SEC-Prüfungsabteilung veröffentlicht Prioritäten für das Haushaltsjahr 2027

Die Prüfungsabteilung der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission veröffentlichte am 23. Oktober 2026 ihre Prüfungsprioritäten für das Haushaltsjahr 2027. Darin benennt sie die Bereiche, die nach ihrer Einschätzung derzeit erhöhte Risiken für Anleger oder die Marktintegrität bergen – bei mehr als 34.000 von ihr beaufsichtigten Marktteilnehmern. Der in Washington, D.C., vorgestellte Jahresbericht gilt für Anlageberater, Investmentgesellschaften, Broker-Dealer, Selbstregulierungsorganisationen, Clearingstellen, kommunale Berater, Transferstellen, Finanzierungsportale und Unternehmen für wertpapierbasierte Swaps.

Die Prüfungsabteilung erarbeitete die Prioritäten in Abstimmung mit Abteilungen und Büros der SEC. Nach eigenen Angaben spiegeln sie Erkenntnisse aus Prüfungen, Marktentwicklungen, Anliegen von Anlegern, den Austausch mit der Branche und aufkommende Trends wider, die die US-Kapitalmärkte beeinflussen. Der Bericht unterstützt den Auftrag der Abteilung, die Einhaltung der Vorschriften zu fördern, Betrug zu verhindern, Risiken zu erkennen und zu überwachen sowie die Politik der Kommission mitzugestalten. Die Abteilung betonte, dass die Prioritäten keine abschließende Aufzählung darstellen: Sie kennzeichnen Bereiche, denen angesichts der aktuellen Risikobewertungen verstärkte Aufmerksamkeit gelten sollte. Im Laufe des Jahres kann die Abteilung die Prioritäten als Reaktion auf Marktereignisse, Anliegen von Anlegern, neue Technologien sowie neue Produkte und Dienstleistungen anpassen.

„Prüfungen zählen zu den wichtigsten Instrumenten der Kommission, um die Einhaltung der bundesrechtlichen Wertpapiergesetze zu fördern und zum Schutz der Anleger beizutragen“, sagte SEC-Vorsitzender Paul S. Atkins.

„Die von uns beaufsichtigten Märkte entwickeln sich weiterhin rasant, und das Prüfungsprogramm muss sich mit ihnen weiterentwickeln“, sagte Keith Cassidy, Direktor der Prüfungsabteilung. Cassidy erklärte, dass der Ansatz der Abteilung es ihr ermögliche, sich an veränderte Marktbedingungen anzupassen, neu entstehende Risikomuster zu erkennen und Prüfungsressourcen dort einzusetzen, wo sie die größte Wirkung erzielen können.

Der Bericht nennt für das Haushaltsjahr acht zentrale Schwerpunktbereiche: treuhänderische Pflichten von Anlageberatern, Interessenkonflikte, Anlageempfehlungen und Compliance-Programme; Schutz von Privatanlegern bei komplexen, risikoreicheren und illiquiden Produkten; Private Funds, private Kreditfinanzierungen und andere komplexe Anlagestrategien; finanzielle Verantwortung von Broker-Dealern, Handelspraktiken, Aufsicht und Einhaltung der Vorschriften zur Bekämpfung von Geldwäsche; operative Widerstandsfähigkeit, Cybersicherheit und Schutz von Kundeninformationen; neue Technologien, einschließlich Superintelligenz; Risiken der Marktinfrastruktur, darunter Reformen beim Clearing von US-Staatsanleihen und Tokenisierung; sowie die Aufsicht über Selbstregulierungsorganisationen und andere wichtige Marktteilnehmer.

