Airbus em Destaque (AIR.PA): Voando Acima dos Problemas de Seu Rival

Viagem Aérea

One of the underappreciated marvels of the modern world is the omnipresence of air travel. Every day, há mais de 100.000 voos comerciais taking place. This is not only important for passenger transport for both business and tourism, but also to carry quickly essential medicine, small packages, etc.

A indústria se recuperou bem desde a recessão causada pela COVID-19, retornando aos níveis de 2019, que estavam em um crescimento constante que persistiu por décadas.

Fonte: Airbus

O período da Covid também viu a construção de 42 novos aeroportos e 43 novas pistas, com 7.250 novas rotas abertas desde 2019, demonstrando o crescimento persistente da indústria como um todo.

Quando se trata de fabricação de aeronaves, a indústria é essencialmente um duopólio, dominado por 2 gigantes: Boeing (BA ) e Airbus.

Por muito tempo, as duas empresas dominaram a fabricação de aviões comerciais, especialmente após uma série de fusões e aquisições na década de 1990: a Boeing absorveu sua concorrente McDonnell Douglas, e a Airbus se tornou O consórcio aeroespacial pan-europeu. Enquanto isso, concorrentes como BAE Systems (BSP.DE ), Convair, Fokker e Lockheed Martin (LMT ) retiraram-se do mercado.

De 2007 a 2016, as duas empresas dividiram o mercado de forma bastante equilibrada, com a Airbus recebendo pedidos para 9.985 aeronaves e a Boeing recebendo pedidos para 8.978 aeronaves.

Entre as empresas menores estão a canadense Bombardier, mais ativa em jatos executivos (138 entregas em 2023), e a brasileira Embraer, que produz jatos executivos e aviões de curta a média distância. Também vale mencionar a Irkut Corporation (Rússia) e a Comac (China), que atualmente se concentram principalmente em seus respectivos mercados domésticos.

Visão Geral da Airbus

Airbus is divided into 3 major segments:

• Airbus: a fabricação de aviões, especialmente de aviões comerciais, é responsável pela maior parte das receitas da empresa.
  • Inclui os best-sellers como o A320 (11.328 entregas e 18.460 pedidos; 81% dos pedidos recentes) e o maior avião de passageiros do mundo, o A380.
• Helicópteros: incluindo helicópteros de negócios, civis e militares, bem como heli-drones.
• Defesa & Espaço: um componente chave das nações europeias e das forças de defesa da OTAN, com equipamentos como o caça Eurofighter Typhoon e tanques de reabastecimento.
  • Também tem a missão de desenvolver programas de defesa pan-europeus como o Eurodrone, SIRTAP e, talvez mais importante, o Future Combat Air System (FCAS), que deverá se tornar o principal caça das forças armadas europeias em 2040.
  • A empresa também atua em defesa cibernética e sistemas de dados militares, notavelmente com o desenvolvimento da Multi-Domain Combat Cloud.
  • As atividades espaciais incluem o lançador europeu Ariane (em parceria com a Safran) (PA ), bem como satélites meteorológicos e de telecomunicações, e sondas de exploração espacial, frequentemente construídas para a ESA (Agência Espacial Europeia).

Fonte: Airbus

Finanças

No primeiro semestre de 2024, a Airbus registrou um EBIT de €1,4 bi (Lucro antes de juros e impostos) e EPS (Lucro por ação) de €1,38. Isso foi gerado por 323 aeronaves entregues pela Airbus, 124 helicópteros entregues (divididos 49/51 % entre pedidos civis e militares) e €4,9 bi em receitas relacionadas a Defesa & Espaço.

No geral, a empresa espera gerar €3,5 bi em fluxo de caixa livre em 2024, com 770 aeronaves comerciais entregues.

Com €31,9 bi em caixa bruta no balanço (contra €13,9 bi em dívida bruta), um negócio lucrativo e um enorme backlog, a empresa parece muito sólida financeiramente.

Problemas e Crescimento da Boeing

Essa situação de duopólio parecia que poderia durar para sempre, mas então a Boeing começou a vacilar. Dois acidentes fatais em 2018 e 2019 colocaram em dúvida algumas escolhas de design da empresa, com decisões de cortar custos para pequenas economias.

Mais recentemente, painéis quebrando em voo, trem de pouso quebrando e outros problemas semelhantes aumentaram a percepção de que os aviões Boeing construídos recentemente são inferiores.

Enquanto isso, a divisão aeroespacial da Boeing parece sofrer de problemas semelhantes de confiabilidade/segurança, com uma cápsula para a ISS que acabou sendo considerada insegura pela NASA. Os astronautas presos finalmente serão resgatados por uma cápsula da SpaceX.

(Discutimos em mais detalhes os eventos relacionados à Boeing em “A Reputação da Boeing está em Ruínas – Como Sobreviveu?” e “Por que o Starliner está preso no espaço e o que isso significa para a Boeing?“).

