تنشر شعبة الفحوص في SEC أولويات السنة المالية 2027

نشرت شعبة الفحوص التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أولويات الفحوص للسنة المالية 2027 في 23 أكتوبر 2026، محددةً المجالات التي ترى الشعبة أنها تنطوي حاليًا على مخاطر متزايدة على المستثمرين أو على نزاهة الأسواق، وذلك بين أكثر من 34,000 جهة مسجلة لديها. وينطبق التقرير السنوي، الذي أُعلن عنه في واشنطن العاصمة، على مستشاري الاستثمار، وشركات الاستثمار، والوسطاء والتجار، والمنظمات ذاتية التنظيم، ووكالات المقاصة، ومستشاري البلديات، ووكلاء تحويل الأوراق المالية، وبوابات التمويل، والكيانات المتعاملة في مقايضات الأوراق المالية.

أعدّت الشعبة هذه الأولويات بالتنسيق مع إدارات ومكاتب مختلفة في SEC، وقالت إنها تعكس ملاحظات الفحوص، وتطورات السوق، ومخاوف المستثمرين، والتواصل مع القطاع، والاتجاهات الناشئة التي تؤثر في أسواق رأس المال الأمريكية. ويدعم التقرير مهمة الشعبة المتمثلة في تعزيز الامتثال، ومنع الاحتيال، وتحديد المخاطر ومراقبتها، وإثراء سياسات الهيئة. وأكدت الشعبة أن الأولويات ليست شاملة لكل المجالات؛ بل تحدد المجالات التي تستدعي اهتمامًا أكبر استنادًا إلى تقييمات المخاطر الحالية، ويجوز للشعبة تعديلها خلال العام استجابةً لأحداث السوق، ومخاوف المستثمرين، والتقنيات الناشئة، والمنتجات والخدمات الجديدة.

قال رئيس SEC بول إس. أتكينز: «تُعد الفحوص من أهم الأدوات التي تستخدمها الهيئة لتعزيز الامتثال لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية والمساعدة في حماية المستثمرين».

قال كيث كاسيدي، مدير شعبة الفحوص: «تواصل الأسواق التي نشرف عليها تطورها بوتيرة سريعة، ولا بد لبرنامج الفحوص أن يتطور معها». وأضاف كاسيدي أن نهج الشعبة يتيح لها التكيف مع تغير ظروف السوق، وتحديد أنماط المخاطر الناشئة، وتوجيه موارد الفحوص إلى المجالات التي يمكن أن تحقق فيها أكبر أثر.

يحدد البيان ثمانية مجالات رئيسية للتركيز خلال السنة المالية: الالتزامات الائتمانية لمستشاري الاستثمار، وتضارب المصالح، والتوصيات الاستثمارية، وبرامج الامتثال؛ وحماية مستثمري التجزئة فيما يتعلق بالمنتجات المعقدة والأعلى مخاطرة وغير السائلة؛ والصناديق الخاصة والائتمان الخاص واستراتيجيات الاستثمار المعقدة الأخرى؛ والمسؤولية المالية للوسطاء والتجار، وممارسات التداول، والإشراف، والامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال؛ والمرونة التشغيلية، والأمن السيبراني، وحماية معلومات العملاء؛ والتقنيات الناشئة، بما فيها الذكاء الفائق؛ ومخاطر البنية التحتية للأسواق، بما فيها إصلاحات مقاصة سندات الخزانة وترميز الأصول؛ والإشراف على المنظمات ذاتية التنظيم وغيرها من المشاركين الأساسيين في السوق.

