ECB publica regras colaterais do Eurosistema emendadas na revisão regular

O Banco Central Europeu publicou emendas às suas diretrizes sobre a implementação da política monetária no Eurosistema em 29 de setembro de 2026, apresentando mudanças no quadro colateral do Eurosistema que entrarão em vigor a partir de 30 de novembro de 2026, como parte de uma revisão regular. As diretrizes emendadas introduzem uma regra de classificação de rating externo de segunda melhor para ativos do setor privado, um cronograma de haircut atualizado, um limite de elegibilidade até o final de 2026 para reivindicações de crédito garantidas por garantias do setor público relacionadas à COVID‑19, e uma nova classificação de haircut para subsidiárias financeiras de grupos corporativos não financeiros.

As mudanças estão descritas nas Diretrizes ECB/2026/26 e ECB/2026/27. Os atos alteram a Diretriz (UE) 2015/510 de 19 de dezembro de 2014 sobre a implementação do quadro de política monetária do Eurosistema, a Diretriz de Documentação Geral e a Diretriz (UE) 2016/65 de 18 de novembro de 2015 sobre os haircuts de avaliação aplicados na implementação do quadro. As diretrizes estão disponíveis em inglês no site do ECB e serão publicadas em todas as 24 línguas oficiais da UE no Jornal Oficial da União Europeia.

Classificações de segunda melhor para ativos do setor privado

No âmbito do quadro emendado, a classificação de segunda melhor emitida por instituições externas de avaliação de crédito será utilizada para avaliar a elegibilidade de ativos do setor privado como colateral no quadro colateral do Eurosistema e para determinar os haircuts aplicados a esses ativos. A regra abrange ativos do setor privado, como obrigações bancárias sem garantia, obrigações bancárias cobertas e ativos emitidos por corporações não financeiras, e também se aplica ao setor público aceito fora da zona euro. Para ativos do setor público da zona euro, a classificação de primeira melhor continuará a ser aplicada.

O Conselho de Governadores decidiu a mudança em 19 de fevereiro de 2025, e o ECB anunciou-a em 21 de fevereiro de 2025. De acordo com esse anúncio, a decisão seguiu uma revisão das regras de agregação de ratings no Eurosystem Credit Assessment Framework, que visava utilizar melhor todas as informações de rating de crédito disponíveis e levar em conta o aumento do número de instituições externas de avaliação de crédito aceitas, com o Eurosystem aberto a aceitar agências de rating adicionais, desde que cumpram os critérios de aceitação do quadro. Sob as regras em vigor até agora, quando existem múltiplos ratings o Eurosystem seleciona o rating de primeira melhor ao determinar a elegibilidade de ativos dos setores privado e público e ao atribuir haircuts; os valores mobiliários lastreados em ativos já estão sujeitos a uma regra de segunda melhor. Sob as novas regras, os ativos do setor privado serão avaliados com base no rating de segunda melhor entre os ratings aceitos, e ativos com apenas um rating de uma instituição aceita receberão uma desclassificação de um nível para determinar o rating relevante para fins colaterais.

A regra de primeira melhor é mantida para ativos emitidos ou garantidos por governos centrais, regionais e locais da zona euro, emissores internacionais e supranacionais situados na zona euro cujos acionistas estejam na União Europeia, e agências reconhecidas pelo ECB, ativos para os quais o Eurosystem faz uso regular de todas as informações de qualidade de crédito disponíveis e aplica procedimentos de diligência aprimorada. O Conselho de Governadores também reservou o direito de divergir dos ratings das agências de rating, se justificado, em conformidade com sua discricionariedade no âmbito do quadro de política monetária, evitando uma dependência mecânica desses ratings. Quando a mudança foi anunciada pela primeira vez, o ECB afirmou que entraria em vigor não antes de 18 meses depois, a fim de permitir a implementação na infraestrutura de TI do Eurosystem.

