Der $5.000-Gold-Schein: Was passiert, wenn die “sichere Zuflucht”-Erzählung stirbt?

Warum der Wert von Gold von der Marktwahrnehmung getrieben wird

Seit dem Beginn der Zivilisation wird Gold als sehr wertvolles Gut angesehen, das zunächst in religiösen Artefakten im alten Ägypten und anderen frühen Zivilisationen und später als Währung verwendet wurde.

Der Grund für diese Verwendung liegt darin, dass Gold in vor-modernen Zeiten aufgrund seiner Seltenheit und der hohen Kosten für seine Gewinnung von Natur aus wertvoll war und ein einfaches Maß für den Wert darstellte, das ineffiziente Tauschhandel ersetzte. Da nur ein kleiner Teil des Goldes durch Bergbau geschaffen werden konnte, entstand so ein relativ stabiler Geldumlauf, bei dem Inflation nur auftrat, wenn Könige und Kaiser die Währung mit weniger wertvollen Metallen verunreinigten.

Die Tatsache, dass das gelbe Metall extrem widerstandsfähig gegen Korrosion ist und leicht in kleinere oder größere Einheiten umgeschmolzen werden kann, war ein zusätzlicher Vorteil, der es flexibler machte als andere wertvolle Materialien wie Seide oder wertvolles Holz. Aus denselben Gründen wurde Silber traditionell für hochwertige Münzen verwendet.

Jedoch änderte sich mit der Renaissance und in der Moderne die Bedeutung von Geld, und es begann, sich von Gold- und Silbermünzen zu lösen. Komplexere Wirtschaftssysteme, die Entstehung stabiler und internationaler Banken, die regelmäßige Verwendung von Schulden und stabile, zentralisierte Regierungen führten allmählich zur Einführung von Währungen, deren Wert nicht von ihren physikalischen Eigenschaften abhing, sondern von Gesetzen, Rechtsordnungen und wirtschaftlicher Stabilität.

Als Ergebnis verloren Silber und Gold allmählich ihre zentrale Rolle im Weltwirtschaftssystem und wurden durch “Fiat”-Währungen ersetzt, deren Wert an die Rückendeckung eines bestimmten Nationalstaates und einer Regierung geknüpft ist.

Heute existieren auch nicht-physische, aber mengenbegrenzte Alternativen, wie Kryptowährungen, von denen Bitcoin die erste ist.

In letzter Zeit ist der Goldpreis stark gestiegen, was viele Gold-Befürworter dazu veranlasst hat, zu behaupten, dass es seine Rolle als Währung zurückgewinnt. Doch zugleich zeigt dies die tiefe Verletzlichkeit des Goldwerts: Er ist nur wertvoll, weil die Menschen ihn so sehen, obwohl das Metall wenige realweltliche Anwendungen hat, trotz seiner bemerkenswerten elektrischen und Korrosionseigenschaften.

Wie Goldpreise tatsächlich bestimmt werden

Gold-Nachfrage in der Industrie erklärt

Wenn wir an Gold denken, denken wir an antike Artefakte aus den Gräbern alter Könige, Schmuck oder auch an die Goldbarren, die von Zentralbanken auf der ganzen Welt gehalten werden. Und diese Wahrnehmung ist korrekt.

Der größte Teil des Goldes auf der Welt wird als “Wertreservoir” verwendet, mit wenig praktischer Verwendung des gelben Metalls. Derzeit wird neu gefördertes Gold hauptsächlich für Anwendungen verwendet, die es für später aufbewahren, sei es Schmuck (40-50%), private Investitionen (20%) oder Käufe durch Zentralbanken (10-15%).

Als Ergebnis stellt die industrielle Nachfrage, die tatsächlich das produzierte Gold verbraucht, nur 7-10% der jährlich produzierten Goldmenge dar.

Quelle: Bullion Vault

Dies wirft die Frage auf, was den jüngsten massiven Anstieg der Goldpreise ausgelöst hat, der es zu einer der besten Vermögenswerte in 2025 und Anfang 2026 gemacht hat. Wenn niemand es wirklich “verwendet”, wohin geht das jährlich geförderte Gold, bis zu 3.500-3.600 Tonnen pro Jahr?

