BHP: 구리 베팅을 하는 광산 거인

투자 세계가 때때로 AI, 통신, 클라우드 컴퓨팅 등 디지털 기술에만 집중하는 것처럼 보이지만, 세계는 여전히 석유·가스, 리튬, 구리, 철, 알루미늄, 희토류 등 물리적 자원에 크게 의존하고 있습니다.

이러한 맥락에서 광산 기업은 주요 기술 진보에 필요한 물리적 기반을 제공하며, 예를 들어 태양광 패널에 은, 전기화에 구리, 배터리에 리튬, 메모리 및 컴퓨터 칩에 희토류 등을 공급합니다.

우리는 현재 석유 충격, 스태그플레이션(인플레이션 + 경기 침체), 그리고 전 세계적인 불안정성 등 1970년대와 유사한 거시경제 상황을 맞이하고 있는 듯합니다. 따라서 투자자들이 원자재에 더 많이 노출되는 것이 의미가 있을 수 있습니다. 원자재 부문은 70년대에 침체된 주식 시장을 크게 앞서 나갔습니다.

하지만 원자재 산업에 투자하는 것은 복잡합니다. 현지 독재에 의한 수용, 특정 광산에서의 환경 재해, 매우 변동성이 큰 원자재 가격에 대한 통제 불가능 등 보이지 않는 위험이 많이 존재합니다.

이러한 이유로, 규모가 큰 광산 기업에 베팅하면 특정 국가나 광산에 연관된 일회성 위험을 크게 줄이면서도 전체 섹터에 대한 노출을 유지할 수 있습니다. 또한 대형 광산 기업은 규모 덕분에 현금 흐름을 창출하거나 수십억 달러 규모의 신규 광산 개발 예산을 조달할 능력이 더 뛰어나며, 이 과정은 보통 10년 이상 걸립니다.

이 아이디어는 이전 Stock Spotlights에서 일반 광산 기업인 Rio Tinto(RIO ), 금광업체 Newmont(NEM ), 리튬 광산 Albemarle(ALB ), 그리고 플래티넘 광산 Sibanye Stillwater(SBSW )를 다루며 탐구한 바 있습니다(각 기업에 대한 자세한 보고서는 링크를 참고하십시오).

이러한 기준에 부합하는 또 다른 기업이 있는데, 구리 생산 노출이 증가하고 최근 석탄 생산에서 탈피한 BHP Group Limited입니다.

BHP 그룹이란?

NYSE에 상장되어 있지만, BHP는 호주 멜버른에 본사를 둔 광산 기업으로 간주됩니다. 이 회사는 이미 규모가 큰 광산 기업인 Broken Hill Proprietary Company Limited (BHP)와 영국·네덜란드 기업 Billiton plc가 2001년에 합병한 결과입니다.

BHP는 2025년에 세계 최대 광산 기업이었으며, 2024년에 Anglo American을 310억 파운드에 인수했다면 더욱 규모가 커졌을 것입니다. 그러나 반복적인 인수 제안이 거부되었고(대신 Anglo와 Teck Resources는 600억 달러 규모의 합병을 검토하고 있습니다).

2025년에 회사는 다양한 금속을 대량 생산했습니다:

• 구리 2백만 톤(Mt).
• 철광석 263백만 톤(Mt).
• 제철용 석탄(코킹 석탄) 18백만 톤(Mt).

또한 캐나다 Jansen 광산에서 2027년 첫 생산을 시작으로 2031년까지 생산량을 확대하여 곧 주요 포타시 생산업체(비료)로 자리매김할 예정입니다.

BHP에게 가장 중요한 두 국가는 호주와 칠레이며, 두 나라 모두 친기업적인 환경과 안전하고 안정적인 법·정치 체계를 갖춘 일류 광산 관할 구역으로 평가됩니다.

출처: BHP

이 회사는 운영하는 국가들의 경제에 크게 기여하고 있으며, 호주 정부에 68억 달러, 칠레 정부에 32억 달러의 세금을 납부해 양국에서 가장 큰 납세자 중 하나입니다. 단일 광산인 Escondida만으로도 칠레 전체 GDP의 몇 퍼센트에 해당합니다.

