Joshua Riezman, Chief Legal and Strategy Officer bei GSR – Interviewreihe

Joshua Riezman ist Chief Legal and Strategy Officer bei GSR, ein führendes Unternehmen für Market-Making und Handel mit digitalen Vermögenswerten und Vorstandsmitglied von Lite Strategy, Inc (LITS ) . Mit fast zwei Jahrzehnten Erfahrung in Rechts- und Finanzdienstleistungen hat er globale Banken, FinTechs und Krypto-Unternehmen zu Regulierungsstrategien, Compliance und Handelsinfrastruktur in den Bereichen Wertpapiere, Derivate, Abwicklung, Verwahrung und Marktstruktur beraten. Er begann seine Karriere im traditionellen Finanzwesen und bekleidete leitende Rechtspositionen bei Deutsche Bank (DB ) und Société Générale (SGE.DE ) , wo er globale Finanzinstitute zu Handel, Abwicklung und Verwahrung beriet. Später war er Assistant General Counsel bei Circle, dem Emittenten von USDC, und konzentrierte sich auf Produkt- und Regulierungsfragen im Bereich Zahlungen, digitale Währung, DeFi und DAOs, bevor er zu GSR kam. Riezman ist ein häufiger Kommentator zu Krypto-Regulierung, Stablecoin-Gesetzgebung und der Reifung der Kapitalmärkte für digitale Vermögenswerte.

GSR ist ein globaler Marktführer im Handel mit digitalen Vermögenswerten und einer der am längsten bestehenden Kapitalmarktpartner im Kryptobereich, gegründet 2013. In mehr als einem Jahrzehnt hat das Unternehmen institutionelle Market-Making-, OTC-Handels- und Risikomanagement‑Dienstleistungen für Token-Emittenten, Börsen, Finanzinstitute, Zahlungsunternehmen und Vermögensverwalter aufgebaut, über 1 Billion US‑Dollar an digitalen Vermögenswerten gehandelt und Liquidität für mehr als 250 Token bereitgestellt. GSR hat sich weit über reines Market-Making hinaus zu einem Full‑Stack‑Kapitalmarktgeschäft entwickelt, das Liquiditätsbereitstellung, Risikokapitalinvestitionen in mehr als 100 Unternehmen und Protokolle, Beratung zu digitalen Vermögenswerten und Asset‑Management umfasst, einschließlich seiner GSR One‑Plattform und Beteiligungen an Krypto‑Treasury‑ und ETF‑Produkten. Das Unternehmen verfügt über regulatorische Genehmigungen in wichtigen Rechtsgebieten, darunter die Registrierung bei der britischen Financial Conduct Authority und eine Lizenz als Major Payment Institution von der Monetary Authority of Singapore. Im Litecoin‑Treasury‑Projekt fungierte GSR als Ankerinvestor und strategischer Partner und leitete die Privatplatzierung von 100 Millionen Dollar in das an der Nasdaq notierte Unternehmen MEI Pharma – jetzt Lite Strategy – zur Einführung der ersten institutionellen Litecoin‑Treasury‑Strategie zusammen mit dem Litecoin‑Erfinder Charlie Lee und bleibt weiterhin strategischer Berater und Krypto‑Treasury‑Manager des Unternehmens.

Sie haben an der Schnittstelle von traditionellem Finanzwesen, krypto‑nativer Infrastruktur und der Treasury‑Strategie von börsennotierten Unternehmen für digitale Vermögenswerte gearbeitet. Wie hat Ihre Erfahrung bei Unternehmen wie Deutsche Bank, Société Générale, Circle und jetzt GSR Ihre Sichtweise darauf geprägt, Litecoin und breitere digitale Vermögenswerte in das institutionelle Treasury‑Management zu integrieren?

Bei der Deutschen Bank und der Société Générale konzentrierte ich mich auf die Infrastruktur von Handel, Abwicklung und Verwahrung, die alle zeigen, dass Märkte nur so effektiv sind wie die darunterliegende Infrastruktur. Bei Circle sah ich, wie digitale Vermögenswerte in großem Umfang innerhalb eines regulierten Rahmens funktionieren. Meine Zeit bei GSR hat meine Sichtweise auf die Marktstruktur aus der Perspektive der Liquidität geprägt. Wenn man all diese Faktoren zusammenführt, wird „crypto treasury“ zu einer klaren Governance‑Disziplin, die zufällig einen digitalen Vermögenswert nutzt. Bei Lite Strategy mag die Entscheidung, Litecoin als zugrunde liegenden Vermögenswert zu verwenden, neuartig sein, aber die Treasury‑Strategie‑Standards, die ein börsennotiertes Unternehmen erfüllen muss, sind es nicht.

Lite Strategy positioniert Litecoin als primären Reserve‑Asset. Aus Sicht von Governance und Recht, was muss vorhanden sein, bevor ein börsennotiertes Unternehmen verantwortungsvoll eine Treasury‑Strategie für digitale Vermögenswerte übernehmen kann?

