그레이스케일, 획기적인 소송에서 SEC에 승리하지만 아직 끝난 것은 아닐까?

화요일에 법원은 그레이스케일 인베스트먼트 LLC에게 미국 증권거래위원회(SEC)를 상대로 승리를 안겨주었습니다. 이 판결은 디지털 자산 관리자가 비트코인 트러스트를 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)로 전환하는 소송에서 중대한 순간을 의미합니다.

이 결정은 DC 순회 항소법원이 그레이스케일의 현물 비트코인 ETF 소송에 대한 판결을 제공하지 못한 후에 내려졌으며, 가장 최근에는 8월 22일, 그 이전에는 8월 18일과 15일에도 마찬가지였습니다.

암호화폐 커뮤니티는 이번 주 법원 결정을 간절히 기다려 왔습니다. 그리고 마침내 판결이 나왔습니다: 가장 큰 디지털 자산 관리자가 비트코인 ETF 출시를 위한 중요한 법적 전투에서 승리했으며, 이는 암호화폐 산업이 일반 투자자들로부터 수십억 달러에 접근할 수 있는 길을 열어줍니다.

암호화폐 투자 회사는 현물 비트코인 ETF 신청을 거부한 데 대해 위원회가 “임의적이고 변덕스럽게” 행동했으며, SEC가 현물 비트코인 ETF 발행자를 “불공정하게 차별”하고 있다고 지속적으로 주장해 왔습니다.

워싱턴에서 3명의 판사가 구성한 항소 패널에서 SEC에 대한 회사의 법원 승리는 시가총액 5,340억 달러인 가장 큰 암호화폐에 대한 전환점이 됩니다. 옹호자들은 현물 비트코인 ETF가 소매 투자자와 자금의 대규모 유입을 가져올 것이라고 말합니다.

그레이스케일의 비트코인 트러스트(GBTC)는 현재 운용자산(AUM) 162억 달러를 보유하고 있으며, 이는 2021년 11월의 435억 달러에서 크게 감소한 수치입니다.

트러스트는 신탁 소유권을 나타내는 소액 주식의 일반 유닛을 발행하며, 이는 정기적으로 인증된 투자자와 허가된 투자자에게 발행됩니다. 정해진 지속적인 환매 프로그램은 없으며, 6개월 동안 보유해야 하는 비트코인(BTC)과 교환됩니다. 회사는 투자자에게 연 2%의 수수료를 부과합니다.

그레이스케일은 트러스트를 ETF로 전환하려 오랫동안 노력해 왔습니다. 트러스트는 ETF와 달리 보유 자산에 비해 할인된 가격으로 거래되는 경우가 많기 때문입니다.

법원은 무엇을 판결했는가?

하지만 현물 비트코인 ETF를 제공하려는 암호화폐 자산 관리자의 확고한 법적 승리가 투자자들이 아직 그레이스케일 현물 ETF를 구매할 수 있게 된다는 의미는 아닙니다. 동시에, 한 기업에 대한 이번 단독 승리가 바이낸스와 코인베이스와 같은 업계 최대 기업들을 대상으로 한 SEC의 광범위한 규제 조치를 좌초시키지는 않을 것입니다.

그렇다면 이것이 의미하는 바는 무엇일까요? 연방 항소 법원은 SEC가 그레이스케일의 대표적인 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)를 ETF로 전환하려는 신청을 거부한 것이 잘못이라고 판결했습니다.

SEC는 2015년에 GBTC를 승인했습니다. 트러스트 외에도, 금융 규제 기관은 2021년 10월부터 비트코인 선물 ETF를 허용해 왔습니다. 반면에, 위원회는 현물 ETF에 대한 모든 신청을 거부해 왔습니다. 현물 비트코인 ETF 신청은 2013년에 윙클보스 비트코인 트러스트에 의해 최초로 제출되었습니다.

SEC는 암호화폐가 대부분 규제되지 않은 시장에서 거래되기 때문에 현물 펀드가 조작에 취약하다고 주장해 왔습니다.