فحوص مستشاري الاستثمار والوسطاء والتجار

يذكر تقرير أولويات الفحوص للسنة المالية 2027 أن فحوص مستشاري الاستثمار ستراجع الإفصاح الكامل والعادل عن الوقائع الجوهرية، والعناية الواجبة بالمنتجات الموصى بها، وفعالية سياسات الامتثال، وعمليات التقييم، مع إيلاء اهتمام خاص للممارسات التي تؤثر في مستثمري التجزئة وكبار السن الذين يدخرون للتقاعد. وستولي الشعبة الأولوية لحالات تضارب المصالح الاقتصادية، بما فيها الحسومات على الرسوم، واحتساب الرسوم والنفقات، وإدارة النقد، والترتيبات القائمة على تبادل المنافع، والودائع، والسحوبات، مشيرةً إلى تنبيه مخاطر صدر في 9 يونيو 2026 بشأن الإفصاحات عن تضارب المصالح التي كانت غير معلنة أو غير مكتملة أو مضللة. وستعطي الشعبة أيضًا الأولوية لمستشاري الاستثمار الذين يوصون بمنتجات يصعب تداولها أو غير مألوفة أو غير سائلة، بما فيها قروض الصناديق الخاصة وشركات تطوير الأعمال، وشركات الأغراض الخاصة التي تستثمر في شركات خاصة، والصناديق المتداولة في البورصة القائمة على أصول أقل سيولة، والصناديق القائمة على الخيارات، وصناديق المؤشرات المتداولة العكسية، والصناديق المتداولة في البورصة التي تركز على سهم واحد، والخيارات التي تنتهي صلاحيتها في يومها.

ستشمل مراجعات برامج الامتثال التسويق، والتقييم، والتداول، وإدارة المحافظ، والإفصاحات والإيداعات، وحفظ الأصول، مع التركيز على مستشاري الاستثمار الذين غيّروا نماذج أعمالهم، أو توسعوا عبر عمليات الاندماج أو الاستحواذ، أو يديرون فروعًا موزعة جغرافيًا. وستراجع الشعبة ما إذا كان مستشارو الاستثمار الذين يمارسون أنشطة المشاركة الفاعلة يقدمون الإيداعات في الوقت المناسب وبدقة وفق الجداول 13D و13G والنماذج 13F و13H و3 و4 و5 وN-PX. وستواصل الشعبة أيضًا إعطاء الأولوية لمستشاري الاستثمار الذين لم يخضعوا لأي فحص من قبل، مع التركيز على المستشارين المسجلين حديثًا.

ستركز فحوص شركات الاستثمار المسجلة، بما فيها صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة، على رسوم الصناديق ونفقاتها، بما في ذلك الإعفاءات من الرسوم والتعويض عنها، وعلى مدى توافق ممارسات إدارة المحافظ مع استراتيجيات الاستثمار المعلنة. وستراقب الشعبة أيضًا الصناديق التي تحتفظ باستثمارات معقدة أو أقل سيولة، بما فيها الائتمان الخاص، والصناديق المعرضة لمخاطر الرافعة المالية مثل شركات تطوير الأعمال والصناديق المتداولة في البورصة العكسية وذات الرافعة المالية، والصناديق العاملة بموجب أوامر إعفاء.

ستشمل فحوص الوسطاء والتجار قاعدة صافي رأس المال وقاعدة حماية العملاء، بما في ذلك التعديلات الأخيرة المتعلقة بالحسابات اليومية لاحتياطيات العملاء ومقاصة سندات الخزانة الأمريكية، إلى جانب ضوابط مخاطر السيولة ومخاطر التركّز والسيولة والائتمان لدى الأطراف المقابلة في أعمال الوساطة الرئيسية. ومع إتاحة مزيد من منصات التداول ساعات تداول ممتدة، ستراجع الشعبة التحديات التشغيلية، ومدى استعداد مزودي السيولة داخل البورصة وخارجها، والامتثال لمتطلبات أفضل تنفيذ عند توجيه الأوامر، وتسعير الأدوات غير السائلة وتقييمها، مثل أدوات الائتمان الخاص والأسهم الخاصة.

ستتناول مراجعات لائحة المصلحة الفضلى (Regulation Best Interest) توصيات المنتجات والحسابات، وتحديد تضارب المصالح والحد منه، والبدائل المتاحة على نحو معقول، وواجب الإفصاح، وواجب العناية. وتشمل المنتجات محل الاهتمام بوجه خاص المعاشات السنوية المتغيرة والمعاشات السنوية المسجلة المرتبطة بمؤشر، والأوراق المالية منخفضة السعر، والخيارات التي تنتهي صلاحيتها في يوم تداولها، والصناديق المتداولة في البورصة المرتبطة بسهم واحد، والطرح الخاص، والمنتجات المهيكلة. وستراجع الفحوص أيضًا المعلومات الواردة في النموذج CRS بشأن الخدمات والرسوم وتضارب المصالح والسجل التأديبي، وستظل فحوص الجهات المسجلة بصفتين وممارسات توزيع الحسابات من الأولويات.

