Gemini 대 Coinbase: 어느 공개 데뷔가 더 돋보였나요?

지난 15년 동안 암호화폐는 크게 발전했습니다. 이제는 주류 채택과 기관 참여를 얻으며 주변 자산이 아닙니다.

우리가 보고 있듯이, 점점 더 많은 기업들이 이제는 Bitcoin 뿐만 아니라 Ethereum 및 Solana을 대차대조표에 보유하고 있습니다. 이러한 강력한 기관 채택은 암호화폐를 정당한 자산으로 평가하게 하여 관련 주식의 실적을 끌어올리고 있습니다.

여러 암호화폐 관련 기업들이 전통 금융(TradFi) 기관과 투자자들의 관심을 끌고 있지만, 암호화폐 거래소는 디지털 자산 분야에서 중심적인 위치를 차지하고 있습니다.

암호화폐 거래소는 사용자가 디지털 자산을 쉽게 구매, 판매 및 거래할 수 있는 온라인 플랫폼입니다.

암호화폐 구매 및 판매 과정을 간소화하는 것 외에도, 레버리지 및 마진 거래, 사용자 친화적인 인터페이스, 스테이킹, 고객 지원 등 추가 서비스를 제공합니다.

현재 거래소에는 두 가지 주요 유형이 있습니다. 하나는 중앙집중식 거래소(CEX)로, 단일 기관이 관리하며 일반적으로 USD와 EUR와 같은 법정 통화를 지원합니다. 또 다른 유형은 탈중앙화 거래소(DEX)로, 블록체인에서 직접 피어투피어 거래를 촉진합니다.

오늘 우리의 초점은 CEX이며, 특히 Coinbase (COIN )와 Gemini 두 곳에 있습니다. 두 거래소 모두 상장된 기업입니다. Coinbase는 2021년 4월 14일 직접 상장을 통해 상장했으며, Gemini는 2025년 9월 12일 전통적인 IPO를 완료했습니다 (GEMI ).

기업공개(IPO)는 비상장 기업이 처음으로 일반 대중에게 주식을 판매하고 상장 기업이 되는 과정입니다. 주식 거래소에서 다양한 투자자에게 주식을 판매함으로써 기업은 자본을 조달하고 가시성을 높이며 초기 투자자와 창업자에게 유동성을 제공합니다.

Coinbase는 2021년에 직접 상장을 진행해 높은 평가와 시장 영향을 설정했으며, Gemini는 보다 겸손한 평가이지만 상당한 관심을 끌며 최근에 데뷔했습니다.

암호화폐 친화적인 행정부, 강력한 기관 유입, 기업 채택 증가에 힘입어 시장은 향후 몇 달 안에 더 많은 암호화폐 관련 IPO와 직접 상장이 이루어질 것으로 예상됩니다.

암호화폐 거래소가 공개 시장에 진입하는 이 추세가 지속됨에 따라 디지털 자산 거래 환경이 재편되고 있습니다. 이제 Coinbase와 Gemini의 상장을 비교하고, 사이클 차이가 있는 두 기업이 어떻게 서로 비교되는지, 그리고 암호화폐 부문이 어떻게 성숙했는지 분석해 보겠습니다.

Gemini는 유망한 데뷔를 기록

암호화폐 거래소 Gemini는 2025년 9월 12일 금요일에 대규모 관심 속에서 상장했습니다.

Gemini Space Station은 나스닥에 ‘GEMI’ 티커로 상장했으며, 시티그룹(C.N)과 골드만삭스(GS.N)가 주간 인수기관으로 참여했습니다.

IPO 가격은 주당 $28이었지만 32% 상승해 개시했으며, 이는 암호화폐 기업에 대한 강한 시장 수요를 나타냅니다.

한때 주가가 $45.90까지 상승했다가 $31.55까지 하락했습니다 (GEMI ).

