불꽃인가, 꺼짐인가? 미국 암호화폐 규제에 대한 뜨거운 논쟁

지난 해 암호화폐 세계에서 여러 차례 붕괴가 있었음에도 불구하고, 암호화폐는 회복의 길로 돌아서 대중 채택을 향한 여정을 계속하고 있습니다. 

하지만 규제 불확실성이 여전히 주요 과제로 남아 있습니다. 투자자부터 기업, 정부에 이르기까지 모두가 규제 모니터링에 집중하고 있습니다. 규제 명확성이 암호화폐를 전환점으로 몰고 갈 것으로 기대됩니다. 특히 전통 금융(TradFi)이 디지털 자산을 완전히 수용하려면 명확한 규제가 필요합니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 미국의 주요 규제 기관으로 암호화폐 시장에 상당한 영향을 미칩니다. 이 기관은 암호화폐 프로젝트가 증권으로 분류되어야 하는 것을 판매하고 있는지 조사해 왔습니다.

놀랍지 않게도, 미국 디지털 자산에 대한 규제 환경의 특징은 명확성 부족입니다. 결국, 전 세계 다른 관할권과 달리 디지털 자산을 구체적으로 규율하는 연방 법령이나 규제가 없다고 윈스턴 & 스트론 LLP의 디지털 자산 및 블록체인 기술 그룹 공동 의장인 다니엘 스타빌이 말했습니다. 그녀는 덧붙였습니다:

“그것은 문제입니다. 디지털 자산은 거의 무한에 가까운 다양한 속성과 특성을 가질 수 있기 때문에, 어떤 것이 증권, 상품, 혹은 통화인지 분류하는 분류 체계를 파악하는 것이 중요합니다.“

규제 과제 해독 

올해, 게리 겐슬러가 이끌면서 SEC는 이 분야에 대한 단속을 시작했지만, 더 넓은 산업계는 SEC가 암호화폐 거래소인 Coinbase와 Binance에 제기한 소송이 어느 정도 명확성을 제공할 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 이는 당분간 나오지 않을 수 있으며, 이 소송들이 몇 달 혹은 몇 년까지 끌릴 가능성도 있습니다.

“SEC는 여기서 집행을 통한 매우 공격적인 규제 접근 방식을 취하고 있습니다“, 라고 스타빌은 말하며, 이 기관이 디지털 자산을 포괄적인 투자 계약이라는 문구 안에 억지로 끼워 넣으려 하고 있어 “각종 문제를 야기하고 있다“고 지적했습니다.

규제 명확성은 암호화폐에게 반복되는 문제였지만, 상황이 마침내 개선될 가능성이 있습니다.

“보안 토큰과 블록체인을 사용하는 완전 규제된 기업뿐만 아니라 미국 및 SEC의 규제 범위 밖에 있는 기업들까지도 계속해서 발전할 것입니다,” 

– 마크 파워스, 전 SEC 직원이자 STA 고문, Security Token Market (STM) 주최 첫 TokenizeThis 컨퍼런스에서 

그에 따르면, 이는 오직 “법원을 통해서든 의회를 통해서든 이루어질 것인데, (SEC 위원장인 게리) 겐슬러가 이를 수행하지 않을 것이기 때문입니다” 라고 합니다. SEC가 마음을 바꾸게 하는 유일한 방법은 강제로 그들을 설득하는 것이라고 그는 덧붙였습니다.

규제 진전 평가 

하지만 미국 내 분위기는 변하고 있습니다. 암호화폐 부문이 SEC에 대한 두 차례 승리를 거두면서 규제 명확성에 대한 기대가 생겼습니다.

올해 7월, Ripple이 부분적인 승리를 거두었습니다. 미국 지방 법원은 거래소에서 Ripple의 XRP 토큰을 판매하는 것이 투자 계약에 해당하지 않는다고 판결했지만, XRP의 기관 판매는 연방 증권법을 위반했다고 법원은 밝혔습니다.