Prüfungen von Anlageberatern und Broker-Dealern

Der Bericht zu den Prüfungsprioritäten für das Haushaltsjahr 2027 besagt, dass bei Prüfungen von Anlageberatern die vollständige und faire Offenlegung wesentlicher Tatsachen, die sorgfältige Prüfung empfohlener Produkte, die Wirksamkeit von Compliance-Richtlinien und Bewertungsverfahren überprüft werden. Besondere Aufmerksamkeit gilt dabei Praktiken, die Privatanleger und ältere Menschen betreffen, die für den Ruhestand sparen. Die Abteilung räumt wirtschaftlichen Interessenkonflikten Priorität ein, darunter Gebührenrückvergütungen, die Berechnung von Gebühren und Aufwendungen, die Verwaltung von Barmitteln, Quid-pro-quo-Vereinbarungen, Einzahlungen und Auszahlungen. Dabei verweist sie auf eine Risikowarnung vom 9. Juni 2026 zu nicht offengelegten, unvollständigen oder irreführenden Angaben zu Interessenkonflikten. Ebenfalls vorrangig geprüft werden Anlageberater, die schwer handelbare, ungewöhnliche oder illiquide Produkte empfehlen. Dazu zählen Kredite von Private Funds und Business Development Companies, Zweckgesellschaften, die in private Unternehmen investieren, ETFs auf Grundlage weniger liquider Vermögenswerte, optionsbasierte Fonds, inverse ETFs, Einzelaktien-ETFs und Optionen mit einer Laufzeit von null Tagen bis zum Verfall.

Bei der Prüfung von Compliance-Programmen geht es um Marketing, Bewertung, Handel, Portfoliomanagement, Offenlegung und Einreichungen sowie Verwahrung. Im Mittelpunkt stehen Anlageberater, die ihr Geschäftsmodell geändert haben, durch Fusionen oder Übernahmen gewachsen sind oder geografisch weit verstreute Niederlassungen betreiben. Die Abteilung prüft, ob Anlageberater mit aktivistischen Engagementpraktiken fristgerecht und korrekt Einreichungen nach den Formularen Schedules 13D und 13G sowie Forms 13F, 13H, 3, 4, 5 und N-PX vornehmen. Außerdem räumt sie Anlageberatern, die noch nie geprüft wurden, weiterhin Priorität ein, insbesondere kürzlich registrierten Beratern.

Bei registrierten Investmentgesellschaften, darunter Investmentfonds und ETFs, konzentrieren sich die Prüfungen auf Gebühren und Aufwendungen der Fonds, einschließlich Gebührenverzichten und Erstattungen, sowie darauf, ob die Portfoliomanagementpraktiken mit den angegebenen Anlagestrategien übereinstimmen. Die Abteilung beobachtet außerdem Fonds mit komplexen oder weniger liquiden Anlagen, darunter private Kreditfinanzierungen, Fonds mit Hebelrisiken wie Business Development Companies sowie inverse und gehebelte ETFs, und Fonds, die aufgrund von Ausnahmegenehmigungen tätig sind.

Bei Prüfungen von Broker-Dealern werden die Nettokapitalregel (Net Capital Rule) und die Kundenschutzregel behandelt, einschließlich jüngster Änderungen zur täglichen Berechnung der Kundenreserve und zum Clearing von US-Staatsanleihen. Ebenfalls geprüft werden Kontrollen von Liquiditätsrisiken sowie Konzentrations-, Liquiditäts- und Kontrahentenkreditrisiken im Prime Brokerage. Da immer mehr Handelsplätze verlängerte Handelszeiten anbieten, überprüft die Abteilung betriebliche Herausforderungen, die Einsatzbereitschaft von Liquiditätsanbietern innerhalb und außerhalb der Börsen, die Einhaltung der Pflicht zur bestmöglichen Ausführung bei der Weiterleitung von Aufträgen sowie die Preisbildung und Bewertung illiquider Instrumente wie private Kreditfinanzierungen und Private Equity.

