Matthew Le Merle, Mitbegründer und geschäftsführender Partner von Fifth Era und Keiretsu Capital – Interviewserie

Hinweis des Redakteurs (2026): Dieses Interview wurde während der frühen institutionellen Phase der Einführung von Blockchain und digitalen Wertpapieren durchgeführt. Während bestimmte Verweise auf Zeitpläne, Marktreife und spezifische Initiativen den Stand der Branche zu diesem Zeitpunkt widerspiegeln, bleiben die strategischen Perspektiven zur Infrastruktur digitaler Vermögenswerte, zum Risikokapital und zur langfristigen Digitalisierung von Wertpapieren relevant. Das Interview wird in seiner ursprünglichen Form als historischer und konzeptioneller Bezug erhalten.

Matthew Le Merle ist Mitbegründer und geschäftsführender Partner von Fifth Era und Keiretsu Capital – die aktivsten Frühphasen‑Venture‑Investoren, die fast 200 Unternehmen pro Jahr unterstützen. Er ist Vorsitzender von Securitize (Europa) und CAH, stellvertretender Vorsitzender von SFOX und Berater bei Warburg Pincus.

Er ist außerdem Mitautor von Blockchain Competitive Advantage,, einem Buch, das wir sowohl Unternehmern als auch Investoren in diesem Bereich sehr empfehlen; es ist bei Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) und Smashwords als Hardcover, Taschenbuch, E‑Book und Hörbuch erhältlich.

Sie sind seit Jahrzehnten ein Frühphasen‑Technologie‑Investor im Silicon Valley, unter anderem bei Keiretsu und Band of Angels. Ist das der Ort, an dem Sie erstmals mit Blockchain in Kontakt kamen, und was hat Sie an der Technologie zunächst begeistert?

Während sowohl Alison Davis (meine Frau und Geschäftspartnerin) als auch ich seit den späten 1990er‑Jahren Frühphasen‑Investoren im Silicon Valley sind, haben wir uns auf Internet, digitale Inhalte und Fintech‑Investitionen konzentriert. Für mich bedeutete das, als geschäftsführender Partner bei Keiretsu – den aktivsten Frühphasen‑Investoren in den USA – zu investieren und Mitglied von Band of Angels zu sein. Wir haben in diesem Zeitraum mehrere Dutzend Investitionen getätigt und hunderte weitere von den Investoren gesehen, mit denen wir am engsten zusammenarbeiten.

Allerdings war es Alison, die zuerst von Blockchain begeistert war. Sie ist seit Jahrzehnten Aufsichtsratsdirektorin in öffentlichen Unternehmen, derzeit bei RBS, Fiserv, Collibra und Ooma. Bei RBS, wo sie den Ausschuss für Innovation und Technologie des Vorstands leitet, musste sie 2013 Bitcoin verstehen. Sie begab sich auf eine eigene Entdeckungsreise, die schließlich dazu führte, dass sie Bart und Brad Stephens sowie Spencer Bogart bei Blockchain Capital als Vorsitzende ihres Beirats beitrat.

Für mich persönlich war ich zunächst skeptisch gegenüber der Idee der Blockchain. Seit den 1990er‑Jahren habe ich mit Unternehmen wie Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) und anderen zusammengearbeitet, die das Internet vorangetrieben haben, und ich war zurückhaltend, mich einem Trend anzuschließen, bei dem behauptet wurde, die Blockchain würde größer sein als das Internet. Mit der Zeit erkannte ich, dass wir, wenn wir die Welt in eine vollständig digitale Zukunft führen, Technologien wie die Blockchain benötigen, um die Reise zu vollenden. Wir müssen die Probleme lösen, die das Internet derzeit hat, einschließlich Sicherheit, Identität, Konzentration und dem Mangel an nativen digitalen Währungen und Vermögenswerten.

Bis 2016 war ich voll dabei. Besser spät als nie, wie man sagt.

