Was ist ein automatisierter Market Maker (AMM)?

Automated Market Makers (AMM) sind ein entscheidendes Konzept für den Erfolg von Dezentraler Finanzen (DeFi), oder zumindest für einige ihrer größten Aspekte. Ohne sie könnten dezentrale Börsen (DEXes) nicht funktionieren, und Nutzer konnten nicht von ihnen profitieren. Das änderte sich 2018, als Uniswap gestartet wurde und die erste dezentrale Plattform wurde, die ein AMM-System erfolgreich nutzte.

Was sind automatisierte Market Maker (AMM)?

Einfach ausgedrückt ist ein automatisierter Market Maker (AMM) ein Protokoll, das dezentrale Börsen betreiben lässt. DEXes ermöglichen es Nutzern, digitale Währungen direkt miteinander zu tauschen, ohne Zwischenhändler, und AMMs fungieren als autonome Handelsmechanismen, die dies ermöglichen.

Dank ihnen kann der DeFi-Sektor ohne die Notwendigkeit zentralisierter Börsen oder anderer Market-Making-Techniken funktionieren.

Um jedoch wirklich zu verstehen, welchen großen Beitrag AMMs zur Entwicklung der dezentralen Finanzen geleistet haben, sollten wir noch tiefer gehen und erklären, was Market Maker überhaupt sind.

Was sind Market Maker und warum sind sie wichtig?

Bevor der DeFi-Sektor 2020 explodierte, wurden dezentrale Börsen kaum genutzt. Tatsächlich fragten sich viele, obwohl Uniswap 2018 ein AMM-System eingeführt hatte, ob DEXes jemals Fuß fassen würden oder ob sie einfach als ein weiteres gescheitertes Experiment des Krypto-Sektors verschwinden würden.

Der Grund dafür ist, dass ihnen Liquidität fehlte. Liquidität ist für den Handel, sowohl im Krypto- als auch im traditionellen Finanzbereich, äußerst wichtig, weil sie bedeutet, dass Nutzer ihre Trades schnell abschließen, von günstigen Preisänderungen profitieren oder Verluste begrenzen und das retten können, was sie können, wenn der Preis plötzlich einbricht.

Ohne sie würde niemand das Risiko eingehen, auf den Plattformen zu handeln, was bei den alten DEXes der Fall war. Sie litten unter Liquiditätsmangel, weil niemand sie nutzte, und niemand nutzte sie, weil ihnen Liquidität fehlte. Da die Kryptoindustrie extrem volatil ist, können zu jeder Zeit schnelle Preisänderungen auftreten, und Nutzer müssen in der Lage sein, sofort zu reagieren, ohne Zeit zu verlieren, indem sie darauf warten, dass jemand die Plattform betritt, um genau die Menge an Coins zu kaufen, die der Verkäufer anbietet, oder umgekehrt.

Dieses Problem wurde auf zentralisierten Plattformen von Market Makern gelöst – Protokollen, die den Prozess zur Bereitstellung von Liquidität für die gelisteten Handelspaare erleichtern. Natürlich überwacht in diesem Fall die zentrale Börse (CEX) den gesamten Prozess sowie die Aktivitäten der Händler und stellt ein System bereit, das sicherstellt, dass alle Handelsaufträge entsprechend abgeglichen werden.

Wenn also ein Händler eine bestimmte Menge einer bestimmten Münze kaufen möchte, verbinden CEXes ihn mit einem Verkäufer, der diese Münze zu einer ähnlichen Menge und einem ähnlichen Preis anbietet. Mit anderen Worten, CEXes fungieren als Mittelsmänner zwischen den Händlern.

Dieses System hat über Jahre hinweg gut funktioniert und der Prozess ist zunehmend nahtlos geworden. Mit zunehmender Akzeptanz wurde es einfacher, Käufer und Verkäufer zusammenzubringen und ihre Geschäfte abzuschließen. Doch solche perfekten Gelegenheiten sind nicht immer verfügbar, und Verkäufer mit bestimmten Bedürfnissen finden nicht immer sofort Käufer mit passenden Anforderungen.

Wenn die Börse keinen guten Match findet, gilt die Liquidität als niedrig. Mit anderen Worten, Liquidität ist die Leichtigkeit, zu einem bestimmten Zeitpunkt Vermögenswerte zu kaufen und zu verkaufen. Wenn viele Kauf- und Verkaufsaufträge vorhanden sind, ist das Abgleichen einfach, und die Liquidität gilt als hoch.

In solchen Fällen kommt es häufig zu Slippage, also der Situation, dass der Preis eines Vermögenswerts zum Zeitpunkt der Ausführung des Verkaufs von dem Preis abweicht, den er vor Abschluss des Trades hatte. Grundsätzlich sorgen Börsen dafür, dass der Handel durchgeführt wird, aber wenn es keine Trades zum gleichen Preis gibt, finden sie das nächstbeste Angebot, das einen deutlich niedrigeren/höheren Preis hat.

Dies ist besonders in stark volatilen Phasen der Fall, in denen eine sofortige Ausführung von Transaktionen unerlässlich ist. Slippage ist jedoch für Händler äußerst nachteilig, weshalb Börsen alles tun, um sicherzustellen, dass Händler sie nie erleben müssen. Sie erreichen dies, indem sie sich auf Finanzinstitute und professionelle Händler verlassen, die Liquidität für die benötigten Handelspaare bereitstellen. Diese Akteure werden aufgefordert, eine Reihe von Aufträgen zu erstellen, die den Anfragen der Nutzer der Börse entsprechen, wodurch stets genügend Liquidität zur Deckung der Nachfrage gewährleistet ist.

Wie unterscheidet sich ein AMM?

