Die $5.000 Goldillusion: Was passiert, wenn das ‘Safe Haven’-Narrativ stirbt?

Warum der Wert von Gold von der Marktwahrnehmung getrieben wird

Seit Anbeginn der Zivilisation gilt Gold als äußerst wertvolle Ware, zunächst in religiösen Artefakten im alten Ägypten und anderen frühen Zivilisationen verwendet und später als Währung.

Der Grund dafür liegt darin, dass in vorindustriellen Zeiten die Seltenheit von Gold und die Kosten seiner Gewinnung es von Natur aus wertvoll machten und ein leicht zu handhabendes, allgemeines Messinstrument boten, um ineffizienten Tauschhandel zu ersetzen. Da nur ein geringer Strom an Gold durch Bergbau gewonnen werden konnte, schuf dies zudem ein relativ stabiles Geldangebot, wobei Inflation nur auftrat, wenn Könige und Kaiser die Währung mit minderwertigeren Metallen verwässerten.

Die Tatsache, dass das gelbe Metall ultra‑resistent gegen Korrosion ist und leicht in kleinere oder größere Einheiten umgeschmolzen werden kann, war ein zusätzlicher Bonus, der es flexibler machte als andere wertvolle Materialien wie Seide oder kostbares Holz. Aus denselben Gründen wurde Silber traditionell ebenfalls für hochwertige Münzen verwendet.

Allerdings begann von der Renaissance bis zur Moderne das Geld, etwas anderes zu bedeuten als Gold‑ und Silbermünzen. Komplexere Wirtschaftssysteme, das Aufkommen stabiler und internationaler Banken, die regelmäßige Nutzung von Schulden und stabile zentralisierte Regierungen führten allmählich die Idee von Währungen ein, deren Wert nicht aus ihren physischen Eigenschaften, sondern aus Gesetz, Gerichtsbarkeit und wirtschaftlicher Stabilität abgeleitet wird.

Infolgedessen verloren Silber und später Gold nach und nach ihren Platz im Zentrum des Weltsystems und wurden durch „Fiat“-Währungen ersetzt, deren Wert an die Rückendeckung eines bestimmten Nationalstaates und seiner Regierung gekoppelt ist.

Heute existieren auch nicht‑physische, aber angebotsbeschränkte Alternativen, namentlich Kryptowährungen, wobei Bitcoin das erste Beispiel ist.

Letztlich ist Gold in letzter Zeit stark im Preis gestiegen, was viele Goldbefürworter dazu veranlasst hat zu behaupten, es gewinne seine Rolle als Währung zurück. Gleichzeitig verdeutlicht dies jedoch die tiefe Verwundbarkeit des Goldwertes: Es ist nur wertvoll, weil die Menschen es für wertvoll halten, obwohl das Metall nur wenige reale Anwendungen hat, trotz seiner bemerkenswerten elektrischen und korrosionsbeständigen Eigenschaften.

Wie Goldpreise tatsächlich bestimmt werden

Golds begrenzte industrielle Nachfrage erklärt

Wenn wir an Gold denken, denken wir an antike Artefakte aus den Gräbern alter Könige, Schmuck oder sogar an die Goldbarren, die Zentralbanken weltweit halten. Und diese Wahrnehmung ist korrekt.

Der Großteil des Goldes in der Welt wird als „Wertreserve“ genutzt, mit wenig praktischem Gebrauch des gelben Metalls. Derzeit wird neu abgebautes Gold hauptsächlich für Anwendungen verwendet, die es für spätere Nutzung bewahren, sei es Schmuck (40‑50 %), private Investitionen (20 %) oder Käufe durch Zentralbanken (10‑15 %).

Infolgedessen macht die industrielle Nachfrage, die das tatsächlich produzierte Gold verbraucht, kaum 7‑10 % der jährlich geförderten Goldmenge aus.

Quelle: Bullion Vault

Dies wirft die Frage auf, was den jüngsten massiven Anstieg der Goldpreise getrieben hat, der Gold zu einem der Top‑Performing‑Assets 2025 und Anfang 2026 machte. Wenn niemand es wirklich „nutzt“, wohin geht das neu geförderte Gold von 3.500‑3.600 Tonnen pro Jahr?