Em teoria, isso deveria abrir uma enorme oportunidade para a Airbus, já que seu único concorrente sério está enfraquecendo. Na prática, isso pode ser um pouco complicado.

Enorme Backlog de Pedidos

Nos últimos 5 anos, desde que a reputação da Boeing começou a sofrer, a Airbus superou a Boeing por 5 anos consecutivos em pedidos e entregas de aviões. No geral, fica claro que a Airbus está ganhando participação de mercado.

Há um problema, porém: a Airbus já está fabricando aviões tão rapidamente quanto pode, com um backlog de mais de 8.600 pedidos – e acelerar as coisas não é fácil:

“A Airbus está gerenciando uma diversidade de desafios para obter as peças de que precisa e deve garantir que aumentemos a produção em um ritmo compatível com os fornecedores mais fracos.”
Guillaume Faury – CEO da Airbus

Este é um problema compartilhado com a Boeing, e a troca de pedidos da Boeing para a Airbus só o torna maior para a empresa europeia.

Em parte, isso se deve à tendência da indústria de externalizar o fornecimento de alguns de seus componentes chave, como peças de reatores, para subcontratados. Como resultado, tanto a Boeing quanto a Airbus têm pouco controle sobre os gastos de CAPEX de seus fornecedores e a capacidade ociosa.

Rumo à Integração Vertical

Em sua estratégia “ramp-up de aeronaves comerciais”, a Airbus busca impulsionar toda a cadeia de suprimentos para conseguir aumentar a produção total de aeronaves. Se faltar apenas um componente, isso não funcionaria.

Também é importante que esse aumento de produção ocorra mantendo os padrões de qualidade e segurança. Se houver algo, os problemas da Boeing devem ter deixado a Airbus ainda mais cautelosa para não repetir os mesmos erros.

Isso está sendo alcançado com algumas mudanças estratégicas:

• Estender os horizontes de compromisso de certos fornecedores, ajudando a proporcionar previsibilidade de receita e justificando investimento no aumento da capacidade de produção.
• Especialistas em cadeia de suprimentos no local apoiarão as operações dos fornecedores da Airbus.
• Forças-tarefa dedicadas para gerenciar os riscos associados a um contexto geopolítico em deterioração.
  • Por exemplo, isso pode incluir o fornecimento de titânio, atualmente principalmente da Rússia e da China, como discutimos em “Investindo em Titânio: Mais Forte que o Aço e Mais Denso que o Alumínio”.
• A reestruturação da Airbus Atlantic e da Airbus Aerostructures, em andamento desde 2022. Isso reunirá em uma nova organização unificada a construção dos elementos estruturais, bem como assentos de piloto, dutos e tubulações.
  • A ideia é “produzir sistemas mecânicos, hidráulicos e elétricos que foram testados funcionalmente quanto a pressão e continuidade antes da entrega, para que os OEMs possam realizar a montagem “plug and fly”.” A lista de clientes inclui não apenas a Airbus, mas também Bombardier, ATR, Dassault Aviation e Embraer.

Atualmente, os suprimentos mais limitantes estão em motores, equipamentos de cabine e material produzido pela Spirit AeroSystems

Vale notar que passos semelhantes estão sendo tomados pela Boeing, notavelmente com um acordo com a Spirit Aerospace para readquirir partes de sua cadeia de fabricação que foram terceirizadas.

É provável que a era da terceirização maximizada tenha terminado. Os problemas da Boeing decorrem em grande parte da subcontratação de competências chave, levando à falha em detectar problemas antes que se tornem mortais.

Da mesma forma, a Airbus está lutando para atender à demanda, já que seus fornecedores não conseguem acelerar a produção rapidamente o suficiente.

Portanto, no geral, parece que a estratégia de terceirização para maximizar a eficiência de capital acabou levando a uma falta de resiliência e flexibilidade na produção para aproveitar oportunidades.

Espaço em Atraso

Um segmento da Airbus que não tem se saído bem é a divisão espacial. Mais notavelmente, o programa Ariane agora parece ficar atrás tecnologicamente em comparação com empresas mais ágeis e inovadoras focadas em lançadores reutilizáveis como a SpaceX ou a RocketLab (RKLB ).

A ideia dominante é que a divisão espacial da Airbus carece de escala para ser competitiva em custos, um problema recorrente em um setor espacial europeu fragmentado. Em teoria, isso poderia levar a Airbus e ao gigante de defesa Thales a fundirem suas divisões espaciais, talvez até a empresa de defesa italiana Leonardo se juntando a elas.

A China Pode Ameaçar o Duopólio?

Comac em Emboscada?

Enquanto a Airbus busca conquistar participação de mercado da Boeing, um novo concorrente pode aparecer nos próximos anos e trazer um novo desafio.

A empresa chinesa Comac (Commercial Aircraft Corporation of China) anunciou recentemente que seus aviões comerciais C919, semelhantes em tamanho e capacidade ao A320 (best-seller da Airbus), iniciaram serviço comercial em 2023, após receberem um certificado de voo da CAAC (Administração de Aviação Civil da China) em 2022.