Ripple 사건에 대해 이야기하면서, 파워스는 판사가 Ripple이 단순 발행자일 뿐이며 향후 위반 가능성이 없으므로 재발하지 않을 것이라고 말할 수도 있었지만, 대신 그녀는 전면적으로 증권이 아니라고 판결했습니다. 그래서 Ripple 사건을 통해 그녀는 SEC에 명확히 “블록체인 분야에 대한 개혁을 시작하거나 더 공격적으로 대처해야 한다“는 메시지를 전달하고 있습니다.

하지만 Terraform Labs의 Terra USD 토큰과 관련된 또 다른 연방 판사 제드 라코프는 아날리사 토레스 판사의 판결과 달리, 디지털 화폐가 일반 대중에게 판매될 때 증권으로 간주될 수 있다고 반박했습니다.

Ripple의 승리를 “업계에 중요한 전환점“이라고 부른 스타빌은 두 의견 사이에 공통점이 하나 있다고 말했으며, 이는 매우 중요한데, 그들은 디지털 자산 자체가 “그 자체로는 증권이 아니다“라고 말했습니다.

그들이 강조한 점은 특정 상황에서는 Howey 테스트에서 오렌지가 증권 공모로 판매될 수 있는 것과 동일하게, 디지털 자산도 투자 계약 형태로 판매될 수 있다는 것입니다.

또 다른 법적 승리 분석 

최근 디지털 자산 매니저 Grayscale Investments가 SEC에 대한 주요 승리를 거두었습니다. 이는 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)를 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)로 전환하려는 노력의 일환입니다.

스타빌에 따르면, 이번 승리는 “디지털 자산 거래를 정상화“하고 “비트코인에 대한 투자의 물결을 열 수 있을” 가능성을 제공할 것입니다. 이는 자체적으로 디지털 자산을 보관할 수 없는 대형 기관들이 이제 ETF를 통해 노출될 수 있기 때문입니다.

미국 항소법원 회로 판사 네오미 라오(N. Rao)는 이미 비트코인 선물 ETF 거래를 허용했음에도 불구하고 SEC가 Grayscale의 비트코인 트러스트 전환을 거부한 것은 임의적이고 변덕스럽다고 비판했습니다.  이로 인해 BlackRock (BLK ), Fidelity, Schwab, Citadel과 같은 기존 전통 금융 기업들이 디지털 자산을 수용하고 암호화폐 분야에서 ETF 신청을 발표하는 등 행동을 촉발했습니다.

“올해 말까지 그들은 ETF를 허용할 수밖에 없을 것이라고 믿습니다. 아마도 Grayscale을 처벌하고 첫 번째가 되지 못하게 할지도 모릅니다“, 라고 파워스는 BlackRock을 앞세우며 말했습니다.

또한 파워스는 SEC가 블록체인 발전에 대한 규제를 제시하지 못한 제3회로에서 진행 중인 Coinbase 사건에서도 “패소할” 것이라고 믿고 있습니다.

입법 이니셔티브 조명

지난 몇 년간, 여러 디지털 자산 법안이 미국 의회에 도입되어 스테이블코인부터 미국 규제 기관의 관할권까지 모든 것을 규율하려 하고 있습니다.  이에는 디지털 자산 시장 구조(DAMAS) 법안이 포함되며, 이는 암호화폐 거래소가 SEC에 대체 거래 시스템(ATS)으로 등록하고 디지털 상품 및 스테이블코인을 해당 플랫폼에서 거래할 수 있도록 허용합니다.

21세기를 위한 금융 혁신 및 기술법(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act)은 규제 기관의 관할권을 명확히 할 것이며, 디지털 상품 거래법(Digital Commodity Exchange Act, DCEA)은 스테이블코인 제공업체가 “고정 가치 디지털 상품 운영자“로 등록하고 기록 및 보고 의무를 지게 할 것입니다.