BHP 핵심 사업 부문

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철광석

특히 호주산 철은 회사의 역사적 핵심입니다. 서호주에 있는 철 매장량은 세계에서 가장 큰 광산 기업들의 원천이 되었으며, 2위인 Rio Tinto도 이 범주에 속합니다.

호주 철광 기업들이 이렇게 크게 성장하고 전 세계 광산 시장을 지배하게 된 핵심 이유는 세계에서 가장 저렴한 철 매장량 중 하나이며, 그 매장량이 매우 집중돼 있어 거의 모든 경쟁자보다 채굴 비용이 낮기 때문입니다.

직접적인 결과는 단순히 이익뿐만 아니라, 경기 침체와 원자재 가격이 낮은 시기에도 긍정적인 현금 흐름을 지속적으로 제공하는 광산 수입원이라는 점입니다. 이는 일반적으로 5~20년 지속될 수 있는 광산 부문에 큰 타격을 줄 수 있는 상황에서도 마찬가지입니다.

이러한 자유 현금은 저렴하게 어려움을 겪는 자산을 매입하는 데 재투자될 수 있습니다.

따라서 BHP의 철 매장량이 지닌 지질학적 특성, 즉 복제하기 어려운 자산이 지난 세기 동안 회사의 꾸준한 성장과 오늘날 거대한 규모를 뒷받침해 왔습니다.

“140년 동안 이룬 모든 성과를 바탕으로, 저는 우리 최고의 시기가 아직 앞에 있다고 확신합니다. 자원의 품질, 선택한 상품, 그리고 재무적 강점이 불확실한 세상에서 회복력을 제공합니다.”

Mike Henry – BHP CEO

철은 현대 세계의 핵심 원자재이며, 전체 금속을 합친 것보다 20배 더 많이 소비됩니다. 대부분은 강철 형태로 사용되며(1톤의 강철을 만들려면 1.6톤의 철광석이 필요합니다).

회사의 철광석 열차는 광산에서 항구까지 금속을 운반하는데, 최대 264개의 광석 차량, 즉 2.5km(1.5마일) 길이까지 늘어날 수 있습니다. 이후에는 47개의 올림픽 수영장에 해당하는 용량의 거대한 선박에 실려 수출됩니다.

또 다른 철 생산 장소는 브라질의 합작회사 Samarco이며, 이곳도 저비용 철 매장량이 풍부한 지역입니다. 이 지역은 현지 광산 대기업 Vale(VALE )이 50%를 소유하고 있습니다.

구리

철이 현대 세계의 골격이라면, 구리는 그 신경계와 같습니다. 붉은 금속은 전기를 사용하는 모든 분야에 필수적이며, 중공업부터 배관, 전기차를 통한 전기화, 배터리 및 충전소, 컴퓨팅 활동 및 HVAC(열펌프, 에어컨)까지 모두 필요합니다.

출처: BHP

이러한 다양한 적용 분야와 성장하는 수요 덕분에 구리 수요는 2050년까지 두 배가 될 것으로 예상됩니다. 구리의 중요성이 커짐에 따라 BHP는 새로운 광산을 인수하고 기존 광산을 확장하며 구리 사업에 더욱 집중하고 있습니다.

가장 큰 광산은 칠레에 위치한 Escondida 광산이며, 칠레에는 추가로 2개의 구리 광산이 있습니다. 호주의 Olympic Dam도 회사의 중요한 구리 공급원입니다. 또한 BHP는 Mitsubishi, Teck Resources (TECK ), Glencore와 함께 페루의 Antamina와 미국 애리조나에 위치한 세계 최대 미개발 구리 매장량 중 하나인 Resolution Copper에 공동 투자하고 있습니다.

출처: BHP

전체적으로 BHP는 2025년에 구리 2백만 톤(Mt)을 생산했으며, 이는 2023년 1.7백만 톤에서 증가한 수치입니다.