이는 Gemini가 처음 계획했던 1,667만 주의 제안 가격을 올린 뒤 발생한 일입니다. $17~$19 범위에서 가격이 강한 투자자 수요에 힘입어 $24~$26 사이로 상승했습니다.

그럼에도 불구하고, 회사는 이용 가능한 주식보다 20배 이상 많은 주문을 받았다고 로이터가 인용한 관계자들이 전했습니다. 이례적인 조치로 Gemini는 새로운 주식 주문을 중단하고 IPO 수익을 $425백만으로 제한했습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 Gemini의 서류에 따르면, 제한 없이 진행되었다면 최초 주식 판매에서 $433백만을 조달했을 것입니다. 여기에는 전략적 투자자인 나스닥이 사모 배정으로 진행하려던 $5천만 약속은 포함되지 않았습니다.

결국 회사는 약 1,520만 주의 Class A 보통주를 판매해 $425백만을 조달했으며, 이는 $44억의 기업 가치를 의미합니다.

Gemini는 IPO 수익을 제3자 부채 상환 및 일반 기업 목적에 사용할 것이라고 밝혔습니다.

재정적 차질에도 불구하고 거대한 수요

이 거래소는 2014년 Tyler와 Cameron Winklevoss 형제에 의해 설립되었습니다. 이들은 소셜 미디어 플랫폼 Facebook의 초기 설립에도 관여한 인물들입니다. Winklevoss 쌍둥이는 초기 비트코인 보유자 중 하나이며, 향후 10년 안에 BTC 가격이 100만 달러에 이를 것이라고 믿고 있습니다.

그들은 실제로 현물 비트코인 ETF를 출시하기 위해 신청한 최초의 기업이며, 최초 승인이 이루어진 2024년 1월보다 10년 이상 앞선 시도였습니다.

오늘날 Gemini는 주요 미국 거래소 중 하나로 자리매김했으며, 현물 및 파생상품 거래가 활발하고 CoinGecko에서 9/10의 신뢰 점수를 받고 있습니다.

규제된 플랫폼은 소매 및 기관 고객에게 암호화폐 구매, 판매, 보관, 스테이킹 서비스를 제공하며, 암호화폐 캐시백 보상 프로그램이 포함된 신용카드도 제공합니다.

또한 Gemini는 자체 법정화폐 담보 스테이블코인 GUSD를 보유하고 있으며, 이는 뉴욕주 금융서비스국(NYDFS)의 완전한 규제를 받고 있습니다. 완전 프로그래밍 가능한 ERC-20 토큰은 현금을 디지털 형태로 표현한 것으로, 다양한 거래소, 애플리케이션 및 DeFi 프로토콜에서 지원됩니다.

SEC 서류에 따르면 Gemini는 150만 명의 거래 사용자를 보유하고 있으며, 7월 말 기준으로 $210억 이상의 자산을 보유하고 있습니다.

기업 재무 측면에서 Gemini는 2024년에 순손실 $1억 5,900만을 기록했으며, 올해는 상황이 악화되어 2025년 상반기에만 $2억 8,300만을 잃었습니다. 이는 전년 동기 $4,140만 대비 큰 손실입니다.

Gemini의 매출은 2024년 상반기 $7,432만에서 올해 동기 $6,861만으로 감소했습니다.

거래량은 2024년 상반기 $166억에서 2025년 상반기 $248억으로 급증했으며, 전체 수명 동안 $2,850억 이상의 거래량을 처리했습니다.

실망스러운 수치에도 불구하고 Gemini의 제공은 크게 초과 청약되었으며, 이는 TradFi 투자자들 사이에서 암호화 옵션에 대한 거대한 수요를 반영합니다.

Coinbase, 획기적인 사건을 기록

2012년 Brian Armstrong과 Fred Ehrsam이 설립한 Coinbase는 미국 최대의 암호화폐 거래소이며, 1억 명이 넘는 사용자를 보유하고 있습니다.