Heute, neben meiner aktiven Investition in diesem Bereich, bin ich Vorsitzender von Securitize in Europa und stellvertretender Vorsitzender von SFOX. Ich würde sagen, dass die Nähe zur führenden globalen Lösung für digitale Wertpapiere und zum führenden Krypto‑Prime‑Dealer mir Einblicke verschafft hat, die unsere Investment‑These von Blockchain Coinvestors maßgeblich beeinflussen.

In Ihrem Buch erwähnen Sie, dass Investoren oft „den Wald vor lauter Bäumen nicht sehen“. Können Sie erläutern, was Sie damit meinen?

Ich erinnere mich nicht genau, wo wir das in ‘Blockchain Competitive Advantage’ gesagt haben. Investoren neigen jedoch dazu, sich stark auf die eigenen Investitionen und die, die ihren Geist füllen, zu konzentrieren. Für die meisten Investoren bedeutet das festverzinsliche Wertpapiere, öffentliche Anlagen und einige Large‑Cap‑Immobilien. Ohne Ausnahme sind dies relativ niedrig rentierende Anlageklassen. In den letzten 25 Jahren lag ihr jährlicher Netto‑IRR bei etwa 3 %, 9‑10 % bzw. 8 %. Gleichzeitig sind die treibenden Kräfte unserer Zeit die Digitalisierung unserer Welt und alles darin sowie die Revolution der Lebenswissenschaften, die das Wesen des Lebens verändert (zum Guten oder Schlechten). Deshalb lag der jährliche Netto‑IRR für Risikokapital in denselben 25 Jahren bei 24 % und stieg in der Frühphase des Risikokapitals in den USA auf beeindruckende 32 %.

Wir sehen, dass die meisten Investoren weltweit ihr Geld in leicht verfügbare, niedrig rentierende und relativ effiziente Anlageklassen stecken. Das ist ironisch, da uns gelehrt wurde, dass nur in ineffizienten Märkten überlegene Renditen möglich sind.

Die überlegenen Renditen der letzten zwanzig Jahre – und unseres Erachtens der nächsten – werden von technologiegestützten Unternehmen stammen, die die digitale Zukunft vorantreiben und von neuen disruptiven Technologien wie KI, Big Data, dem Internet der Dinge, Blockchain usw. profitieren.

Wir können nicht nachvollziehen, warum so viele professionelle Investoren den Großteil ihres Kapitals in niedrig rentierende Anlageklassen stecken, obwohl sie intuitiv wissen, dass die Zukunft nicht dieselbe sein wird wie die Vergangenheit.

Sie nennen diese Phase beispielloser Innovation und Disruption die Fifth Era. Können Sie das näher erläutern?

Alison und ich waren sehr besorgt, als wir zum ersten Mal den Begriff „Vierte Industrielle Revolution“ von vielen Vorstandsmitgliedern und Führungskräften hörten, mit denen wir zusammenarbeiten. Sie schienen zu denken, dass die Innovatoren der Welt und die innovativsten Unternehmen lediglich die industrielle Welt weiterentwickeln. Sie bewegten sich schrittweise entlang des Pfades, den die Welt vor etwa zweihundert Jahren mit der Entdeckung der Massenproduktion, neuer Energiequellen und des Unternehmensmodells, das auf Skaleneffekte und Umfang abzielt, eingeschlagen hat. Als wir mit diesen Freunden sprachen, erkannten wir, dass diese Denkweise sie auf unproduktive mentale Pfade führte.

Dies ist keine Weiterentwicklung der Vergangenheit oder eine neue Phase der industriellen Revolution. Vielmehr bewegen wir uns in eine völlig neue Ära der menschlichen Existenz, in der die konzeptionellen Grundlagen der Industriellen Ära in Frage gestellt und in vielen Fällen untergraben werden.

Wir glauben, dass, wenn Sie diese Vorstellung akzeptieren, dass die Zukunft grundlegend anders sein wird als die Industrielle Ära, aus der wir herausgehen, Sie automatisch eine Denkweise annehmen, die es Ihnen ermöglicht, die Form des Kommenden besser zu erkennen – das „Holz für die Bäume“, wenn man so will.

