Fundos Mútuos vs. ETFs

Fundos mútuos e fundos negociados em bolsa são dois tipos de fundos de investimento disponíveis para investidores. Ambos os tipos de fundos agrupam capital de muitos investidores e são geridos profissionalmente. Existem algumas outras semelhanças e várias diferenças fundamentais.

Antes de decidir entre os dois, é importante entender as diferenças e os objetivos de cada tipo de fundo.

Semelhanças entre Fundos Mútuos e ETFs

Como mencionado, tanto os fundos mútuos quanto os fundos negociados em bolsa agrupam economias de múltiplos investidores. Isso significa que os investidores se beneficiam de economias de escala. Custos fixos são distribuídos por todo o fundo, reduzindo o ônus para cada investidor individual. Custos variáveis também são reduzidos, pois os fundos normalmente pagam taxas de atacado para negociação e administração.

As economias de escala também permitem que os fundos sejam geridos por profissionais de investimento. A menos que um indivíduo possua uma carteira de ações muito grande, seria muito caro ter a carteira gerida por um profissional de investimento. Por outro lado, ETFs e fundos mútuos dão aos investidores acesso a carteiras geridas profissionalmente por menos de 1% do valor dos ativos ao ano.

A maioria dos fundos de investimento oferece diversificação independentemente da sua estrutura. Para que uma carteira seja diversificada, ela precisa incluir 15 ou mais valores mobiliários. A maioria dos fundos mútuos possui ao menos 30 valores diferentes, enquanto o ETF médio é ainda mais diversificado. Existem algumas exceções – o SPDR Gold Trust, um ETF, detém apenas ouro físico e não oferece diversificação.

Os índices desempenham um papel na gestão tanto de fundos mútuos quanto de ETFs – porém, os ETFs replicam o índice enquanto os fundos mútuos utilizam o índice como referência contra a qual o desempenho é medido.

Diferenças entre Fundos Mútuos e ETFs

Fundos mútuos e ETFs são estruturas jurídicas únicas e ambos são regulamentados. Os fundos mútuos existem desde 1924, enquanto os ETFs existem desde 1993. Nos EUA, ambos são regulados pela SEC (Securities and Exchange Commission) e por legislações que são atualizadas periodicamente. Órgãos reguladores semelhantes supervisionam os fundos em outros países.

Gestão Ativa vs. Passiva

Embora ambos os tipos de fundos tenham estruturas jurídicas diferentes, a diferença mais fundamental está na forma como são geridos.

O desempenho superior ao mercado é conhecido como alpha, enquanto o desempenho do mercado (ou de um índice) é conhecido como beta. O objetivo dos fundos geridos ativamente é obter tanto alpha quanto beta ao superar um índice. O objetivo dos fundos geridos passivamente é obter beta ao replicar o índice.

Empresas de gestão de ativos gerenciam fundos geridos ativamente. Um gestor de fundo terá responsabilidade geral por cada fundo, mas será apoiado por uma equipe de analistas. Esses analistas realizam pesquisas ‘bottom up’ sobre valores individuais. Juntos, a equipe tenta gerar alpha ao decidir quais valores comprar e vender, e quando fazê-lo.

Equipes menores gerenciam fundos passivos, e os gestores e analistas geralmente têm formação em análise quantitativa. O objetivo de um fundo passivo é espelhar o desempenho de um índice mantendo os valores exatamente na mesma proporção desse índice. Alterações na alocação do fundo só são feitas quando o índice sofre alterações.

A grande maioria dos fundos mútuos é gerida ativamente – embora alguns sejam geridos passivamente. Por outro lado, a grande maioria dos ETFs é gerida passivamente. ETFs geridos ativamente são permitidos nos EUA desde 2008, mas ainda representam uma pequena porcentagem dos fundos.

A implicação dos diferentes estilos de gestão é que, se você investir em um fundo mútuo, espera obter alpha e beta, enquanto de um ETF você esperaria obter apenas beta.

Taxas de Despesa (Fundos Mútuos vs ETFs)

As empresas de gestão de fundos cobram várias taxas para cobrir custos de gestão e operacionais. Essas taxas são reportadas como índices de despesa, que refletem todas as taxas cobradas a cada ano, expressas como porcentagem do valor do fundo.

Fundos mútuos cobram taxas substancialmente mais altas (em média) que os ETFs. Os índices de despesa dos fundos mútuos giram em torno de 0,65%, embora variem consideravelmente. Os índices de despesa dos ETFs giram em torno de 0,2%, mas também variam. Os índices de despesa de ambos podem chegar a até 2% para fundos muito especializados.

