Ethereum‑Futures‑ETFs stürmen den US‑Markt, aber die anfängliche Begeisterung scheint gedämpft zu sein

Als Bitcoin am Montag über 28.000 $ kletterte und über seinem 200‑Tage‑Durchschnitt lag, stieg Ether ebenfalls auf 1.740 $. Seitdem sind die Preise jedoch gefallen, da Händler Gewinne mitnahmen, und die US‑10‑Jahres‑Rendite erreichte ihren höchsten Stand seit über 16 Jahren. 

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels wird die zweitgrößte Kryptowährung mit einer Marktkapitalisierung von 198,4 Milliarden $ bei 1.649 $ gehandelt und verzeichnet ein Volumen von 12,45 Milliarden $, was im Vergleich zum Vortag um 9 % gestiegen ist. Trotz alledem steht der ETH‑Preis in letzter Zeit vor Herausforderungen.

In den letzten 24 Stunden ist der ETH‑Preis um 4,7 % gefallen. Nicht nur gegenüber dem USD, sondern auch gegenüber BTC ist der Preis gesunken und liegt derzeit bei 0,0601, gegenüber dem Höchststand im November 2021 von 0,081246. ETHBTC befindet sich tatsächlich seit einem Jahr im Abwärtstrend, als er Ende Oktober 2022 bei 0,077 lag.

Allerdings liegt der ETH‑Preis in USD im Jahr 2023 bisher um etwa 38 % höher, wobei das Krypto‑Asset im vergangenen Jahr um 27,6 % zugelegt hat. Dennoch hat es seit dem Allzeithoch (ATH) von 4.880 $ im November 2021 über 66 % seines Wertes verloren.

Da sich die bullishe Stimmung über den breiteren Markt ausbreitet und der Crypto Fear and Greed Index mit einem Wert von 50/100 neutral wird, verlassen risikotolerante Investoren ihre ETH‑Positionen. Sie verlagern ihre Coins in von Börsen gehostete Wallets, möglicherweise zum Verkauf. Laut Cryptoquant‑Daten ist die insgesamt in Börsen‑Wallets hinterlegte ETH‑Menge auf 14,70 Millionen ETH gestiegen, ein Anstieg gegenüber 14,57 Millionen Coins am 24. September.

Betrachten wir die Global In/Out of Money Around Price (GIOM)-Daten, so haben 3,3 Millionen Adressen 3,37 Millionen Ethereum‑Coins zu einem durchschnittlichen Preis von 1.802 $ gekauft, was an diesem Niveau eine signifikante Verkaufswand darstellt. Technisch gibt es bei ETH einen wichtigen Widerstand bei 1.725 $ (Fib 0,382).

Andererseits haben 7,26 Millionen Adressen 14,92 Millionen ETH‑Coins zum Mindestpreis von 1.535 $ gekauft. Wenn ETH also nach unten wandert und seine Unterstützungsmarke bei 1.650 $ verliert, könnte es unter die ersten 1.550 $ und anschließend unter 1.500 $ fallen.

Zudem begannen letzte Woche rund 2.500 ETH im Wert von etwas über 4 Millionen $, die mit dem im Vorjahr erfolgten Exploit der insolventen Krypto‑Börse FTX verbunden sind, zum ersten Mal seit fast einem Jahr zu bewegen. Davon wurden 700 ETH über den Thorchain Router transferiert und etwa 1.200 über das Privacy‑Wallet Railgun, während weitere 550 in einem Zwischenwallet verblieben. Außerdem befinden sich noch 12.500 ETH im ursprünglichen Wallet.

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Eine Flut von Ether-Futures-ETFs betritt den Markt

Die jüngste Kursbewegung erfolgte, nachdem Ether‑Futures‑Exchange‑Traded Funds (ETFs) zum ersten Mal in den US‑Markt gelangten. In einer aktuellen Notiz sagte QCP Capital: „Ein reines Futures‑ETF ist vermutlich nachteilig für den Spot‑Preis, da es die Nachfrage vom Spot‑Markt in einen synthetischen Markt lenken könnte.“

Allerdings konnten die stark gehypten Ether‑Futures‑ETFs das Interesse der Investoren nicht wecken.

Am Montag stellten die Investmentfirmen VanEck, Bitwise, Valkyrie, ProShares und Kelly gemeinsam insgesamt neun ETFs an der Chicago Board Options Exchange (CBOE) vor. Von diesen Fonds halten nur fünf ausschließlich Ether‑Futures, während die anderen eine Mischung aus Bitcoin‑ und Ether‑Futures‑Kontrakten nachbilden.