So, wir nannten diese neue Zukunft in unserem Buch “Corporate Innovation in the Fifth Era” die „Fifth Era“.

Wie können Investoren am besten von dieser Fifth Era profitieren, in die wir eintreten?

Das ist gleichzeitig sehr einfach und sehr schwierig.

Es ist einfach, weil Sie lediglich Ihre Allokationen von einer Dominanz festverzinslicher Wertpapiere, öffentlicher Aktien und Large‑Cap‑Immobilien hin zu einer starken Allokation in Privatinvestitionen und insbesondere Frühphasen‑Technologieunternehmen ändern müssen. Genau wie die besten Investoren es vor Jahren getan haben. Zum Beispiel haben alle Stiftungen gehört, wie Harvard, Stanford und Yale vor etwa zwanzig Jahren mehr in Frühphasen‑Privatinvestitionen investierten und sind heute die leistungsstärksten Universitätsinvestoren unserer Zeit.

Aber die meisten Stiftungen weltweit investieren kaum in diese Richtung, obwohl sie die Geschichte seit Jahren kennen. Warum?

Weil es auch schwierig ist. Viel schwieriger als das Erstellen von Kombinationen und Permutationen öffentlich gehandelter Aktien und ETFs. Und viel schwieriger zugänglich, da die großen Berater, Vermögensverwalter, Banken usw. nur wirklich Zugang zu festverzinslichen Wertpapieren, öffentlichen Aktien und Large‑Cap‑Immobilien haben. Sie machen es einfach, Ihr Kapital in diesen Anlageklassen zu halten. Sie erzählen die Geschichte, dass es sehr schwer sei, die leistungsstärksten Anlageklassen zu erreichen und dass deren Performance „unecht“ oder „illusorisch“ sei. In der Praxis wird es also schwer, auszubrechen und ein anderer Investorentyp zu werden. Aber vor allem, weil Sie glauben, dass es schwer sein wird, und deshalb in vielen Fällen nicht wirklich versuchen, Ihre Investitionsweise zu ändern – es ist ein Mindset‑Problem.

Für diejenigen von uns, die den Zugang für uns selbst geschaffen haben, haben wir das getan. Ob Engel, Risikokapitalgeber oder Investoren in Frühphasen‑Venture‑Fonds, wir haben einen Weg gefunden, Kapital in die Hände der fähigsten Innovatoren und ihrer Unternehmen zu bringen.

Der einfache Weg beim Investieren besteht jedoch darin, sich auf den Zugang zu konzentrieren, den andere einem bieten, und das ist immer zu den großen, effizienten Anlageklassen, die die Vergangenheit und nicht die Zukunft repräsentieren.

In Ihrem Buch beschreiben Sie aktuelle „Adoptionsbarrieren“ sowohl für DAPPs als auch für Blockchain‑Projekte. Was sind Ihrer Meinung nach die aktuellen „Adoptionsbarrieren“ für digitale Wertpapiere?

Wir glauben größtenteils, dass das Kapital der Welt weiterhin durch die größten Institutionen fließen wird, die das Kapital im Auftrag anderer (Pensionsfonds, Stiftungen, Versicherer usw.) verwalten, und in Produkte investiert wird, die von den weltweit führenden Vermögensverwaltern geschaffen werden. Und dass diese Ströme weiterhin stark reguliert sein werden und traditionelle Zwischenhändler, Börsen usw. einbeziehen.

Obwohl dies in der Blockchain‑Community nicht populär ist und wir zustimmen, dass Peer‑to‑Peer‑ und direkter Zugang in Zukunft viel wichtiger werden, vertreten wir die Ansicht, dass der Großteil der weltweiten Vermögenswerte weiterhin über traditionelle Akteure fließen wird.

