원자재
배터리 소재·에너지 전환 관련 광산 기업 10곳: 2023년 분석
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
금속은 새로운 석유다
이 글은 에너지 전환에 필요한 소재와 관련 광산 기업을 살펴본 2023년 분석입니다. 재생에너지 확대는 화석연료 수요를 줄일 수 있지만 전기차, 태양광 패널, 풍력 터빈에는 특정 원료가 필요합니다. 별도로 후속 상황을 밝힌 경우를 제외하면 수치와 사업 계획은 당시 기준입니다.
출처: Rio Tinto
전기차 보급은 기술에 따라 흑연, 구리, 리튬, 실리콘, 코발트, 망간, 니켈, 희토류 수요를 늘립니다. 원래 분석은 전기차 부문의 구리 수요를 2020년 11만 톤, 2040년 지속가능발전 시나리오에서 311만9천 톤, 명시된 정책 시나리오에서 95만1천 톤으로 제시했습니다. 이는 특정 부문의 시나리오 수치로, 세계 전체 구리 소비량이나 확정된 예측은 아닙니다.
전력망에는 구리와 알루미늄이 사용되며, 가벼운 알루미늄은 가공 송전선에 널리 쓰입니다. 일부 풍력 터빈은 희토류가 들어간 영구자석을 사용합니다. 원래 분석은 태양광 패널당 은 약 20g을 제시했습니다. 실제 사용량은 설계, 크기, 생산연도에 따라 달라집니다. 결정질 실리콘 패널에는 폴리실리콘과 구리도 사용됩니다. IEA의 2040년 시나리오에서는 전기차, 저장장치, 전력망이 주요 광물 수요 증가 요인입니다.
어떤 금속인가?
에너지 전환으로 인해 많은 금속에 대한 수요가 급증함에 따라 투자자들이 어느 금속을 선택해야 할지 혼란스러울 수 있습니다.
첫 번째로 고려해야 할 금속은 구리입니다. 구리는 높은 전도성 때문에 차량, 배터리, 전력망, 발전설비에 널리 사용됩니다. 알루미늄도 여러 전력망 용도에 적합하며 가격이 더 낮은 경우가 많습니다.
출처: Macro Trends
다음으로 고려할 금속은 리튬입니다. 리튬인산철(LFP) 배터리도 리튬이온 배터리의 한 종류입니다. 많은 전고체 설계 역시 리튬을 사용하지만 나트륨이온 배터리는 리튬 없이 작동할 수 있습니다.
배터리의 다른 중요 소재로는 니켈과 흑연이 있습니다. 흑연은 금속이 아닌 탄소의 한 형태로 여러 음극에 쓰입니다. 니켈은 특정 양극 조성에 사용되며 LFP에는 니켈과 코발트가 필요하지 않습니다.
코발트는 일부 배터리 조성에 사용되지만 많은 제조사가 사용량을 줄이거나 없애려 합니다. 이는 수요 전망에 영향을 주며, 미래 가격이나 투자수익을 단독으로 결정하지는 않습니다.
마지막으로 고려할 점은 중국이 재생 에너지와 전기차 공급망에서 차지하는 비중이 매우 크다는 것입니다. 중국은 이들 금속의 정제 과정에서 큰 역할을 담당하고 있습니다. 따라서 흑연, 희토류 금속 및 기타 중요한 금속을 살펴보는 것도 하나의 옵션이 될 수 있습니다.
출처: Visual Capitalist
배터리 소재·에너지 전환 관련 광산 기업 10곳: 2023년 분석
2023년 선정 목록은 소형 탐사기업보다 규모와 유동성이 큰 광산주를 중심으로 배터리 및 재생에너지 소재에 대한 노출을 추구했습니다. 지역 분산은 집중 위험을 줄일 수 있지만 정치·운영·시장 위험은 남습니다.
1. BHP Group Limited
BHP 가격 차트
BHP는 2023년 구리, 철광석, 니켈을 보유한 대형 광산 기업이었습니다. 2023년 5월 발표자료의 구리 1억8천만 톤 이상은 광물 자원량에 포함된 구리이며, 경제적으로 채굴 가능한 매장량과는 다른 범주입니다. Jansen 칼륨비료 프로젝트는 당시 개발 단계로 생산 중이 아니었습니다.
