Dez empresas que apoiam a fabricação de semicondutores: análise de 2023

Semicondutores são o Novo Petróleo

Esta análise apresenta fornecedores que apoiavam a fabricação de semicondutores no contexto de 2023. Muitos produtos eletrônicos, de máquinas de lavar e automóveis a computadores e telefones, contêm chips ou circuitos eletrônicos.

Os semicondutores são insumos importantes da economia moderna e um tema estratégico para as grandes potências. Computadores, internet, nuvem e, depois, inteligência artificial e internet das coisas impulsionaram diferentes ondas de demanda.

Fonte: Applied Materials

Vários segmentos dessa indústria concentram-se em poucos fornecedores. A fabricação é complexa, e cada empresa costuma especializar-se em determinadas etapas do processo.

TSMC e Intel (INTC ) são fabricantes conhecidos de chips, mas suas operações dependem de fornecedores especializados em máquinas e equipamentos capazes de sustentar uma produção confiável em grande escala.

Uma Indústria Atraente

A fabricação de semicondutores exige enorme precisão. Complexidade técnica, custos de pesquisa e processos demorados de qualificação pelos clientes limitam o número de fornecedores fortes em muitas categorias de equipamento.

Isso pode dar aos fornecedores poder de precificação e vantagens competitivas. Substituir equipamentos já qualificados numa linha de produção pode ser caro e interromper operações, favorecendo relações duradouras com os clientes.

As vendas financiam pesquisa e conhecimento técnico, podendo reforçar essas vantagens. Isso não garante que concorrentes ou tecnologias alternativas jamais tenham sucesso. Mesmo desempenho técnico equivalente nem sempre basta para convencer um fabricante a mudar seu processo.

Os fornecedores podem beneficiar-se da expansão de fábricas, mas os resultados dependem dos clientes, dos controles de exportação e dos ciclos de investimento. TSMC, SMIC e Intel fabricam chips; a Nvidia principalmente os projeta e contrata fabricantes externos.

Fonte: Tech Insights

Dez empresas que apoiam a fabricação de semicondutores: análise de 2023

1. ASML Holding N.V.

ASML Gráfico de preços

Em 2023, a ASML estava entre os maiores fornecedores de equipamentos para semicondutores por valor de mercado e era a única fornecedora comercial de sistemas de litografia EUV, com luz ultravioleta extrema. Também vendia sistemas de litografia DUV, com luz ultravioleta profunda. A EUV complementa a DUV em camadas exigentes, sem substituí-la em toda a fabricação.

Fonte: ASML

A litografia transfere padrões de circuitos para uma camada fotossensível sobre a lâmina de silício. Etapas posteriores, como a gravação por corrosão, utilizam esses padrões; a máquina litográfica não grava sozinha um processador acabado. O nome de um nó de processo identifica uma geração tecnológica, não necessariamente a dimensão física de uma estrutura específica. Avanços na litografia e em outras etapas permitiram chips mais densos e potentes.

A EUV é utilizada em determinadas camadas de gerações de processo como 7, 5 e 3 nanômetros. A fabricação avançada sustenta chips potentes para IA e nuvem, mas nem toda aplicação de IA, 5G ou realidade aumentada e virtual exige chips fabricados com EUV.

Em 2023, os controles de exportação de equipamentos litográficos eram um tema importante. Segundo a ASML, as restrições às exportações de EUV já vigoravam desde 2019, e não apenas desde o verão de 2022. Os Países Baixos preparavam em 2023 exigências adicionais de licença para sistemas DUV avançados. A análise original também citava uma notícia de dezembro de 2022 sobre uma patente da Huawei relacionada à EUV. Uma patente, por si só, não demonstra a existência de um sistema comercial funcional.

A posição exclusiva da ASML em EUV comercial era mundial, e não restrita aos mercados fora da China. Seus equipamentos eram importantes para fabricantes avançados, mas as vendas dependiam também de licenças de exportação, investimentos dos clientes e capacidade de entrega.

A EUV representava cerca de 46% das vendas de sistemas da ASML em 2022, não mais da metade de toda a receita do grupo. O total incluía também serviços e atualizações. Taiwan e Coreia do Sul eram grandes mercados, mas a China continuava importante, especialmente para DUV; não havia deixado de ser um mercado relevante.

Fonte: ASML

A análise de 2023 descrevia crescimento anual composto de aproximadamente 18% no lucro por ação desde 2010. Era uma comparação histórica até aquele período, não uma garantia de crescimento futuro.

As vantagens tecnológicas podem sustentar perspectivas favoráveis, mas uma relação elevada entre preço e lucro ou fluxo de caixa livre pode já incorporar grandes expectativas.

