Newmont (NEM): 견고한 자산을 위한 황금 티켓

금의 영원한 빛

금속 채굴에 대해 이야기할 때, 대부분의 관심은 산업 금속에 쏠리며, 대량 철 생산량와 알루미늄부터 텅스텐, 플래티넘, 레니움, 로듐, 혹은 우라늄까지 다양합니다(각 금속에 대한 자세한 투자 보고서는 링크를 참고하십시오).

하지만 한 가지 금속은 산업에서의 활용도가 적음에도 불구하고 대중과 투자자들의 관심을 가장 많이 끕니다: 금.

금은 고대부터 권력, 사치, 부의 상징으로 사용되어 왔습니다. 또한 역사상 가장 흔하고 오래 지속된 통화 형태이기도 합니다. 오늘날에도 금은 여전히 각국 중앙은행이 보유하고 있는 주요 준비 자산 중 하나이며, 전 세계 금융 시스템 안정성의 기반을 형성합니다.

그럼에도 한때는 금의 전성기가 과거에 머물렀다고 보였으며, 주요 경제학자들은 이 귀금속을 “야만적인 유물”이라고 묘사했습니다. 1970년대 달러와 금의 교환 가능성이 종료되면서 금이 주요 금융 자산으로서의 역할을 잃을 것처럼 보였습니다.

하지만 최근 몇 달 동안 금은 사상 최고가 기록을 계속 경신하며, 지난 수십 년간 S&P500을 능가하는 모습을 보였습니다.

이는 자연스럽게 금 가격 상승으로 마진이 크게 개선될 금 채굴 기업에 대한 관심을 되살립니다. 그리고 그 중 가장 먼저 떠오르는 기업은 생산량 기준 세계 최대 금 채굴 기업인 뉴몬트입니다.

금, 사상 최고가를 경신하다

1971년 금과 미국 달러(USD)의 교환 가능성이 종료된 이후, 1970년대와 2000년대에 두 차례의 금 강세장이 있었습니다. 현재 우리는 특히 2024년과 2025년에 강력한 금 상승이 이어지는 새로운 강세기의 한가운데에 있습니다.

각 금 상승기의 주요 동인은 경제에 대한 우려와 전 세계 금융 시스템에서 달러의 지배력이 지속되는 점이었습니다.

이는 현재 금 강세시장을 다시 부분적으로 견인하고 있으며, 미국 정부가 사상 최대 규모로 부채를 축적하고 있습니다. 동시에 금리가 상승하면서 이자 지급액이 사상 처음으로 1조 달러를 넘어섰습니다.

참고로, 이는 미국 방위 예산보다도 크며, 미국 방위 예산은 전 세계 군사 지출의 40%에 해당합니다.

증가하고 다양한 우려

이전 금 강세와 달리, 이번 강세는 여러 요인의 결합 결과이며 미국 적자와 부채에 대한 우려만이 원인이 아닙니다.

몇 가지 예를 들면 다음과 같습니다:

• 트럼프의 관세 정책으로 인해 미국 내 향후 금 수입이 어려워질 가능성이 생겼으며, 이는 런던에서 미국 금고로 금을 급히 이전하려는 움직임을 촉발했습니다.
• 포트녹스에 보관된 금의 실제 양이 일론 머스크와 트럼프 대통령에 의해 의문시되었으며, 감사 요구가 있었지만 이후 갑자기 사라졌습니다.
• 전 세계 국제 긴장이 사상 최고조에 이르렀으며, NATO가 해체될 가능성, 캐나다와 그린란드가 미국에 합병될 가능성, 유럽 국가들이 러시아와 전쟁 직전, 중동(이스라엘, 가자, 레바논, 시리아, 예멘, 이란 등)에서의 혼란, 그리고 미중 경쟁이 진정되지 않고 있습니다.

2025년 2월에 발행한 전용 기사에서 금 가격이 사상 최고치를 기록하게 된 모든 요인에 대한 자세한 내용을 확인할 수 있습니다: “Gold Shortages Trigger A Record Price Run“.

이는 금을 S&P 500과 같은 최고 실적 자산보다도 유리한 위치에 놓게 합니다.

“미국 달러 기준으로 금은 2000년 이후 9.99배 성장했으며, 같은 기간 S&P 500은 4.34배 성장한 것에 비해 현저히 앞서 있습니다. 이는 금이 25년 동안 S&P 500 수익률을 두 배 이상 초과했음을 의미합니다.”