Quelle: GoldPrice

Zentralbanken & Gold

Ein Schlüssel zur Antwort scheint ein Regimewechsel nach der Finanzkrise 2008 zu sein, bei dem Zentralbanken aufhörten, Netto‑Verkäufer von Gold zu sein, und dem Markt damit ein Überangebot aus ihren massiven Reserven bereitstellten (siehe unten). Stattdessen wurden Zentralbanken zu Netto‑Käufern von Gold und kauften 500‑1.000 Tonnen pro Jahr, wobei nicht‑westliche Zentralbanken den Wandel maßgeblich vorantrieben.

Diese Zahl könnte sogar stark unterschätzt sein, da Regierungen von sanktionierten Nationen wie Venezuela, Iran oder Russland sowie China Gold über indirekte Wege gekauft haben könnten, die nicht als Zentralbankkäufe gemeldet wurden.

Einige Spekulationen schätzen das Volumen sogar auf bis zu 30.000 Tonnen Gold, die China durch heimische Produktion und Importe über Geschäftsbanken angesammelt hat, was mehr als das Zehnfache seiner offiziell gemeldeten Reserven von 2.300 Tonnen bedeuten würde.

Quelle: Bullion Vault

Dies wirft jedoch eine schwierige Frage für Goldbulls auf. Hängt der heutige Goldpreis vollständig von der Meinung weniger Länder ab, dass Gold nach wie vor als Geld relevant ist? Und wenn ja, was würde passieren, wenn sie ihre Meinung ändern?

Risiken für den Goldwert

Das Vorratsproblem

Was Gold ursprünglich als Münzmetall so wertvoll machte – seine Haltbarkeit – könnte in der Moderne zu seiner größten Schwäche werden. Da es nach wie vor hochwertig ist und nie korrodiert, ist der Großteil des in der Vergangenheit abgebauten Goldes heute noch nutzbar.

Der einzige Grund, warum Gold nicht breit zugänglich und günstiger ist, liegt darin, dass der größte Teil davon in den Tresoren von Zentralbanken, Finanzinstituten und wohlhabenden Investoren sowie in Form von Schmuck gebunden ist.

Insgesamt gibt es schätzungsweise 212.000 Tonnen „oberschichtlichen Vorrats“, also Gold, das bereits abgebaut und heute nutzbar ist – ein Vielfaches der jährlich von der Goldbergbauindustrie produzierten 3.500 Tonnen. Tatsächlich ist das bereits geförderte Gold mehr als das, was noch im Boden zu finden ist.

Quelle: Visual Capitalist

Wenn also ein Teil dieses Vorrats verkauft würde, könnte ein Zufluss frischen Goldes entstehen, der genauso groß oder größer ist als die aktuelle Bergbauproduktion. Angesichts des enormen Umfangs des Vorrats könnte eine solche Situation über Jahrzehnte andauern, bevor das Inventar dünner wird.

Was Silbers Geschichte über Golds Zukunft aussagt

Silber bietet einen interessanten Vergleich zu Gold, da es einst ein Geldmetall war und die Basis der Münzprägung für antike Zivilisationen in Griechenland, China und den frühen islamischen Kalifaten bildete.

Es hörte jedoch im 19. Jahrhundert auf, ernsthaft als Geldmetall verwendet zu werden, wurde durch den Goldstandard ersetzt und war zuletzt vor über 50 Jahren in US‑Münzen zu finden, wobei die endgültige Entfernung von Silber aus Münzen 1971 erfolgte.

Infolgedessen stagnierten die Silberpreise lange und weigerten sich hartnäckig, auf Geldmetall‑Niveau zu reagieren, sondern schwankten im Rhythmus geopolitischer oder wirtschaftlicher Krisen.

Heute wird Silber zur Hälfte als Luxusprodukt für Schmuck und zur anderen Hälfte als industrieller Rohstoff für seine bemerkenswerten Eigenschaften in Bezug auf antimikrobielle Aktivität, elektrische Leitfähigkeit, Korrosionsbeständigkeit, Lichtreflexion usw. verwendet.