작년, 그레이스케일은 SEC가 GBTC를 현물 비트코인 ETF로 전환하도록 설득하려 했으나 SEC가 이를 거부하자 소송을 제기했습니다. 소송에서 그레이스케일은 비트코인 선물 ETF와 같은 유사 투자 펀드에 부여되는 동일한 대우를 요청을 받지 못함으로써 위원회가 차별적으로 행동했다고 주장했습니다.

올해 3월 최종 구두 변론에서 그레이스케일은 현물 비트코인 ETF가 비트코인 선물 ETF와 마찬가지로 승인되어야 한다고 주장했으며, 현물 비트코인 ETF를 거부하고 비트코인 선물 ETF를 승인함으로써 SEC가 일관성이 없으며, 회사에 대한 거부 명령이 모순된다고 지적했습니다.

회사 측은 두 시장 모두 가격이 “99.9% 상관관계”를 가지고 있어 사기와 조작 위험이 동일하다고 추가 주장했습니다. 따라서 SEC가 선물 시장의 위험을 방지하기 위해 CME의 감시 공유 계약을 허용한다면, 현물 가격을 추적하는 비트코인 ETF를 승인하는 데에도 충분하다고 판단해야 한다는 것입니다.

당시 그레이스케일의 대표 변호사인 도날드 베릴리 주니어는 현물 비트코인 ETF가 “투자자를 더 잘 보호할” 수 있다며, 이는 CME의 시장 감시 혜택을 투자자에게 제공하기 때문이라고 법원에 말했습니다.

비트코인 선물 ETF는 시카고 상업거래소(CME)에서 거래되는 비트코인 선물 가격을 추적하며, SEC는 “선물 시장 상황과 가격 변동을 실시간으로 지속적으로 감시하여 조작 시도에 의한 가격 왜곡을 포함한 가격 왜곡을 감지하고 방지한다”고 밝혔습니다.

화요일에 법원 판사 패널은 그레이스케일이 “고급 실질 증거”를 제시했으며, 제안된 비트코인 ETF가 승인된 비트코인 선물 ETF와 “실질적으로 유사”하다고 밝혔습니다. 이는 기초 자산이 “밀접하게 상관관계”가 있고, CME와의 감시 공유 계약이 “동일하며 비트코인 시장에서 사기 또는 조작 행위를 감지할 가능성이 동일”하기 때문입니다.

그 결과, 네오미 라오 판사는 SEC가 신청을 거부한 것이 “임의적이고 변덕스러운” 행위이며, BTC 대신 BTC 선물을 보유하는 것이 CME의 사기 감지 능력에 어떤 영향을 미치는지, 그리고 유사 제품에 대한 SEC의 차별적 대우를 설명하지 못했기 때문이라고 판결했습니다.

암호화폐 관리자는 이를 비트코인 생태계뿐만 아니라 미국 투자자와 “ETF 래퍼의 추가 보호를 통해 비트코인 노출을 옹호해 온 모든 사람들”에게도 “기념비적인 진전”이라고 평가했습니다.

왜 암호화폐 시장이 환호하고 있는가?

이 사건은 수년간 SEC가 현물 비트코인 ETF를 승인하도록 설득하려 노력해 온 암호화폐 산업이 면밀히 주시해 왔으며, 이는 투자자들이 비트코인을 직접 보유하지 않고도 BTC에 노출될 수 있게 합니다.

따라서 암호화폐 시장은 이 소식에 열광하며, 리플이 SEC에 대해 부분적인 승리를 거둔 이후 전체 산업에 또 다른 승리라고 모두가 말하고 있습니다.