Quelle: GoldPrice

Zentralbanken und Gold

Es scheint, dass eine Schlüsselantwort in einem Regimewechsel nach der Finanzkrise 2008 liegt, in dem Zentralbanken aufhörten, Netto-Verkäufer von Gold zu sein und dem Markt eine reichliche Versorgung aus ihren massiven Reserven boten (siehe mehr zu diesem Thema unten). Stattdessen wurden Zentralbanken zu Netto-Käufern von Gold, die jedes Jahr 500-1.000 Tonnen kauften, wobei nicht-westliche Zentralbanken den Wandel größtenteils vorantrieben.

Diese Zahl könnte sogar eine massive Untertreibung sein, da die Regierungen sanktionierter Länder wie Venezuela, Iran oder Russland sowie China möglicherweise Gold über indirekte Wege gekauft haben, die nicht als Zentralbankkäufe gemeldet werden.

Einige Spekulationen treiben die Schätzung so weit wie 30.000 Tonnen Gold, die China durch seine inländische Produktion und Importe über kommerzielle Banken angehäuft hat, was mehr als das 10-fache der offiziell gemeldeten Reserven von 2.300 Tonnen wäre.

Quelle: Bullion Vault

Dies wirft jedoch eine schwierige Frage für Gold-Bullen auf. Ist der Goldpreis heute gänzlich abhängig von der Meinung einer Handvoll Länder, dass Gold immer noch als Geld relevant ist? Und was würde passieren, wenn sie ihre Meinung ändern?

Risiken für den Goldwert

Das Lagerproblem

Was Gold ursprünglich so wertvoll als Münze gemacht hat, seine Haltbarkeit, könnte auch zu seiner größten Schwäche in modernen Zeiten werden. Da es immer noch sehr wertvoll ist und nicht rostet, ist das meiste in der Vergangenheit geförderte Gold heute noch verwendbar.

Der einzige Grund, warum Gold nicht weit verbreitet ist und billiger ist, liegt darin, dass es größtenteils in den Tresorräumen von Zentralbanken, Finanzinstituten und reichen Investoren sowie in Form von Schmuck gespeichert ist.

Insgesamt existieren schätzungsweise 212.000 Tonnen “oberirdischer Vorrat” oder Gold, das bereits abgebaut und heute verwendbar ist, was massiv größer ist als die 3.500 Tonnen, die jährlich von der Goldbergbauindustrie produziert werden. Tatsächlich ist dies mehr Gold, das bereits abgebaut wurde, als noch im Boden zu finden ist.

Quelle: Visual Capitalist

Wenn also ein Teil dieses Lagerbestands verkauft würde, könnte dies einen Goldfluss erzeugen, der so groß oder größer ist wie die aktuelle Förderung. Aufgrund der massiven Größe des Lagerbestands könnte eine solche Situation über Jahrzehnte hinweg anhalten, bevor der Bestand zu schrumpfen beginnt.

Was die Geschichte von Silber über die Zukunft von Gold sagt

Silber bietet einen interessanten Vergleich zu Gold, da es einst ein monetäres Metall war, das die Grundlage für Münzen in antiken Zivilisationen wie Griechenland, China und den frühen islamischen Kalifaten bildete.

Jedoch hörte es auf, als ernstzunehmendes monetäres Metall zu gelten, als es im 19. Jahrhundert durch den Goldstandard ersetzt wurde und letztmals in US-Münzen vor über 50 Jahren verwendet wurde, mit der endgültigen Entfernung von Silber aus Münzen im Jahr 1971.

Als Ergebnis stagnierten Silberpreise lange und weigerten sich hartnäckig, als monetäres Metall zu reagieren, und schwankten im Rhythmus geopolitischer oder wirtschaftlicher Krisen.

Stattdessen wird Silber derzeit zur Hälfte als Luxusprodukt für Schmuck und zur Hälfte als industrielle Ware für seine bemerkenswerten Eigenschaften verwendet, wie z.B. antibakterielle Aktivität, elektrische Leitfähigkeit, Widerstandsfähigkeit gegen Korrosion, Lichtreflektivität usw.