VanEcks Ethereum Strategy ETF (EFUT) begann gestern mit dem Handel, während Valkyrie sein Bitcoin‑ und Ether‑Strategy‑ETF (BTF) einführte. Auch Bitwise war im Spiel und brachte sein Bitwise Ethereum Strategy ETF (AETH) sowie das Bitwise Bitcoin and Ether Equal Weight Strategy ETF (BTOP) heraus. Unterdessen lancierte Proshares drei Fonds: das Bitcoin‑ und Ether‑Strategy‑ETF (BETH), das Bitcoin‑ und Ether‑Equal‑Strategy‑ETF (BETE) und den Ether Strategy Fund (EETH). Der brasilianische Fondsmanager Hashdex brachte ebenfalls sein Ether Strategy ETF (EX) auf den Markt.

Trotz der Aufregung um diese Markteinführungen starteten die neun Fonds jedoch schleppend, mit niedrigen Volumina am ersten Handelstag. Zum Zeitpunkt 11:25 Uhr ET hatten sie laut Bloomberg‑Intelligence‑Analyst Eric Bulchunas, der das Volumen auf Twitter als „meh“ bezeichnete, insgesamt weniger als 2 Millionen $ gehandelt.

Unter allen Ether‑Futures‑ETFs führte Valkyries BTF das Rennen mit etwa 787.000 $ an gehandelten Anteilen zu diesem Zeitpunkt.

Während das Ether‑Futures‑ETF erst jetzt mit dem Handel begann, startete das erste Bitcoin‑Futures‑ETF bereits 2021 an der New York Stock Exchange. Im Vergleich zur Performance von Ether handelte das ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) am ersten Tag fast 1 Milliarde $ an Anteilen und stellte fast Rekorde auf. Es ist jedoch zu beachten, dass der Start von BITO während des Höhepunkts des Bullenmarktes erfolgte, als Bitcoin bei etwa 65.000 $ lag, deutlich höher als derzeit.

Selbst dann bemerkte Balchunas, dass das im Vergleich zu einer regulären traditionellen Finanz‑(TradFi‑)ETF‑Einführung beobachtete Volumen tatsächlich „ziemlich viel“ war. Er erklärte weiter, dass die SEC die Einführung aller Produkte am selben Tag geplant habe, um zu verhindern, dass ein einzelner Fonds Marktdominanz erlangt.

Inmitten dessen hat Volatility Shares, ein Finanzunternehmen, das eine Reihe von ETF‑Produkten anbietet, seine Pläne zur Auflistung von ETH‑Futures‑ETFs abgesagt und erklärt, dass es „derzeit keine Gelegenheit sehe“, wobei weitere Pläne noch zu entscheiden seien.

All diese Krypto‑Fonds verfolgen den zukünftigen Preis des Digitalen und nicht den des Vermögenswerts selbst. Investoren warten derzeit auf ein Spot‑Krypto‑ETF, das ihnen ermöglicht, dem Kryptowährungs‑Asset direkt zu begegnen, ohne den eigentlichen Vermögenswert besitzen zu müssen.

In den letzten Monaten haben mehrere hochkarätige TradFi‑Akteure, darunter BlackRock (BLK ), einen Antrag für ein Bitcoin‑Spot‑ETF gestellt, über den die SEC noch entscheiden muss. Marktteilnehmer hoffen, dass wir im nächsten Jahr eine Genehmigung erhalten, doch das bleibt abzuwarten.

Kürzlich forderten vier US‑Abgeordnete die US Securities and Exchange Commission (SEC) auf, das Spot‑Bitcoin‑ETF sofort zu genehmigen, nachdem ein Bundesrichter im letzten Monat die Entscheidung der Behörde, die Umwandlung des Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in ein ETF abzulehnen, untergraben hatte.

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Grayscale beantragt ein Spot‑Ether‑ETF 

Während eine Reihe von Ether‑Futures‑ETFs in den US‑Markt gelangten, beabsichtigt der Vermögensverwalter Grayscale nun, seinen Ethereum Trust in ein ETF umzuwandeln.  