금 채굴 기업에 투자하기

역사적으로 금 강세시장에서 가격 상승은 연속적인 단계로 진행되었습니다:

• 상품 자체의 상승은 금융 안정성에 대한 우려에서 비롯되며, 금이 주식보다 더 좋은 성과를 보이게 합니다.
  • 이는 금 노출을 늘리고 이에 따른 경력 위험을 줄이려는 인센티브를 제공합니다.
• 기관 투자자들의 자금이 가장 큰 금 채굴 기업으로 흐르게 되며, 금 주식은 유동성과 수익률이 필요한 기관 투자자들에게 물리적 금보다 노출 및 배당을 얻는 더 좋은 방법이 됩니다.
• 중형 및 소형 금 채굴 기업들은 이후 주가 상승을 보이는 경향이 있습니다.
• 마지막으로 강세기의 말기에 아직 생산하지 않는 주니어 채굴 기업들이 투기 활동에 휘말리게 됩니다.

지금까지 이 템플릿은 유효한 것으로 보이며, 대부분의 금 채굴 기업 주가는 원자재 가격 급등에 거의 반응하지 않았고, 주니어 금 채굴 기업은 전혀 반응하지 않았습니다.

하지만 가장 큰 금 채굴 기업들의 주가가 회복세를 보이기 시작했으며, 뉴몬트가 그 선두에 서 있습니다.

금 채굴 부문 개요

금은 지각에서 매우 희귀하기 때문에 전 세계에서 대량 생산이 가능한 매장지는 소수에 불과합니다.

이 분야는 매우 기술 집약적이며, 수익성 있고 저비용 생산은 어려운 과제로, 보통 지질학적 조건(깊지 않고 충분히 풍부한 광석)과 채굴, 파쇄, 정제에 대한 깊은 전문성을 결합하여 달성됩니다.

평균적으로 대부분의 금 매장지는 지하 광산의 경우 원암 1톤당 1~10g의 금만 생산하며, 노천 광산은 이보다 적은 경우가 많습니다. 이는 매우 에너지와 자본 집약적인 사업임을 의미합니다.

생산량 기준으로 볼 때, 뉴몬트는 단연 가장 큰 생산업체입니다. 현재는 2023년 NewCrest 인수 (168억 달러) 이후 경쟁사인 배릭 골드보다 훨씬 앞서 있습니다. 이는 2019년 GoldCorp 인수 (100억 달러) 이후의 일입니다.

뉴몬트 개요

뉴몬트 수치로 보기

뉴몬트는 1921년에 설립되었으며, 1925년부터 정확히 100년 동안 상장되어 왔습니다.

2024년 뉴몬트는 금 680만 온스와 구리 153,000톤을 생산했습니다.

뉴몬트는 지하에 1억 3,600만 온스의 금 매장량을 보유하고 있어 업계에서 가장 큰 금 매장량을 가지고 있으며, 은 매장량은 약 6억 온스, 구리 매장량은 300억 파운드(1,500만 톤)에도 달합니다.

현재 생산 수준과 비교하면, 이는 회사가 금 매장량 기준으로 약 20년, 구리 매장량 기준으로 거의 100년을 버틸 수 있음을 의미합니다. “자원” 범주(가능하지만 아직 검증되지 않은 매장량)를 추가하면 총 금 매장량은 최소 3억 온스에 이를 것으로 추정됩니다.

전반적으로 회사는 장기적으로 현재 생산 수준을 유지할 계획이며, 광산 확장을 통해 매장량 감소를 보완할 예정입니다(아래 주요 확장에 대해 참고하십시오).

이 금속 생산으로 인해 매출은 186억 달러, 자유 현금 흐름은 29억 달러를 기록했습니다.

이 현금 흐름 중 11억 달러는 배당금 형태로 주주에게 배분되었으며, 12억 달러는 자사주 매입에 사용되었습니다.

금 산업은 자본 지출과 운영 비용을 포함한 “실제” 채굴 비용을 측정하기 위해 AISC(All-In Sustaining Cost)라는 기준을 사용합니다. 뉴몬트의 AISC는 온스당 1.620달러로, 최신 금 가격의 거의 절반 수준입니다.