Dies bedeutet nicht, dass Silber keine gute Investition sein kann, und es hat tatsächlich 2026 (bevor es wieder fiel) an Wert explodiert. Doch der Schlüsselfaktor für diesen Preissprung war die steigende industrielle Nachfrage, die zu schwindenden Lagerbeständen führte, hauptsächlich durch die enorme Steigerung der Solarmodul-Produktion.

Wenn also Silber ein Beispiel ist, könnte ein entmonetarisierter Gold für Jahrzehnte stagnieren und nur dann einen Preissprung erleben, wenn es zu einer Knappheit und hohen industriellen Nachfrage kommt. Eine Situation, die Jahrzehnte dauern könnte, um sich zu entwickeln, angesichts der Tatsache, dass die oberirdischen Goldvorräte sehr groß sind.

Und wie Silber hat Gold sehr wertvolle physikalische Eigenschaften, die es zu einem sehr nützlichen industriellen Metall machen.

Könnte Gold zu einem industriellen Metall werden?

In einem solchen Szenario wäre der entscheidende Faktor für Goldpreise nicht mehr sein wahrgenommener Wert als monetäres Metall, sondern einfach die Balance zwischen Angebot und Nachfrage.

Sogar im Szenario einer vollständigen Entmonetarisierung ist es wahrscheinlich, dass internationale Zentralbanken nicht versuchen werden, ihr Gold zu einem Verlust zu verkaufen, sondern eher einen langsamen und stetigen Fluss vermeiden werden, um den Markt nicht zu brechen.

So würde, wie bei anderen industriellen Metallen, der Goldpreis durch das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bestimmt.

Auf der Nachfrageseite ist es wahrscheinlich, dass die Ästhetik und die Geschichte von Gold eine relativ hohe Nachfrage für Schmuck aufrechterhalten werden, ähnlich wie bei Diamanten, die immer noch beliebt sind, auch wenn sie in Labors massenproduziert werden können.

Doch in industriellen Anwendungen könnte ein billigeres, entmonetarisierter Gold florieren:

• Elektronik, dank ihrer hohen elektrischen Leitfähigkeit und Widerstandsfähigkeit gegen Oxidation.
• Luft- und Raumfahrt, aufgrund seiner fast perfekten Reflexion von Infrarotstrahlung und hoher Wärmeleitfähigkeit.
• Medizin: Mit Gold-Nanopartikeln, die bereits in der Krebsbehandlung, Diagnose und Zahnmedizin aufgrund ihrer hohen Biokompatibilität verwendet werden.
• Sauberer Energie: Gold ist ein leistungsfähiger Katalysator für Brennstoffzellen, Wasserstoffproduktion usw., und ein entmonetarisierter Goldpreis wäre günstiger als selteneres Platinum und Palladium.

Auf der Angebotsseite wären die wichtigsten Kennzahlen die All-In-Sustaining-Costs (AISC), ein von Goldförderern verwendetes Maß, das die gesamten Kosten des Bergbaus widerspiegelt, einschließlich Kapitalausgaben, Genehmigungen, Umweltvorschriften usw.

Die AISC sind in den letzten Jahren gestiegen, getrieben durch Energiekosten und die Erschöpfung der konzentriertesten Goldlagerstätten.

Quelle: World Gold Council

Bei etwa 1.400-1.500 Dollar pro Unze Gold werden die aktuellen AISC wahrscheinlich weiter steigen, wenn die Ölpreise anhalten, was zu AISC von 2.000 Dollar/Unze führen könnte. Dies würde jedoch immer noch unter den jüngsten Goldpreisen von über 5.000 Dollar/Unze liegen, was den Abstand zwischen dem aktuellen Goldwert und dem möglichen Preis widerspiegelt, wenn es seine Position als monetäre Reserve verliert.

Ist Gold als sichere Anlage überbewertet?

Historisch gesehen war Gold eine “sichere Zuflucht” für Kapital während wirtschaftlicher Krisen, Kriege und anderer turbulenten Zeiten. Und sicherlich sehen einige Anleger und mehrere nationale Zentralbanken es immer noch so.