출시 약 10년 후인 2021년 4월 Coinbase는 나스닥에 데뷔했으며, 올해 5월 S&P 500 지수에 편입되었습니다. 이 상장은 CEO Armstrong에게 3,960만 주(당일 종가 기준 거의 $130억 상당)로 억만장자 반열에 올려놓았습니다.

데뷔 시 기준 주당 $250의 참조 가격이 설정되었으며, 주식은 $381에 개시해 최고 $429.54까지 급등했으며, 이는 약 $850억의 시가총액을 의미합니다.

Coinbase의 나스닥 데뷔는 2021년 강세장의 정점을 표시했습니다. 비트코인 가격이 2021년 11월 $69K의 사상 최고치를 기록했지만, 4월 $65K 고점과 크게 차이 나지 않았습니다.

하지만 Coinbase 공개 데뷔에 대한 기대감은 곧 강한 암호화폐 전반 매도세로 전환되었습니다. 이로 인해 COIN 주가는 상장 후 한 달 이내 $210 이하로 하락했으며, 2022년 말에는 $31 최저치를 기록했습니다. 이후 비트코인 및 전체 암호화폐 시장처럼 COIN 주가는 회복해 올해 7월 $444 이상의 사상 최고치를 기록했습니다.

COIN 주가는 8월 초 $300 이하로 떨어졌지만 현재는 BTC가 $115,000 수준에서 거래되는 가운데 다시 상승세를 보이고 있으며, 전체 암호화폐 시장 시가총액은 $4조를 넘어섰습니다.

$85억 데뷔

2021년 4월 14일, Coinbase는 직접 주식 상장을 통해 공식적으로 공개 기업이 되었습니다.

상장 전 나스닥은 주당 $250의 참조 가격을 설정했으며, 이는 Coinbase에 약 $470억의 추정 가치를 부여했습니다. 하지만 직접 상장이었기 때문에 실제로 그 가격에 주식이 거래되지는 않았습니다.

전통적인 IPO와 달리, 직접 상장은 새로운 주식을 발행하거나 자본을 조달하지 않습니다. 기존 주주(창업자, 직원, 초기 투자자 등)가 직접 주식을 공개 시장에 판매하므로 수요와 공급에 따라 가격이 결정됩니다.

참조 가격은 회계 및 보고 목적을 위한 추정치일 뿐입니다. 거래는 시장 주도 가격으로 시작했으며, 이는 진행 중인 강세장 열풍으로 인해 $250보다 높았습니다.

직접 상장을 통해 Coinbase는 Palantir, Slack, Spotify, Roblox 등 다른 기술 기업들의 발자취를 따랐습니다.

따라서 COIN 주식은 $381에 개시해 빠르게 $400을 돌파했습니다. 한때 주가는 거의 $430에 거래됐으며, 첫 거래일에 $328 이상으로 마감했습니다.

이로써 Coinbase는 완전 희석 기준으로 $858억의 초기 시가총액을 확보했으며, 옵션 및 제한 주식 단위를 제외하면 $620억이었습니다.

Coinbase 상장 6개월 동안 Palantir, Roblox, Airbnb (ABNB ), DoorDash (DASH ), Snowflake 등도 상장했으며, 시가총액은 $450억에서 $1,060억 사이였습니다. 당시 IPO 파이프라인에 있던 다른 기업들과 비교했을 때, 디지털 자산이 새로운 고점을 기록하고 거래소가 수익성을 유지하며 매출과 고객 수가 급증한 덕분에 Coinbase는 눈에 띄는 성장을 보였습니다.

강력한 재무

Coinbase는 현재까지 공개된 가장 큰 암호화폐 기업이며, 거래량 기준 전 세계 상위 10위 안에 듭니다. 미국 내에서는 선두를 달리며, 사용하기 쉬운 앱으로 암호화폐를 주류에 도입하고 있습니다.

2021년 Coinbase는 강력한 재무 실적을 보고했습니다. 해당 연도 첫 3개월 동안 약 $8억의 순이익을 기록했으며, 매출은 $18억으로 추정되었습니다.