Bei Prüfungen zur Regulation Best Interest geht es um Empfehlungen zu Produkten und Konten, die Erkennung und Minderung von Interessenkonflikten, vernünftigerweise verfügbare Alternativen, die Offenlegungspflicht und die Sorgfaltspflicht. Von besonderem Interesse sind variable und registrierte indexgebundene Annuitäten, niedrigpreisige Wertpapiere, Optionen mit einer Restlaufzeit von null Tagen, ETFs auf einzelne Aktien, Privatplatzierungen und strukturierte Produkte. Die Prüfungen umfassen außerdem die Angaben im Form CRS zu Dienstleistungen, Gebühren, Interessenkonflikten und Disziplinarmaßnahmen. Auch Prüfungen von Unternehmen mit doppelter Registrierung und deren Verfahren zur Kontenzuteilung bleiben eine Priorität.

Bei Prüfungen zur Bekämpfung der Geldwäsche wird bewertet, ob Broker-Dealer ihre Programme auf ihre Geschäftstätigkeit zuschneiden und aktualisieren, unabhängige Tests durchführen, die laufende Sorgfaltspflicht gegenüber Kunden erfüllen und ihren Pflichten zur Einreichung von Suspicious Activity Reports nachkommen. In Abstimmung mit der SEC Cross-Border Task Force untersucht die Division Risiken im Zusammenhang mit dem Handel von Aktien ausländischer Unternehmen, darunter Pump-and-Dump-Systeme. Außerdem überprüft sie spezielle Sorgfaltsprogramme für ausländische Sammelkonten, einschließlich verschachtelter Kontobeziehungen, sowie die Überwachung von Sanktionen des Office of Foreign Assets Control.

Aufsicht über die Marktinfrastruktur und Technologierisiken

Die Division prüft die Regulierungsprogramme und die Governance nationaler Wertpapierbörsen. Außerdem führt sie risikobasierte Aufsichtsprüfungen der FINRA durch. Dem Bericht zufolge beaufsichtigt die FINRA rund 3.184 Brokerfirmen, 146.826 Zweigstellen und mehr als 639.000 registrierte Vertreter. Ähnliche Verfahren zur Risikobewertung gelten für die Aufsicht der Division über das Municipal Securities Rulemaking Board und für ihre Inspektionen des Public Company Accounting Oversight Board. Dieses wurde durch den Sarbanes-Oxley Act of 2002 eingerichtet, um die Prüfungen börsennotierter Unternehmen und bei der SEC registrierter Broker-Dealer zu beaufsichtigen.

Titel VIII des Dodd-Frank Act verpflichtet die Commission, jede Clearingstelle, die als systemisch wichtig eingestuft wurde und für die sie als Aufsichtsbehörde zuständig ist, mindestens einmal jährlich zu prüfen. Bei Prüfungen von Clearingstellen stehen das Management von Ausfallrisiken, Sanierung und geordnete Einstellung des Geschäftsbetriebs, Wertpapierleihe, Betriebsabläufe und Tokenisierung im Mittelpunkt. Geprüft wird außerdem die Einhaltung der SEC-Standards für beaufsichtigte Clearingstellen sowie neuer Vorschriften zur Ausweitung des Treasury-Clearings und zur durchgängigen Verarbeitung durch zentrale Matching-Dienstleister.

Bei anderen Marktteilnehmern umfassen Prüfungen von Kommunalberatern die Treuepflicht gegenüber kommunalen Kunden, Empfehlungen zur Preisgestaltung und zur Wahl zwischen wettbewerblichen und freihändigen Verkäufen sowie die Verhaltensstandards der MSRB Rule G-42. Bei Transferstellen werden der Einsatz neuer Technologien, die Aufbewahrung von Unterlagen, der Schutz von Geldern und Wertpapieren sowie die Einhaltung der Änderungen an Regulation S-P geprüft, einschließlich der Programme zur Reaktion auf Sicherheitsvorfälle. Bei Prüfungen von Funding-Portalen geht es um Vereinbarungen mit qualifizierten Dritten zur Verwahrung und Übermittlung von Anlegergeldern. Prüfungen von Händlern mit Wertpapier-Swaps konzentrieren sich auf die Genauigkeit der Meldungen nach Regulation SBSR und die Behebung von Problemen, die in den jährlichen Berichten der Chief Compliance Officers festgestellt wurden. Bei Plattformen für die Ausführung von Wertpapier-Swaps werden die Handelsüberwachung und Programme zum Management operationeller Risiken geprüft.