출처: BHP
2023년 10월, BHP는 Blackwater와 Daunia 제철용 원료탄 광산 매각 계약을 발표했습니다. 거래는 2024년 4월 2일 완료됐으며 다른 제철용 석탄 자산은 유지했습니다.
BHP는 더 깨끗한 전력과 전기 장비로 운영 배출량을 줄이는 계획을 제시했습니다. 트롤리 보조 시스템은 가공 전선에서 광산 트럭에 전력을 공급합니다. 배터리도 기술·경제적 조건에 따른 대안입니다.
출처: BHP
2023년 투자 논리는 구리 등 전환 소재와 광산의 경유 사용 감소를 결합했습니다. 실행과 원자재 가격은 여전히 중요합니다. 서호주 니켈 사업은 2024년 10월부터 일시 중단됐습니다.
2. Rio Tinto Group
RIO 가격 차트
Rio Tinto는 2023년 세계 주요 광산 기업 중 하나였습니다. 철광석이 핵심 사업이었으며 구리와 알루미늄도 생산하고 구리 생산 확대를 추진했습니다.
몽골 Oyu Tolgoi를 확장하던 Rio Tinto는 2022년 12월 Turquoise Hill 인수를 완료해 Oyu Tolgoi 지분 66%를 보유하게 됐고 몽골 정부가 34%를 유지했습니다.
2023년 Rio Tinto는 향후 5년간 세계 구리 공급 증가분의 약 25%에 기여할 것으로 전망했습니다. 이는 세계 전체 생산의 25%라는 뜻이 아닙니다.
또한 Rio Tinto는 Nuton을 통해 특정 광석의 구리 회수율을 높이는 생물침출 기술을 개발합니다. 결과는 광석과 공정 조건에 따라 달라집니다.
Rio Tinto의 알루미늄 생산은 저탄소이며, 일부는 전해 공정에 사용하는 수력발전 덕분입니다. 보크사이트 채굴과 알루미나 정제의 모든 단계가 수력만으로 이루어진다는 의미는 아닙니다.
리튬 사업에서는 아르헨티나 Rincon 프로젝트를 인수했으며 2023년 분석은 세르비아 Jadar 리튬 프로젝트 중단을 기록했습니다. 이는 당시 상황에 대한 설명입니다.
출처: Rio Tinto
2023년 논리는 구리, 리튬, 저탄소 알루미늄 수요 증가에 대한 노출이었습니다. 철광석이 여전히 핵심이므로 중국 건설과 철강 수요, 경기침체 위험도 중요했습니다.
3. Glencore plc (GLNCY)
Glencore는 구리, 니켈, 코발트, 은, 금, 아연, 납 및 크롬 등 다양한 금속을 채굴하는 주요 기업입니다.
Glencore는 발전용·제철용 석탄을 생산하고 석탄, 석유, 가스를 거래합니다. 하루 약 600만 배럴이라는 역사적 석유 물량은 자체 생산이 아닌 거래량을 가리킵니다. 또한 재활용업체이기도 합니다.
출처: Glencore
2022~2023년에는 러시아의 우크라이나 침공 이후 높은 에너지 가격 속에서 석탄 등 에너지 제품이 Glencore 이익에 크게 기여했습니다.
출처: Glencore
Glencore의 2023년 상반기 순자본지출 25억 달러는 전체 금액이며 모두 구리에 쓰인 것은 아닙니다. 회사는 Alunorte 30%와 MRN 45% 인수를 발표해 12월 완료했고, MARA의 추가 56.25%를 인수해 100% 소유를 추진했으며 PolyMet의 나머지 18%도 인수했습니다. 각 거래에는 별도 일정과 절차가 있었습니다.
출처: Glencore
약 10%라는 배당수익률은 2023년 분석 당시의 주가와 배당에 따른 수치입니다. 현재 또는 보장된 수익률이 아니며 원자재 가격과 배당 정책에 따라 달라집니다.