A razão da diferença nas taxas é que a gestão ativa requer mais mão de obra. Até 30 analistas podem contribuir para a gestão de um fundo mútuo. Por outro lado, apenas duas ou três pessoas gerenciam alguns ETFs.

Fundos mútuos justificam as taxas mais altas porque tentam obter alpha além de beta. Contudo, não há garantia de que um fundo mútuo obterá alpha. De fato, se um fundo tem desempenho inferior ao seu benchmark, ele nem sequer está obtendo beta, e o custo é efetivamente maior.

Precificação (Fundos Mútuos vs ETFs)

Quando você compra um ETF, está adquirindo ações que já existem. Para fundos mútuos o processo é um pouco diferente. Quando você ‘compra’ fundos mútuos, na verdade está investindo em novas unidades que são criadas. Quando você ‘vende’ sua unidade de fundo, você resgata as unidades e recebe seu valor em troca.

Tanto fundos mútuos quanto ETFs têm um valor patrimonial líquido (NAV) por unidade ou ação. Esse é o valor de todos os ativos detidos pelo fundo dividido pelo número de unidades (fundos mútuos) ou ações (ETFs).

Embora o NAV de um fundo mútuo mude ao longo do dia, ele é reportado apenas uma vez por dia. Novos investimentos e resgates são baseados no NAV diário. Alguns fundos mútuos cobram uma comissão inicial, embora isso seja menos comum do que antes.

ETFs são instrumentos listados assim como as ações de empresas cotadas publicamente. Quando você compra e vende ETFs, paga comissão a um corretor. O preço ao qual você compra e vende um ETF depende da oferta e demanda. Quando você compra um ETF, paga o preço de oferta mais alto, e quando o vende, recebe o preço de compra mais baixo. O spread entre compra e venda é, portanto, uma despesa adicional para investidores em ETF.

Na prática, o preço de compra e venda costuma estar bastante próximo ao NAV do fundo. Participantes autorizados e arbitradores podem lucrar se o preço de compra ou venda variar muito do NAV – e suas ações mantêm o preço de mercado alinhado ao NAV. Contudo, se um fundo detém instrumentos ilíquidos ou há pouca liquidez no próprio fundo, o preço pode se afastar ainda mais do NAV.

A diferença na forma como fundos mútuos e ETFs são precificados e negociados significa que os ETFs podem ser negociados intradiariamente. Por outro lado, há apenas um preço diário para transações de fundos mútuos.

Classe do Fundo

Fundos mútuos frequentemente têm várias classes de unidades. Unidades de acumulação reinvestem quaisquer dividendos e outras receitas. Unidades de distribuição repassam renda e dividendos aos investidores. Alguns fundos também têm diferentes classes para diferentes investidores e estruturas de taxas.

Alguns ETFs são divididos por classe, mas na maioria dos casos, há apenas uma classe de ação para um ETF.

Imposto

Tanto fundos mútuos quanto ETFs são mais eficientes em termos fiscais do que possuir uma carteira de valores mobiliários. Contudo, para fundos mútuos, grandes resgates podem às vezes resultar em distribuições de ganhos de capital tributáveis. Isso torna os ETFs ligeiramente mais eficientes do ponto de vista fiscal. Nota: Isso pode variar de uma jurisdição para outra.

Valores Mínimos de Investimento

O mínimo que você pode investir em um ETF é o preço de uma ação. No caso dos fundos mútuos, cada classe de fundo tem um valor mínimo que pode ser investido, seja por ordem de débito programada ou como um pagamento único. Em muitos casos, o investimento mínimo é relativamente baixo, enquanto em outros pode ser $10.000 ou mais.

Fundos mútuos oferecem a vantagem de compras automáticas regulares por ordem de débito, o que nem sempre está disponível para investidores em ETFs.

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Conclusão

Vinte anos atrás, os fundos mútuos dominavam a indústria de gestão de fundos. Em 2020, a poupança mantida em ETFs é aproximadamente igual à dos fundos mútuos, com a maior parte dos novos investimentos indo para ETFs.

Isso não significa necessariamente que os ETFs são melhores, mas em muitos casos, os ETFs cumprem seu propósito de forma mais eficaz. Em última análise, a decisão entre os dois depende dos seus objetivos como investidor, dos objetivos de um fundo e da probabilidade de o fundo alcançar seus objetivos.