Das bedeutet nicht, dass Silber keine gute Investition sein kann; tatsächlich explodierte sein Wert 2026 (bevor er etwas zurückging). Der Haupttreiber dieses Preisanstiegs war jedoch die steigende industrielle Nachfrage, die das Inventar erschöpfte, vor allem durch den enormen Aufschwung der Solarpanelproduktion.

Wenn Silber also ein Beispiel ist, könnte ein entgeldetes Gold über Jahrzehnte stagnieren und nur bei knapper Versorgung und hoher industrieller Nachfrage einen Preisanstieg erleben – ein Szenario, das sich über Jahrzehnte hinweg materialisieren könnte, da die oberirdischen Goldbestände sehr groß sind.

Und wie Silber hat Gold sehr wertvolle physikalische Eigenschaften, die es zu einem nützlichen Industriemetall machen.

Könnte Gold zu einem Industriemetall werden?

In einem solchen Szenario wäre der bestimmende Faktor für Goldpreise nicht mehr sein wahrgenommener Wert als Geldmetall, sondern schlicht Angebot und Nachfrage.

Selbst im Falle einer vollständigen Entgeldung ist es wahrscheinlich, dass internationale Zentralbanken ihr Gold nicht mit Verlust verkaufen wollen, sodass ein langsamer, stetiger Strom, um den Markt nicht zu sprengen, wahrscheinlicher wäre als preisunempfindliche Verkäufe.

Damit würde, wie bei anderen Industriemetallen, der Goldpreis durch das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage bestimmt.

Auf der Nachfrageseite wird das ästhetische und historische Erbe von Gold wahrscheinlich eine relativ hohe Nachfrage nach Schmuck erhalten, ähnlich wie bei Diamanten, die trotz möglicher Laborherstellung nach wie vor beliebt sind.

Aber es sind die industriellen Anwendungen, in denen ein günstigeres, entgeldetes Gold gedeihen könnte:

• Elektronik, dank hoher elektrischer Leitfähigkeit und Oxidationsbeständigkeit.
• Luft‑ und Raumfahrt, wegen nahezu perfekter Infrarot‑Reflexion und hoher thermischer Leitfähigkeit.
• Medizin: Gold‑Nanopartikel mit hoher Biokompatibilität werden bereits in der Krebstherapie, Diagnostik und Zahnmedizin eingesetzt.
• Erneuerbare Energien: Gold ist ein starker Katalysator für Brennstoffzellen, Wasserstoffproduktion usw., und entgeldetes Gold wäre günstiger als das seltenere Platin und Palladium.

Auf der Angebotsseite wären die Schlüsselkennzahlen die All‑In Sustaining Cost (AISC), ein von Goldminenunternehmen genutzter Messwert, der die Gesamtkosten des Abbaus einschließlich Kapitalaufwand, Genehmigungen, Umweltauflagen usw. abbildet.

Die AISC ist in den letzten Jahren gestiegen, getrieben durch Energiekosten und die Erschöpfung der am stärksten konzentrierten Goldlagerstätten.

Quelle: World Gold Council

Bei etwa 1.400‑1.500 $ pro Unze liegt die aktuelle AISC, die bei anhaltend hohen Ölpreisen weiter steigen könnte, sodass ein AISC von 2.000 $/Unze möglich wäre. Dies würde jedoch immer noch hinter den jüngsten >5.000 $/Unze‑Goldpreisen zurückbleiben und die Lücke zwischen aktuellem Goldwert und dem potenziellen Preis, falls Gold seine Position als monetäre Reserve verliert, verdeutlichen.

Ist Gold als sicherer Hafen überbewertet?

Historisch war Gold ein „sicherer Hafen“ für Kapital während Wirtschaftskrisen, Kriegen und anderen schwierigen Zeiten. Und sicherlich sehen einige Investoren und mehrere nationale Zentralbanken es noch immer so.

