Commodity ou Segurança? Ninguém Sabe Quando se Trata de Ethereum (ETH)

Se o Bitcoin (BTC ) é o ativo mais representativo do mundo cripto, o Ethereum (ETH ) ajudou o princípio da descentralização a encontrar seu lugar no mundo blockchain e além. Os contratos inteligentes alimentados por Ethereum ajudaram a construir aplicações que eventualmente fizeram com que transações e comunicações on-chain se tornassem livres de intermediários de forma confiável e segura. 

Desde incentivar um sistema financeiro mais justo até tokenizar ativos da vida real e nos capacitar com uma internet aberta – livre de entidades monopolistas que controlam os dados dos usuários – o Ethereum tem estado na vanguarda de tornar o mundo impulsionado por blockchain mais democrático, equitativo e inovador. Não é de se admirar que o Ethereum ocupe próximo de um quinto do capital de mercado do mundo cripto. 

No entanto, apesar de ser um dos ativos mais catalisadores, o Ethereum tem se encontrado em um limbo regulatório há bastante tempo. 

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Entrevista de Gary Gensler e a Incerteza sobre o Status do ETH

O atual presidente dos EUA, Joseph R. Biden, nomeou Gary Gensler como presidente da Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos em 3 de fevereiro de 2021. 

Em entrevista concedida na segunda-feira, 27 de junho de 2022, Gensler caracterizou o Bitcoin como uma commodity, mas “recusou agrupar o Ether do Ethereum, a segunda criptomoeda, sob o mesmo rótulo”. Essa relutância em caracterizar o Ethereum gerou confusão sobre se o Ethereum era uma commodity ou um título. 

Se fosse um título, qualquer venda e compra com seu uso contaria como ganho de capital, exigindo que fosse reportado ao IRS, essencialmente tornando-o inutilizável para pequenas compras. 

Mais importante, status de segurança do Ethereum o colocaria sob a supervisão da Securities and Exchange Commission e todas as restrições que as regulamentações da SEC trazem. 

Embora essa névoa de incerteza e confusão em torno do Ethereum possa ter um impacto de longo alcance, já que muitos projetos de cripto e blockchain dependem dele, discutiremos algumas das preocupações mais cruciais que surgiram recentemente. 

Aplicações de ETF: A SEC Aprovará?

Com até 11 ETFs de Bitcoin recentemente aprovados, as especulações são abundantes sobre se os ETFs de Ether terão o mesmo resultado. Quando questionado sobre isso, o presidente da SEC, Gary Gensler, não divulgou nada decisivo. Segundo relatos da imprensa que surgiram após a entrevista de Gensler no Squawk Box da CNBC em 14 de fevereiro, “Gensler simplesmente indicou que o processo seria tratado exatamente da mesma forma que o Bitcoin”.

Uma lista de aplicações de ETFs de Ether foi atrasada e adiada pela SEC até agora, incluindo a de:

• Invesco
• Grayscale
• Fidelity
• BlackRock
• VanEck
• Hashdex

Franklin (FLY ) Templeton também apresentou pedido de ETF de Ether à vista em 12 de fevereiro. A SEC divulgará sua decisão sobre essas aplicações nos próximos dias. Por exemplo, decidirá sobre:

• VanEck – 23 de maio
• ARK 21 – 24 de maio
• Hashdex – 30 de maio

Seguindo esses, até 18 de junho decidirá sobre a aplicação da Grayscale, avançando para decisões sobre a da Invesco até 5 de julho. Concluindo essa sequência, em 3 e 7 de agosto, abordará as aplicações da Fidelity e da Blackrock, respectivamente.

Embora muitos ETFs de ETH estejam na fila para aprovação, os especialistas opinam que a introdução do recurso de staking pode agregar mais valor. Enquanto defendem o staking como um futuro complemento, os especialistas de mercado acreditam que os ETFs iniciais de Ethereum terão uma estrutura ‘plain vanilla’, onde os ETFs acompanharão o preço à vista do Ethereum como primeira iteração. 

No entanto, incorporar recompensas de staking nesses instrumentos significaria recompensar qualquer detentor de ETH por vincular suas participações a validadores. Esses validadores, subsequentemente, proporiam e atestariam novos blocos na blockchain Ethereum para receber ETH recém-cunhado e uma parte das taxas de transação do bloco. Segundo estimativa, um fundo com saldo de 9.600 ETH poderia ganhar 32 ETH adicionais por mês. 

Existem várias vantagens em introduzir staking aos ETFs de ETH. Isso aumentaria a receita do fundo e garantiria a segurança da rede Ethereum, fomentando a participação ativa dos validadores para tornar a rede mais robusta e resiliente. 

