Computação
Ação da Semana: Intel (INTC)
Dificuldades da Intel
A Intel tem aparecido nas manchetes de notícias financeiras recentemente, mas por todos os motivos errados. Na verdade, a INTC acabou de registrar sua maior queda de preço em 50 anos, com uma queda de 26% em apenas um dia no início de agosto de 2024. Isso se somou a um declínio constante ao longo do ano, totalizando quase -60% desde janeiro de 2024.
Fonte: Google Finance
Isso é especialmente chocante, pois vai contra a tendência da indústria de semicondutores, que tem alcançado novos patamares continuamente nos últimos anos. Por exemplo, o PHLX Semiconductor (^SOX) subiu 5 vezes desde 2017.
Fonte: Yahoo Finance
Em um nível superficial, parece que os mercados estão extremamente pessimistas em relação à Intel. No entanto, pode‑se discutir se essa opinião é realmente justificada ou se trata de uma reação exagerada a problemas que estão presentes, mas não são tão ameaçadores quanto parecem.
O mercado pode estar começando a perceber isso, com o preço das ações subindo novamente 9% na sexta‑feira, 30 de agosto de 2024.
O que aconteceu em agosto
O gatilho para a queda de 26% no preço das ações foi a divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2024. As receitas caíram 1% em relação ao ano anterior, a margem bruta foi 1,1% menor (para 38,7%) e o EPS (Lucro por Ação) ficou apenas ligeiramente positivo em US$ 0,02 por ação. As perspectivas para o terceiro trimestre de 2024 mostraram receita, margem bruta e EPS em queda.
Para piorar, a Intel anunciou que demitirá até 15.000 pessoas.
A imprensa de tecnologia e financeira teve muito a dizer sobre isso, inclusive reforçando a imagem pouco ideal das postagens nas redes sociais do CEO da empresa: “As coisas estão tão ruins na Intel que o chefe está postando versículos da Bíblia” (mesmo que o CEO da Intel realmente poste versículos bíblicos com frequência, não apenas em uma crise).
Fonte: X.com
A opinião consensual durante a queda das ações foi que a Intel “perdeu seu toque” quando comparada a concorrentes como Arm (ARM), Samsung Electronics (005930.KS) ou TSMC (TSM).
Pressão Competitiva
No cerne da questão, a Intel tem ficado atrás de concorrentes como TSMC e Samsung nos chips mais avançados, como processadores de 5nm.
De modo geral, pode‑se dizer que a Intel ficou um pouco complacente e perdeu duas inovações tecnológicas no setor de fabricação de chips:
- EUV (Litografia de UltraVioleta Extrema) é um método que usa feixes de luz de alta potência para gravar transistores extremamente pequenos para chips de computador avançados.
- A tecnologia é fabricada exclusivamente pela empresa holandesa ASML (ASML) e é fundamental para a liderança da TSMC nos chips mais avançados, que está investindo dezenas de bilhões de dólares na tecnologia para alcançar a escala de 2nm.
- EUV é uma tecnologia chave usada pelos EUA, por meio de sanções, para desacelerar o progresso da indústria chinesa de semicondutores doméstica.
- Vale notar que a Intel quase inventou a EUV, portanto está muito familiarizada com essa tecnologia, mas falhou em implementá‑la em escala.
- Chiplets são chips modulares menores que podem ser montados para aumentar o desempenho a um custo menor.
Outro segmento que um concorrente acabou dominando em vez da Intel são as GPUs (Unidades de Processamento Gráfico), um nicho que quase toda a indústria negligenciou e deixou para a Nvidia.
As GPUs eram inicialmente um segmento de nicho da indústria de computação, principalmente úteis para placas gráficas de PC e consoles. No entanto, parece que o processamento paralelo mais lento e numeroso das GPUs (em comparação ao processamento rápido e “focado” da CPU da Intel) também foi muito útil para a mineração de criptomoedas, tornando a líder de GPUs, Nvidia, um novo queridinho do mercado.
A utilidade das GPUs na computação de IA acabou transformar a Nvidia na maior empresa pública do mundo em capitalização de mercado.
É tão ruim assim?
Perder a liderança tecnológica e registrar queda nas vendas em uma indústria em expansão são, sem dúvida, sinais de alerta. No entanto, esses problemas ofuscam alguns elementos que tornam o panorama da Intel muito mais complexo.
Uma liderança firme em PCs e servidores
A Intel teve e ainda tem forte liderança na fabricação de chips para PCs e servidores usando a arquitetura proprietária x86. Desde sua criação na década de 1980, tem sido, e continua sendo, uma das arquiteturas de processador mais amplamente usadas no mundo.