뉴몬트 자산

뉴몬트의 대부분 광산 자산은 아메리카와 호주에 위치해 있으며, 유럽이나 아시아에는 없고, 아프리카에는 소규모만 존재합니다. 세계적 수준의 광산 자산(“Tier1”) 중 대부분은 호주와 북미에 집중되어 있습니다.

그 결과, 뉴몬트의 광산은 지정학적 관점에서 일반적으로 더 안전하다고 평가되며, 특히 서구 투자자들에게 매력적입니다.

하지만 이는 뉴몬트가 일부 관할권 위험에 노출되지 않는다는 의미는 아니며, 특히 라틴아메리카는 대형 광산 기업과의 갈등 역사가 길다는 점을 주의해야 합니다.

각 광산에 대한 상세한 검토는 길어지므로, 몇몇 핵심 자산에 대해 추가로 논의하겠습니다.

호주 광산

카디아와 타나미는 수십 년간 생산해 온 호주의 금광으로 현재 확장 공사를 진행 중입니다.

카디아는 세계 최대 규모의 금-구리 광산 중 하나이며, 연간 59만 7천 온스의 금 생산량을 현재 기준으로 확장 작업이 진행 중입니다.

한편, 타나미 확장 2는 2025년 하반기에 첫 생산에 착수할 예정이며, 연간 15만~20만 온스에서 시작해 첫 5년 동안 연간 60만 온스로 증대하고 운영 비용을 약 10% 절감할 계획입니다.

보딩턴은 또 다른 주요 호주 광산으로, 2027년에는 금 생산량이 약 30% 증가할 것으로 예상됩니다.

아메리카 지역 광산

페냐스키토는 2009년부터 금, 은, 납, 아연을 생산해 온 멕시코 광산으로, 세계 5위 은 광산이며 2019년 골드코프에서 인수했습니다. 2025년에는 더 높은 등급의 금 광석을 채굴하여 생산량을 30% 확대할 예정입니다.

네바다 북부 금광은 현재 배릭이 61.5%를 소유·운영하고, 뉴몬트가 38.5%를 소유하고 있습니다. 여기에는 10개의 지하 광산과 12개의 노천 광산이 포함되며, 연간 112만 온스의 금 생산량을 차지해 뉴몬트의 핵심 자산 중 하나입니다.

기타: 아프리카 및 파푸아뉴기니

아프리카에 위치한 아하포 복합 광산은 새로운 아하포 노스 확장으로 2025년 가동될 예정이며, 연간 약 75만 온스의 금을 생산할 전망입니다.

리히르는 파푸아뉴기니에 위치한 뉴크레스트 프로젝트였으며, 2028년까지 최소 30% 이상의 금 생산량 증가가 예상됩니다.

사업 매각

대형 프로젝트에 집중하고 소규모 사업으로 인한 산만함을 줄이기 위해, 회사는 다수의 ‘핵심이 아닌’ 자산을 매각하고 있으며, 많은 매각이 2025년 중반까지 완료될 예정입니다.

이는 뉴크레스트 인수 이후 뉴몬트가 세계 최대 금 채굴 기업으로 성장하는 과정을 마무리하며, 다수의 소규모 프로젝트보다 메가 광산을 주요 활동으로 전환하는 데 초점을 맞추게 됩니다.

회사의 최종 목표는 세계 6대 금광을 모두 보유하고, 전 세계 Tier 1 금광 중 절반 이상을 소유하는 것입니다(네바다의 카린은 합작 투자 형태).

뉴몬트의 미래

이미 거대한 규모를 갖춘 뉴몬트는 뉴크레스트 인수와 같은 또 다른 메가 인수를 하지 않는 한 크게 성장하기는 어려울 것으로 보입니다. 이는 계획된 광산 확장이 있더라도 소규모 광산의 감소와 비핵심 광산 매각으로 보완될 것이기 때문입니다.

하지만 현재 수준의 생산량을 수십 년간 유지할 가능성도 동일하게 높습니다.

따라서 전반적으로 회사의 가치는 성장 기대보다는 현재 데이터에 기반해야 하며, 이는 기업 비용과 금 가격에 대한 관심을 불러일으킵니다.

뉴몬트의 변화하는 마진

전반적으로 채굴 사업은 인플레이션에 민감한데, 이는 자본 집약적이기 때문입니다. 따라서 수년이 걸리는 프로젝트는 인건비와 원자재 가격 상승으로 인해 예산을 초과하기 쉽습니다.