Die Funktionsweise von Market Makern ist für zentrale Plattformen in Ordnung, aber dezentrale Börsen streben mehr Unabhängigkeit an, weshalb sie einen anderen Ansatz fanden. Sie verwenden keine Order-Matching-Systeme wie CEXes und besitzen keine Verwahrungsinfrastruktur, das heißt, sie halten weder die privaten Schlüssel der Wallets der Händler noch die darin gespeicherten Mittel. Sie sind wirklich dezentral, was bedeutet, dass nur die Händler Zugriff auf ihr Geld haben.

Was die Order-Matching-Systeme betrifft, so wurden sie durch AMMs ersetzt – Protokolle, die auf Smart Contracts basieren. Smart Contracts werden verwendet, um den Preis eines Vermögenswerts basierend auf Angebot und Nachfrage zu bestimmen, und sie stellen ebenfalls Liquidität bereit. Aber wie haben sie das Problem der geringen Liquidität gelöst?

Einfach — sie schufen Liquiditätspools, die im Wesentlichen Smart Contracts mit großen Mengen an Coins und Tokens sind, die darin gespeichert werden. Diese Mittel werden von den Endnutzern selbst gespeichert, die daher als Liquiditätsanbieter bezeichnet werden. Im Grunde bieten die Plattformen einen Anreiz für Nutzer, ihre ruhenden Coins und Tokens in einen Smart Contract einzuzahlen und sie den anderen Nutzern der Börse zur Verfügung zu stellen.

Im Gegenzug erhalten sie Belohnungen in Form von passivem Einkommen. Darüber hinaus verwenden AMMs vordefinierte mathematische Gleichungen, um sicherzustellen, dass die Liquiditätspools so ausgewogen wie möglich bleiben. Dies eliminiert zudem Unstimmigkeiten bei der Preisgestaltung der gepoolten Vermögenswerte.

Natürlich sind Nutzer nicht verpflichtet, ihre Vermögenswerte einzuzahlen, und sie können sie jederzeit abheben. Einige Plattformen können Strafen verhängen, wenn Nutzer ihre Mittel vor Ablauf des festgelegten Zeitraums abheben, aber das ist nicht bei jeder Plattform der Fall, und falls es eine Bedingung ist, wird dies klar im Vertrag angegeben.

Es ist auch erwähnenswert, dass zahlreiche Plattformen spezielle Governance-Token ausgeben, die eine weitere Anreizform darstellen. Mit Governance-Token in ihrem Besitz erhalten Nutzer die Möglichkeit, an der Governance des gesamten Projekts teilzunehmen. Sie haben das Recht, Änderungen vorzuschlagen, die der Plattform und ihrer Community zugutekommen, oder über von anderen Nutzern veröffentlichte Vorschläge abzustimmen. In diesen Situationen hat die Stimme von Nutzern, die mehr Governance-Token besitzen, typischerweise mehr Gewicht als die von Nutzern mit weniger Token. Stimmen die Mehrheit der Governance-Token-Inhaber dafür, dass ein Vorschlag umgesetzt werden soll, setzen die Entwickler ihn um.

Die Risiken von Liquiditätspools

Ein letzter Punkt, den wir erklären wollen, ist eines der größten Risiken, die mit Liquiditätspools verbunden sind. Das nennt sich impermanenter Verlust und tritt auf, wenn das Preisverhältnis der gepoolten Vermögenswerte schwankt.

In solchen Situationen erleidet der Liquiditätspool automatisch Verluste, wenn und falls sich das Preisverhältnis der gepoolten Vermögenswerte von dem Preis ändert, den die Vermögenswerte hatten, als sie in den Smart Contract eingezahlt wurden. Offensichtlich gilt: Je größer die Preisänderung, desto höher die Verluste, die der Nutzer erleidet.

Impermanenter Verlust ist am häufigsten bei Pools, die stark volatile Kryptowährungen enthalten. Es ist jedoch auch wichtig zu beachten, warum der Verlust „impermanent“ genannt wird. Der Grund dafür ist, dass die Möglichkeit besteht, dass das Preisverhältnis zurückkehrt und der Preis wieder das Niveau erreicht, das er bei der Einzahlung hatte.

Dies kann erneut aufgrund der hohen Volatilität von digitalen Währungen geschehen, bei manchen stärker als bei anderen. Mit anderen Worten, wenn sich der Preis der gespeicherten Vermögenswerte ändert, während sie gespeichert sind, stehen die Nutzer vor einem potenziellen Verlust. Dieser Verlust muss nicht eintreten, und die einzige Möglichkeit, ihn zu vermeiden, besteht darin, die Vermögenswerte aus dem Liquiditätspool abzuheben, bevor der Preis zum ursprünglichen (oder höheren) Preis zurückkehrt.

Ein weiterer Hinweis ist, dass die Verluste durch die Belohnungen, die der Nutzer erhalten hat, während seine Tokens gesperrt waren, ausgeglichen werden können. Das bedeutet, dass das Abheben der Tokens zu diesem Zeitpunkt zwar den Verzicht auf die Belohnung bedeutet, der Nutzer jedoch zumindest keinen Verlust erleidet, sondern sich in derselben Situation (hinsichtlich des Wertes) befindet, wie er war, als er die Tokens ursprünglich eingezahlt hat.

Fazit

Automated Market Makers (AMM) sind ein wesentlicher Bestandteil des dezentralen Finanzsektors, genauer gesagt der dezentralen Börsen. Durch sie können dezentrale Börsen ihre Dienste anbieten, ohne auf die Methoden ihrer zentralisierten Gegenstücke angewiesen zu sein, und alle DEXes nutzen sie jetzt als den effizientesten Weg, Liquidität für die Kryptowährungsindustrie bereitzustellen.