석탄 사업이 기후 친화적 투자를 찾는 투자자에게는 부정적인 요소가 될 수 있습니다.
동시에 전 세계 에너지 수요가 증가하고 재생 에너지와 석탄 모두 지속적으로 필요해질 경우 포트폴리오 다변화 효과를 제공할 수 있습니다.
제철용 석탄은 일부 제강 공정에 사용되며 철강은 풍력 터빈의 주요 소재이기도 합니다.
4. Southern Copper Corporation
SCCO 가격 차트
2023년 자료는 Southern Copper 지분의 88.9%를 Grupo México가 보유하고 11.1%가 유통된다고 설명했습니다. 당시 자산 설명에서는 약 3분의 2가 멕시코, 3분의 1이 페루에 있었습니다.
출처: Southern Copper
2023년 분석은 풍부한 구리 자원과 수십 년의 추정 광산 수명, 2028년까지의 확장 계획을 강조했습니다. 세계 5위 생산자 및 낮은 비용이라는 비교는 당시 기준입니다. 자원·매장량, 비용과 수명 추정은 달라질 수 있습니다.
출처: Southern Copper
Southern Copper의 생산은 주로 구리이며, 그 다음이 몰리브덴입니다. 원래 분석은 세계 몰리브덴 소비의 약 86%가 철강에 사용된다고 제시했습니다. 기타 용도에는 다른 합금과 화학 제품이 있으며 비중은 기간과 분류에 따라 달라집니다.
출처: Southern Copper
알려진 자산의 규모와 품질은 포트폴리오 평가에 도움이 되지만 지질·운영·비용 위험을 없애지는 않습니다.
하지만 페루에서는 최근 Las Bambas와 같은 대형 구리 광산에 대한 대규모 시위가 있었고, 멕시코 광산에 대한 새로운 규제도 위험 요소가 될 수 있습니다. 또한 2023년 10월에는 파나마에서 광산 계약에 반대하는 전국적 시위가 발생했습니다. 이는 Southern Copper 자체 프로젝트가 아니었습니다.
따라서 Southern Copper 주식은 풍부한 구리 매장량, 낮은 생산 비용 및 높은 배당 수익률 측면에서 매력적일 수 있지만, 투자자는 다른 채굴 주식과 마찬가지로 포트폴리오 다변화를 고려해야 합니다.
5. Freeport-McMoRan Inc.
FCX 가격 차트
Freeport는 구리와 함께 몰리브덴, 금을 생산합니다. 미국 애리조나·뉴멕시코, 페루, 칠레, 인도네시아 등에 사업장이 있습니다.
2023년 Freeport는 인도네시아 Manyar 구리 제련소를 건설 중이었습니다. 당시 예상 투자액은 36억 달러, 계획 가동 시점은 2024년이었습니다. 제련소는 구리 정광을 처리하는 시설입니다.
당시 자료는 생산이 북미, 남미, 인도네시아에 대략 3분의 1씩 분포한다고 설명했지만 정확한 비중은 기간과 생산물에 따라 달랐습니다.
Freeport는 인도네시아 일부 에너지원을 석탄에서 액화천연가스로 바꾸고 재생에너지 사업을 추진했습니다. LNG도 배출량이 있는 화석연료입니다.
2023년 분석은 우호적인 구리 가격 시기의 순부채 감소와 자사주 매입 등 자본 환원을 강조했습니다. 이 재무 여건이 계속 유지된다는 보장은 없습니다.
출처: Freeport
Freeport는 미국 Morenci 광산에 자율주행 운반 트럭을 도입했습니다. 이는 운반 차량 시스템을 뜻하며 광산 전체가 사람 없이 운영된다는 의미는 아닙니다.
(FCX ) 지역 분산과 미국 자산은 Freeport-McMoRan의 일부 관할 위험을 줄일 수 있지만 정치·환경·운영 위험을 없애지는 않습니다. 기업 가치 역시 구리 가격에 민감합니다.