NYSE Arca reichte bei der SEC ein Formular 19b‑4 ein, um den Grayscale Ethereum Trust (ETHE) in ein Spot‑Ethereum‑ETF zu konvertieren. „Während wir die Umwandlung von ETHE in ein ETF beantragen, den natürlichen nächsten Schritt in der Produktentwicklung, erkennen wir diesen Moment als wichtig an, um Ethereum noch stärker in den US‑Regulierungsrahmen zu integrieren“, sagte Grayscale‑CEO Michael Sonnenshein in einer Erklärung. 

Laut der Pressemitteilung war die Umwandlung von ETHE in ein Spot‑ETF stets die „letzte Phase“ des geplanten Lebenszyklus des Trusts seit seiner Einführung im Jahr 2019. Ähnlich wie Grayscales Bitcoin‑Fund ist der Ethereum‑Trust des Unternehmens das weltweit größte Ethereum‑Investitionsvehikel. Schließlich macht ETHE derzeit 2,5 % aller im Umlauf befindlichen ETH aus.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels werden ETHE‑Aktien mit einem Abschlag von 30 % gegenüber dem vom Fonds gehaltenen Ether gehandelt. Nach der Ankündigung stiegen die ETHE‑Aktien um über 6 %. Bei einem aktuellen ETH‑Preis von 1.665 $ beläuft sich der Gesamtwert der ETH‑Bestände des Fonds auf etwa 5 Milliarden $, während die Marktkapitalisierung seiner Aktien nur 3,6 Milliarden $ beträgt.

Dies liegt daran, dass ETHE‑Aktien derzeit nicht gegen den zugrunde liegenden ETH einlösbar sind, was sich mit der ETF‑Struktur ändern würde.

Im vergangenen Monat reichte Grayscale zudem einen Antrag für ein Ethereum‑Futures‑ETF ein, das durch barabgewickelte Futures‑Kontrakte statt tatsächlichem ETH gedeckt ist. Ein Futures‑Kontrakt ist eine Vereinbarung, ein Asset – hier ETH – zu einem späteren Zeitpunkt zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen.

Grayscales jüngster Antrag, ETHE in ein ETF umzuwandeln, erfolgt, während das Unternehmen versucht, den Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in ein Spot‑Bitcoin‑ETF zu konvertieren. Bereits im August erzielte das Unternehmen einen bedeutenden Gerichtssieg gegen die SEC, da das Gericht feststellte, dass die Wertpapierbehörde Grayscale bei der Ablehnung des Spot‑Bitcoin‑ETF‑Antrags „willkürlich und unberechenbar“ behandelt habe, während sie alternative Bitcoin‑Futures‑ETFs zuließ. Seitdem hat sich der Abschlag der GBTC‑Aktien von 25 % auf 20 % verringert.

Tokenisierung & Staking auf Ethereum gewinnen an Zugkraft

Mitten in der intensiven Aktivität rund um das Ethereum‑ETF setzt sich der Tokenisierungstrend auf Ethereum weiter durch. Diese Woche startete UBS Asset Management seinen ersten Live‑Pilot eines tokenisierten Variable Capital Company (VCC)-Fonds, der eine juristische Einheit für Investmentfonds in Singapur darstellt und im Januar 2020 eingeführt wurde, um die Position des Stadtstaates als Hub für Fondsmanagement‑Aktivitäten zu stärken.

Die Asset‑Management‑Division des größten Finanzkonzerns der Schweiz wird ihren hauseigenen Tokenisierungsservice namens UBS Tokenize nutzen, um einen kontrollierten Pilot eines tokenisierten Geldmarktfonds auf Ethereum zu starten und dem Unternehmen die Abwicklung von Fondssubscriptionen und Rücknahmen zu ermöglichen.

Der Pilot ist Teil der umfassenderen, von der Monetary Authority of Singapore (MAS) geleiteten VCC‑Initiative namens Project Guardian, die darauf abzielt, verschiedene reale Vermögenswerte zu tokenisieren.

„Dies ist ein wichtiger Meilenstein beim Verständnis der Tokenisierung von Fonds und baut auf UBS’ Expertise bei der Tokenisierung von Anleihen und strukturierten Produkten auf“, sagte Thomas Kaegi, Leiter von UBS Asset Management, Singapur und Südostasien.

Im Rahmen dieser Initiative wird UBS mit TradFi‑Institutionen und Fintech‑Anbietern zusammenarbeiten, um Erkenntnisse zur Verbesserung der Marktliquidität und zur Bereitstellung eines besseren Marktzugangs für ihre Kunden zu gewinnen.