Essa liderança se estendeu a outros mercados “intensivos em computação”, como servidores, que ainda são um grande motor de receitas da Intel hoje.
Isso não resolve, por si só, o atraso da Intel em outros setores, mas coloca a situação em perspectiva.
Nos últimos anos, o mercado tem se concentrado em smartphones e GPUs. Isso significa que qualquer empresa que tenha desempenho inferior nesses segmentos foi excessivamente punida, enquanto os vencedores foram generosamente recompensados.
No entanto, há sinais de que o mercado de smartphones está agora atingindo a maturidade, com o crescimento desacelerando drasticamente. No geral, a maioria das pessoas já possui um smartphone e está satisfeita com a capacidade existente. Os novos designs também são menos variáveis.
A próxima grande novidade em dispositivos móveis também continua a não se materializar, com tablets ainda sendo um nicho menor, óculos inteligentes um fracasso e headsets de realidade virtual longe de uma adoção generalizada. Portanto, no geral, dispositivos móveis podem se tornar um segmento mais “chato” e maduro, semelhante ao domínio da Intel de chips x86 para servidores e PCs.
Recuperando o atraso
Um novo líder em IA?
As questões de GPU e IA são diferentes, pois foram elas que transformaram a Nvidia em uma empresa de quase 3 trilhões de dólares. IA é muito diferente de smartphones e provavelmente será o mercado mais explosivo da indústria na próxima década.
Portanto, em última análise, a capacidade da Intel de ter sucesso em chips de IA e produtos relacionados à IA provavelmente determinará se a empresa poderá retornar ao crescimento. Sem isso, a Intel correria o risco de se tornar um clássico cubo de gelo derretendo, onde o legado do negócio x86 desaparece lentamente sem ser substituído por nada.
A parte central é o plano da Intel de entregar 100 milhões de PCs de IA em 2 anos. Essa é uma ideia sólida, pois se baseia na força pré‑existente da Intel no mercado de PCs. A ideia é criar um “ponto único para levar IA a todos os lugares”, baseado em ecossistemas abertos.
Fonte: Intel AI
Os players devem ser capazes de articular uma proposta de valor clara e atraente que ressoe com empresas de diversos setores – uma que pinte um quadro vívido de como os PCs de IA podem gerar resultados comerciais tangíveis, simplificar fluxos de trabalho e desbloquear benefícios para produtividade e inovação, ao mesmo tempo em que melhoram o custo total de propriedade, a segurança e a gerenciabilidade dos PCs.
Portanto, em vez de mirar diretamente na Nvidia e sua liderança na construção de GPUs, a estratégia da Intel será baseada em oferecer um ecossistema completo e bem articulado para PCs de IA. Isso também aproveitaria a vantagem da Intel em CPUs e casos de uso corporativos, já que modelos de IA de pequeno a médio porte são mais adequados para usar CPU em vez de GPU.
Fonte: Intel AI
Chiplets
A Intel também está recuperando o atraso em chiplets, tendo aparentemente percebido o potencial do segmento, ainda que um pouco tarde.
“Integrar múltiplos chiplets em um pacote para oferecer inovação de produto em diversos segmentos de mercado é o futuro da indústria de semicondutores e um pilar da estratégia IDM 2.0 da Intel,” disse Intel’s Chiplet Sandra Rivera, executive vice president – Intel’s data center and Artificial Intelligence Group
A liderança entrega capacidades líderes de mercado em ritmo acelerado
Aumentando a produção na Irlanda
Por fim, muitos custos de curto prazo foram impulsionados pela expansão de sua nova fábrica de chips na Irlanda, que só começou a usar EUV em escala no final de 2023.
The arrival of this important moment ushers in the future for products like Intel’s upcoming Intel® Core™ Ultra processors (code-named Meteor Lake), which will pave the way for AI PCs, as well as future-generation Intel® Xeon® processors coming in 2024 and produced on the Intel 3 process node.
Portanto, podemos esperar um retorno à lucratividade, ou pelo menos a ausência de perdas significativas em breve, com a Irlanda se tornando uma instalação de fabricação chave.
A tecnologia EUV empregada na produção do Intel 4 será importante para aplicações como inteligência artificial (IA), redes móveis avançadas, condução autônoma e novas aplicações de data center e nuvem.
A EUV desempenha um papel crítico ao impulsionar a Intel em direção aos seus objetivos de entregar cinco nós em quatro anos e recuperar a liderança em tecnologia de processos até 2025.
Um novo plano
A necessidade de demitir milhares de pessoas e a queda das ações parece ter sido o choque que a Intel precisava para começar a mudar rapidamente.
