CFTC solicita comentários sobre regras para negociação de cripto de varejo e mercados

The Commodity Futures Trading Commission em 5 de outubro de 2026 publicou um aviso avançado de proposta de regulamentação, ou ANPRM, solicitando comentários públicos sobre sua intenção de estabelecer um quadro regulatório abrangente de regras adequadas sob a seção 2(c)(2)(D) da Commodity Exchange Act, abrangendo transações de commodities de varejo envolvendo criptoativos, que a agência denomina transações de criptoativos, ou CTXs. O anúncio da agência abre um período de comentários de 60 dias, a partir da publicação do aviso no Federal Register; os comentários devem ser enviados por escrito, e os recebidos serão publicados no Regulations.gov.

O aviso, intitulado Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets e arquivado sob RIN 3038-AF80, abrange as Partes 1, 38 e 39 do 17 CFR e foi publicado conforme aprovado pela Comissão, sujeito a correções técnicas pré‑publicação. A Comissão afirmou que pretende usar as informações e os comentários recebidos para orientar possíveis ações futuras da agência, como uma regulamentação, em relação à seção 2(c)(2)(D) e aos CTXs.

O ANPRM solicita comentários sobre três assuntos: como a Comissão pode prevenir práticas abusivas nos mercados de criptoativos e nos CTXs sob um regime nacional uniforme; como pode fornecer aos participantes do mercado informações contextuais específicas sobre criptoativos relativas às práticas da indústria que identificou, com base em sua supervisão de aspectos dos mercados de criptoativos desde 2014, para representar as melhores práticas de conformidade; e como pode codificar, por meio de regulamentação, uma subcategoria de registro de mercado de contratos designado, ou DCM, conhecida como mercado de criptoativos, ou CAM, que é projetada especificamente para CTXs.

O presidente Michael S. Selig descreveu a ação como “um passo crítico nos esforços contínuos da CFTC para garantir que a América continue sendo a capital mundial de cripto”, e afirmou que a Comissão tomará todas as medidas necessárias para estabelecer regulamentações destinadas a prevenir, em vez de apenas processar retroativamente, esquemas fraudulentos como o da FTX.

O aviso afirma que os participantes de varejo dos EUA nos mercados de criptoativos têm dependido principalmente de proteções regulatórias em nível estadual, incluindo regimes de licenciamento de transmissão de dinheiro que geralmente se aplicam a exchanges de criptoativos, a BitLicense de Nova Iorque e a licença de Digital Financial Assets da Califórnia, além do registro na Financial Crimes Enforcement Network como empresas de serviços monetários. Esses regimes de licenciamento estaduais, construídos em torno de transações de pagamento, não protegem os clientes de varejo da mesma forma que o quadro regulatório federal de estrutura de mercado sob a Lei, afirma o aviso, porque carecem de regras projetadas para garantir negociação ordenada e transparente e para prevenir conflitos de interesse e manipulação de mercado.

O aviso relata que uma fraude de US$ 8 bilhões na FTX foi revelada em 11 de novembro de 2022, e cita o depoimento ao Congresso do ex‑presidente Rostin Behnam de que os bens dos clientes mantidos pelas entidades registradas na CFTC da FTX permaneceram segregados e seguros, em contraste com 130 outras entidades afiliadas à FTX que entraram em falência.

O aviso insere o ANPRM em uma sequência de políticas que começou com o relatório do President’s Working Group on Digital Asset Markets de 30 de julho de 2025, que orientou a Comissão a usar suas autoridades existentes de regulamentação e isenção para viabilizar a negociação de criptoativos, incluindo facilitar a listagem de CTXs. A CFTC anunciou um Crypto Sprint em agosto de 2025 e solicitou contribuições públicas sobre como os DCMs poderiam listar e negociar CTXs, e, em 4 de dezembro de 2025, a Comissão anunciou que os CTXs seriam negociados pela primeira vez em uma bolsa regulada dos EUA. Selig tomou posse como o 16.º presidente da CFTC em 22 de dezembro de 2025, e, em 29 de janeiro de 2026, ele e o presidente da SEC, Atkins, anunciaram o Project Crypto como um esforço conjunto entre as agências. As duas agências celebraram um memorando de entendimento em 11 de março de 2026 e emitiram uma Taxonomia Conjunta de Criptoativos em 17 de março de 2026, que classificou os criptoativos em cinco categorias e listou Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos e XRP como exemplos de commodities digitais. Em agosto de 2026, a SEC propôs o Regulation Crypto Assets; o aviso afirma que o ANPRM busca fornecer um quadro regulatório federal complementar para criptoativos sujeitos ao porto seguro da proposta, tornando‑os livremente negociáveis nos mercados secundários.

Seção 2(c)(2)(D) e Regulamentação Proposta CTX

A Seção 2(c)(2)(D)(i) abrange qualquer acordo, contrato ou transação em qualquer commodity celebrada com, ou oferecida a, pessoa que não seja participante elegível de contrato ou entidade comercial elegível, em base alavancada ou com margem ou financiada pelo ofertante, pela contraparte ou por pessoa que atue em conjunto com qualquer uma delas. O Dodd‑Frank Act emendou a CEA em 21 de julho de 2010 para tratar tais transações como se fossem contratos futuros sob as seções 4(a), 4(b) e 4b da Lei, tornando ilícito oferecer, executar, confirmar a execução, solicitar ordens ou de outra forma negociar tais contratos, a menos que sejam realizados sob ou sujeitos às regras de um DCM. O aviso relata que o Congresso formulou a disposição como uma correção da decisão Zelener, que havia permitido contratos spot rotativos documentados como transações de mercado à vista escaparem da jurisdição da Comissão.

