Alívio da CFTC permite que futuros de índice estilo perpétuo se tornem verdadeiros perpétuos

A Division of Market Oversight da Commodity Futures Trading Commission, em 5 de outubro de 2026, anunciou alívio de não‑ação permitindo que mercados de contratos designados convertam seus contratos futuros de índice de segurança de amplo espectro em estilo perpétuo existentes em verdadeiros futuros perpétuos de índice de segurança de amplo espectro. Sob o alívio, os DCMs podem remover as datas de vencimento desses contratos e implementar as emendas com efeito imediato assim que cumprirem as condições de proteção ao cliente e procedimentos estabelecidos na carta. As posições de não‑ação expiram em 20 de outubro de 2026.

O alívio foi emitido como Carta da Equipe da CFTC nº 26-29, assinada por DJ Hennes, diretor interino da divisão, em resposta a um pedido de 1º de outubro de 2026 da Coinbase Derivatives, LLC, um mercado de contratos designado, apresentado sob a Regulação 140.99 da Comissão.

A Coinbase Derivatives pediu à divisão que confirmasse que não recomendaria ação de aplicação se a bolsa removesse as datas de vencimento de seus contratos existentes em estilo perpétuo com data de vigência imediata após a publicação das emendas, independentemente dos requisitos das Regulações 40.6(a)(3) e 40.6(b)(1). A bolsa também solicitou à divisão que confirmasse que não recomendaria que a Comissão, ou que exercesse autoridade delegada, suspendesse a certificação das emendas sob a Regulação 40.6(c)(1). Especificamente, o pedido busca alívio dos requisitos de 10 dias úteis das Regulações 40.6(a)(3) e 40.6(b)(1) para acelerar a implementação, e a bolsa argumentou que, sem alívio acelerado, teria que aguardar esse enquadramento. A Coinbase descreveu seu pedido como estritamente direcionado e alegou que está alinhado com o Commodity Exchange Act, as regulações da Comissão e o objetivo da CEA de promover “inovação responsável e competição justa”, segundo a carta.

Contexto Regulatório

Em 29 de maio de 2026, a Comissão emitiu uma ordem sob a Regulação 40.3 declarando que a listagem de contratos futuros perpétuos que referenciam o preço à vista do bitcoin ou de outras commodities digitais com negociação à vista “profunda, ativa e contínua” não violaria o CEA ou as regulações da Comissão. A Comissão enfatizou que a análise da ordem se aplicava apenas a contratos perpétuos vinculados ao bitcoin e a outras commodities digitais. Em uma declaração de política publicada em 3 de junho de 2026 (91 Fed. Reg. 33160), a Comissão afirmou que o interesse público é melhor atendido ao exigir que contratos perpétuos que referenciam ativos não contemplados na ordem passem por revisão e aprovação sob a Regulação 40.3.

Em consonância com essa declaração de política, a Comissão recebeu um pedido da KalshiEX LLC em 18 de agosto de 2026 solicitando revisão sob a Regulação 40.3 de um contrato futuro perpétuo de índice de segurança de amplo espectro, o Contrato Futuro US500. O contrato foi considerado aprovado pela Comissão em 2 de outubro de 2026.

A carta define contratos futuros perpétuos como contratos derivativos sem data de vencimento fixa que dependem de um mecanismo periódico de taxa de financiamento, em vez de uma data de vencimento fixa, para manter a paridade de preço relativa com o preço à vista do ativo subjacente. Para fins da carta, um índice é considerado um índice de segurança de amplo espectro se não atender à definição de índice de segurança de espectro estreito sob a Seção 1a(35) do CEA. Conforme 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii), um contrato futuro sobre um grupo ou índice de valores mobiliários pode ser negociado sob a jurisdição exclusiva da Comissão quando a liquidação for efetuada em dinheiro ou por meios diferentes da transferência ou recebimento de qualquer valor mobiliário, o contrato não for prontamente suscetível à manipulação de seu preço ou ao uso para manipular o preço de um valor mobiliário ou opção subjacente, e o índice não for de espectro estreito.