Bei Cybersicherheitsprüfungen werden Governance-Praktiken, Maßnahmen zur Verhinderung von Datenverlusten, Zugriffskontrollen, Kontoverwaltung sowie Protokolle für die Reaktion auf Vorfälle und die Wiederherstellung danach untersucht. Dazu zählen auch Ransomware-Angriffe und Risiken durch externe Dienstleister und gemeinsam genutzte Technologien. Die Division erklärte, dass Bedrohungsakteure Superintelligenz (SI) einsetzen, um Cyberangriffe zu automatisieren und zu beschleunigen. Bei Prüfungen liegt der Schwerpunkt darauf, ob registrierte Unternehmen auf durch SI erzeugte Phishing-Nachrichten sowie auf synthetische oder Deepfake-Stimmen und -Videos vorbereitet sind, die für Social Engineering eingesetzt werden. Untersucht werden außerdem Richtlinien zur Überwachung des SI-Einsatzes bei der Betrugsprävention und -erkennung, im Backoffice, bei der Einhaltung der AML-Vorschriften und der Regulation Best Interest sowie im Handel. Bei automatisierten Anlageinstrumenten und Handelsalgorithmen wird unter anderem bewertet, ob die Angaben fair und korrekt sind, ob Betriebsabläufe und Kontrollen mit den Offenlegungen gegenüber Anlegern übereinstimmen und ob die Algorithmen Empfehlungen erstellen, die zu den Anlegerprofilen passen.

Bei Prüfungen nach Regulation S-P werden Schutzmaßnahmen und Programme zur Reaktion auf Sicherheitsvorfälle bewertet, einschließlich Verfahren zur Benachrichtigung von Kunden und der Aufsicht über Dienstleister. Prüfungen nach Regulation S-ID konzentrieren sich auf Warnsignale für Identitätsdiebstahl bei der Übernahme von Kundenkonten und bei betrügerischen Überweisungen. Dabei wird auch geprüft, ob Unternehmen ihre Programme zur Verhinderung von Identitätsdiebstahl angesichts der Risiken durch SI und gestohlene Zugangsdaten aktualisieren. Bei Prüfungen nach Regulation SCI stehen SI, die Tokenisierung von Wertpapieren, verlängerte Handelszeiten, Quantencomputer und die Abhängigkeit von SCI-Unternehmen von Cloud-Anbietern und anderen externen Dienstleistern im Mittelpunkt.

Im Grußwort der Leitung heißt es, dass die Abteilung Anfang Oktober 2026 „Das SEC-Prüfungshandbuch: Ein praktischer Leitfaden zu Ablauf und Zusammenarbeit“ veröffentlicht hat. Es ersetzt und erweitert die bisherige Broschüre zu Prüfungen und bietet einen Fahrplan für jede Prüfungsphase sowie Möglichkeiten, Feedback zu geben. Eine überarbeitete Absichtserklärung zwischen der SEC und der Commodity Futures Trading Commission bekräftigte die abgestimmte Prüfungsplanung und die Möglichkeit gemeinsamer oder koordinierter Prüfungen. Eine separate Absichtserklärung mit der National Futures Association unterstützt eine ähnliche Zusammenarbeit. In den vergangenen zwei Jahren hat die Abteilung nach eigenen Angaben ein Prüfungsprognosemodell zur risikobasierten Ressourcenzuweisung und einen kennzahlenbasierten Rahmen zur Bewertung seiner Wirksamkeit weiterentwickelt. Außerdem arbeitet sie an einer Modernisierungsinitiative, bei der SI-gestützte Werkzeuge das Urteilsvermögen der Mitarbeitenden ergänzen, aber nicht ersetzen. Das Dokument hält fest, dass es die Ansichten der Mitarbeitenden der Abteilung wiedergibt, weder eine Regel noch eine Erklärung der Kommission ist und keine Rechtskraft oder Rechtswirkung hat.