ستقيّم مراجعات مكافحة غسل الأموال ما إذا كان الوسطاء والمتعاملون في الأوراق المالية يكيّفون برامجهم ويحدّثونها، ويجرون اختبارات مستقلة، ويواصلون بذل العناية الواجبة تجاه العملاء، ويفون بالتزامات تقديم تقارير الأنشطة المشبوهة. وستفحص الإدارة المخاطر المرتبطة بالتداول في شركات مقرها خارج الولايات المتحدة، بما في ذلك مخططات الضخ والتفريغ، بالتنسيق مع فريق العمل المعني بالأنشطة العابرة للحدود التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). كما ستراجع برامج العناية الواجبة الخاصة بالحسابات الجامعة الأجنبية، بما في ذلك علاقات الحسابات المتداخلة، فضلًا عن مراقبة العقوبات التي يفرضها مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (Office of Foreign Assets Control).

الرقابة على البنية التحتية ومخاطر التكنولوجيا

ستفحص الإدارة البرامج التنظيمية والحوكمة في بورصات الأوراق المالية الوطنية، كما تجري فحوصًا رقابية قائمة على المخاطر لهيئة تنظيم القطاع المالي (FINRA)، التي يشير التقرير إلى أنها تشرف على نحو 3,184 شركة وساطة، و146,826 مكتبًا فرعيًا، وأكثر من 639,000 ممثل مسجل. وتُطبَّق عمليات مماثلة لتقييم المخاطر في إشراف الإدارة على مجلس وضع قواعد الأوراق المالية البلدية (MSRB)، وفي عمليات التفتيش التي تجريها على مجلس الرقابة على محاسبة الشركات العامة (PCAOB)، الذي أنشأه قانون ساربينز-أوكسلي لعام 2002 للإشراف على عمليات تدقيق الشركات العامة والوسطاء والمتعاملين المسجلين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

يفرض الباب الثامن من قانون دود-فرانك على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية فحص كل وكالة مقاصة مصنفة على أنها ذات أهمية نظامية مرة واحدة سنويًا على الأقل، إذا كانت الهيئة هي الجهة المشرفة عليها. وستركز فحوص وكالات المقاصة على إدارة مخاطر التخلف عن السداد، والتعافي وإنهاء النشاط، وإقراض الأوراق المالية، والعمليات، وتحويل الأصول إلى رموز رقمية؛ فضلًا عن الامتثال لمعايير الهيئة الخاصة بوكالات المقاصة المشمولة، والقواعد الجديدة المتعلقة بتوسيع نطاق مقاصة سندات الخزانة والمعالجة المباشرة من البداية إلى النهاية لدى مزودي خدمات المطابقة المركزية.

ومن بين المشاركين الآخرين في السوق، ستتناول فحوص مستشاري البلديات واجبهم الائتماني تجاه عملائهم من الكيانات البلدية، وتوصياتهم بشأن التسعير والبيع التنافسي مقارنة بالبيع بالتفاوض، ومعايير السلوك الواردة في القاعدة G-42 لمجلس وضع قواعد الأوراق المالية البلدية (MSRB). وستشمل فحوص وكلاء التحويل استخدام التقنيات الناشئة، وحفظ السجلات، وصون الأموال والأوراق المالية، والامتثال لتعديلات اللائحة S-P، بما في ذلك برامج الاستجابة للحوادث. وستتناول مراجعات بوابات التمويل الترتيبات المبرمة مع أطراف ثالثة مؤهلة لحفظ أموال المستثمرين وتحويلها. وستركز فحوص متعاملي مقايضات الأوراق المالية على دقة الإبلاغ بموجب اللائحة SBSR ومعالجة المسائل التي حُددت في التقارير السنوية لمسؤولي الامتثال الرئيسيين، في حين ستتناول مراجعات مرافق تنفيذ مقايضات الأوراق المالية برامج مراقبة التداول والمخاطر التشغيلية.