A Seção 2(c)(2)(D)(ii) exclui, entre outros contratos, um contrato de venda que resulte em entrega real dentro de 28 dias, ou dentro de um período mais longo que a Comissão estabeleça por regra com base na prática comercial típica no mercado à vista ou cash relevante. A jurisprudência dominante remonta a 2019, afirma o aviso, quando o Tribunal de Apelações dos Estados Unidos para o Nono Circuito decidiu no caso CFTC v. Monex Credit Co. que a entrega real exige a posse real e imediata da mercadoria pelo comprador ou pelo agente do comprador, e que as transações em questão, nas quais as mercadorias permaneciam no depósito escolhido pelo corretor sob controle exclusivo do corretor, eram meramente lançamentos contábeis equivalentes a entrega simulada.

Na Seção III do aviso, a Comissão apresentou a proposta de Regulamento CTX para identificar explicitamente certas transações envolvendo criptoativos que, preliminarmente, entende estarem sujeitas à seção 2(c)(2)(D). O aviso define criptoativo como qualquer representação digital de valor registrada em um livro‑razão distribuído criptograficamente protegido. Selig afirmou que a agência também propõe codificar uma interpretação de entrega real, esclarecendo que a entrega de um criptoativo à carteira digital externa e não custodial de um usuário dentro de 28 dias geralmente satisfaz a exceção.

Regulamento CAM e Proteções ao Cliente

Em observações no Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium em Nova Iorque em 5 de outubro de 2026, Selig descreveu o panorama de registro como uma escada. As exchanges de cripto spot ordinárias ocupam o primeiro degrau, sujeitas à autoridade anti-fraude e anti-manipulação da CFTC, mas geralmente reguladas sob as leis estaduais de transmissão de dinheiro. O segundo degrau inclui exchanges que oferecem aos clientes de varejo a capacidade de negociar criptoativos com margem, alavancagem ou financiamento, as quais são obrigadas a se registrar na CFTC, e o terceiro degrau reúne exchanges que também oferecem contratos perpétuos e outros tipos de derivativos. Ele afirmou que as propostas iniciais estabeleceriam um quadro para as exchanges do segundo degrau: DCMs já registradas na CFTC poderiam começar a oferecer CTXs sob regras personalizadas, enquanto os não‑registrados que desejarem oferecer apenas CTXs poderiam se registrar como um DCM ordinário ou como um CAM.

Um CAM aderiria aos princípios fundamentais estatutários dos DCMs sob um conjunto de regulamentos sob medida, criado especificamente para CTXs, disse Selig, enquanto uma exchange que ofereça futuros, opções ou swaps continuaria sujeita ao atual marco regulatório dos DCMs. Quanto ao Princípio Fundamental 3, que exige demonstrar que um contrato listado não é prontamente suscetível a manipulação, ele afirmou que DCMs e CAMs que listem CTXs podem precisar considerar o método de distribuição e a concentração de criptoativos, os períodos de bloqueio e os cronogramas de vesting, e se há emissões programáticas ou recompras. A proposta de Regulamento CAM também contempla uma obrigação de prova de reservas para exchanges que mantêm bens dos clientes em contas omnibus mantidas em benefício dos clientes.

As regras propostas também contemplam a intermediação obrigatória de CTXs por comerciantes de comissão de futuros, ou FCMs, que gerenciariam contas e fundos dos clientes sujeitos aos requisitos de divulgação, capital e segregação de bens dos clientes estabelecidos pela Lei. Selig afirmou que exigir a intermediação por FCMs também garante que as atividades voltadas ao cliente em um CAM estejam sujeitas aos requisitos da Lei de Sigilo Bancário de combate à lavagem de dinheiro, identificação de clientes e relatórios de atividades suspeitas.

Escrevendo no mesmo dia em um artigo de opinião do Wall Street Journal, Selig afirmou que, após a falha do Senado em avançar com o Clarity Act neste mês, a CFTC está propondo a elaboração de regras sobre o Regulamento CTX e o Regulamento CAM. Ao contrário do Clarity Act, escreveu ele, as regulamentações não exigiriam que criptoativos fossem negociados em plataformas registradas na CFTC. “Não temos autoridade para impor tal exigência sem ação do Congresso”, escreveu, acrescentando que as regras estabeleceriam uma opção sob medida que permitiria às exchanges registradas, ao contrário das exchanges licenciadas pelos estados, permitir que clientes de varejo negociem com margem, alavancagem ou financiamento.

O aviso direciona consultas ao pessoal do Escritório do Conselheiro Geral, incluindo o Conselheiro Geral Tyler S. Badgley, o Vice‑Conselheiro Geral de Regulação Aaron Levine e o Conselheiro Geral Assistente Sênior Sean Yoo, bem como a Michael J. Passalacqua, chefe da Força‑Tarefa de Inovação, e ao Conselheiro Sênior Hank Balaban. Comentários podem ser enviados através do Regulations.gov ou por correio ou courier para Christopher Kirkpatrick, Secretário da Comissão, na sede da agência em Washington, DC.