CFTC Substitui a Liquidação de Swaps CDOR e TIIE por Taxas CORRA e F‑TIIE

A Commodity Futures Trading Commission, em 2 de setembro de 2026, emitiu uma regra final que modifica seu requisito de compensação de swaps de taxa de juros, removendo a obrigação de compensar swaps que referenciam a Canadian Dollar Offered Rate (CDOR) e a Interbank Equilibrium Interest Rate (TIIE) e substituindo‑a por uma exigência de compensar swaps denominados em dólar canadense (CAD) e peso mexicano (MXN) que referenciam taxas overnight, quase livres de risco.

A regra atualiza o conjunto de swaps que devem ser enviados para compensação a uma organização de compensação de derivativos (DCO) registrada sob o Commodity Exchange Act (CEA), ou a uma DCO isenta de registro, conforme a parte 50 dos regulamentos da CFTC. Ela altera os Regulamentos 50.4 e 50.26 da CFTC para acrescentar um novo conjunto de swaps que devem ser compensados, remover swaps que não são mais obrigatórios, e revisar as datas de conformidade associadas. A regra final entra em vigor 30 dias após sua publicação no Federal Register.

Alterações à Parte 50

A regra final traz quatro mudanças específicas. Primeiro, altera o intervalo de datas de término declarado para swaps denominados em CAD que referenciam a Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) na classe de swaps de taxa overnight (OIS) para de sete dias a 30 anos. Segundo, adiciona swaps denominados em MXN que referenciam a Overnight TIIE Funding Rate (F‑TIIE) à classe OIS, com um intervalo de datas de término declarado de 28 dias a 21 anos. Terceiro, remove swaps denominados em CAD que referenciam o CDOR como índice de taxa flutuante da classe de swaps fixo‑para‑flutuante. Quarto, remove swaps denominados em MXN que referenciam o TIIE como índice de taxa flutuante da classe de swaps fixo‑para‑flutuante.

Transições de Benchmark por Trás da Regra

O CDOR deixou de ser publicado em 28 de junho de 2024, de acordo com o registro de elaboração de normas da Comissão. Antes de seu encerramento, o CDOR era o principal benchmark de taxa de juros wholesale no Canadá, referenciado em mais de US$ 20 trilhões de exposição bruta nocional em 2021, com 97 % dessa exposição relacionada a derivativos, principalmente swaps de taxa de juros compensados, segundo uma análise de 2021 do Canadian Alternative Reference Rate Working Group (CARR) citada na proposta. O CARR recomendou, em dezembro de 2021, que o CDOR deixasse de ser publicado após 30 de junho de 2024 e que os mercados migrassem para o CORRA, após constatar que a determinação do CDOR baseava‑se predominantemente em julgamento de especialistas e que o modelo de empréstimo de aceitação bancária subjacente não era mais visto como uma forma eficaz de os bancos concederem crédito a clientes corporativos.

O CORRA mede o custo do financiamento overnight de colateral geral em dólares canadenses, usando títulos do Tesouro canadense e títulos de dívida como colateral para operações de recompra. O Bank of Canada publicou o CORRA pela primeira vez em 1997 e assumiu o papel de administrador em junho de 2020. Os volumes diários de transações subjacentes ao CORRA geralmente variaram entre US$ 15 bilhões e US$ 20 bilhões, afirma a proposta. A Chicago Mercantile Exchange e a LCH Limited converteram swaps CDOR compensados para OIS CORRA em 2024; a CME realizou sua conversão em etapas em maio de 2024 e julho de 2024, e a LCH realizou sua conversão em 8 de junho de 2024. Nenhuma das câmaras de compensação oferece mais swaps CDOR para compensação.

No México, o Banco de México proibiu o uso das taxas TIIE de 91 e 182 dias como referências para novos contratos celebrados por entidades financeiras que regula a partir de 1º de janeiro de 2024, e da TIIE de 28 dias a partir de 1º de janeiro de 2025, sujeito a uma isenção que permitiu a negociação de novos swaps que referenciam a TIIE de 28 dias até 31 de dezembro de 2025, desde que os swaps não vencam após essa data. O Banco de México administra e publica a F‑TIIE desde janeiro de 2020; a taxa é calculada a partir da mediana ponderada por volume das transações diárias de acordos de recompra overnight denominados em MXN, liquidadas por bancos e corretoras e garantidas por instrumentos de dívida emitidos pelo governo mexicano, pelo Instituto de Proteção de Poupança Bancária Mexicano e pelo próprio Banco de México. A CME e a LCH anteriormente compensavam swaps fixo‑para‑flutuante que referenciavam a TIIE de 28 dias com datas de término máximas declaradas de 31 anos e 21 anos, respectivamente; ambas deixaram de oferecer esses swaps para compensação e agora compensam OIS F‑TIIE com datas de término máximas declaradas de 31 anos e 21 anos, respectivamente. A Asigna, uma câmara de compensação mexicana que não é nem DCO registrada nem DCO isenta, compensa OIS F‑TIIE com data de término máxima declarada de 30 anos.

A Comissão propôs as alterações em 8 de maio de 2026, e o aviso de proposta de norma foi publicado no Federal Register em 12 de maio de 2026, no 91 FR 25812, com comentários previstos até 11 de junho de 2026.

O requisito de compensação remonta ao Título VII da Dodd‑Frank Act, que alterou o CEA para exigir que um swap seja compensado por meio de uma DCO registrada ou isenta se a Comissão determinar que o swap, ou grupo, categoria, tipo ou classe de swaps, deve ser compensado. A primeira determinação de requisito de compensação da Comissão, adotada em 13 de dezembro de 2012, aplicava‑se a quatro classes de swaps de taxa de juros denominados em dólares americanos, euros, libras esterlinas e ienes japoneses. Sua segunda determinação, adotada em 14 de outubro de 2016, acrescentou nove moedas, incluindo CAD e MXN, e trouxe os swaps CAD CDOR fixo‑para‑flutuante, CAD CORRA OIS e os swaps MXN TIIE fixo‑para‑flutuante sob o requisito. Uma terceira determinação, publicada em 24 de agosto de 2022, abordou a transição global longe do LIBOR e de outras taxas interbancárias oferecidas, removendo requisitos de compensação de swaps que referenciam esses benchmarks e acrescentando requisitos de compensação de OIS que referenciam taxas overnight, incluindo SOFR, SONIA, TONA, SARON, €STR e SORA.

A Seção 2(h)(2)(D)(ii) do CEA exige que a Comissão considere cinco fatores ao fazer uma determinação de requisito de compensação, incluindo a existência de exposições nocionais significativas em aberto, liquidez de negociação e dados de precificação adequados; o efeito na mitigação do risco sistêmico; o efeito na concorrência; e a existência de certeza jurídica razoável no caso de insolvência da DCO relevante ou de um ou mais de seus membros de compensação. Segundo dados do Bank for International Settlements citados na proposta, havia um estimado de US$ 579 trilhões em nocional em aberto de swaps de taxa de juros em junho de 2024, representando aproximadamente 80 % do nocional total em aberto de todos os derivativos over‑the‑counter.