O investidor precisa avaliar preço, expectativas de crescimento e alternativas. Uma análise de 2023 não determina o valor justo atual da ação.

2. Applied Materials, Inc.

AMAT Gráfico de preços

A Applied Materials fornece equipamentos e soluções de engenharia de materiais para diversas etapas da fabricação. Entre os exemplos estão filmes de barreira metálicos e de óxido, filmes holográficos e que mudam de cor e camadas metálicas padronizadas dentro da câmara de processamento.

Fonte: Applied Materials

Sua ampla carteira atende diversos tipos de fabricantes de microchips. Informações da empresa em setembro de 2022 indicavam que contratos de assinatura geravam cerca de 60% da receita recorrente de peças, serviços e software, não 60% da receita total do grupo. A apresentação de serviços da época indicava duração média dos contratos de aproximadamente 2,6 anos e renovação próxima de 90%.

A apresentação de resultados de 18 de maio de 2023 informou que o negócio de serviços registrara crescimento anual da receita por 15 trimestres consecutivos. O período era o divulgado em maio de 2023, não o encerramento de 2022 nem uma promessa de crescimento futuro de todo o grupo.

A mesma apresentação mostrava redução de quase 30% no número de ações nos dez exercícios fiscais até 2022 e crescimento anual de cerca de 11% no dividendo por ação. Em março de 2023, o conselho aprovou aumento de 23% no dividendo. São dados históricos; o rendimento de dividendos depende também da cotação.

Fonte: Applied Materials

A carteira ampla oferece exposição aos investimentos dos fabricantes de semicondutores. Uma única ação, porém, não proporciona a mesma diversificação de um ETF setorial.

3. Lam Research Corporation

LRCX Gráfico de preços

Depois da fabricação, o chip precisa ser encapsulado para ser conectado a outros componentes e protegido contra danos.

Os dispositivos de memória armazenam dados e constituem uma parte importante do mercado de semicondutores.

O núcleo dos equipamentos da Lam Research inclui deposição de filmes finos, corrosão e limpeza de lâminas, além de (LRCX ) suporte ao cliente. A empresa atende à fabricação de memória e lógica e ao encapsulamento avançado; sua atividade não se resume a memória e encapsulamento.

No trimestre encerrado em junho de 2023, a China respondeu por 26% da receita, a Coreia do Sul por 24%, Taiwan por 20% e o Japão por 10%. Essa é a distribuição histórica daquele trimestre.

Fonte: LAM Research

O mercado de memória é bastante cíclico. A análise original citava uma notícia sobre fortes quedas nos preços de memória no quarto trimestre de 2022. Uma variação superior a 34% numa categoria ou série de preços não significa que todos os preços de memória tiveram a mesma mudança. Preços mais fracos podem reduzir o investimento dos clientes em equipamentos.

No longo prazo, maior demanda por capacidade computacional pode estimular a fabricação. As soluções da Lam atendem a diferentes chips, mas a afirmação de que seu encapsulamento é utilizado na maioria dos chips era abrangente demais.

A Lam oferece exposição aos investimentos em semicondutores, ao ciclo de memória e a clientes asiáticos. Quedas cíclicas podem alterar a avaliação da ação, mas uma cotação menor não significa automaticamente uma compra barata.

4. KLA Corporation

KLAC Gráfico de preços

Qualidade e rendimento de fabricação, ou yield, são essenciais. Yield é a proporção de chips funcionais entre todos os chips numa lâmina de silício, e não simplesmente o número produzido.

Os equipamentos de medição e inspeção da KLA ajudam a detectar defeitos, acompanhar processos e identificar causas de problemas.

Fonte: KLA

Isso apoia os fabricantes na melhoria do rendimento, no controle de custos e na eficiência produtiva.

No exercício fiscal da KLA encerrado em junho de 2023, a China respondeu por 27% da receita, Taiwan por 24% e a Coreia do Sul por 18%. Os percentuais de 30%, 21% e 18% da análise original não devem ser confundidos com esses dados anuais.

Fonte: KLA

A análise de 2023 descrevia um fluxo de caixa livre quase três vezes maior que em 2019 e crescimento anual composto de aproximadamente 15% no dividendo desde 2006. Eram tendências históricas daquele período.

A demanda por equipamentos da KLA depende do ciclo de investimentos dos clientes, embora a empresa também preste serviços à base instalada. A normalização após a escassez de chips durante a pandemia pode alterar os planos de novas fábricas.

