그레이스케일 할인, 시장 불확실성 지속 속 사상 최고치 도달

Grayscale, 세계 최대 암호화폐 펀드 매니저는 FTX 붕괴와 Grayscale의 자매사인 Genesis Trading의 대출 발행 및 상환 중단 속에서 잠재적인 재정 위기에 직면했습니다. Grayscale과 Genesis Trading은 모두 Digital Currency Group(DCG)의 자회사입니다.

Grayscale는 2013년에 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)라는 비트코인(BTC) 투자 펀드를 출시했습니다. GBTC는 미국 최초의 비트코인 투자 펀드이며, 비트코인 가격에만 투자하고 그 가치에서 파생되는 최초의 증권 중 하나입니다. Grayscale는 현재 유통 중인 비트코인 공급량의 약 3.5%에 해당하는, 약 630,000 BTC를 보유하고 있어 가장 큰 비트코인 고래 중 하나입니다. 투자자들은 Grayscale로부터 직접 GBTC 주식을 구매하며, 해당 주식은 일정량의 비트코인을 대표합니다.

할인된 GBTC 주식과 준비금 증명 미공개, 그레이스케일은 파산 직전인가?

많은 사람들은 GBTC 주식이 한때 프리미엄으로 거래되었지만 올해 3월 이후 할인된 가격으로 거래되고 있기 때문에 그레이스케일이 붕괴 직전일 수 있다고 추측합니다. 현재 GBTC 주식은 순자산가치(NAV) 대비 40% 이상의 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 비트코인과 GBTC 주식 간의 거대한 가격 차이는 계속해서 의문을 제기하고 있습니다. 또한 그레이스케일의 모회사인 DCG가 Genesis Trading에 빚진 11억 달러를 조달하는 데 어려움을 겪고 있다는 우려도 있습니다. DCG가 겪는 재정 문제는 자회사에 파급 효과를 미칠 것이라는 강한 믿음이 있으며, 이로 인해 암호화폐 커뮤니티는 그레이스케일이 준비금 증명 프로토콜을 통해 주장하는 암호자산 보유량을 공개하도록 요구하고 있습니다.
그레이스케일은 발표를 트위터 스레드로 공개했으며, 최근 사건으로 인해 투자자들이 암호화 투자에 대해 더 깊이 조사하고 있다는 점을 이해한다는 입장을 밝혔습니다. 그레이스케일은 투자자와 암호화폐 커뮤니티에 자사의 디지털 자산 제품을 정의하는 법률, 규정 및 문서가 해당 제품의 기초가 되는 디지털 자산을 대출, 차입 또는 기타 방식으로 담보로 잡는 것을 금지한다고 안심시켰습니다. 그레이스케일은 Coinbase가 자사의 디지털 자산 제품에 기반이 되는 모든 디지털 자산의 보관자라고 말했습니다.

Coinbase Custody에 대한 자산 증명 미공개

암호화폐 분야의 최근 사건들로 인해 투자자, 사용자 및 전체 암호화폐 커뮤니티는 추가적인 검증 없이 암호화 기업들의 말만을 신뢰하기 어려워지고 있습니다. 한때 암호화폐 기업들에게 주어졌던 신뢰는 크게 손상되고 철회되었습니다. 그레이스케일의 트위터 스레드와 안심 발언에도 불구하고, 암호화폐 커뮤니티는 그레이스케일이 준비금 증명 감사를 통해 자산 기반을 공개하지 않는다는 점을 널리 비판하고 있습니다.

그레이스케일은 디지털 자산 보관자인 Coinbase가 빈번한 온체인 검증을 수행한다고 말합니다. 그러나 보안상의 이유로, Coinbase는 준비금 증명이나 기타 암호화 회계 절차를 통해 해당 온체인 지갑 및 확인 정보를 공개하지 않을 것이며, 실제로도 공개하지 않을 것입니다. FTX 사태 초기에 FTX CEO Sam Bankman-Fried가 안전한 자산과 자금을 보장했다는 초기 안심 발표와 이후 드러난 깊은 재정 문제를 고려할 때, 그레이스케일이 발표한 성명은 암호화폐 커뮤니티에 크게 받아들여지지 않았습니다. 암호화폐 커뮤니티는 그레이스케일이 보유하고 있다고 주장하는 디지털 자산에 대한 독립 감사를 공개하지 않음으로써 자신의 흔적을 은폐하려 한다고 비난하고 있습니다.

현재로서는 Coinbase Custody가 최근 Grayscale과의 커뮤니케이션을 통해 9월 말 현재 보유하고 있는 각 자산의 양을 확인했습니다. 지갑 주소는 공개되지 않았지만, 이 문서가 그레이스케일의 재정 상태에 대한 남아있는 우려를 완화하기를 바랍니다.

그레이스케일의 ETF 신청이 오염될 가능성

그레이스케일은 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 비트코인 현물 상장지수펀드 (ETF) 승인을 받으려 시도했으나, SEC는 여러 차례 그레이스케일의 ETF 신청을 거부했습니다. GBTC 주식의 발행은 지속적이지 않으며, 주식의 상환은 2차 시장에서만 이루어질 수 있습니다. 비트코인 ETF는 지속적인 주식 발행 및 상환을 가능하게 하여, ETF 주식의 시장 가격이 기초 자산의 주당 시장 가격에 가깝게 유지되도록 하는 차익거래 메커니즘이 존재하게 됩니다. GBTC 투자 펀드 구조에는 차익거래 메커니즘이 없기 때문에 주당 가격과 기초 자산 가격 사이에 큰 격차가 발생합니다. GBTC를 ETF로 전환하면 그레이스케일은 주식을 발행하고 상환할 수 있게 됩니다.

그레이스케일은 2016년에 처음으로 비트코인 ETF를 SEC에 신청했습니다. 그레이스케일은 당시 디지털 자산에 대한 규제 환경이 아직 해당 제품을 시장에 도입할 수준에 이르지 못했다고 판단하여 비트코인 ETF 신청을 철회했다고 밝혔습니다.

작년 10월, SEC는 비트코인의 미래 가격을 추측하는 파생 계약을 제공하는 비트코인 선물 ETF를 허용했습니다. 그러나 비트코인 현물 ETF는 비트코인 시장 가격에 연동되며, 여전히 SEC에 의해 차단된 상태입니다.

6월에 SEC는 그레이스케일의 새로운 비트코인 ETF 신청을 거부했습니다. SEC는 그레이스케일이 투자자를 사기 및 조작 행위로부터 충분히 보호하지 못했기 때문에 ETF 신청을 거부했다고 밝혔습니다. 이 결정으로 그레이스케일은 SEC에 소송을 제기했습니다. 그레이스케일은 SEC가 유사한 투자 수단에 대해 일관된 처리를 적용하지 못하고 있으며, 따라서 1934년 증권거래법 및 행정절차법을 위반하여 임의적이고 변덕스럽게 행동하고 있다고 주장했습니다.

현재 암호화폐 분야의 혼란과 DCG의 FTX 노출 상황을 고려할 때, SEC는 그레이스케일의 현물 비트코인 ETF 신청을 차단하려는 결심을 더욱 확고히 할 가능성이 높습니다.