Integral ao Ethereum, a presença de recompensas de staking nos ETFs de ETH significa plena propriedade do ativo, permitindo que os gestores de fundos inovem com essas recompensas ao compensar seus investidores. Eles podem optar por fornecer dividendos ou aumentar o valor patrimonial líquido (NAV) do fundo, oferecendo propostas vantajosas para todas as partes interessadas. Contudo, por enquanto, ainda é cedo para fazer previsões credíveis sobre a forma que os ETFs de Ether assumirão no futuro.

Enquanto isso, podemos discutir a próxima agenda da nossa lista, que denominamos o caso curioso da listagem da Prometheum.

O Caso Curioso da Listagem de ETH como Segurança pela Prometheum

A Prometheum afirma ser uma entidade que tem construído o Futuro dos Mercados. Ela afirma oferecer soluções para ‘investimento em títulos de ativos digitais — reunindo uma plataforma alimentada por blockchain com os benefícios de um mercado regulado por títulos.’ Também se posiciona como uma entidade registrada na SEC e FINRA que está construindo a conexão necessária entre sistemas tradicionais e investimentos em cripto. Em resumo, ela quer fazer cripto de forma diferente, oferecendo uma plataforma onde se pode comprar e vender títulos de ativos digitais em um ambiente de títulos.

Dentro desse ambiente de serviço, a Prometheum ganhou manchetes ao anunciar, inicialmente, a custódia de ETH como seu primeiro ativo digital. A medida deixou vários especialistas da indústria cripto perplexos por múltiplas razões. Vamos analisar algumas delas. 

A inclusão de ETH como segurança pela Prometheum poderia comprovar a alegação do lobby pró-Ethereum de que ele pode ser tratado nos Estados Unidos de forma que satisfaça as autoridades regulatórias. Sua oferta de serviço de segurança de ETH também alteraria a forma como as autoridades dos EUA têm exigido que as empresas realizem negócios cripto no país. 

Já circulam especulações de que a entrada da Prometheum pode forçar a Securities and Exchange Commission a declarar o Ethereum como um título. E se a SEC fizer isso, pode significar que a Prometheum detém um monopólio sobre o mercado de negociação de títulos de ETH. 

Embora a abordagem da Prometheum em relação ao ETH pareça inovadora e aspiracional em um mercado que evolui rapidamente e está em expansão, os analistas da indústria estão apreensivos. E eles têm suas razões para a ansiedade.

Fundada por Aaron e Benjamin Kaplan, a Prometheum recebeu sua primeira aprovação regulatória em 2021. A Prometheum Ember ATS Inc. obteve aprovação para operar seu ATS e oferecer aos investidores credenciados e não credenciados a opção de comprar, vender e gerenciar títulos de ativos digitais.

Chegou às notícias quando obteve uma segunda e incomum aprovação regulatória da Financial Industry Regulatory Authority, FINRA. A aprovação foi para operar como um corretor-dealer de propósito especial para títulos de ativos digitais. Criada como categoria pela SEC em 2021, ninguém havia conseguido obter tal aprovação antes da Prometheum.

No entanto, essa aprovação dupla da SEC e FINRA não tornou as coisas mais credíveis para os especialistas jurídicos da área. Enquanto a Prometheum alegava ter encontrado uma rota viável para a negociação de cripto, os especialistas jurídicos argumentaram que a plataforma não possuía ativos disponíveis para negociação. 

Alguns também argumentaram que a aprovação da SEC e a negociação da Prometheum sob seu esquema regulatório forçariam todos a ver o ETH como um título, enquanto ele poderia ser uma commodity como ouro ou petróleo. Esse é essencialmente o dilema que temos discutido aqui. Contudo, os irmãos Kaplan pareciam bastante seguros de sua avaliação das criptomoedas como títulos. 

Eles também apresentaram o argumento de que é possível para sua plataforma listar criptomoedas, como ETH, como títulos sob a isenção conhecida como Regra 144. A Regra 144 é utilizada quando se decide facilitar negociações em ações restritas. 

Não apenas especialistas jurídicos e regulatórios, mas também a entrada e manipulação da Prometheum causaram agitação no cenário político dos EUA, já que vários legisladores republicanos começaram a apontar o dedo para Gary Gensler. Segundo suas alegações, a Prometheum não passa de um fantoche de Gensler que ele tem usado para impulsionar sua agenda regulatória. 