Bevor ein börsennotiertes Unternehmen einen digitalen Vermögenswert als Reserve hält, muss der Vorstand drei Punkte klar beantworten können. Erstens die Verwahrung: wer die Schlüssel hält, unter welchen Kontrollen und was operativ geschieht, wenn ein Unterzeichner nicht verfügbar ist. Zweitens Bewertung und Offenlegung: wie die Position bewertet wird, wie sie berichtet wird und wie man den Aktionären die Volatilität erklärt, ohne sie zu überraschen. Drittens das Mandat: eine schriftliche Treasury‑Richtlinie, die vom Vorstand genehmigt ist und festlegt, was gekauft werden darf, in welchem Umfang und warum, sodass die Strategie ein gesteuertes Programm und kein diskretionärer Handel ist. Es ist dieselbe Strenge, die jeder Schatzmeister bei der Liquiditätsverwaltung anwendet, nur auf eine neue Asset‑Klasse ausgeweitet.

Bitcoin‑Treasury‑Unternehmen haben die meiste Aufmerksamkeit des Marktes erhalten. Was macht Litecoin als Treasury‑Asset besonders, insbesondere wenn man es aus Sicht von Liquidität, Abwicklungszuverlässigkeit und langfristiger institutioneller Nutzung betrachtet?

Litecoin ist seit 2011 aktiv und hat praktisch eine durchgehende Verfügbarkeit. Die Abwicklung dauert etwa zweieinhalb Minuten, und es ist fast überall gelistet und unterstützt, was tiefe, zuverlässige Liquidität bedeutet, wenn Investoren große Aufträge bewegen müssen. Für einen Schatzmeister bietet Litecoin bewährte Zuverlässigkeit, vorhersehbare Abwicklung und leicht zugängliche Liquidität.

GSR fungiert sowohl als strategischer Berater als auch als Krypto‑Treasury‑Manager in der Litecoin‑Treasury‑Initiative. Welche Rolle spielt ein Market Maker und Liquiditätsanbieter dabei, einem börsennotierten Unternehmen zu helfen, digitale Vermögenswerte verantwortungsvoll zu verwalten?

GSR bietet Ausführungen, die den Markteinfluss minimieren, wenn ein börsennotiertes Unternehmen eine Position aufbaut oder anpasst, da ein ungeschicktes Verschieben von Volumen sowohl Kosten als auch ein Signalisierungsproblem darstellt. Neben der Ausführung liefert GSR Echtzeit‑Liquiditätsinformationen, Risikomanagement und die Fähigkeit, Kapitalmarktaktivitäten rund um das Treasury zu unterstützen, anstatt lediglich einen Vermögenswert zu parken. Für Lite Strategy war GSR ein Ankerinvestor und wir sind weiterhin strategischer Berater und Treasury‑Manager. Ein Liquiditätsanbieter, der Seite an Seite mit dem Unternehmen steht, sieht den Markt so, wie es ein Schatzmeister benötigt, und das verwandelt eine statische Haltung in eine verwaltete Strategie.

Sie haben zu Wertpapieren, Derivaten, Abwicklung, Verwahrung, DeFi, Stablecoins und globalen Regulierungsstrategien beraten. Welche regulatorischen Fragen sind für börsennotierte Unternehmen, die heute eine Exposition gegenüber Krypto‑Assets in Betracht ziehen, am wichtigsten?

Die erste Frage ist die Klassifizierung und wie das Asset und damit verbundene Aktivitäten unter den Rahmenbedingungen für Wertpapiere, Rohstoffe und Geldtransmission eingestuft werden, da dies fast alles Weitere bestimmt. Die zweite ist die Verwahrung und die Schutzregeln, die für die Aufbewahrung des Assets gelten. Die dritte ist die Offenlegung. Börsennotierte Unternehmen leben und sterben daran, ihre Berichterstattung und Risikofaktoren korrekt zu präsentieren, und digitale Assets fügen Bewertung, Volatilität und operationelles Risiko hinzu, das ehrlich beschrieben werden muss. Die vierte, die von Vorständen unterschätzt wird, ist der Prozess. Die Fähigkeit, einem Regulierer die Governance, Genehmigungen und Kontrollen hinter der Entscheidung zu zeigen. Regulierer fühlen sich im Allgemeinen wohler bei Unternehmen, die Disziplin nachweisen können, als bei solchen, die nur nach Exposition streben.

Wie sollten Vorstände den Unterschied bewerten zwischen dem Halten digitaler Assets als passive Bilanzreserve und dem Aufbau einer aktiven Treasury‑Management‑Strategie rund um diese Assets?