Em setembro de 2024, a administração da Intel elaborou um novo plano para acelerar a recuperação da empresa e reduzir gastos, de modo que o fluxo de caixa atual seja suficiente para o investimento necessário.
Uma parte fundamental será acelerar a adoção da tecnologia EUV para competir com a TSMC. No entanto, isso será um processo de longo prazo, que continuará até 2030, sendo a fábrica irlandesa apenas o primeiro passo.
Outro elemento será trazer de volta internamente a grande maioria da produção de wafers de silício, que atualmente é parcialmente terceirizada.
Fonte: Intel
Para cortar custos além de reduzir o número de funcionários, eles estão considerando vender a Altera. Esse departamento é responsável por unidades de chips programáveis, que são mais simples e menos lucrativas que chips avançados.
Outra medida de corte de custos pode ser o cancelamento de uma nova fábrica planejada de US$ 32 bilhões na Alemanha. Isso segue o cancelamento de um plano de expansão de US$ 15 bilhões para sua fábrica de chips em Israel (aqui mais motivado pela turbulência e guerra em que o país está envolvido).
Isso não afeta o plano de construir novas fábricas na América do Norte, que claramente se tornará o centro da estratégia futura da Intel.
Para atender à demanda global acelerada por semicondutores e avançar nossa estratégia IDM 2.0, estamos expandindo nossa capacidade de fabricação, começando com um investimento de aproximadamente US$ 20 bilhões em fábricas no Arizona e Novo México, um investimento de mais de US$ 20 bilhões em fábricas em Ohio e a aquisição da Tower Semiconductor.
Vantagem geopolítica
O impacto geopolítico passado
Muitos comentaristas se concentraram na perda de chipsets da Intel para a ARM, GPU para a Nvidia e CPU móvel para a TSMC. Poucos discutiram que a atual redução de receitas foi parcialmente uma vítima colateral da “guerra dos chips” dos EUA com a China.
Por exemplo, os EUA revogaram as licenças de exportação da Intel e da Qualcomm para vender à Huawei da China em maio de 2024.
Com a China consumindo metade dos semicondutores do mundo, as sanções reduziram o lucro de muitas fundições de semicondutores, incluindo TSMC e Intel, causando uma queda no preço das ações da Intel na época.
Ao mesmo tempo, essa dor temporária pode se revelar uma salvação para a Intel.
A vantagem geopolítica que está por vir
“Chips são o novo petróleo” é uma ideia dominante na renovada competição de grandes potências entre os EUA e o Ocidente contra a China e a Rússia. Essa ideia motivou, em grande parte, as sanções dos EUA à indústria chinesa de semicondutores.
É também uma verdadeira ameaça estratégica à aliança dos EUA, com a maioria dos chips do mundo produzidos em Taiwan e na Coreia do Sul. Ambos os países são altamente vulneráveis à China em caso de conflito militar, com a China oficialmente considerando Taiwan uma “província rebelde” que deve ser trazida de volta em breve ou mais tarde.
Nesse contexto, a Intel é um ativo estratégico dos EUA, possuindo a única produção de chips e semicondutores “segura” longe de potenciais conflitos na Europa (Rússia) e na Ásia (China).
Na prática, qualquer chip estrategicamente importante, como para uso militar, mas também utilidades, infraestruturas críticas, data centers de IA, saúde, etc., provavelmente no futuro terá uma cláusula obrigatória forte de “fabricado nos EUA”. Isso deve beneficiar muito a Intel, que já está estabelecida e produzindo com sucesso nos EUA.
E já, a Intel é um dos principais beneficiários de recursos do CHIPS Act, com US$ 8,5 bilhões em financiamento direto, que ainda está em grande parte a ser distribuído para a empresa. Isso também deve aliviar quaisquer preocupações sobre a disponibilidade de caixa para a Intel.
Dificuldades da TSMC fora de Taiwan
Além disso, parece que o esforço para fazer a TSMC mover algumas de suas fábricas para os EUA não está indo muito bem.
Alguns funcionários disseram ao NYT que a fabricante de chips está enfrentando custos operacionais de cinco a dez vezes maiores nos EUA, comparado com Taiwan. Outros disseram que relutavam em mudar para os EUA devido a “possíveis choques culturais” e preocupações sobre trabalhadores americanos “difíceis de gerenciar”.
Parece que, além da estrutura de custos, adaptar a cultura de trabalho taiwanesa aos EUA é difícil devido a profundas diferenças culturais.
Portanto, embora isso possa ser resolvido com o tempo, parece que levará pelo menos tanto tempo para a TSMC produzir grandes volumes de chips nos EUA quanto levará para a Intel adotar massivamente a tecnologia EUV.