A alegação dos republicanos ganhou força suficiente quando a Prometheum recebeu um convite para testemunhar em uma audiência do Congresso sobre cripto, apesar de ter muito pouca experiência no setor em comparação com muitos de seus pares. 

Todas essas alegações e contra-alegações aumentaram a confusão e o limbo regulatório em que o Ethereum já se encontrava há mais de um ano e continua. 

O terceiro e último fluxo de confusão em torno do Ethereum se deve principalmente à sua própria natureza evolutiva, e está relacionado ao lançamento do Ethereum 2.0. 

O Lançamento de um Novo Ethereum: O Que Está Reservado para os Novos Projetos?

A transição do Ethereum de um mecanismo Proof of Work para um mecanismo Proof of Stake foi radical em muitos aspectos. O Ethereum 1.0, ou mainnet Ethereum, que ajudou muitos projetos inovadores a se desenvolverem e prosperarem, operava com o mecanismo de consenso Proof of Work, permitindo a mineração de tokens ETH. 

A partir de 15 de setembro de 2022, o Ethereum mudou para Proof of Stake, que envolve a verificação de transações por meio de staking. Claro, a transição visava alcançar melhores resultados nas áreas de eficiência da rede, segurança e escalabilidade. 

Entretanto, as diferenças entre Ethereum 1.0 e Ethereum 2.0 abrangeram mais do que simples melhorias de desempenho. Elas impactaram áreas como protocolo de consenso, concepção de blockchain, segurança, velocidade, energia, escalabilidade e taxas de gas. 

Muitos especialistas acreditam que o advento do Ethereum 2.0 foi como marcar um gol contra o próprio time. A transição do Ethereum 1.0 para o Ethereum 2.0 possibilitou que usuários regulares aproveitassem as recompensas que antes eram destinadas aos mineradores. Agora, usuários cotidianos podem usufruir dos mesmos benefícios ao deter qualquer derivado de staking líquido de ETH. 

Muitos grandes players da indústria, como Coinbase e Frax, foram rápidos em embarcar nessa tendência. Eles lançaram rapidamente derivados de staking líquido de ETH. Esses derivados eram tão benéficos quanto um ETH regular e também eram ativos geradores de rendimento. Como outros derivados, esses ofereciam exposição ao movimento de preço (MOVE ) do ativo subjacente, ETH neste caso, enquanto mantinham a liquidez e preservavam os benefícios de staking. 

A longo prazo, esses tokens de staking líquido de ETH mostraram ser mais eficientes em capital do que o ETH regular, oferecendo assim muito pouco incentivo para o usuário médio manter ETH, especialmente considerando que o principal benefício de manter ETH era o potencial de valorização. Contudo, com o advento dessa mudança, os indivíduos agora têm a oportunidade de investir em um derivado de staking líquido, que não apenas mantém a proposta de valor do ETH, mas também aumenta os lucros dos usuários por meio dos rendimentos de staking.

A evolução do Ethereum levou muitos projetos a integrar Ether de staking líquido em protocolos. Muitos que não conseguiram acompanhar a mudança tiveram que enfrentar o risco de cair no esquecimento.

Ethereum: Brincando com o Status, Inabalável no Valor

Com toda essa confusão e dúvida em torno de seu status, uma coisa permanece constante, e essa é o valor que o Ethereum traz ao mundo da descentralização. Ele continua sendo uma tecnologia que ajuda o dinheiro digital e aplicações de pagamento global a prosperar, ajudando a criar uma economia sustentável e saudável. 

Nessa economia, criadores podem ganhar online, e a população não bancarizada pode acessar finanças, alterando significativamente a dinâmica tradicional de empréstimos e financiamentos, tornando-os mais centrados nas pessoas ao libertá-los das garras dos intermediários. 

Muitos ativos do mundo real que eram considerados menos líquidos puderam ser tokenizados e movimentados de forma mais livre. A tokenização desses ativos tornou o sistema de compra e venda mais transparente e rastreável. Os fundos podem chegar facilmente onde pertencem sem precisar de intermediários onerosos e complicados para facilitar seu movimento e cobrar uma taxa. 

Embora o valor do Ethereum como ferramenta voltada ao desenvolvimento, crescimento e prosperidade no mundo Web3 seja incomparável, seu status de mercado e investimento ainda precisa de mais clareza. Embora seja necessário observar como a história da Prometheum se desenrola, também devemos aguardar as decisões da SEC sobre os ETFs de Ethereum.

A partir do final de maio até agosto, uma após a outra, essas decisões serão tornadas públicas. Talvez esse seja o momento para o ETH sair do limbo regulatório e emergir como o ativo revolucionário que prometeu ser!

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