제철용 석탄

녹색 수소가 언젠가 이를 대체할 수 있겠지만, 제철용 석탄은 현재 철광석으로부터 강철을 생산하는 데 필수적인 특수 석탄으로, 적절한 탄소량을 추가하고 불순물을 제거하여 필수 합금을 만듭니다.

출처: BHP

예를 들어, 중형 자동차 한 대를 생산하는 데 750kg의 석탄이 필요하고, 해상 풍력 터빈 하나를 만들려면 790톤이 필요합니다.

BHP는 호주 동부 퀸즐랜드에서 석탄을 채굴한 뒤 선박으로 중국, 아시아, 유럽, 라틴아메리카에 수출합니다.

출처: BHP

BHP는 과거에 더 많은 석탄 광산을 보유했으나, 비제철용 석탄을 생산하던 광산을 매각했으며, 이는 Whitehaven Coal(WHC.AX)에 최대 41억 달러에 매각되었습니다. 이는 보다 친환경적인 프로필을 추구하기 위한 전략의 일환입니다.

포타시

포타시는 칼륨 염으로, 전 세계 식량 생산을 지원하는 화학 비료의 세 가지 핵심 성분(질소·인·칼륨) 중 하나입니다. 전 세계적으로 매년 약 7천만 톤이 생산되며, 주로 캐나다와 구소련 지역에서 생산됩니다.

BHP는 캐나다 Jansen 프로젝트에 100억 달러 이상을 투자해 포타시 시장에 진입했습니다. 연간 최대 850만 톤, 즉 현재 전 세계 공급량의 10% 이상을 생산할 것으로 예상되며, 향후 단계에서는 연간 1,600~1,700만 톤까지 생산 가능성이 있습니다.

현대 산업 농업은 점점 더 포타시 의존도가 높아지고 있어, 이 새로운 공급은 증가하는 전 세계 인구를 위한 충분한 식량 생산을 유지하는 데 필요합니다.

출처: BHP

러시아·벨라루스, 그리고 중국 등 주요 포타시 생산국과의 긴장이 고조되는 상황에서, Jansen은 서방 국가에 포타시를 공급하는 매우 중요한 자산이 될 수 있습니다.

니켈

BHP는 서호주에 있는 Nickel West 사업장에서 니켈을 생산했지만, 2024년 10월부터 생산을 일시 중단했습니다. 이는 낮은 니켈 가격 때문이며, 니켈은 주로 전기차 배터리와 스테인리스강 생산에 사용됩니다.

가격이 낮은 주요 원인은 과잉 생산과 인도네시아의 저비용 생산자들에 의해 시장이 포화된 데 있습니다.

BHP는 니켈 광산을 매각하려는 것으로 알려졌으며, 영국 광산 대기업 Glencore(GLEN.L)가 관심을 보이고 있습니다.

BHP 성장 전략 및 향후 프로젝트

2020년대 말부터 Jansen에서 포타시 생산을 시작하는 것 외에도, BHP는 최근 몇 년간 구리 시장에서의 지배적 위치를 강화하는 데 주력해 왔습니다. 이 회사는 구리 생산량을 증가시킨(+0.2 Mt) 드문 기업 중 하나이며, 직접적인 경쟁사들은 2027년까지 총 1.5 Mt의 생산 감소를 겪을 전망입니다.

그 일환으로, 칠레에 있는 Spence 광산의 수명을 추가로 50년 연장하기 위해 충분한 인프라를 구축하고 탐사를 확대하고 있습니다.

또 다른 목표는 애리조나에 위치한 Resolution Copper 광산을 실제 가동 가능한 상태로 만드는 것입니다. 이 광산은 BHP가 45%를 소유하고 Rio Tinto가 55%를 운영하고 있습니다. 피닉스 동쪽 60마일에 위치한 이 광산은 현재 허가 및 엔지니어링 단계의 마지막 단계에 있습니다.