Das passive Halten eines Assets und das aktive Management sind zwei unterschiedliche Risikoprofile, und der Vorstand sollte entscheiden, für welches er sich anmeldet. Eine passive Reserve ist ein einfacher Prozess: Sie kaufen, verwahren, offenlegen und lassen das Asset weitgehend unbeachtet. Eine aktive Strategie, bei der das Treasury Kapitalmarktaktivitäten unterstützt oder Rendite generiert, bringt zusätzliche Ausführungs‑, Gegenparteien‑ und Governance‑Überlegungen mit sich, die eigene Kontrollen und Aufsicht des Vorstands erfordern. Unternehmen können in Schwierigkeiten geraten, wenn sie von einer Vorgehensweise zur anderen wechseln, ohne das Mandat oder das Risikorahmenwerk zu aktualisieren.

Liquidität wird im Kryptobereich oft diskutiert, aber nicht immer von Mainstream‑Investoren verstanden. Wie sieht gesunde Liquidität für einen digitalen Vermögenswert aus und warum ist sie für Institutionen, ETFs, Börsen und börsennotierte Unternehmens‑Treasuries wichtig?

Gesunde Liquidität bedeutet, dass Investoren ein bedeutendes Volumen in ein Asset hinein- und herausbewegen können, ohne den Preis wesentlich zu beeinflussen, über mehrere Handelsplätze hinweg, sowohl unter normalen als auch unter Stressbedingungen. Tiefe ist wichtiger als das reine Handelsvolumen, da das Volumen dünn oder konzentriert sein kann und dann verschwindet, wenn Investoren es am wenigsten benötigen. Für eine Institution, einen ETF, eine Börse oder das Treasury eines börsennotierten Unternehmens bestimmt gesunde Liquidität, ob Sie nach eigenen Bedingungen umbalancieren, eine Rückzahlung erfüllen oder eine Position verlassen können, anstatt vom Markt bestimmt zu werden. Das erklärt auch, warum die Wahl des Assets für ein Treasury so wichtig ist.

Bei Circle haben Sie an Produkt- und regulatorischen Rechtsfragen zu Zahlungen, digitaler Währung, DeFi und DAOs gearbeitet. Wie hat sich das institutionelle Gespräch über Krypto‑Compliance seitdem verändert?

Compliance‑Teams befanden sich häufig in einer defensiven Haltung, und ein großer Teil der Arbeit bestand darin, Menschen zu zeigen, dass ein digitaler Vermögenswert innerhalb eines regulierten Rahmens existieren kann und nicht außerhalb. Das hat sich geändert. Die Frage in den Vorständen lautet jetzt, wie man verantwortungsvoll engagiert, nicht ob man es tun soll, und die Rahmenbedingungen haben sich parallel weiterentwickelt, von der Stablecoin‑Gesetzgebung bis hin zu klareren Erwartungen bezüglich Verwahrung und Offenlegung.

Ihr Hintergrund umfasst Derivate, Abwicklung, Prime Brokerage und Marktstruktur im traditionellen Finanzwesen. Wo sehen Sie die größten verbleibenden Lücken zwischen der Krypto‑Marktinfrastruktur und der Infrastruktur traditioneller Kapitalmärkte?

Die größten verbleibenden Lücken liegen in den Bereichen traditioneller Märkte, die unsichtbar sind, wenn sie funktionieren. Im traditionellen Finanzwesen gibt es ausgereifte Clearing‑Prozesse, endgültige Abwicklung, Prime Brokerage und Verwahrungsvereinbarungen, auf die Institutionen seit Jahrzehnten vertrauen, zusammen mit der rechtlichen Sicherheit, die ihnen zugrunde liegt. Krypto hat Fortschritte gemacht, aber das Bindeglied reift noch bei standardisierter Verwahrung, Kredit‑ und Finanzierungsinfrastruktur sowie den Abwicklungs‑ und Gegenparteirahmen, die es großen Institutionen ermöglichen, in großem Umfang zu operieren, ohne nicht messbare operationelle Risiken einzugehen. Wir bauen in diesem Bereich bei GSR. Die Lücke besteht weniger in der Technologie, sondern mehr in der institutionellen Infrastruktur und der rechtlichen Verkabelung, die traditionelle Märkte verlässlich machen.

GSR hat sich vom Market Making zu einer breiteren Rolle im Kapitalmarkt entwickelt, einschließlich Beratungs- und strategischer Investitionstätigkeit. Wie wird ein reifes Ökosystem für digitale Asset‑Kapitalmärkte in den nächsten fünf Jahren aussehen?

In fünf Jahren wird das Ökosystem der digitalen Asset‑Kapitalmärkte über ausreichend geklärte regulatorische Rahmenbedingungen verfügen, sodass ein Schatzmeister oder ein Vorstand Entscheidungen treffen kann, ohne über die Regeln zu raten. Es wird mehr börsennotierte Unternehmen geben, die digitale Assets als normale Treasury‑Option halten, anstatt sie als Schlagzeile zu präsentieren, und Unternehmen wie GSR werden als Full‑Service‑Kapitalmarktpartner in den Bereichen Liquidität, Beratung und Investition tätig sein.

Vielen Dank für das großartige Interview, Leser, die mehr erfahren möchten, sollten GSR oder Lite Strategy besuchen.