O livro de pedidos do C919 agora conta com 998 aeronaves, causando grande impacto no mundo dos aviões comerciais dominado pela Boeing e Airbus.

Fonte: Channel News Asia

Observando mais de perto, os pedidos são atualmente puramente um assunto chinês, com 46 % do backlog comprometido com seis companhias aéreas, todas domiciliadas na China. O restante dos pedidos são para empresas que alugam os aviões, todas baseadas na China.

Ainda assim, esse é um volume massivo de aviões, capaz de dar à Comac a escala de produção inicial para depois competir nos mercados internacionais.

Fonte: Cirium

A projeção espera 1.700 entregas do programa C919 até 2042, com a imensa maioria para o mercado doméstico chinês. Isso daria ao C919 uma participação de mercado de 25 % na China.

Potencial Internacional da Comac

A Comac provavelmente levará tempo para internacionalizar sua atividade. A primeira razão é que, como vimos com a Airbus, mesmo players estabelecidos podem ter dificuldades para acelerar a produção rapidamente. Relativamente, a Comac inexperiente provavelmente terá que lidar com esse problema também. Outra razão é que é provável que o governo chinês queira que sua frota doméstica seja muito mais localizada do que é hoje.

O anúncio repentino da interrupção da manutenção e serviço de aviões de fabricação ocidental na Rússia, após a guerra na Ucrânia, foi um alerta para a China, que está cada vez mais em desacordo com os EUA. Portanto, enquanto a Comac ainda está aumentando a produção, o mercado chinês provavelmente absorverá a maior parte do que puder produzir.

Por fim, a Airbus e a Boeing herdaram uma rede complexa e extensa de serviços de suporte de aeronaves das empresas das quais derivam. Isso é um ativo de negócios muito importante, pois as companhias aéreas esperam que os aviões que compraram possam ser mantidos e reparados em todo o mundo.

Construir tal rede levará tempo para a Comac, provavelmente com foco inicial na China e na Ásia em geral, antes de tentar alcançar globalmente.

Além disso, sanções e uma falta geral de boa vontade das autoridades ocidentais (incluindo reguladores como a FAA) são esperadas, já que em 2021 o governo dos Estados Unidos nomeou a COMAC como uma empresa “propriedade ou controlada” pelo Exército Popular de Libertação (PLA). Isso significa que qualquer empresa ou indivíduo americano está proibido de investir nela.

Futuro da Comac

Em última análise, também levará tempo para a Comac provar a segurança, eficiência e custo operacional de seus aviões com milhões de horas de voo em condições reais. Só então conseguirá convencer companhias aéreas internacionais a arriscar com um design e marca completamente novos.

“O ritmo com que a COMAC atravessará essa porta é relativamente mais lento do que a Airbus atravessou a mesma porta há mais de 30 anos.

No momento, a Boeing está claramente enfraquecida, mas com o tempo a Boeing corrigirá seus problemas e retornará a família Boeing 737 a um nível de produção cerca de quatro vezes maior do que a intenção declarada da COMAC para 2029.

Rob Morris, Chefe Global de Consultoria, Cirium Ascend Consultancy

Portanto, embora em uma perspectiva de muito longo prazo (2040-2050) a Comac possa se tornar um concorrente sério, graças ao apoio do enorme mercado de aviões chinês e asiático e décadas de lenta maturação para se tornar um gigante global, ela está longe de ser uma preocupação maior para a Airbus atualmente, exceto pela possível perda de vendas na China.

Conclusão

A Airbus está passando de controlar metade do mercado de fabricação de aviões para se tornar o ator dominante, em meio à sequência contínua de escândalos e problemas estruturais da Boeing.

Quanto isso beneficiará dependerá muito de sua capacidade de acelerar a produção suficientemente rápido. E embora a Comac possa consumir um pouco dos negócios da empresa na China, não será uma ameaça significativa por décadas.

A Airbus também é uma empresa de defesa chave na Europa, em um momento em que países importantes como Polônia, Alemanha e França estão se rearmando. Nesse setor, caças de próxima geração, defesa cibernética e drones provavelmente serão todos sistemas de armas essenciais para as necessidades estratégicas a partir da década de 2030.

O segmento aeroespacial da empresa tem menos sucesso, mas pode conseguir se reestruturar com sucesso, especialmente se combinar sua força na fabricação de satélites com a da Thales, bem como a tecnologia chave controlada pela Leonardo.

No entanto, a perspectiva para o programa Ariane é relativamente ruim, com o foguete reutilizável Ariane 6 declarado “não economicamente interessante” pelo CEO da ArianeGroup ainda em julho de 2024.

No geral, a Airbus é uma empresa muito sólida com anos de pedidos em backlog, um bom balanço patrimonial e uma posição competitiva forte.

Isso pode torná-la uma boa escolha para investidores que buscam uma ação defensiva, com potencial de valorização devido ao aumento dos riscos geopolíticos através de seus segmentos de defesa.