Em 2023, havia projetos de fábricas nos Estados Unidos e na Europa avaliados em dezenas de bilhões de dólares, buscando reduzir a concentração geográfica e os riscos de um possível conflito entre China e Taiwan.

A expansão da capacidade pode beneficiar a KLA, mas restrições à exportação e adiamentos de investimento podem reduzir as vendas. Importa acompanhar os projetos efetivamente executados, não apenas os anunciados.

5. Tokyo Electron Limited

A Tokyo Electron especializa-se em várias etapas de fabricação. No relatório integrado de 2023, declarou participação de 100% no mercado de equipamentos de aplicação e revelação de resiste para litografia EUV. Isso não significa 100% de todo o mercado litográfico. A demanda está associada ao uso de EUV em processos avançados.

O mesmo relatório indicava uma base instalada acumulada de aproximadamente 88 mil máquinas, descrita pela empresa como a maior do setor. Era uma declaração da companhia naquele período.

A China respondeu por 39,3% das vendas no primeiro trimestre do exercício fiscal de 2024, correspondente a abril–junho de 2023. Não era uma projeção para o primeiro trimestre do ano civil de 2024. Grande parte das demais vendas também ocorreu na Ásia.

Fonte: Tokyo Electron

A análise original discutia a longa fraqueza dos preços e a deflação no Japão como contexto de avaliação. Isso não explica sozinho a ação da Tokyo Electron nem demonstra que todas as empresas japonesas tiveram desempenho inferior ao de suas concorrentes.

Uma diferença de avaliação pode sustentar uma tese de investimento, mas exige períodos, resultados e fluxos de caixa comparáveis. A empresa não é automaticamente barata por todos os indicadores.

Em 2023, o retorno da inflação e do crescimento econômico era discutido como possível mudança para o mercado japonês. O efeito sobre uma empresa específica não era inequívoco.

A Tokyo Electron pode ser analisada por investidores em valor que buscam exposição a semicondutores. A opinião de 2023 não prova que a ação esteja subavaliada hoje.

6. Teradyne, Inc.

TER Gráfico de preços

A Teradyne fornece equipamentos de teste automatizado para verificar o funcionamento dos semicondutores. A análise original reproduzia a afirmação da empresa de que seus equipamentos testavam mais da metade dos semicondutores do mundo. Isso não garante participação de mercado futura.

Os testes de semicondutores são a principal fonte de receita, ao lado de testes de sistemas, tecnologia sem fio e robótica. A robótica representava aproximadamente 13% da receita de 2022. A previsão original de alcançar 19% até 2026 era uma meta, não um resultado efetivamente obtido em 2026.

A empresa também devolvia capital por meio da recompra de ações. O rendimento dos dividendos, isoladamente, não mostrava toda a distribuição de capital aos acionistas.

Fonte: Teradyne

Mais chips e testes mais exigentes podem estimular a demanda. Robótica e soluções sem fio oferecem outras oportunidades, mas o crescimento depende dos investimentos dos clientes.

A Teradyne combina exposição a semicondutores e automação. Expectativas de crescimento de 2023 devem ser distinguidas dos resultados e da avaliação atuais.

7. Entegris, Inc.

ENTG Gráfico de preços

A Entegris fornece materiais de alta pureza, filtragem e manuseio de materiais, principalmente para semicondutores e áreas próximas, como ciências da vida e outras indústrias técnicas, incluindo aeroespacial, vidro, produtos químicos e tratamento de água.

Processos avançados exigem materiais mais complexos e controle mais rigoroso de impurezas. Isso pode elevar o valor dos materiais e da filtragem por lâmina, mas o volume produzido também afeta a demanda.

A fabricação para ciências da vida também exige pureza e controle de materiais, por exemplo em oligonucleotídeos, culturas celulares e medicamentos de pequenas moléculas. A Entegris oferece suporte à fabricação; isso não significa que desenvolva ou comercialize essas terapias. A produção farmacêutica deve cumprir as exigências de qualidade aplicáveis.

A Entegris dependia principalmente do ecossistema de semicondutores. A afirmação de que a receita se dividia igualmente entre semicondutores e outras indústrias estava incorreta. Ciências da vida e outras áreas eram mercados adjacentes.

A empresa cresceu por aquisições, incluindo a CMC Materials em 2022. Aquisições podem reunir tecnologias, canais de vendas e capacidades produtivas, mas também envolvem integração, financiamento e endividamento.

Novas aplicações oferecem oportunidades, mas a exposição a ciências da vida ou aeroespacial não garante crescimento superior ao dos concorrentes. O ciclo dos semicondutores continua importante.

A Entegris pode ser analisada a partir da demanda de longo prazo por materiais e controle de pureza. Aquisições e alocação de capital devem ser avaliadas pelos resultados concretos.