Daher müssen die meisten digitalen Wertpapierlösungen im Kontext der Transformation bestehender Investment‑Ökosysteme bereitgestellt werden. Das ist eine erhebliche Herausforderung, nicht nur weil wir neue Technologielösungen einsetzen müssen, um digitale Wertpapiere zu schaffen, sondern auch, weil wir die Probleme von Sicherheit, Identität und Vertrauen lösen müssen. Darüber hinaus müssen wir dies mit bestehenden Akteuren und innerhalb bestehender regulatorischer Strukturen tun. Das ist eine sehr komplexe Aufgabe von Bildung, Entwicklung und Harmonisierung auf globaler Ebene. Diese Aufgabe hat das Team von Securitize übernommen, und wir freuen uns sehr, sie dabei zu unterstützen.

Während es im langen Schwanz einfacher sein mag, punktuelle Lösungen für digitale Wertpapiere über neue digitale Kanäle zu spezifischen Investorengruppen zu bringen, glauben wir nicht, dass diese die Massenadoption darstellen, die letztlich in diesem Bereich stattfinden wird. Sie sind sehr wichtige Vorreiterbeweise für das, was möglich ist, und wir investieren ebenfalls gerne in diese Akteure. Bei SFOX haben wir das Glück, mit dem Team zusammenzuarbeiten, das den führenden Krypto‑Prime‑Dealer aufgebaut hat, und es ist erstaunlich zu sehen, wie sie nicht nur die Börsen und OTC‑Broker der Welt kombiniert haben, um beispiellose Liquidität in Bitcoin und anderen gehandelten Kryptowährungen zu schaffen, sondern auch die niedrigsten Preise und den besten Handelsvorteil für ihre Kunden zu liefern. Noch einmal können wir die Trägheit nicht nachvollziehen, die Investoren dazu führt, teurere und weniger fähige Lösungen zu nutzen.

Aber der Hund ist die Transformation der heutigen Investment‑Marktplätze, während der Schwanz die Schaffung neuer disruptiver Investment‑Marktplätze ist.

Sie und Alison sind die geschäftsführenden Partner von Blockchain Coinvestors, das über Investmentvehikel in bekannte Blockchain‑Unternehmen investiert, mit Schwerpunkt auf Frühphasen‑Eigenkapitalinvestitionen. Können Sie uns mehr über die Größe dieses Fonds und die Unternehmen, in die er investiert, erzählen?

Gesetzlich darf ich nicht über den Fonds selbst mit einem unbekannten Publikum sprechen, aber ich kann unsere Investitionsstrategien teilen.

Einfach ausgedrückt glauben wir, dass die bewährten Praktiken des Frühphasen‑Investierens weiterhin gelten und auch im Blockchain‑Investieren die Wertschöpfung antreiben werden. Das klingt einfach, ist aber schwer umzusetzen. Investieren Sie früh in die besten Teams zusammen mit den besten Investoren, die sich auf den Bereich konzentrieren. Erhalten Sie die breiteste und diversifizierteste Abdeckung, die Sie können, ohne von dieser Kernstrategie abzuweichen. Tun Sie es global. Stellen Sie sicher, dass das kombinierte Portfolio der Unternehmen, in die Sie investiert haben, Zugang zu den Fähigkeiten, Beziehungen und anderen Vorteilen hat, die die Gewinner von den Mitläufern unterscheiden. Suchen Sie dann nach Folgeberichten, wenn die aufstrebenden Einhörner sichtbar werden.

Für Blockchain Coinvestors bedeutet das, dass wir in die Top‑10‑bis‑15‑Blockchain‑Venture‑Investoren weltweit investieren, darunter 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera und andere. Wir haben ein kombiniertes Portfolio von fast 100 Blockchain‑Unternehmen und sind über diese Strategie in 9 der 15 Blockchain‑Einhörner investiert.

Der Zugang hat sechs Jahre gedauert, um aufgebaut zu werden, und wir freuen uns sehr, Kapital auf diese Weise einsetzen zu können. Wir sind stets daran interessiert, mit Investoren zu sprechen, die mehr erfahren möchten.

