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SEA (SE): O Titã Tecnológico em Ascensão do Sudeste Asiático
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Investir cedo em tendências
Muitos investidores gostariam de ter identificado cedo empresas chinesas de tecnologia, como Alibaba ou BYD, antes da sua expansão e notoriedade internacional. O sucesso passado de alguns casos não garante retornos semelhantes em novos investimentos.
O Sudeste Asiático é outra região em que o desenvolvimento econômico pode criar oportunidades, acompanhadas de riscos.
A região tem quase 700 milhões de habitantes e recursos naturais importantes. Abrange aproximadamente 13 milhões de quilômetros quadrados de terra e mar, dos quais cerca de 4,5 milhões correspondem a terra.
Fonte: University Of Wisconsin
A população é relativamente jovem e a classe média cresce em vários países. Algumas economias da região registraram crescimento superior a 5% em determinados anos. A proximidade da China e a diversificação das cadeias de produção podem favorecer a industrialização, com diferenças relevantes entre os países.
Fonte: McKinsey
Uma empresa que procura aproveitar essa expansão é a Sea Limited, dona da plataforma de comércio eletrônico Shopee.Na época da análise, a cotação havia atingido uma máxima de 52 semanas. Trata-se de uma observação histórica, não de uma cotação atual.
SE Gráfico de preços
Uma Empresa de Tecnologia em Expansão
A empresa foi fundada em Singapura em 2009. Inicialmente centrada em jogos, era conhecida como Garena. Posteriormente, adotou o nome Sea Limited para refletir um conjunto mais amplo de negócios.
A Shopee foi lançada em 2015 e tornou-se uma das principais plataformas de comércio eletrônico do Sudeste Asiático e de Taiwan.
O terceiro segmento, SeaMoney, reúne serviços financeiros digitais, como carteiras eletrônicas, crédito, pagamentos e processamento de transações.
Fonte: Sea Limited
Garena
A Garena foi fundada por Forrest Li, após experiências anteriores com plataformas de jogos como a GGame. O negócio inicial conectava jogadores em diferentes mercados.
A empresa passou a atuar na publicação de jogos e no desenvolvimento de títulos próprios, além de organizar competições de esportes eletrônicos.
A Garena recebeu em 2010 direitos de publicação de League of Legends em mercados do Sudeste Asiático. Estimativas externas já atribuíram ao jogo cerca de 131 milhões de jogadores ativos, mas o número depende da fonte, do período e da definição de atividade. A Riot Games, controlada integralmente pela Tencent desde 2015, assumiu diretamente a publicação regional de League of Legends em janeiro de 2023, encerrando a parceria com a Garena.
A Garena também desenvolveu jogos como Free Fire, lançado em 2017. A empresa informou uma máxima de 150 milhões de usuários ativos diários no segundo trimestre de 2021. Segundo a análise de downloads citada pela Sea, foi o jogo móvel mais baixado mundialmente no segundo trimestre de 2024.
Fonte: Sea Limited
No segundo trimestre de 2024, o segmento de entretenimento digital apresentou EBITDA ajustado de 302,8 milhões de dólares, aproximadamente dois terços do EBITDA ajustado total do grupo, de 448,5 milhões.
Fonte: Sea Limited
Os investidores podem acompanhar Shopee e SeaMoney como motores de expansão, mas os jogos continuam importantes para a geração de resultados. No trimestre citado, a margem de EBITDA ajustado do entretenimento digital foi de 56,4% das reservas de vendas, ou bookings. Essa medida não é uma margem operacional calculada sobre a receita contábil.
Shopee
Comércio eletrônico no Sudeste Asiático
O comércio eletrônico regional cresceu rapidamente entre 2020 e 2023. Segundo o levantamento citado, o volume bruto de mercadorias, ou GMV, de Vietnã e Tailândia aumentou em 2023 52,9% e 34,1%, respectivamente. Esses valores dependem da cobertura e da metodologia do estudo; GMV não significa valor global de mercadorias.