Cronograma de Haircuts, Garantias COVID e Subsidiárias Corporativas

O cronograma de haircut atualizado implementa a revisão do quadro de controle de risco para operações de crédito de política monetária que o ECB anunciou em 17 de novembro de 2025. De acordo com esse anúncio, a atualização visa manter um nível adequado de proteção contra risco, melhorar a consistência e aprimorar a equivalência de risco dos ativos, ao mesmo tempo em que garante a disponibilidade de colaterais. A revisão anterior do quadro ocorreu em 2022, com implementação em junho de 2023.

O anúncio de novembro de 2025 apresentou quatro medidas agora refletidas nas diretrizes emendadas. Os haircuts para ativos negociáveis não utilizados internamente nas categorias de haircut I a V estão sendo atualizados para alinhá‑los mais estreitamente com estimativas de risco atualizadas ao longo dos vencimentos e dos passos de qualidade de crédito. Valores mobiliários lastreados em ativos retidos na categoria V recebem haircuts dedicados sob uma definição aprimorada que classifica um valor mobiliário como retido se a contraparte mobilizadora e o originador forem os mesmos ou estiverem estreitamente ligados. Os haircuts para obrigações cobertas de uso próprio são refinados, com a abordagem de adição atual substituída por um cronograma de haircut separado. Os haircuts aplicados a reivindicações de crédito individuais ganham granularidade ao considerar o tipo de amortização, o vencimento residual, o passo de qualidade de crédito e o tipo de taxa de juros, e as contrapartes precisarão especificar o tipo de amortização para cada reivindicação de crédito mobilizada, além das informações atualmente fornecidas. Quando a revisão foi anunciada, a entrada em vigor estava prevista para, no mínimo, novembro de 2026, permitindo a implementação técnica pelo Eurosystem e os preparativos pelas contrapartes.

As diretrizes emendadas também dão efeito a duas mudanças anunciadas em 2026. As reivindicações de crédito que não cumprem todos os requisitos do regime geral de garantias, mas que se beneficiam de uma garantia do setor público relacionada à COVID-19 no âmbito do regime temporário, permanecerão elegíveis apenas até o final de 2026, medida que o ECB disse ter sido anunciada em 25 de junho de 2026.

Subsidiárias financeiras de grupos emissores corporativos não financeiros são alocadas, sujeitas a determinadas condições, à mesma categoria de haircut que as corporações não financeiras. As entidades serão atribuídas à categoria de haircut III, tornar‑se‑‑ão elegíveis como devedoras de reivindicações de crédito e ficarão sujeitas ao fator climático no âmbito do regime de garantias do Eurosystem. O Conselho de Governança tomou a decisão em 9 de julho de 2026 mediante a criação de uma categoria dedicada de grupo emissor, e o ECB disse que as mudanças garantem que as subsidiárias financeiras pertencentes a um grupo emissor corporativo não financeiro estejam sujeitas ao mesmo tratamento de haircut que a sua empresa‑mãe. A medida foi descrita nas decisões que o Conselho de Governança publicou em 24 de julho de 2026.

O mesmo registro de decisão mostra um passo relacionado. Em 24 de junho de 2026, o Conselho de Governança decidiu sobre os critérios de elegibilidade e o quadro de controle de risco para integrar permanentemente as carteiras de reivindicações de crédito corporativas não financeiras ao regime geral de garantias. O ECB descreveu a decisão como o passo final na eliminação do regime temporário de reivindicações de crédito adicionais, após um anúncio inicial em novembro de 2024, e como marcando o retorno a uma lista única de garantias elegíveis aplicada em toda a euro area, com a implementação técnica prevista para, no mínimo, novembro de 2027. Em 22 de julho de 2026, o Conselho de Governança também decidiu ampliar o uso de fatores climáticos no regime de garantias para reivindicações de crédito corporativas não financeiras, baseando‑se num fator climático para ativos negociáveis emitidos por corporações não financeiras e suas entidades afiliadas, que entrou em vigor em 15 de junho de 2026.