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Finanzdienstleistungsregulierung bleibt bestehen… und wir alle müssen mitspielen – Thought Leaders
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Regulierungen sind das Betriebssystem der Finanzwelt. Die Strategie im Finanzwesen beginnt mit den Marktbedürfnissen der Akteure des Ökosystems (deren Existenz oft in der regulatorischen Struktur verankert ist), den Regulierungen und erst danach mit der Wahl der Technologie. Es gibt hier eine notwendige Rückkopplungsschleife, da neue Technologien neue Produkte ermöglichen und die Struktur des Ökosystems verändern können, indem sie die Rollen der Unternehmen ändern. Wir befinden uns derzeit in einer spannenden Ära, weil die potenzielle Blockchain‑Technologie genau das ermöglichen kann.
Die häufigsten Aussagen, die wir zu Regulierungen sehen, sind Beschwerden, insbesondere von neuen Marktteilnehmern. Der Zweck dieses Artikels ist es, zu untersuchen, wie Regulierungen in die Wertpapierbranche passen.
Finanzregulierungen entstehen, weil Regierungen bestimmte Verhaltensweisen für inakzeptabel halten. Einige verursachen direkten Schaden für andere Menschen, wie betrügerische Wertpapierpraktiken; andere sind inakzeptabel, weil sie in einem größeren gesellschaftlichen Kontext Konsequenzen haben, etwa Zahlungen zur Finanzierung von Terroristen. Regierungen erlassen Gesetze gegen diese Handlungen und übergeben sie dann an Regulierungsbehörden, damit diese Gesetze umgesetzt werden.
Im Wertpapiergeschäft gibt es zwei Hauptarten von Regulierungen. Die erste Art beschränkt die Bewegung von Wert, sowohl von Währungen als auch von Wertpapieren, um alle Arten von Kriminalität, einschließlich Terrorismus, zu verhindern. Ein weiteres Element dieser Kontrolle ist die Überwachung und Meldung, um sicherzustellen, dass die Regierung die fälligen Steuereinnahmen erhält. Seit Jahrzehnten eliminieren Regierungen Inhaberpapiere, um beide Ziele weiter zu verfolgen.
Die zweite Art, Regulierungen rund um Wertpapiere, zielt darauf ab, sicherzustellen, dass Angebote echt sind, Verkaufspraktiken angemessen sind, Risiken dem Markt öffentlich gemacht werden und die Vermögenswerte der Investoren durchgehend geschützt sind. Alle Länder mit bedeutenden Wertpapiermärkten haben in diesem Bereich umfangreiche Gesetzgebung erlassen.
Um ihre Aufgaben in den Finanzmärkten zu erfüllen, erstellen Regulierungsbehörden Anforderungen, damit Einzelpersonen und Unternehmen registriert werden, um tätig zu sein, und überwachen anschließend ihr Verhalten. Ein Unternehmen, das irgendeinen der Prozesse betreibt, bei denen das Risiko einer Verletzung dieser Finanzregulierungen besteht, muss damit rechnen, registriert zu werden und regulatorische Funktionen als Teil des Tagesgeschäfts auszuführen.
Beachten Sie, dass die Regulierungsbehörden hauptsächlich überwachen, während die eigentliche laufende regulatorische Tätigkeit in der Regel von der Branche durchgeführt wird. Mit anderen Worten, die Kosten der Regulierung werden von der Partei getragen, die ein Gewinninteresse am Angebot des Produkts oder der Dienstleistung hat. Das bedeutet, dass die Regulierungskosten im Preis für alle Kunden dieses Produkts enthalten sind. Es bedeutet auch, dass gewinnorientierte Unternehmen den gleichen Anreiz haben, regulatorische Effizienzen zu finden wie bei anderen Kosten, was den Kunden langfristig zugutekommt.