Zum ersten Mal in der Geschichte besteht die Alternative jedoch nicht nur zwischen dem nicht ganz zuverlässigen Fiat‑Geld überverschuldeter Regierungen und Gold, sondern auch der Option Bitcoin, einer Kryptowährung, die darauf ausgelegt ist, die besten Kerneigenschaften von Gold auf Steroiden zu replizieren: harte Obergrenze des Angebots, Fungibilität, Sicherheit usw. Gleichzeitig fügt Bitcoin als „digitales Gold“ eine beispiellose Transaktionsleichtigkeit, ein permanentes Hauptbuch und mögliche Zusatzfunktionen dank flexiblen Codes hinzu.

Die Jury ist noch nicht entschieden über die Zukunft von Bitcoin und Gold als Geld, da das Vertrauen in viele Fiat‑Währungen erodiert.

Es ist möglich, dass beide koexistieren, da Gold nach wie vor für Millionen von Investoren attraktiv ist, die Gold‑IRAs, Gold‑Broker oder direkten Kauf von physischem Gold nutzen. In diesem Fall bleibt abzuwarten, wie stark der aktuelle Bullenlauf im Gold bereits diese Rolle für das gelbe Metall eingepreist hat.

Oder es ist möglich, dass Gold langfristig zu Silber in die Kategorie seltener Metalle rückt, die für High‑Tech‑Anwendungen sehr nützlich, aber im Geldsystem nicht mehr bedeutend sind, während Kryptowährungen wie Bitcoin und schließlich andere algorithmische Lösungen die Rolle übernehmen, die Gold in vorindustriellen Zeiten innehatte.

So können, sofern sie keine extrem starke Meinung haben, die meisten Investoren, die dem Pfad von Fiat‑Währungen skeptisch gegenüberstehen, sowohl in Krypto als auch in Gold investieren und davon profitieren, dass mindestens einer von beiden – wenn nicht beide – von zukünftigen Schuldenkrisen profitieren wird.

Investition in industrielle Goldproduktion

Newmont

Falls Gold zu einem Industriemetall wird, bleiben die größeren, diversifizierteren und kostengünstigsten Produzenten profitabel, während kleinere, marginale Goldvorkommen Schwierigkeiten haben könnten, Geld zu verdienen.

Newmont ist der weltweit größte Goldproduzent nach Fördermenge und liegt nun weit vor seinen engsten Konkurrenten, Barrick Gold, seit der Übernahme von NewCrest im Jahr 2023 für 16,8 Mrd. $. Dies folgte einer weiteren Übernahme von GoldCorp für 10 Mrd. $ im Jahr 2019.

Das Unternehmen produziert hauptsächlich aus Minen in Amerika und Australien und ist zudem ein Kupferproduzent, ein Metall, das für die Elektrifizierung und technologische Anwendungen zunehmend stark nachgefragt wird. Es verfügt über massive unterirdische Reserven, die je nach aktuellem Goldpreis progressiv abgebaut werden können – schneller oder langsamer.

Quelle: Newmont

Mit einer AISC, die um die 1.600 $ pro Unze Gold schwankt (inklusive Kupferverkäufen), würde Newmont selbst bei einem Preisverfall von Gold um die Hälfte weiterhin hohe Margen erzielen.

Das Unternehmen ist zudem ein Vorreiter im nachhaltigen Bergbau, wurde von Bloomberg als das transparenteste Unternehmen im gesamten S&P500 eingestuft und belegte im Corporate Human Rights Benchmark 2023 den zweiten Platz von 100 Unternehmen aus den Bereichen Bekleidung und Rohstoffgewinnung.

Ob also auf steigende Goldpreise von Investoren, die einen sicheren Hafen suchen, gewettet wird oder auf einen stabilen Anbieter eines sehr nützlichen Industriemetalls für High‑Tech‑Anwendungen gesetzt wird – Newmont kann ein relativ sicheres Investment in profitable Goldproduktion bieten, unabhängig von den potenziell wilden Schwankungen der öffentlichen Stimmung rund um das gelbe Metall.

(Sie können mehr über Newmont in unserem dedizierten Investitionsbericht zum Unternehmen lesen.)

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