ستراجع فحوص الأمن السيبراني ممارسات الحوكمة، ومنع فقدان البيانات، وضوابط الوصول، وإدارة الحسابات، وبروتوكولات الاستجابة للحوادث والتعافي منها، بما في ذلك هجمات برامج الفدية، فضلًا عن المخاطر الناجمة عن مزودي الخدمات الخارجيين والتقنيات المشتركة. وذكرت الإدارة أن الجهات المهدِّدة تستخدم الذكاء الفائق (SI) لأتمتة الهجمات السيبرانية وتسريعها، وأن الفحوص ستركز على استعداد الجهات المسجلة للتعامل مع رسائل التصيد الاحتيالي التي يولدها الذكاء الفائق، ومع الصوت والفيديو الاصطناعيين أو المزيّفين بتقنية التزييف العميق والمستخدمين في الهندسة الاجتماعية. وستشمل المراجعات أيضًا سياسات مراقبة استخدام الذكاء الفائق في منع الاحتيال وكشفه، والعمليات الإدارية الخلفية، والامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال ولائحة المصلحة الفضلى، ووظائف التداول. أما في ما يخص أدوات الاستثمار المؤتمتة وخوارزميات التداول، فستقيّم الفحوص ما إذا كانت البيانات المقدمة عادلة ودقيقة، وما إذا كانت العمليات والضوابط متوافقة مع الإفصاحات المقدمة للمستثمرين، وما إذا كانت الخوارزميات تقدم مشورة تتسق مع ملفات المستثمرين.

ستقيّم فحوص اللائحة S-P الضمانات وبرامج الاستجابة للحوادث، بما في ذلك إجراءات إخطار العملاء والرقابة على مزودي الخدمات. وستركز مراجعات اللائحة S-ID على مؤشرات التحذير من سرقة الهوية عند الاستيلاء على حسابات العملاء وإجراء التحويلات الاحتيالية، بما في ذلك التحقق مما إذا كانت الشركات تحدّث برامجها لمنع سرقة الهوية لمواجهة المخاطر المرتبطة بالذكاء الفائق وسرقة بيانات الدخول. وستركز فحوص اللائحة SCI على الذكاء الفائق، وتحويل الأوراق المالية إلى رموز رقمية، وتمديد ساعات التداول، والحوسبة الكمومية، واعتماد الجهات الخاضعة للائحة SCI على الخدمات السحابية وغيرها من الموردين الخارجيين.

تفيد الرسالة الافتتاحية للقيادة في التقرير بأن الإدارة نشرت، في وقت سابق من أكتوبر 2026، «دليل فحوصات SEC: دليل عملي للإجراءات والتواصل»، ليحل محل كتيب الفحوصات السابق ويوسّع نطاقه، من خلال تقديم خارطة طريق لكل مرحلة من مراحل الفحص وسبل إبداء الملاحظات. وأكدت مذكرة تفاهم معززة بين SEC وCommodity Futures Trading Commission مجدداً تنسيق التخطيط للفحوصات وإتاحة فرص لإجراء فحوصات مشتركة أو منسقة، كما تدعم مذكرة تفاهم منفصلة مع National Futures Association تنسيقاً مماثلاً. وقالت الإدارة إنها، على مدى العامين الماضيين، طوّرت نموذجاً للتنبؤ بالفحوصات من أجل تخصيص الموارد على أساس المخاطر، وإطاراً قائماً على المقاييس لتقييم فعالية أعمالها، وإنها تنفذ مبادرة للتحديث تستخدم في إطارها أدوات تدعمها SI لتكمّل أحكام الموظفين، لا لتحل محلها. ويذكر المستند أنه يعبر عن آراء موظفي الإدارة، وليس قاعدة أو بياناً صادراً عن اللجنة، ولا يترتب عليه أي قوة أو أثر قانوني.