A Regulação dos Serviços Financeiros Chegou para Ficar… e Todos Nós Precisamos Participar – Thought Leaders

As regulamentações são o sistema operacional do mundo financeiro. A estratégia em finanças começa com as necessidades de mercado das partes do ecossistema (cuja existência costuma estar baseada na estrutura regulatória), as regulamentações e, só então, a escolha da tecnologia. Existe um ciclo de feedback necessário aqui, pois a nova tecnologia pode tornar novos produtos possíveis e mudar a estrutura do ecossistema ao alterar os papéis das empresas. Estamos atualmente em uma era empolgante devido ao potencial que a tecnologia blockchain tem para fazer exatamente isso.

As declarações mais comuns que vemos sobre regulamentações são reclamações, particularmente de novos entrantes neste setor. O objetivo deste artigo é examinar como as regulamentações se encaixam na indústria de valores mobiliários.

As regulamentações financeiras surgem porque os governos consideram certos comportamentos inaceitáveis. Alguns causam dano direto a outras pessoas, como práticas fraudulentas de valores mobiliários; outros são inaceitáveis porque têm consequências em um contexto societal mais amplo, como pagamentos para financiar terroristas. Os governos aprovam leis contra esses atos e, em seguida, as delegam aos reguladores para garantir que essas leis sejam cumpridas.

No negócio de valores mobiliários, temos dois tipos principais de regulamentações. O primeiro tipo restringe a movimentação de valor, tanto moedas quanto valores mobiliários, para impedir todo tipo de crime, incluindo o terrorismo. Outro elemento desse controle é o monitoramento e a prestação de informações para garantir que o governo receba as receitas fiscais devidas. Por décadas, os governos têm eliminado instrumentos ao portador para avançar ambos os objetivos.

O segundo tipo, regulamentações sobre valores mobiliários, busca garantir que as ofertas sejam genuínas, que as práticas de venda sejam adequadas, que os riscos sejam divulgados ao mercado e que os ativos dos investidores sejam protegidos ao longo de todo o processo. Todas as nações com mercados de valores mobiliários significativos promulgaram legislação volumosa nessa área.

Para cumprir seus mandatos nos mercados financeiros, os reguladores criam requisitos para que indivíduos e empresas sejam registrados para operar e, em seguida, supervisionam sua conduta. Uma empresa que opere em qualquer dos processos onde exista risco de violar essas regulamentações financeiras deve esperar que precisará ser registrada e desempenhar funções regulatórias como parte de suas operações diárias.

Observe que os reguladores principalmente supervisionam, enquanto a atividade regulatória contínua é geralmente realizada pela indústria. Em outras palavras, o custo da regulamentação é suportado pela parte que tem interesse lucrativo em oferecer o produto ou serviço. Isso significa que o custo regulatório está incorporado no preço para todos os clientes desse produto. Também significa que empresas com fins lucrativos têm o mesmo incentivo para encontrar eficiências regulatórias como têm para outros custos, beneficiando os clientes a longo prazo.

Como Alvin Roth, que ganhou o Prêmio Nobel de economia em 2012, escreveu em seu livro Who Gets What – and Why, “Quando falamos sobre um mercado livre, não devemos pensar em um caos total, mas sim em um mercado com regras bem‑desenhadas que o façam funcionar bem.” Teremos muito a dizer em outra ocasião sobre o design de mercado, mas apesar dos excessos que resultam na necessidade de encontrar e até processar empresas e indivíduos, exigir que os participantes desempenhem as funções regulatórias necessárias tem funcionado extremamente bem nos mercados de valores mobiliários. A participação, liquidez e eficiência das transações são um grande sucesso e uma fonte de vantagem competitiva para nações desenvolvidas.

Por mais doloroso que seja, a indústria deve, em geral, abraçar esse papel. Quando os reguladores fazem parte das operações diretas de uma função regulatória, o resultado, sob a perspectiva da indústria, é menos positivo. Um exemplo é a aprovação de prospectos pela SEC. A SEC não tem nenhum incentivo de mercado para tornar o processo mais amigável ou mais fácil de navegar. Como resultado, eles logicamente veem qualquer eventual crítica como uma falha de sua parte que precisam evitar, prolongando assim o processo e tornando-o mais caro para os emissores. Um processo baseado no mercado reconheceria que a perfeição é impossível e equilibraria o papel importante de incentivar o crescimento do mercado, ao mesmo tempo focando nas questões que realmente têm um impacto significativo sobre os investidores.

Ficamos regularmente divertidos com declarações de que as regulamentações do mercado cripto finalmente estão se tornando claras. Embora seja verdade que os governos demoraram um pouco para emitir declarações sobre criptomoedas e outros tokens, nunca foi incerto para os participantes experientes do mercado de valores mobiliários onde as regulamentações terminariam. As únicas questões eram quando e exatamente como as regulamentações existentes seriam aplicadas.

Uma vez, um advogado de valores mobiliários me disse que toda regulamentação existe porque alguém perdeu dinheiro. Nenhum de nós gosta da perspectiva de dizer a um cliente “Não”, e é muito mais divertido simplesmente seguir com o negócio que nos interessou inicialmente. No entanto, apesar das falhas (e você deveria ouvir nossas conversas privadas), os US$ 170 trilhões de capital em conformidade nos países da OCDE continuam a crescer devido à teia de regulamentação que cria confiança no mercado global líquido onde todos nós participamos.

Para resumir, o objetivo da regulamentação de valores mobiliários é proteger os investidores e criar um ambiente onde os mercados possam prosperar. Nós, como líderes da indústria, somos participantes ativos e temos a oportunidade de incluir proativamente operações regulatórias em nossos novos empreendimentos. Se optarmos por não fazê‑lo, a tecnologia será descartada por ser considerada insegura e cara demais para operar, ou partes externas a impor‑la, muito provavelmente de maneiras menos elegantes do que faríamos nós mesmos. A tecnologia blockchain e, mais especificamente, os registros distribuídos podem trazer vantagens significativas para a indústria de valores mobiliários. Vemos o potencial de desenvolvimentos empolgantes, como mudar as relações entre emissor e investidor e possibilitar novos produtos, bem como oportunidades mais básicas de criar eficiências de mercado, aumentar a transparência e reduzir o risco. Para alcançar esses patamares elevados, porém, é igualmente importante que todos nós trabalhemos para garantir que simultaneamente alcancemos os objetivos do nosso marco regulatório