8. Photronics, Inc.

PLAB Gráfico de preços

A Photronics fabrica fotomáscaras que transferem padrões de circuitos para a camada fotossensível da lâmina. A máscara não grava sozinha um chip acabado. Também são usadas na fabricação de telas planas para televisores, telefones e outros produtos.

No segundo trimestre fiscal, encerrado em 30 de abril de 2023, a Photronics registrou receita de 167,1 milhões de dólares com máscaras para circuitos integrados e 62,3 milhões com máscaras para telas.

O crescimento anual de 2,5% até 2026 citado na análise original era uma projeção, não crescimento já realizado. A necessidade de máscaras em processos avançados depende das camadas e dos métodos de padronização, não apenas da capacidade computacional.

O múltiplo preço/lucro de aproximadamente 11–12 citado no original também era uma avaliação histórica, não um indicador atual.

A Photronics é uma importante fornecedora independente de máscaras, mas enfrenta concorrência. A demanda por telas de qualidade em automóveis e mercados emergentes pode oferecer oportunidades. Quanto disso já está refletido no preço exige análise própria.

A especialização pode atrair investidores, mas o mercado não é um monopólio da empresa e a ação não é isenta de risco. Demanda, concorrência e investimentos afetam os resultados.

9. SPEL Semiconductor Limited

A SPEL fornece montagem e testes de semicondutores na Índia, e não a fabricação das lâminas. A análise de 2023 informava participação de cerca de 60% da Natronix, empresa sediada em Singapura.

A Índia procurava desenvolver seu ecossistema de semicondutores por meio da política industrial. O artigo citava o investimento da Micron e os planos de fábricas da Foxconn na Índia e o incentivo à indústria doméstica de chips. O anúncio da Micron de junho de 2023 referia-se à montagem e aos testes de DRAM e NAND, não à fabricação de lâminas de silício. Um projeto anunciado não equivale a uma fábrica concluída.

As tensões entre China e Estados Unidos e a concentração em Taiwan aumentavam o interesse pela diversificação geográfica das cadeias de fornecimento. A competitividade indiana ainda depende de infraestrutura, competências e execução dos projetos.

A SPEL pode encontrar oportunidades na demanda local por montagem e testes. O crescimento da indústria nacional, contudo, não se transforma automaticamente em crescimento dos resultados de uma empresa.

A análise de 2023 descrevia uma valorização superior a dez vezes desde a mínima do início de 2020. Era uma comparação histórica até aquele período, não a cotação atual.

10. Aehr Test Systems

AEHR Gráfico de preços

A Aehr Test Systems fabrica equipamentos de testes e burn-in, ou ensaios de estresse, para semicondutores. Os testes de componentes de carbeto de silício relacionam-se à eletrônica de potência dos veículos elétricos. Outros sistemas atendem a componentes de silício e fotônica; isso não significa que todos os chips de telefones e computadores utilizem carbeto de silício.

O carbeto de silício é um composto de silício e carbono utilizado em eletrônica de potência exigente, incluindo conversão de energia e carregamento rápido de veículos elétricos. É diferente do dióxido de silício.

Fonte: Aehr

A especialização dá à Aehr um nicho técnico delimitado. A análise original reproduzia a avaliação da própria empresa de que sua solução estava a caminho de se tornar um padrão industrial numa etapa importante de  fabricação de semicondutores de potência de carbeto de silício. Era a avaliação da companhia, não um padrão comprovado independentemente.

A análise de 2023 também descrevia o desenvolvimento de testes de burn-in para nitreto de gálio, usado em aplicações de conversão de potência. Desenvolver um novo mercado de testes não garante sucesso comercial.

Os exemplos históricos de clientes incluíam TSMC e Texas Instruments (TXN ), além de Seagate e Bosch. Essa lista não demonstrava diversificação da receita: no exercício fiscal encerrado em maio de 2023, dois clientes responderam por cerca de 79% e 10%, enquanto os cinco maiores representaram aproximadamente 97% das vendas.

Os testes de carbeto de silício podem crescer com a eletrônica de potência dos veículos elétricos, mas dependem das escolhas tecnológicas e dos investimentos dos clientes, das mudanças nos veículos e da demanda de mercado.

A análise de 2023 descrevia uma valorização de aproximadamente vinte vezes desde março de 2021. Era uma comparação histórica até o período do artigo, não o retorno atual do investimento.

O investidor precisa avaliar o crescimento já incorporado ao preço, a concentração de clientes e as possíveis receitas de novas aplicações, como testes de nitreto de gálio.