그레이스케일은 ETF로 전환하면 주식을 보다 쉽게 생성하고 환매할 수 있어 투자자들에게 수십억 달러의 가치를 열어줄 수 있다고 말했습니다. 현재 트러스트는 폐쇄형 구조로, 가격이 하락하는 시기와 같이 투자자들이 원하는 시점에 주식을 환매할 수 없습니다. 이로 인해 트러스트 주식은 기초 비트코인에 비해 큰 할인 가격으로 거래됩니다. 이를 ETF로 전환함으로써 암호화폐 회사는 변화하는 수요에 맞춰 주식을 생성하고 환매할 수 있게 됩니다.

코인베이스 최고 법무 책임자 폴 그레발은 이를 “산업에 큰 순간”이라며, “우리는 여전히 포괄적인 연방 암호화폐 입법이 최선의 길이라고 믿지만, 이러한 결정은 산업이 필요로 하는 명확성을 향한 중요한 단계”라고 덧붙였습니다.

이번 판결은 규제 당국이 소매 투자자에게 위험하다고 판단한 일련의 제품에 대한 문을 열어줍니다. 그러나 그보다 더 큰 의미는 규제 기관에 대한 큰 타격으로 보이며, SEC의 암호화폐 접근 방식에 대한 법적 도전을 촉발하고 있습니다.

이는 법원이 SEC에게 법적 책임을 물으며, 해당 부문의 규제 권한을 다른 기관, 즉 파생상품을 감독하는 상품선물거래위원회(CFTC)로 이전하려는 옹호자들에게 모멘텀을 제공할 가능성을 보여줍니다.

SEC가 항소를 선택하더라도, 그 결정이 유지된다면 디지털 자산을 증권으로 규제하려는 노력은 확실히 약화될 것입니다. 그레이스케일 사건의 판결은 SEC가 현행 법을 오해하고 있다는 주장을 더욱 강화하는 데 사용될 수 있습니다.

“이 판결은 법원이 암호화폐에 대한 증권법 적용에 있어 SEC의 결론을 맹목적으로 받아들이지 않을 것임을 보여줍니다,” 라고 암호화폐 친화적인 SEC 위원인 헤스터 피어스의 전 고문 코이 개리슨이 말했습니다. “최종 결정권은 SEC가 아니라 법원에 있습니다,” 라고 그는 덧붙였습니다.

가격에 미치는 영향

그레이스케일이 SEC에 승소하면서 GBTC는 16.95% 상승하여 현재 $20.56에 거래되고 있습니다. 이 상승으로 GBTC 할인율은 하루 전 24.89%에서 18.06%로 급격히 축소되었으며, 2023년 6월에는 44%였던 것이었습니다, Ycharts.com. GBTC 할인율은 지난 2년 중 최저 수준이며, 2022년 12월 중순에 거의 50%에 달했던 최고치를 기록한 이후입니다. 이 펀드는 2021년 2월 말에 처음으로 마이너스 영역에 진입했습니다. 

올해 할인율은 약 40% 수준을 유지했지만, 6월에 블랙록이 현물 BTC ETF를 신청한 이후 크게 감소하기 시작했으며, 2022년 초 이후 처음으로 20% 이하로 떨어졌습니다.

GBTC는 실제로 14개월 만에 가장 활발한 거래 세션을 기록했으며, 하루 동안 거의 2천만 주가 거래되어 2022년 6월 암호화폐 시장 붕괴 이후 최대 규모였습니다.

이 사건은 또한 24시간 동안 1억 7천만 달러 이상의 청산과 46,351명의 트레이더가 청산되는 결과를 초래했으며, 데이터는 Coinglass가 제공했습니다.

최근 청산 중 비트코인은 거의 7,600만 달러를 차지했으며, 전체 청산 중에서 숏 포지션이 가장 큰 피해를 입어 총 1억 2,040만 달러의 손실을 기록했습니다.

이는 비트코인 가격이 7.69% 상승해 거의 $28,000에 이르렀고, 지난 24시간 동안 224억 달러의 거래량을 관리했으며, 이는 하루 전 대비 191.50% 증가한 결과입니다.