Tecnologia de computação futura: fotônica, quântica, etc.
A Intel construiu seu sucesso passado com inovação e excelência tecnológica. Seus recentes erros ao perder as GPUs e chiplets / chips de smartphones menores não devem distrair do fato de que a empresa ainda está na vanguarda da forma mais avançada de computação.
A Intel está especialmente à frente quando se trata de novos conceitos de computação não baseada em silício. No final de 2023, a Intel decidiu vender sua divisão de fotônica para a Jabil (JBL). (Você pode ler mais sobre fotônica em nosso artigo “Computação à velocidade da luz com fotônica de silício”).
Mas a Intel ainda está muito ativa em computação quântica, um tipo de computador que usa efeitos quânticos para resolver problemas insolúveis com chips normais.
Computação quântica da Intel
A Intel lançou recentemente “Tunnel Falls”, o “chip de qubit de spin de silício mais avançado”. O que é notável é que não se trata de um protótipo, mas de um chip construído em escala, com taxa de rendimento de 95% em todo o wafer e uniformidade de tensão. Isso abre caminho para a produção em massa de chips de computação quântica, algo ainda elusivo em uma indústria nascente e em rápida mudança.
Fonte: Intel
Fiel às suas raízes, a Intel também está desenvolvendo o software para utilizar seus chips, com o lançamento do Intel Quantum SDK. Isso fornece diretrizes para programadores desenvolverem software para computação quântica compatível com o design de chip quântico da Intel, que historicamente tem sido um fosso de negócios muito forte e lucrativo para o negócio convencional de chips da Intel.
Fonte: Intel
(você também pode ler nosso artigo “Top 10 Empresas de Computação Não‑Silício” para mais informações sobre esses tópicos)
Futuro tecnológico da Intel
A Intel tropeçou ao longo de sua história de várias décadas, tornando‑se um tanto complacente devido ao seu sucesso extraordinário nos mercados de PCs e servidores com seus produtos baseados em x86.
O recente choque no preço das ações e a decisão de demitir um segmento da força de trabalho são sinais de que a empresa está agora levando a sério a resolução de suas deficiências.
Provavelmente não dominará repentinamente a Nvidia em IA, a ARM e a AMD em chips menores, ou a TSMC em chips avançados baseados em EUV. Mas provavelmente começará a recuperar o atraso.
E pode, no final, ter uma gama muito mais ampla de produtos, o que pode ajudá‑la em uma indústria que muda muito rapidamente, onde os vencedores de hoje frequentemente se tornam os perdedores do próximo ciclo de inovação.
(Sub?)Valorização
O preço das ações da Intel está agora tão baixo quanto os preços de 1997, ignorando completamente o crescimento da indústria de semicondutores e computação desde uma data anterior ao estouro da bolha ponto‑com.
Muitos investidores estão começando a considerar que isso pode ser um preço excessivamente baixo, especialmente à medida que a administração da empresa está (finalmente?) adotando medidas agressivas para mudar de direção, incluindo:
- Redução de capex para financiar P&D e gastos estratégicos.
- Desinvestimento de ativos não‑core.
- Aumento da produção de fábricas de chips EUV e reenfoque na fabricação nos EUA.
- Ataque ao mercado de IA por meio de uma estratégia holística aproveitando a posição existente da empresa nos mercados corporativo, de PCs e servidores.
Esse preço baixo das ações também é um tanto excessivo devido à importância estratégica da Intel para os EUA e a OTAN em uma era de intensificação da rivalidade entre grandes potências.
Conclusão
Em última análise, a Intel é a apólice de seguro dos EUA contra um conflito na Península Coreana e/ou em Taiwan / no Mar do Sul da China. Portanto, isso oferece uma garantia quase certa contra falência ou um declínio muito forte na capacidade de produção, independentemente dos problemas financeiros de curto prazo ou das limitações de fluxo de caixa.
A Intel também está longe de ser uma empresa obsoleta, mesmo que tenha sido um tanto ultrapassada por seus concorrentes nos últimos anos. Isso não é raro na indústria de tecnologia e na fabricação de semicondutores, onde uma escolha errada pode levar vários anos para ser corrigida.
Portanto, as ações da Intel podem ser de interesse para investidores contrários e investidores de valor que buscam um grande fabricante de semicondutores que está sendo vendido com desconto em relação ao resto da indústria.
No entanto, isso afastará muitos outros investidores, devido à extrema volatilidade que exibiu nos últimos meses, e ao desempenho e decisões estratégicas menos que ideais dos últimos anos.