6. Albemarle Corporation
ALB 가격 차트
Albemarle는 호주, 칠레, 미국, 중국 등에 리튬 자원과 가공 사업을 보유한 주요 생산자입니다. 모든 소재지에서 상업 생산을 한다는 뜻은 아니며 아르헨티나 Antofalla는 개발 자산이었습니다. 브롬도 생산합니다.
Albemarle의 2023년 순매출은 약 96억 달러였습니다. 당시 2022년 대비 2027년 정제 능력 3배 확대와 2030년 생산 확대를 계획했습니다. 이는 실행과 시장 여건에 따른 목표였습니다.
출처: Albemarle
Albemarle의 규모와 배터리·차량 제조사와의 계약은 투자 논리의 일부였습니다. 장기계약 약 80%라는 역사적 수치는 해당 자료의 리튬 판매에 관한 것으로 모든 화학제품을 포괄하는 것은 아닙니다.
지역 분산은 전동화 노출을 제공하지만 투자 안전성을 보장하지는 않습니다. 리튬 가격, 인허가, 프로젝트 실행과 자금조달 위험은 남습니다.
7. Sociedad Química y Minera de Chile S.A.
SQM 가격 차트
SQM은 2023년 칠레를 중심으로 사업을 하는 주요 리튬 생산자였습니다. 천연 원료 기반 질산칼륨도 생산하며 요오드, 염화칼륨, 붕산, 염화마그네슘 등 특수 화학제품을 판매합니다.
출처: SQM
2023년 4월 SQM은 칠레 정부의 리튬 산업 내 국가 참여 확대 정책에 직면했습니다. 이후 설명에서는 민간 외국인 투자도 계속 유치한다는 방침이 제시됐습니다.
2023년에는 칠레 국영 구리 기업 Codelco가 SQM과 Salar de Atacama의 국가 참여를 협의했습니다. 당시 SQM 계약의 유효기간은 2030년까지였습니다.
2025년 12월 Codelco와 SQM은 2060년까지 운영할 NovaAndino Litio를 설립했습니다. Codelco가 주식의 50% 이상을 보유하며 운영 관리는 2030년까지 SQM, 2031년부터 Codelco가 맡습니다. 따라서 협상 불확실성에 관한 2023년 설명은 당시 단계에 해당합니다.
2023년 분석은 리튬 가격 변화와 정책 불확실성을 2022년 말 고점 대비 주가 하락 요인으로 보았습니다. 이는 역사적 평가이며 현재 주가는 아닙니다.
당시 언급한 두 자릿수 배당수익률은 주가와 실제 배당에 좌우됐으며 위험 부담에 대한 보장된 보상이 아니었습니다.
리튬 투자자는 전기차 수요, 리튬을 쓰지 않는 나트륨이온 같은 기술 변화와 리튬 가격 변동성을 이해할 필요가 있습니다.
8. Norsk Hydro ASA (NHYDY)
알루미늄은 경량 차량과 기반시설에 사용되어 효율성을 높일 수 있습니다. 반복 재활용할 수 있지만 수거율과 공정 손실 때문에 모든 제품의 실제 회수율이 100%라는 뜻은 아닙니다.
가공 고압 송전선에는 알루미늄이 널리 쓰이며 태양광 구조물에도 사용됩니다. 당시 자료는 2022년 총수요 9,700만 톤 중 에너지 전환 관련 수요를 약 600만 톤으로 제시하고 2030년까지 두 배 이상 늘어나는 시나리오를 소개했습니다.
출처: Norsk Hydro
알루미늄은 보크사이트를 정제하고 알루미늄을 생산하는 데 막대한 에너지를 필요로 합니다.
노르웨이 수력발전과 재활용은 Hydro 일부 사업의 탄소 집약도를 줄입니다. 2023년 분석은 2025년까지의 감축 계획과 2050년 또는 그 이전 넷제로 목표를 소개했으며, 목표 자체가 달성 결과는 아닙니다.
출처: Norsk Hydro
2023년 러시아산 1차 알루미늄이 유럽 시장에서 전면 차단된 것은 아니었습니다. 유럽연합은 2025년 2월 추가 수입 제한을 채택했습니다.
