왜 암호화폐가 폭락하고 있는가: 2025년 매도 압력을 일으키는 6가지 요인

암호화폐가 매우 어려운 시기를 겪고 있습니다. 10월 6일 사상 최고가(ATH) $126,000을 기록한 이후, 비트코인 (BTC )은 자유 낙하를 이어가고 있습니다. 11월 21일, BTC 가격은 7개월 넘게 최저점 이하로 떨어져 $81,000 미만이 되었으며, 이는 35.7%의 손실을 의미합니다.

그 이후 가격은 다소 회복되어 현재 약 $87,000 수준에서 거래되고 있으며, 최고점 대비 31% 하락, 연간 기준(YTD) 6.55% 하락한 상태입니다.

이에 따라 비트코인은 현재 역사상 두 번째로 최악의 11월을 기록하고 있으며, 20.5%의 부정적인 퍼포먼스를 보이고 있습니다(데이터 출처: CoinGlass). 2018년 베어마켓 당시 비트코인은 36.57% 하락으로 최악의 11월을 기록했습니다.

이는 비트코인 역사상 세 번째로 최악의 10월에 이어 발생한 현상으로, 3.69% 손실을 보였으며 2018년 이후 처음으로 적자를 기록한 달이었습니다.

비트코인의 지속적인 깊은 조정은 전통적인 강세장의 종말로 여겨지고 있으며, 이는 일반적인 후기 사이클 급락 구간(25%~35% 하락)과 일치합니다.

“현재 암호화폐 시장에서 레짐 전환이 일어났을 가능성이 매우 높아 보입니다,” 라고 트레이더 CryptoParadyme이 X에 올린 글에서 말했습니다. “현재 모든 징후가 비트코인에 대한 위험 회피를 가리키고 있으며, 2021년의 메아리가 다시 나타났습니다: 주식시장이 최근 몇 달간 좋지 않은 상황을 보이는 반면, 비트코인은 확연히 앞서 상승하고 있습니다.”

비트코인 가격이 $100K까지 상승해 강제 매도가 완화될 가능성이 있더라도, 이 사이클은 많은 이들이 이미 끝났다고 믿고 있습니다. 하방에서는 트레이더들이 $75,000-$80,000 지원 구역을 주시하고 있으며, 베어마켓이 깊어지면 가격은 훨씬 더 낮아질 것으로 예상됩니다.

비트코인이 하락함에 따라 알트코인도 고전하고 있으며, 대부분은 올해 전반에 걸쳐 심각한 손실을 겪고 있습니다. 전체 암호화폐 시가총액은 현재 약 $3조 수준으로, 10월 7일 정점이었던 거의 $4.4조에서 하락했습니다.

이더리움 (ETH )은 두 번째로 큰 암호화폐로, 8월 말에 기록한 거의 $4,950의 사상 최고가 대비 현재 42% 하락했습니다. 현재 $2,880에 거래되고 있으며, 11월에만 24.64% 하락, 연간 기준 14.24% 하락했습니다.

솔라나 (SOL )는 1월 사상 최고가 $293 대비 54% 하락했으며, 올해는 28.26% 하락했습니다.

암호화폐 자산과 마찬가지로 암호화폐 중심 상장 기업의 주가도 절대적인 어려움을 겪고 있으며, 지난 일주일만에 두 자릿수 하락을 기록했습니다.

이번 급락은 2025년이 암호화폐 시장에 큰 호재가 될 것이라고 여겨졌던 시점에 발생했습니다( 암호화폐 친화적인 도널드 트럼프 대통령 덕분). 그러나 올해 전체가 가격 변동성이 크게 일어난 롤러코스터 같은 해가 되었습니다.

그렇다면 무슨 일이 일어난 걸까요? 왜 암호화폐가 이렇게 끔찍하게 움직이고 있을까요? 최근 암호화폐 하락에 책임이 있는 주요 요인들을 살펴보고, 각각이 얼마나 영향을 미쳤을 가능성이 있는지 주관적인 가중치와 함께 확인해 보겠습니다.

스크롤하려면 스와이프 →

1. 10월 10일 스테이블코인 오류 (USDe/Binance Glitch): 9/10

암호화폐 섹터의 조정은 10월 10일에 시작되었습니다. 그날 트레이더들은 사상 최대 청산 사건을 경험했으며, 이 사건은 대규모 청산을 촉발했을 뿐만 아니라 다주간 레버리지 축소 사이클을 일으켰고, 유동성은 여전히 긴장 상태이며 시장 메이커는 조심스러운 상황이었습니다.

10월 10일에 일어난 일은 시장이 혼란과 베어 영역으로 떨어지는 유일한 원인은 아니었지만, 확실히 도미노의 첫 번째 조각이었습니다.

트럼프가 또 다른 관세 라운드를 통해 중국을 위협하면서 시장이 놀랐습니다. 그러나 몇 시간 안에 발생한 격렬한 폭락 속에서, 암호화폐 급락을 악화시킨 놀라운 사건이 있었습니다.

그 사건은 주요 중앙화 거래소인 바이낸스에서 USDe의 디페깅이었습니다. USDe는 Ethena Labs가 만든 합성 달러로, 발행, 상환, 담보, 스테이킹 및 위험 관리와 같은 핵심 운영을 담당합니다. USDT, BTC, ETH, stETH 등 다양한 자산으로 뒷받침됩니다.

시가총액 $73억인 USDe는 네 번째로 큰 스테이블코인입니다. 가장 큰 스테이블코인은 시가총액 $1845억인 테더 USDT입니다.

