diesem entstehenden Markt einen klaren Bedarf an einer standardisierten, unabhängigen Risikoperspektive,” sagte Wiemken. Er erklärte, dass die VRA diese Lücke schließe und Marktteilnehmern tiefere Einblicke gebe, um Vault‑Investitionen mit größerer Klarheit und Zuversicht zu navigieren.
Der Start erweitert die Initiativen im Bereich digitaler Vermögenswerte, die S&P Global als jüngste Erstentwicklungen bezeichnet: die branchenweit erste Stablecoin‑Stabilitätsbewertung; die erste Kreditbewertung eines DeFi‑Protokolls, für Sky Protocol; die erste Bewertung einer strukturierten Finanztransaktion, die durch Bitcoin besichert ist, für Ledn; und die Tokenisierung des iBoxx U.S. Treasuries Index auf der Blockchain durch S&P Dow Jones Indices und Kaiko. Im September 2026 kündigte S&P Global eine Vereinbarung zum Erwerb von OpenZeppelin an, das laut der Mitteilung als Sicherheitsstandard für On‑Chain‑Finanzen gilt; Anfang desselben Monats leitete S&P Global eine strategische Investition in Kaiko, ein Unternehmen für Marktdaten, Indizes und Dateninfrastruktur im Bereich digitaler Assets.
S&P Global Ratings sagte, dass es in zukünftigen Ankündigungen erste Vault Risk Assessments veröffentlichen wird.