Fonte: FintechNews
O levantamento identifica a Indonésia como o maior mercado regional, com 46,9% do GMV abrangido pela pesquisa, e atribui à Shopee 48% do mercado indonésio considerado.
A Shopee enfrenta concorrência de plataformas como Lazada, Temu e os negócios de TikTok e Tokopedia. O estudo citado aponta uma liderança regional ampla da Shopee, sem garantir sua manutenção futura.
Fonte: FintechNews
No comércio por transmissões ao vivo, a pesquisa citada atribui à Shopee uma participação de 27% em 2022, superior à do TikTok no recorte analisado.
A receita de comércio eletrônico da Sea cresceu 33,7% em termos anuais no segundo trimestre de 2024.
Estratégia da Sea
A empresa investe em logística para enfrentar limitações de infraestrutura. No segundo trimestre de 2024, informou que cerca de 70% dos pedidos abrangidos pela métrica eram entregues em até três dias, enquanto o custo por pedido caiu 8%. Mais de metade dos casos de devolução e reembolso considerados foram resolvidos em um dia.
No segundo trimestre de 2024, a Shopee foi o segmento com EBITDA ajustado negativo. A estratégia prioriza escala, serviços e competitividade, com alguma semelhança com a expansão histórica da Amazon (AMZN ). Isso não implica uma política comprovada de crescimento a qualquer custo nem garante o mesmo resultado.
Segundo a série citada, o GMV da Shopee multiplicou-se por aproximadamente 73 entre 2016 e 2023, partindo de uma base inicial pequena.
Fonte: Cube Asia
A Shopee manteve uma posição relevante apesar da concorrência. Seu crescimento futuro pode desacelerar, mas não existe garantia de convergência exata com o PIB regional ou com o mercado de comércio eletrônico.
A rentabilidade futura dependerá, em parte, da capacidade de converter a escala do comércio eletrônico em resultados sustentáveis.
Fonte: Sea Limited
Uma possibilidade seria aumentar receitas ou margens nas transações, embora a concorrência limite essa estratégia. Outros serviços poderiam ampliar a monetização. A referência a 295 milhões de usuários é uma estimativa histórica de alcance, não prova de presença no telefone de praticamente todo internauta regional; uma futura oferta de nuvem seria uma hipótese estratégica.
SeaMoney
Oportunidade financeira digital no Sudeste Asiático
A estimativa de 144 milhões de downloads do aplicativo Shopee em 2023 ilustra seu alcance. Downloads não equivalem necessariamente a usuários únicos ou ativos.
A SeaMoney foi criada em 2014 para ampliar serviços financeiros digitais e atender, entre outros públicos, pessoas com acesso limitado ao sistema bancário.
Estimativas históricas citadas apontam cerca de 50% da população regional sem conta bancária e outros 24% com atendimento financeiro limitado. A cobertura e as definições variam, e esses percentuais não descrevem uniformemente cada país em 2024.
Fonte: Business Insider
Os serviços competem com bancos e outros fornecedores de pagamentos. As capacidades digitais dos concorrentes variam e não podem ser consideradas inferiores em todos os casos.
Dominic, estudante: “Eu costumava pagar minhas compras online por transferência bancária e geralmente esperava cerca de três dias pela confirmação. Com o ShopeePay, recebo a confirmação em apenas dez minutos!”
Vy, jovem profissional: “Não preciso mais ir a um balcão para pagar contas nem enfrentar filas para comprar ingressos de cinema. Este aplicativo facilita muito minha vida.”
Depoimentos divulgados pela SeaMoney
O modelo tem semelhanças com iniciativas como Ant Financial, ligada ao ecossistema Alibaba, WeChat Pay, da Tencent, e Mercado Pago, do Mercado Libre. As carteiras móveis têm relevância em vários mercados, mas a participação frente aos cartões varia por país e tipo de pagamento.