Wenn Sie sich Investitionsmöglichkeiten ansehen, prognostizieren Sie gerne den Stand der Branche in zehn Jahren. Können Sie die Zukunft beschreiben, die Sie für digitale Wertpapiere in zehn Jahren sehen?

Es ist für uns undenkbar, dass es in Zukunft überhaupt papierbasierte Wertpapiere geben wird. Obwohl heute mehr als die Hälfte der weltweiten Vermögenswerte auf Papier gehalten wird – die meisten Immobilien, die meisten Fonds, die meisten privaten Unternehmensinvestitionen, viele festverzinsliche Anlagen usw. – kann das nicht die Zukunft sein.

Daher sind wir absolut überzeugt zu behaupten, dass in Zukunft ALLE Wertpapiere digital sein werden.

Natürlich ist die Frage, welchen Weg es zu dieser digitalen Zukunft gibt und welches Timing nach Anlageklasse und Geografie zu erwarten ist.

In den nächsten zehn Jahren glauben wir, dass die wichtigsten Finanzzentren der Welt die Digitalisierung über alle Anlageklassen hinweg vollständig umgesetzt haben werden und dass die besten Emittenten, Investoren, Zwischenhändler und Börsen in diesen globalen Finanzzentren einen langen Weg in Richtung dieser Zukunft zurückgelegt haben. Die führenden globalen Finanzzentren müssen Innovationsführer sein, um an der Spitze zu bleiben, und wenn wir mit den Führungskräften in New York, London, Zürich, Tokio, San Francisco, Chicago, Hongkong usw. sprechen, hören wir genau das zurück.

Das bedeutet jedoch nicht, dass in zehn Jahren ALLE Wertpapiere digital sein werden. So wie man noch Vinyl‑Schallplatten oder Oldtimer kaufen kann, sind wir sicher, dass man noch etwas Papier von jemandem kaufen kann, wenn man sein Kapital in diesem Format halten möchte.

Obwohl wir nicht sicher sind, warum Sie das wollen würden.

Bei Securities.io stoßen wir häufig auf Projekte, die versprechen, alles von VC‑Fonds über Kunst bis hin zu Immobilien zu tokenisieren. Welche Art von Tokenisierungsprojekten erscheint Ihnen am sinnvollsten und hat das größte Potenzial für eine massenhafte Akzeptanz im realen Markt?

Wir denken, Investoren wollen Qualitätsanlagen, die sie als gute Investitionen von etablierten Unternehmen kennen, die dafür bürgen, und die eine hochwertige Emission, Verwahrung, Handel und Abwicklung gewährleisten. Für uns zählt also weniger die Anlageklasse, sondern ob die spezifische Investition von hoher Qualität ist.

Die gute Nachricht ist, dass wir bei Securitize und SFOX mit Akteuren zusammenarbeiten, die einige der attraktivsten Anlageklassen der Welt in ein natives digitales Format überführen wollen, und Sie sollten erwarten, dass diese Angebote später in diesem Jahr und im Jahr 2021 erscheinen.

Haben Sie abschließende Worte für Investoren in diesem Bereich?

Die wichtigsten Gedanken, die wir Ihren Lesern mitgeben möchten, sind:

– In die Zukunft zu investieren muss besser sein als in die Vergangenheit zu investieren

– Die höchsten Renditen kommen aus Frühphasen‑Technologieinvestitionen. Das ist ein Fakt, keine bloße Behauptung

– Sie können Zugang erhalten, wenn Sie ihn wollen. Aber er wird nicht von traditionellen Akteuren kommen, die Ihr Kapital in leicht zugänglichen, effizienten und niedrig rentierenden Anlageklassen halten wollen

– Schließlich werden alle weltweiten Vermögenswerte in einer digitalen Welt digital sein, und die Blockchain wird ein wichtiger Teil sein, um das zu ermöglichen

Um mehr darüber zu erfahren, wie Matthew Investitionsmöglichkeiten im Blockchain‑Bereich sieht, empfehlen wir die Lektüre von Blockchain Competitive Advantage.