이는 전년 동기 $1.906억 매출 대비 844% 증가한 수치입니다. 2020년 전체 매출은 $13억에 불과했으며, 순이익은 2019년 손실 이후 $3.22억이었습니다.

매출 급증은 암호화폐 가격 급등에 기인했습니다.

가장 최근인 2025년 6월 30일 종료 분기에서는 순이익 $14.3억(주당 $5.14)을 기록했으며, 조정 기준으로 주당 $1.96이었습니다. 이번 기간 실적은 $15억 이익 덕분에 크게 향상되었습니다.

Coinbase의 매출은 $15억이며, 이 중 거래 수수료 매출은 $7.64억을 차지했습니다.

구독 및 서비스 부문(스테이블코인, 스테이킹, 이자 수익, 커스터디 등)은 전년 대비 9% 성장해 $6.558억을 기록했습니다.

소매 및 기관 거래가 Coinbase의 핵심 사업을 이루지만, 거래소는 파생상품, 예측 시장, 토큰화된 실물 자산, 초기 단계 토큰 판매 등을 앱 내에서 제공하기 위해 확장 작업을 진행 중입니다.

강력한 입지

Coinbase는 2012년 6월에 처음 시작했습니다. 공동 설립자이자 CEO인 Armstrong은 전 Airbnb 엔지니어로, Coinbase 아이디어를 고안했습니다.

Coinbase라는 이름은 새로운 블록 내에서 채굴자가 성공적으로 블록을 해결할 때 생성되는 특수 거래인 Coinbase 거래에서 유래되었습니다. 이 거래는 작업 증명(PoW) 네트워크에서 새로운 암호화폐를 유통에 도입합니다.

Coinbase는 Y Combinator 스타트업 인큐베이터 프로그램으로부터 $150,000 현금 투자를 받았습니다. 출시 첫 해에 Union Square Ventures, Andreessen Horowitz(a16z), Ribbit Capital 등으로부터 투자 유치를 받았습니다.

상장 전 마지막 사모 라운드는 2018년 약세장 동안 진행됐으며, 당시 기업 가치는 $80억에 불과했습니다. 그러나 상장 시 가치는 10배 상승했습니다.

이 가치는 거래소의 눈부신 성장에 비해 아직 낮은 편입니다. 출시 후 2년 만에 Coinbase는 100만 명의 사용자를 확보했으며, 2020년 말에는 4천만 명을 넘어섰습니다. 상장 시점에는 5천5천만 명을 넘어섰고, 현재는 1억 명 이상의 인증 사용자를 보유하고 있습니다.

이러한 수치를 바탕으로 Coinbase는 암호화폐 산업에 있어 “분수령” 순간으로 평가받으며, 최초로 암호화폐 네이티브 기업이 상장하는 데 성공했습니다. 이 움직임은 당시 아직 승인되지 않은 현물 비트코인 및 이더리움 ETF를 포함해 업계를 정당화하는 데 기여했습니다.

규제된 암호화폐 노출 옵션이 제한된 상황에서, Coinbase의 직접 상장은 전통적인 플레이어가 직접 관여하는 엔티티를 통해 암호화폐 분야에 발판을 마련하도록 도왔습니다.
공개 시장 데뷔는 업계 규모와 성장 속도를 전 세계에 보여주는 역할을 했습니다.

Coinbase vs. Gemini: 주요 IPO/상장 지표 한눈에

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다음은? Kraken, Grayscale, BitGo 등

Coinbase가 주요 주식 시장 지수에 상장된 지 4년 전 이 사건은 역사적인 순간으로 평가되었습니다. 전문가들은 이를 암호화폐가 합법적이고 투자 가능한 자산 클래스로 진화하는 첫 단계로 보았습니다.

성숙은 새로운 투자 흐름을 가져올 뿐만 아니라 새로운 서비스와 인프라 개발을 촉진할 것으로 예상됩니다.