동시에 다른 채굴 기업과 달리 금 채굴 기업은 금이 인플레이션 시기에 크게 상승하는 특성 덕분에, 투자자들이 통화 가치 하락에 대비해 금을 안전 자산으로 찾는 상황에서 이익을 얻습니다.

현재 뉴몬트의 운영 비용은 인건비와 재료·에너지 비용이 각각 약 절반을 차지합니다.

현재 회사는 금 가격을 온스당 2,500달러, 구리를 톤당 9,730달러, 석유를 배럴당 80달러로 가정하여 향후 매출을 전망하고 있습니다. 본 기사 작성 시점에서는 이러한 가정이 보수적이며, 실제 거래 가격은 각각 온스당 3,023달러, 톤당 9,813달러, 배럴당 68달러입니다.

금 가격이 온스당 2,500달러를 100달러 초과할 때마다 뉴몬트는 5억 1,700만 달러의 추가 매출을 기록합니다.

이는 투자자들이 가장 민감하게 주시하고 정확히 예측해야 할 가장 가격에 민감한 수치입니다.

뉴몬트 지속 가능성

석유·가스, 목재, 채굴 등 추출 산업에 투자할 때 투자자들은 스캔들, 재해 및 자원 생산에서 발생할 수 있는 환경·사회적 문제에 대해 우려해야 합니다.

뉴몬트는 금 채굴 기업 중 지속 가능성 리더가 되기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 특히 다음과 같이 순위에 올랐습니다:

• 2023년 기업 인권 벤치마크에서 100개 의류·추출 기업 중 2위.
• 채굴 산업 내 ISS 기업 등급 상위 10%.
• 블룸버그 ESG 공개 점수에 따르면 S&P500 전체에서 가장 투명한 기업.
• CDP 기후 점수에서 기후 행동에 대해 A- 등급.

따라서 이러한 뛰어난 평가가 위험이 전혀 없다는 보장은 아니지만, 환경 위험 측면에서 뉴몬트를 독자적인 위치에 올려 투자자들에게 일정 수준의 가시성을 제공합니다.

뉴몬트 재무 및 배당

100년 동안 상장된 기업이자 업계 선두주자인 뉴몬트는 오랫동안 이익을 주주에게 재분배해 왔습니다.

현재 회사는 주당 약 1달러 수준의 “안정적이고 예측 가능한 연간 보통 배당”을 유지한다는 정책을 선언했습니다.

약 30억 달러 규모의 현금을 유지하는 것은 유동성, 배당 가능성 및 전반적인 안정성을 확보하는 데 필수적이며, 부채는 현재 79억 달러이며 경영진은 향후에도 80억 달러 이하로 유지하려고 합니다.

주식 재매입 프로그램은 2026년 10월까지 최대 30억 달러가 승인되었습니다.

장기적으로는 15억 달러를 지속 가능한 자본 재투자에, 13억 달러를 유기적 개발에 사용하여 향후 수십 년간 광물 매장량을 유지할 계획입니다.

결론

뉴몬트는 전략적 인수, 새로운 세계적 수준의 광산 탐사·발굴, 유기적 성장을 결합해 세계 최대이자 가장 눈에 띄는 금 채굴 기업으로 자리매김하고 있습니다. 또한 은과 구리의 주요 생산업체이기도 합니다.

금은 통화, 부채, 지정학, 신뢰 등 위기의 결합으로 장기적인 가격 상승 사이클에 진입한 것으로 보이며, 이러한 상황에서 금 분야로의 유동성 흐름은 가장 안전하고 유동성이 높은 자산에 먼저 혜택을 줄 것입니다.

또한 지난 20년간 패시브 투자 트렌드가 확대됨에 따라, 뉴몬트는 VanEck Gold Miners ETF와 같은 대형 금 채굴 ETF들의 주요 보유 종목이 되어 투자에 도움이 될 것입니다.

따라서 금괴와 바룬을 통한 직접적인 금 노출을 원하지 않는 투자자에게 뉴몬트는 좋은 선택이 될 수 있습니다. 또한 비교적 안정적인 배당 수익을 제공해 변동성이 큰 주가를 어느 정도 완화시켜 줍니다.

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