De acordo com a carta, a incerteza regulatória sobre a classificação de futuros perpétuos nos mercados de derivativos dos EUA fez com que o mercado se desenvolvesse principalmente fora dos Estados Unidos, com a maior parte das negociações ocorrendo em locais offshore. Para trazer contratos do tipo perpétuo ao mercado dos EUA, a bolsa listou futuros em estilo perpétuo em determinados índices de segurança de amplo espectro; ao contrário dos verdadeiros perpétuos, esses contratos possuíam datas de vencimento de longo prazo, incluindo até 25 anos. A carta de solicitação afirma que a mecânica fundamental dos contratos existentes em estilo perpétuo, incluindo o mecanismo de taxa de financiamento, é idêntica à do contrato perpétuo de índice de segurança de amplo espectro aprovado, embora a equipe da divisão tenha observado que a precificação dos contratos em estilo perpétuo pode divergir devido a vários fatores.

A carta também trata do interesse aberto. Vários dos contratos existentes em estilo perpétuo atualmente possuem interesse aberto, e anunciar ou implementar alterações em contratos com interesse aberto pode afetar os preços, gerando perdas para alguns detentores e benefícios para outros, dependendo de suas posições de mercado, com resultados imprevisíveis, afirma a carta. A equipe da divisão observou que a alteração de contratos que ainda não foram listados ou que não possuem interesse aberto geralmente não apresenta os mesmos riscos, pois nenhum participante de mercado tem exposição financeira a eles.

Para alterar os termos e condições dos contratos de estilo perpétuo existentes, os DCMs devem apresentar uma certificação das alterações nos termos do Regulamento 40.6(a) ou um pedido de aprovação nos termos do Regulamento 40.5, afirma a carta. Para alterações certificadas, a Comissão, ou o diretor da divisão por autoridade delegada, pode suspender a certificação nos termos do Regulamento 40.6(c) quando a alteração apresentar questões novas ou complexas que exijam tempo adicional para análise ou for potencialmente incompatível com a CEA ou com os regulamentos da Comissão. Uma suspensão concede à Comissão 90 dias adicionais de revisão e prevê um período de comentários de 30 dias sobre as alterações suspensas.

Condições para Conversão

De acordo com a carta, a divisão não recomendará ação de aplicação contra a bolsa, ou contra qualquer outro DCM, que implemente as alterações com efeito imediato, desde que, antes de as implementar, o DCM cumpra oito condições: altere apenas contratos que façam referência a índices de valores mobiliários de amplo alcance; solicite feedback dos participantes do mercado com posições em aberto sobre possíveis impactos adversos; forneça ao menos cinco dias corridos de aviso aos participantes do mercado com posições em aberto de que pretende implementar as alterações; ofereça a oportunidade de encerrar posições em aberto sob os termos existentes; forneça divulgações de risco adequadas sobre os riscos associados às alterações nos termos e condições dos contratos; não altere outros termos ou condições materiais do contrato além da data de vencimento; registre as alterações nos termos do Regulamento 40.6(a) ou do Regulamento 40.5; e notifique a divisão de sua intenção de se apoiar nas posições de não‑ação e certifique a conformidade com as condições, identificando especificamente os contratos abrangidos. O aviso e a certificação podem estar contidos no registro do Regulamento 40.5 ou 40.6 ou em uma submissão a [email protected].

A divisão afirmou que esperaria que os clientes impactados de um intermediário fossem incluídos entre os participantes do mercado para as condições de feedback, aviso, oportunidade de saída e divulgação. As posições de não‑ação não se aplicam a contratos futuros de estilo perpétuo que façam referência a ativos diferentes de índices de valores mobiliários de amplo alcance.

A carta declara que representa apenas as opiniões da divisão, não vincula a Comissão e baseia‑se nos fatos e circunstâncias apresentados, e que fatos materiais diferentes, alterados ou omitidos podem tornar as posições nulas. A carta não cria nenhum direito ou benefício executável em direito ou em equidade, e a divisão mantém a autoridade para condicionar, modificar, suspender, encerrar ou de outra forma restringir as posições. Perguntas sobre a carta podem ser dirigidas a Roger Smith, da Divisão de Supervisão de Mercado.

Em 12 de junho de 2026, a divisão anunciou alívio paralelo de não‑ação permitindo que os DCMs convertam futuros digitais de commodities de estilo perpétuo existentes em verdadeiros futuros digitais de commodities perpétuos sob condições semelhantes de proteção ao cliente e procedimentos. Essas posições de não‑ação, emitidas como Carta de Funcionários nº 26‑19, expiraram em 30 de junho de 2026.