이는 실제로 앞으로 더 많은 상장을 촉진하는 촉매제로 여겨졌으며, 올해 우리는 여러 암호화폐 기업이 상장하는 모습을 보고 있습니다. 여기에는 비트코인 보상 플랫폼 Fold (FLD ), 암호화폐 금융 서비스 기업 Galaxy Digital (GLXY ), 소셜 트레이딩 플랫폼 eToro (ETOR ), USDC 스테이블코인 발행사 Circle (CRCL ), 블록체인 기반 대출업체 Figure (FIGR ), 그리고 Peter Thiel이 지원하는 기관 트레이딩 플랫폼 Bullish Global (BLSH )가 포함됩니다.

이제 앞으로를 내다보면, 여러 다른 암호화폐 기업들이 공개 상장을 준비하고 있습니다.

암호화 자산 관리사 Grayscale Investments는 SEC에 IPO 등록서를 제출한 기업 중 하나입니다. 이는 Digital Currency Group 자회사가 주요 비트코인 트러스트(GBTC)를 현물 비트코인 ETF로 전환하고, 증권 규제당국과의 법적 분쟁에서 승리한 뒤 이루어진 일입니다. 마찬가지로 Grayscale Ethereum Trust(ETHE)도 현물 이더리움 ETF로 전환되었습니다.

디지털 자산 보관업체 BitGo도 암호화폐 기업 중 IPO 물결에 합류한 또 다른 기업입니다.

거래소 측면에서 Kraken이 선두에 서 있으며, 규제 명확성이 확보된다면 내년에 IPO를 신청할 것으로 예상됩니다. 올해 초, 이 미국 주요 암호화폐 거래소는 잠재적인 IPO를 대비해 $150억 평가액에 $5억을 조달할 준비를 시작했습니다.

Kraken의 공동 CEO인 Arjun Sethi는 모든 이해관계자의 이익에 부합한다면 공개 상장을 진행할 것이라고 밝혔습니다.

재무적으로, 거래소는 2025년 1분기에 매출이 전년 대비 19% 증가한 $4.72억을 기록했습니다. 지난해 전체 매출은 $15억을 넘어섰으며, 2025년 2분기에는 매출 $4.12억, 총 거래량 $1866억, 자금이 충당된 계정 400만 개를 기록했습니다.

Kraken, Grayscale, BitGo (BTGO ) 외에도 Ledger, Uphold, OKX, Anchorage 등도 공개 시장 진입을 모색하고 있습니다. 이들 IPO 후보는 암호화폐 부문에 대한 기관 투자자의 관심이 증가하고 디지털 자산이 전통 금융 시장에 통합되는 추세를 반영합니다.

최종 생각

Coinbase의 직접 상장은 $858억이라는 평가액을 기록하며 Gemini의 $44억 데뷔를 압도했습니다. 이 거대한 평가액은 Coinbase의 지속적인 수익성 및 방대한 사용자 기반 덕분이며, 이는 Gemini의 거래 사용자 수와 감소하는 매출을 크게 초과합니다.

하지만 규모가 작음에도 불구하고 Gemini는 여전히 상당한 수요를 끌어냈으며, 이는 서비스뿐 아니라 암호화폐 제공에 대한 투자자 관심에서도 가능성을 보여줍니다. 따라서 Coinbase의 상장은 전통 시장에서 암호화폐를 정당화하고 기관 투자자를 끌어들이는 중추적 순간이었으며, Gemini의 IPO는 지난 사이클에서 시작된 모멘텀에 추가적인 활력을 더했습니다.

전반적으로 TradFi의 암호화폐에 대한 관심은 각 상장마다 급속히 확대되고 있으며, 투자자들은 이 자산 클래스에 대한 노출을 추구하고 있습니다. 이는 암호화폐가 주류 자산 클래스로 진화하고 광범위한 채택을 얻으며, 기술 발전과 성장의 새로운 기회를 창출하고 있음을 반영합니다.