미국이 재산업화와 공급망을 국내에 재배치하려는 상황에서, 이 광산은 이러한 목표를 달성하는 데 중요한 역할을 할 수 있습니다.

하지만 이는 매우 장기적인 전망이며, 광산 건설에는 최소 10년이 소요되고 이후 약 40년 동안 생산이 이어질 예정입니다.

또 다른 주요 구리 프로젝트는 Escondida가 위치한 Vicuña 지역으로, 이곳은 전 세계 상위 5대 금·구리 생산지 중 하나가 될 수 있으며, 2030년대 중반까지 70년 이상의 광산 수명과 연간 80만 톤의 생산량을 목표로 하고 있습니다.

출처: BHP

BHP 지속 가능성 전략 및 채굴 기술

BHP는 채굴 작업을 전기화하는 선두주자 중 하나이며, 현재 많은 광산이 전적으로 친환경 전기를 사용하고 있습니다. 전체적으로 BHP는 2030년까지 온실가스 배출량을 30% 감축하고, 관리하는 토지와 물의 30%를 보전·복원·재생 실천에 활용할 계획입니다.

하지만 전체 차량 및 선박을 재생 에너지(배터리·그린 파워) 혹은 지속 가능한 탄소 중립 연료(인공 연료 또는 수소)로 전환하는 데는 훨씬 더 오랜 시간이 걸릴 것입니다.

“우리는 미래가 점점 더 명확해지고 있으며, 우리의 전략, 포트폴리오, 역량, 그리고 사회적 가치에 대한 접근 방식이 가속화된 에너지 전환과 지속적인 경제 성장 및 생활 수준 향상의 두 목표를 달성하는 데 중요한 역할을 할 수 있게 해준다고 믿습니다.”

Mike Henry – BHP CEO

BHP는 또한 녹색 전환과 수요 증가로 혜택을 받을 원자재에 집중하고 있으며, 구리와 포타시와 같은 자원은 향후 30년 동안 과거 30년 대비 수요가 2배 증가할 것으로 예상됩니다.

출처: BHP

또 다른 주요 기술 혁신은 물 절약으로, 새로운 폐수 처리 방법을 통해 Olympic Dam 광산에서 물을 재사용하고 있습니다. 또한 Escondida에서 비신선수 자원을 활용하는 것도 도움이 되고 있습니다.

“BHP는 지하수를 사용하지 않고 해수 담수를 도입했습니다. 그러나 2022년부터 화석 연료 기반 전력 공급 계약을 조기에 종료함으로써, 담수 설비는 100% 재생 에너지로 운영될 것입니다.”

마지막으로, BHP는 이미 자동화와 AI를 활용해 위험 관리, 자산 성능 향상, 경영 의사결정 지원 등에 높은 수준의 디지털화를 이루고 있습니다.

BHP 재무 현황

회사는 2025년에 약 510억 달러의 매출과 약 90억 달러의 순이익을 기록했습니다. 경영진은 향후 5년간 원자재 가격 시나리오에 따라 연간 60억~100억 달러의 자유 현금 흐름을 기대하고 있습니다.

출처: BHP

회사는 2017년 이후 배당 및 자사주 매입을 통해 1,100억 달러, 즉 시가총액의 70%에 해당하는 금액을 주주에게 반환했으며, 이는 석유 생산 사업을 분리하거나 원자재 가격이 높은 해에 배당이 증가했습니다.

전반적으로 BHP는 녹색 전환으로 촉진되는 원자재(구리)와 증가하는 세계 인구(포타시) 수요에 대한 장기적인 노출을 핵심 철광업의 수익성 및 안정성과 결합하고 있습니다.

수익성 및 안정적인 배당 프로필과 안전한 관할 구역을 갖춘 덕분에, BHP는 자본 배분 위험이 높은 다른 광산 기업에 비해 비교적 방어적인 주식으로 평가되며, 자원 부족, 국제 갈등, 스태그플레이션이 지속되는 10년 동안 원자재 시장 상승의 상승 잠재력을 포착할 수 있습니다.

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