회사는 Havrand Hydro라는 녹색 수소 프로젝트와 REIN Hydro라는 산업용 에너지 사업에 투자했습니다. Vianode 30%, Hydrovolt 50%는 2023년 지분입니다. Hydro는 2024년 10월 Vianode 지분을 19.9%로 줄였고, 2025년 Hydrovolt 지분 100%를 보유하게 됐습니다. Vianode 제품은 합성 흑연 음극재입니다.
수력발전과 저탄소 알루미늄은 전환 수요에 대응하는 장점이 될 수 있지만 고객의 프리미엄 지불이나 이익을 보장하지는 않습니다. 수소는 일부 직접환원철 공정에서 석탄계 환원제를 대체할 수 있으며 모든 제강 방식에 자동 적용되는 것은 아닙니다.
출처: Norsk Hydro
9. Lynas Rare Earths Limited (LYSCF)
희토류 원소가 지각에 반드시 극도로 적은 것은 아닙니다. 경제적으로 개발할 만한 농도와 원소 분리 공정을 확보하기는 어렵습니다.
네오디뮴과 프라세오디뮴 등 희토류는 일부 풍력 터빈·전기모터의 영구자석과 전자·방위 산업에 사용됩니다. 모든 모터나 터빈이 이러한 자석을 사용하는 것은 아닙니다.
중국은 희토류 채굴과 특히 분리 공정에서 높은 비중을 차지했습니다. 2023년의 더 광범위한 무역 분쟁에서는 반도체용 갈륨과 게르마늄 수출도 제한했습니다. 두 원소는 희토류에 속하지 않습니다.
Lynas는 호주 Mt Weld에서 희토류를 채굴합니다. 칼굴리(Kalgoorlie) 희토류 처리시설은 호주 내 초기 처리를 위해 개발됐으며 후속 분리는 중국 협력업체가 아닌 말레이시아에서 이루어집니다. 영상은 건설 과정을 보여줍니다. 텍사스의 2025~2026년 일정은 당시 계획이며 현재 생산을 확인한 수치가 아닙니다.
출처: Lynas
희토류 공급처 분산에는 전략적 가치가 있습니다. 무역 제한은 기회와 위험을 만들지만 Lynas의 가격 프리미엄이나 다른 원자재와의 지속적 저상관을 보장하지는 않습니다.
10. Syrah Resources Limited
배터리 연구는 양극과 음극 모두를 다룹니다. 리튬이온 양극은 대부분 순수 리튬이 아니라 리튬 화합물을 사용합니다. 흑연은 일반적인 음극 소재이지만 실리콘과 일부 설계의 리튬금속도 연구·활용되고 있으므로 기술 문제가 완전히 해결됐다고 볼 수 없습니다.
중국은 2023년 10월 특정 흑연 제품에 대한 수출 통제를 발표했습니다. 생산·가공의 높은 점유율로 인해 중국 외 제조사들의 공급처 다변화 관심이 높아졌습니다.
출처: Syrah
2023년 분석은 모잠비크 Balama 광산과 미국 Vidalia 공장을 강조했습니다. 약 50년의 추정 광산 수명이 연속 생산이나 수익을 보장하지는 않습니다. Vidalia의 음극활물질(AAM) 공장은 2024년 1분기에 생산을 시작했습니다.
Syrah는 중국 밖의 통합 천연 흑연 공급망을 강조했습니다. 규모·품위·매장량 비교는 당시 발표자료에 따른 것이며 모든 경쟁사에 대한 영구적 우위를 뜻하지는 않습니다.
출처: Syrah
흑연은 반드시 희소한 자원은 아니지만 품질, 배터리 소재 가공과 공급 지역이 중요합니다. 전기차 증가와 미·중 무역 긴장은 중국 외 공급처에 대한 관심을 높였습니다.
2023년 분석은 2024년까지의 통합 계획과 Tesla와의 거래 관계를 소개했습니다. 2021년 구매계약과 후속 변경만으로 독립적인 계약 두 건이 확인되지는 않습니다. 제품 승인·납품·증산에는 조건과 위험이 있으며 다른 제조사의 관심도 확정 매출은 아닙니다.