Wie Alvin Roth, der 2012 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften erhielt, in seinem Buch Who Gets What – and Why schrieb: „Wenn wir über einen freien Markt sprechen, sollten wir nicht an ein Chaos denken, sondern an einen Markt mit gut gestalteten Regeln, die ihn funktionsfähig machen.“ Wir werden zu einem anderen Zeitpunkt viel zum Marktdesign zu sagen haben, aber trotz der Exzesse, die dazu führten, dass Unternehmen und Einzelpersonen gefunden und sogar strafrechtlich verfolgt werden mussten, hat die Verpflichtung der Teilnehmer, die notwendigen regulatorischen Funktionen zu übernehmen, in den Wertpapiermärkten äußerst gut funktioniert. Die Teilnahme, Liquidität und Effizienz der Transaktionen sind ein großer Erfolg und eine Quelle des Wettbewerbsvorteils für entwickelte Nationen.
So schmerzhaft es auch sein mag, die Branche sollte diese Rolle im Allgemeinen übernehmen. Wenn Regulierungsbehörden Teil der direkten Abläufe einer regulatorischen Funktion sind, ist das Ergebnis aus Sicht der Branche weniger positiv. Ein Beispiel ist die Genehmigung von Prospekten durch die SEC. Die SEC hat keinen Marktanreiz, den Prozess freundlicher oder leichter navigierbar zu machen. Infolgedessen sehen sie jede mögliche Kritik logisch als ein Versagen ihrerseits, das sie vermeiden müssen, wodurch der Prozess verlängert und für Emittenten teurer wird. Ein marktorientierter Prozess würde erkennen, dass Perfektion unmöglich ist, und die wichtige Rolle, das Marktwachstum zu fördern, mit einem Fokus auf jene Themen ausbalancieren, die tatsächlich erhebliche Auswirkungen auf Investoren haben.
Wir amüsieren uns regelmäßig über Aussagen, dass die Regulierung des Kryptomarktes endlich klar werde. Zwar stimmt es, dass Regierungen etwas Zeit brauchten, um Erklärungen zu Kryptowährungen und anderen Token abzugeben, doch für sachkundige Akteure des Wertpapiermarktes war nie unklar, wohin die Regulierung führen würde. Die einzigen Fragen waren, wann und genau wie die bestehenden Regulierungen angewendet würden.
Mir wurde einmal von einem securities attorney gesagt, dass jede Regulierung existiert, weil jemand Geld verloren hat. Keiner von uns mag die Aussicht, einem Kunden „Nein“ zu sagen, und es macht viel mehr Spaß, einfach mit dem Geschäft weiterzumachen, das uns ursprünglich interessiert hat. Dennoch, trotz aller Mängel (und Sie sollten unsere privaten Gespräche hören), wächst das konforme Kapital von 170 Billionen US‑Dollar in den OECD‑Ländern weiter, weil das Regelungsnetz Vertrauen in den liquiden globalen Markt schafft, an dem wir alle teilnehmen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Zweck der Wertpapierregulierung darin besteht, Investoren zu schützen und ein Umfeld zu schaffen, in dem Märkte gedeihen können. Wir als Branchenführer sind aktive Teilnehmer und haben die Möglichkeit, regulatorische Vorgänge proaktiv in unsere neuen Vorhaben einzubeziehen. Entscheiden wir uns dagegen, wird die Technologie entweder als zu unsicher und zu teuer zum Betrieb verworfen, oder externe Akteure werden sie auferlegen, höchstwahrscheinlich in weniger eleganten Formen, als wir es selbst getan hätten. Blockchain‑Technologie und insbesondere verteilte Ledger können erhebliche Vorteile für die Wertpapierbranche bieten. Wir sehen das Potenzial für spannende Entwicklungen, wie die Veränderung der Beziehungen zwischen Emittent und Investor und die Ermöglichung neuer Produkte, sowie grundlegendere Chancen, Markteffizienzen zu schaffen, Transparenz zu erhöhen und das Risiko zu senken. Um jedoch die hohen Ziele zu erreichen, ist es ebenso wichtig, dass wir alle gemeinsam dafür sorgen, dass wir gleichzeitig die Ziele unseres Regulierungsrahmens erreichen.