하지만 가장 중요한 것은 Lummis-Gillibrand 법안, 즉 책임 있는 금융 혁신법(RFIA)입니다. 파워스에 따르면, Lummis-Gillibrand 입법은 “가장 큰 지지를 받을 것이며, 양당이 지지하고 CFTC를 주요 규제 기관으로 지정했기 때문입니다“라고 합니다. 이 법안은 SEC와 CFTC의 암호화폐 규제 역할을 명확히 하고, 디지털 자산에 대한 세금 처리 명확성을 제공하며, 은행 신청과 관련해 암호화폐 기업에 공정한 대우를 보장합니다. 또한 예금 기관이 스테이블코인을 발행하도록 허용하고, 세법에 DAO를 포함시킬 것입니다.

“이 법안은 미국이 디지털 자산 분야에서 세계 리더가 되기 위해 필요한 규제 프레임워크를 만들 것입니다,” 라고 최근 인터뷰에서 신시아 럼미스(R-W.Y.)가 말했습니다. 법안은 단계적으로 통과될 것이며, 먼저 스테이블코인 구성 요소가 “SEC와 CFTC가 어떻게 규제하는가”라는 가장 중요한 요소들을 설정할 것입니다.

현재, 커스틴 길리브랜드(D-N.Y.)와 럼미스는 상원의 국방비 패키지 최종안에 불법 금융 수정안을 포함하도록 촉구하고 있습니다. 이는 재무부가 불법 금융 및 테러 자금 조달 방지를 위한 규정을 만들도록 지시할 것입니다. 이는 믹서와 텀블러와 같은 도구를 어떻게 규제할지 평가할 뿐만 아니라, 재무부와 관련 기관에 테러 자금 조달 방지를 위한 일련의 원칙과 규정을 수립할 권한을 부여합니다.

그리고 의회가 암호화폐에 대한 이해가 제한적이기 때문에, 불법 자금 조달에서의 역할에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 따라서 암호화폐가 이러한 불법 행위와 연관되어 조명될 때, 럼미스는 “본능적인 반응”으로 이 불법 사용을 주요 목적이라고 보는 경향이 있다고 설명했습니다.

“만약 미국에 규제된 시장이 있다면, 여기서 정말 좋은 상거래를 할 수 있을 것입니다“, 라고 말했으며, 규제가 없으면 “머리를 모래에 묻어두고 사라지길 바라는 것과 같습니다. 하지만 사라지지는 않을 것이고, 단지 해외로 떠날 뿐입니다” 라고 럼미스 상원의원이 말했습니다.

미국의 미래 전망

현재 상황은 SEC가 20세기 규제를 21세기 기술에 맞추려 하고 있다는 것입니다. 따라서 과거에 있던, 선례에 기반한 미국 관습법과 암호화폐가 “말 그대로 전례 없는 기술이며, 따라서 규제 당국이 소비자 안전을 보호하고 혁신을 촉진하기 위해 전례 없는 조치를 취해야 한다“는 점 사이에 괴리가 존재합니다. 이는 InvestReady의 설립자 아드리엔 알바레즈가 말했습니다.

현재로서는 규제가 여전히 과제로 남아 있으며, 평판상의 낙인도 존재합니다. 스타빌은 주요 기관이 ETF를 구매하면 이 낙인이 “사라질” 것이라고 믿고 있습니다.  

스타빌의 견해는 럼미스와 길리브랜드도 지지하고 있으며, 이들은 주류 금융 기관이 이 분야에 진입함에 따라 의회 의원들에게 이것이 “합법적인 산업“이라는 신호가 될 것이라고 믿고 있습니다.

“시기와 사건들의 결합, 즉 산업이 성숙해지고 의회가 전통 금융에 의해 더 많이 채택되고 수용되는 것을 보게 되면서, 앞으로 나아갈 열정과 지원이 생길 것이라고 생각합니다” 라고 럼미스가 말했습니다.

결국, 규제 기관과 TradFi 플레이어들이 마음을 바꾸면, 규제 환경은 보안 토큰 시장뿐만 아니라 더 넓은 암호화폐 시장에도 개선될 것입니다. 이는 겐슬러가 원해서가 아니라 “그에게 선택의 여지가 없기 때문“이라고 파워스가 말했습니다.

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