미결 포지션(OI) 측면에서 비트코인은 현재 122억 6천만 달러의 OI를 보유하고 있으며, 이는 지난 24시간 동안 9.64% 증가한 수치입니다.

첫 상승 이후 가격은 일부 상승분을 되돌렸으며, 글 작성 시점에 BTC는 $27,382에 거래되고 있습니다. 한편 이더는 $1,719에 거래되고 있으며, 전체 암호화폐 시가총액은 4.3% 상승해 $1.135조에 이르렀습니다.

그레이스케일 승리 직전, 비트코인의 거래소 공급이 크게 증가했다고 Santiment가 언급했습니다. 한편 CryptoQuant는 거래당 평균 유입량 또는 거래소로 전송된 BTC 양이 1.146으로 상승했으며, 이는 6월 21일 이후 최고치라고 보여줍니다.

한편 최신 가격은 시장 심리를 지난 주의 ‘공포’에서 현재는 ‘중립’으로 바꾸었습니다, Crypto Fear & Greed Index가 49/100을 기록하고 있습니다. 

다음은 무엇인가?

그레이스케일과 SEC 양측은 이제 45일 이내에 결정을 내려야 합니다. 규제 당국은 워싱턴 연방 항소 법원에 전체 검토를 요청하거나, 직접 대법원에 항소하거나, 혹은 판결을 따를 수 있습니다.

“우리는 다음 단계를 결정하기 위해 법원의 결정을 검토하고 있습니다,” 라고 SEC는 성명에서 말했습니다.

그레이스케일의 경우, 회사는 ETF에 대한 새로운 신청서를 제출해야 할 것으로 예상됩니다. 그레이스케일이 SEC의 결정을 성공적으로 다툰 것과는 별개로, 검토 순서에서 앞선다는 법적 보장은 없습니다.

또한, 법원의 결정에도 불구하고 SEC가 다른 사유로 거부할 수 있기 때문에 ETF 신청이 승인된다는 보장은 없습니다. SEC가 그레이스케일 트러스트의 ETF 전환을 좌절시킬 수 있는 방법 중 하나는 새로운 현물 제품을 승인하기보다 비트코인 선물 ETF를 취소하는 것입니다.

미국은 아직 현물 ETF를 승인하지 않았지만, 유럽은 이미 그 단계를 밟았습니다. 실제로 첫 번째 유럽 현물 비트코인 ETF가 이번 달에 거래를 시작했습니다.

한편 미국에서는 피델리티, 인베스코, 반에크, 위즈덤트리, 블랙록 등 전통 금융 대기업들의 신청을 포함해 12건 이상의 다른 신청이 보류 중입니다. 그 중 세계 최대 자산 운용사인 블랙록의 ETF 제안이 가장 주목받고 있습니다. 이는 6월 15일 최초 제출되었으며, 7월 13일 SEC에 공식적으로 등록되었습니다. SEC가 현물 비트코인 ETF에 대해 100% 거부율을 보이는 반면, 블랙록은 이전 575건의 ETF 신청 중 하나를 제외하고 모두 승인받았습니다.

이러한 전통 금융 대기업들의 모든 신청이 이번 주에 예비 마감일에 다다르고 있습니다. SEC 관찰자들은 위원회가 45일 연기를 적용해 결정을 10월 중순까지 미룰 가능성이 높다고 예상하고 있습니다.

많은 신청이 코인베이스와 협력해 기초 비트코인 시장 거래를 감시하겠다고 제안했습니다. SEC는 이미 이러한 신청을 공식적으로 인정했으며, 결정까지 최대 240일이 소요될 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, Ark Invest의 CEO인 캐시 우드와 같은 많은 사람들은 SEC가 하나의 현물 비트코인 ETF가 아니라 여러 신청을 동시에 승인할 수 있다고 믿고 있습니다. 따라서 비트코인과 전체 암호화폐 시장에 앞서 흥미로운 시기가 다가오고 있으며, 특히 2024년 4월에 있을 반감기가 기대됩니다.