Die UBS Tokenize‑Plattform wurde kürzlich auch genutzt, um digitale strukturierte Notizen der Bank of China Investment (BOCI) im Wert von 200 Millionen CNH (27,3 Millionen $) auf der Ethereum‑Blockchain auszugeben.

Neben der Tokenisierung gewinnt auch das Staking auf Ethereum an Zugkraft, wobei etwa 30,5 Millionen Coins im Netzwerk gestaked sind. Bereits im April ging das Shapella‑Upgrade live, das schließlich die Abhebungen von ETH ermöglichte und Investoren mehr Vertrauen in das Einfrieren ihrer Coins im Ethereum‑Einzahlungs‑Contract gab.

Staking hat Ethereum zu einer der heißesten Geldverdien‑Möglichkeiten gemacht. Während der Markt einen Krypto‑Winter durchläuft, ermöglicht Staking den Teilnehmern, Belohnungen auf ihre Bestände zu verdienen und den Sturm zu überstehen, bis die Asset‑Preise wieder anziehen.

Allerdings äußerte Ethereum‑Mitbegründer Vitalik Buterin kürzlich Bedenken hinsichtlich von DAOs wie Lido, die ein Monopol über die Auswahl von Node‑Operatoren in Liquid‑Staking‑Pools ausüben. „Mit dem DAO‑Ansatz, wenn ein einzelner solcher Staking‑Token dominiert, führt das zu einem einzigen, potenziell angreifbaren Governance‑Mechanismus, der einen sehr großen Teil aller Ethereum‑Validatoren kontrolliert“, sagte Buterin in einem Blog‑Post vom 30. September.

Um dieses Problem anzugehen, ermutigte Buterin die Akteure des Ökosystems, eine Vielzahl von Liquid‑Staking‑Anbietern zu nutzen. 

Verbesserungen am Ethereum‑Protokoll

Während all diese Entwicklungen stattfinden, arbeiten Entwickler weiter daran, Ethereum effizienter zu machen. Letzte Woche waren die Ethereum‑Entwickler beim zweiten Versuch, das neue Holesky‑Testnetz zu starten, erfolgreich. Dieses soll Entwicklern helfen, einige ambitionierte Skalierungspläne für die Haupt‑Blockchain zu testen. Das neue Testnet wird zudem doppelt so vielen Validatoren wie dem Mainnet den Beitritt ermöglichen.

Holesky ist bedeutend, weil es für Ethereums bevorstehenden Hard Fork, Dencun, wichtig sein wird, bei dem Proto‑Danksharding live gehen soll. Im Rahmen von EIP‑4844 zielt Proto‑Danksharding darauf ab, die Kosten von Rollups zu senken, die Transaktionen und Daten off‑chain bündeln und einen rechnerischen Nachweis an die Haupt‑Ethereum‑Blockchain übermitteln. Das erwartete Startdatum für Proto‑Danksharding steht noch nicht fest, obwohl Entwicklung und Tests laufend.

Buterin kommentierte kürzlich auch Ethereums Philosophie, die zunächst minimalistisch war, sich aber seitdem verändert hat. Er diskutierte die Möglichkeit, fortgeschrittenere Funktionen direkt in das Ethereum‑Protokoll zu integrieren, und sagte, dass es nicht nur auf Layer‑2‑Strukturen beschränkt sei, sondern auch weitere Funktionalitäten wie Datenschutz, Benutzernamen, fortgeschrittene Kryptografie, Kontosicherheit, Zensurresistenz, Schutz vor Front‑Running und den Austausch digitaler Assets umfassen würde, unter anderem.

Er warnte jedoch, dass zu viel Verankerung, also die Integration fortgeschrittener Features und Funktionalitäten direkt in das Ethereum‑Protokoll, langfristig zu Problemen führen kann, etwa durch Überkomplexität und die Aufnahme von Features, die nur kurzfristig populär sind.

Abschließende Gedanken

ETH befindet sich derzeit im Minus, aber wenn die Bullen anhalten, könnten wir sehen, dass er zunächst auf 1.800 $ und dann auf 2.000 $ steigt. Ganz zu schweigen davon, dass diese Kursbewegung eintritt, während wir in den Oktober eintreten, historisch einer seiner stärksten Monate. Dennoch bleibt das makroökonomische Umfeld die treibende Kraft, und da Investoren befürchten, dass die Federal Reserve die Zinsen länger hoch halten wird – sie befinden sich auf dem höchsten Niveau seit 2001, um die Inflation zu zähmen – wird Risikoscheu die Märkte weiterhin dominieren.