Jedoch gibt es zum ersten Mal in der Geschichte eine Alternative, die nicht nur zwischen nicht sehr vertrauenswürdigen Fiat-Währungen überschuldeter Regierungen und Gold wählt, sondern auch die Option von Bitcoin, einer Kryptowährung, die darauf ausgelegt ist, die besten Kernmerkmale von Gold zu replizieren: feste Obergrenze, Fungibilität, Sicherheit usw. Während Bitcoin als “digitales Gold” auch noch eine beispielslose Transaktionsleichtigkeit, ein permanentes Ledger und mögliche zusätzliche Funktionen dank flexiblen Codes hinzufügt.

Die Jury ist noch nicht einverstanden über die Zukunft von Bitcoin und Gold als Geld, da das Vertrauen in viele Fiat-Währungen schwindet.

Es ist möglich, dass beide koexistieren, da Gold immer noch einen Reiz für Millionen von Anlegern hat, die Gold-IRAs, Gold-Broker oder direkten Kauf von physischem Gold nutzen. In diesem Fall ist es noch unklar, wie viel die aktuelle Hausse in Gold diesen Rolle für das gelbe Metall eingepreist hat.

Oder es ist möglich, dass Gold auf lange Sicht zu Silber in die Kategorie seltener Metalle gehören wird, die für hochtechnologische Anwendungen sehr nützlich sind, aber keine bedeutende Rolle im Währungssystem spielen, wobei Kryptowährungen wie Bitcoin und letztendlich andere algorithmische Lösungen die Rolle übernehmen, die Gold in vor-modernen Zeiten einnahm.

Somit können Anleger, die an die Zukunft von Fiat-Währungen zweifeln, sowohl in Krypto als auch in Gold investieren und davon profitieren, dass mindestens eines von beiden, wenn nicht beide, von zukünftigen Schuldenkrisen profitieren werden.

Investition in industrielle Goldproduktion

Newmont

Wenn Gold zu einem industriellen Metall wird, werden die größten, diversifiziertesten und kostengünstigsten Produzenten immer noch profitabel sein, während kleinere, randständigere Goldvorkommen möglicherweise Schwierigkeiten haben, Geld zu verdienen.

Newmont ist der größte Goldförderer der Welt, nun weit vor seinen nächsten Wettbewerbern, Barrick Gold, seit der Übernahme von NewCrest im Jahr 2023 für 16,8 Milliarden Dollar. Dies folgte auf eine weitere Übernahme von GoldCorp im Jahr 2019 für 10 Milliarden Dollar.

Das Unternehmen fördert hauptsächlich aus Minen in den Amerikas und Australien und ist auch ein Produzent von Kupfer, einem Metall, das für Elektrifizierung und technische Anwendungen immer mehr gefragt ist. Es hat massive Reserven unter Tage, die allmählich abgebaut werden können, schneller oder langsamer je nach aktuellen Goldpreis.

Quelle: Newmont

Mit AISC, die um 1.600 Dollar pro Unze Gold (einschließlich Kupferverkäufen) schwanken, würde Newmont auch bei einem Zusammenbruch des Goldpreises, der sich halbiert, hochprofitabel bleiben und starke Margen aufweisen.

Das Unternehmen ist auch ein Vorreiter im Bereich nachhaltiger Bergbau, von Bloomberg als transparentestes Unternehmen im gesamten S&P 500 eingestuft und auf Platz 2 von 100 Bekleidungs- und Bergbauunternehmen im Corporate Human Rights Benchmark 2023 gelistet.

Somit kann Newmont, ob als Wette auf steigende Goldpreise von Anlegern, die nach einer sicheren Anlage suchen, oder als stabiler Anbieter eines sehr nützlichen industriellen Metalls für hochtechnologische Anwendungen, eine relativ sichere Wette auf profitable Goldproduktion bieten, unabhängig von den möglicherweise wilden Schwankungen in der öffentlichen Meinung über das gelbe Metall.

(Sie können mehr über Newmont in unserem speziellen Investitionsbericht über das Unternehmen lesen.)

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