Ofertas da SeaMoney
As atividades da SeaMoney incluem:
- Carteiras eletrônicas e serviços de pagamentos para comerciantes.
- Serviços bancários digitais por meio do SeaBank na Indonésia e nas Filipinas e do MariBank em Singapura.
- Crédito ao consumidor, incluindo compre agora e pague depois, empréstimos em dinheiro e financiamento para micro, pequenas e médias empresas.
Os dados de transações e perfis de comerciantes da Shopee podem contribuir para a avaliação de crédito, dentro das regras aplicáveis de proteção de dados. Isso não elimina o risco de inadimplência.
As carteiras podem manter recursos no ecossistema e gerar oportunidades de receita. A remuneração e o uso desses saldos dependem da estrutura dos produtos e da regulamentação local.
No segundo trimestre de 2024, a SeaMoney informou quatro milhões de novos tomadores de crédito pela primeira vez. Também descreveu uma oferta de aprovação rápida de crédito para compras de smartphones, com mais de mil comerciantes parceiros. Isso não comprova pioneirismo universal.
Ao final do segundo trimestre de 2024, a taxa de empréstimos vencidos há mais de 90 dias foi de 1,3% na carteira de crédito ao consumidor e a pequenas e médias empresas, considerando operações dentro e fora do balanço. Não significa que apenas 1,3% de todos os pagamentos estivesse em atraso.
Fonte: Sea Limited
Os serviços financeiros digitais contribuíram para as receitas e o EBITDA ajustado do grupo, ampliando as fontes de resultados.
Fonte: Sea Limited
A SeaMoney acrescenta outra fonte de receitas e resultados ao entretenimento digital. A diversificação pode reduzir a dependência de grandes sucessos em jogos, mas introduz riscos de crédito, regulamentação e execução.
Conclusão
Após as fortes cotações de 2021, a ação da Sea passou por uma queda significativa. A referência a 344 dólares por ação é um nível histórico citado, não necessariamente a máxima absoluta. Entre os fatores discutidos estão:
- Desaceleração após a pandemia, que afetou várias empresas de tecnologia e comércio eletrônico.
- Dúvidas sobre o crescimento e a concorrência de grupos chineses e de outras plataformas em diferentes segmentos:
- Jogos, incluindo a Tencent.
- Comércio eletrônico, incluindo Alibaba, Temu e TikTok.
- Pagamentos e serviços financeiros, incluindo Alibaba e Tencent.
Os resultados disponíveis em 2024 mostravam capacidade de competir, mas não demonstravam que todas as ameaças haviam sido superadas. A concentração regional de algumas plataformas não garante oligopólios estáveis nem exclui novos concorrentes.
A Sea atua em economias dinâmicas do Sudeste Asiático, embora o ritmo de crescimento varie bastante entre os países.
Em partes da região, a expansão da classe média e a adoção de comércio eletrônico, pagamentos digitais e serviços bancários online ainda oferecem espaço para desenvolvimento.
A diversificação internacional das cadeias produtivas pode beneficiar alguns países da região. Tensões geopolíticas também geram riscos e não produzem benefícios iguais para todos.
A Sea reúne três negócios interligados: entretenimento digital, comércio eletrônico e serviços financeiros. A continuidade do crescimento dependerá da concorrência, da execução e das condições econômicas regionais; não é um resultado garantido.
É possível negociar ações da Sea por meio de diferentes corretoras. No securities.io, há guias de corretoras para Estados Unidos, Canadá, Austrália, Reino Unido, e em vários outros países.
Quem procura exposição além das ações da Sea pode estudar fundos negociados em bolsa, como o Global X FTSE Southeast Asia ETF (ASEA), o VanEck Indonesia Index ETF (IDX) ou o Amundi MSCI Emerging Markets Asia (AASI), que oferecem exposição a cestas de ativos do Sudeste Asiático e de países emergentes da Ásia. Composições e riscos diferem, e esses fundos não garantem retorno nem necessariamente mantêm ações da Sea.
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