USDe는 미국 달러와 연동되며, 파생상품 시장에서 상쇄 포지션을 취하는 델타 헤징을 통해 가격 변동으로부터 보호됩니다. 10월 10~11일에 USDe 가격은 바이낸스에서 $0.65로 급락했습니다.

합성 달러는 다른 거래소에서도 일시적으로 하락했지만 빠르게 회복했으며, 바이낸스에서의 디페깅은 규모가 더 컸고 복구에 더 오랜 시간이 걸렸습니다.

“바이낸스에서 화재가 발생했지만 모든 도로가 차단돼 소방관들이 진입하지 못했습니다. 이로 인해 바이낸스에서 산불이 발생했지만, 다른 곳에서는 유동성을 연결해 즉시 진압되었습니다.”

– Dragonfly’s Haseeb Qureshi

이러한 상황은 바이낸스가 Ethena와 기본 딜러 관계가 없었기 때문에 발생했습니다. 또한 내부 오라클이 잘못된 가격을 유효한 것으로 처리해 청산해서는 안 되는 포지션을 청산했습니다.

이를 바로잡기 위해 바이낸스는 나중에 잘못 청산된 사용자에게 환불하겠다고 발표했습니다.

바이낸스 전용 붕괴는 극심한 시장 압력 하에서 CEX의 거래 인프라와 유동성 실패 때문이었습니다. 시장이 급락하기 시작하면서 거래소 시스템은 과부하에 무너지기 시작했고, API가 실패하고 입출금이 일시 중단되었습니다. 이로 인해 유동성 부족이 발생했습니다.

Uphold의 연구 책임자인 Dr. Martin Hiesboeck는 X에서 시장 붕괴를 “바이낸스 통합 계정 마진 시스템의 결함을 악용한 표적 공격”이라고 언급했습니다.

최근 BitMine의 Tom Lee는 CNBC에 10월 10일 시장 붕괴 동안 가격 안정성을 유지하는 대형 트레이딩 기업들이 큰 자본 손실을 겪었다고 전했습니다. 그는 바이낸스 글리치를 구조적 실패에 비견되는 코드 오류로 규정하며, 단일 문제가 연쇄 효과를 일으킨다고 설명했습니다.

2. 간단한 레버리지 축소 (청산 및 OI 플러시): 8.5/10

10월 10일, 시장은 대규모 매도세를 겪었으며 수만 명의 트레이더가 암호화폐 포지션을 잃었습니다. 실제로 암호화폐는 사상 최대 $200억 규모의 손실을 기록했으며, 이는 달러 기준으로 가장 큰 손실입니다.

플랫폼인 바이낸스가 부분적이거나 지연된 청산 보고만 제공하기 때문에 실제 수치는 훨씬 더 클 것으로 예상됩니다. 

바이낸스가 상황을 악화시켰을 수도 있지만, 시장을 처음 놀라게 하고 CEX 인프라를 압도한 원인은 트럼프 대통령이 중국에 100% 관세를 부과한다는 발표였습니다. 이 발표는 월스트리트 마감 직후에 이루어졌으며, 24시간 운영되는 암호화폐 시장에서 간단한 레버리지 축소 이벤트를 촉발했습니다.

레버리지 축소는 종종 강제 매도 사이클을 촉발하며, 이는 가격에 상당한 하방 압력을 가합니다. 암호화폐는 변동성이 크고 레버리지를 많이 사용하며 전통 금융 시장에 비해 유동성이 상대적으로 낮기 때문에 이러한 현상이 더욱 두드러집니다.

그 결과, 2개월 미만에 $300억 규모의 비트코인 포지션이 소멸되었습니다.

비트코인 시장의 미결제약정(Open Interest)은 10월 8일 $90억을 넘어섰으며, 이는 전체 미결제, 활성 파생상품 계약 수를 나타냅니다. 2021년 정점은 $264억이었으며, 이번에는 레버리지가 얼마나 큰지를 보여줍니다. 3일 후에는 $705억으로 감소했고, 현재는 $600억 이하에 머물고 있습니다. 

이 청산 중 가장 큰 충격은 트레이더들이 심지어 수익 포지션까지 강제로 청산당했다는 점이며, 이는 자동 레버리지 축소(auto-deleveraging) 때문이었습니다. 

암호화폐 영구선물에서 이 위험 관리 메커니즘은 청산이 시장 깊이를 초과하고 거래소의 남은 완충(예: 보험 기금 또는 파산 흐름을 흡수하도록 약속된 금고) 을 압도할 때 승리 포지션을 차단합니다.

이번 청산 규모는 시장 내 극심한 레버리지를 보여줄 뿐만 아니라, 시장 메이커와 기관과 같은 대형 플레이어들의 참여를 의미합니다. 이들의 대규모 포지션은 연쇄 효과를 증폭시켰습니다.

그리고 암호화폐처럼 유동성이 얇은 경우, 대형 포지션의 효과는 훨씬 커집니다. 가격이 하락하기 시작하면 롱 포지션이 청산을 강요받아 시장가에 매도하게 되고, 이는 가격을 더욱 낮추어 추가 청산을 촉발하는 자기 강화 사이클을 만들게 됩니다.

좋은 점은 과도한 레버리지가 시장에서 정리되었다는 것입니다. 이러한 기간은 강제 매도자들이 소진되는 필요한 리셋 역할을 하며, 이는 안정성과 회복을 가져옵니다.

3. 글로벌 경제 불확실성 (위험 회피 전환): 7.5/10

암호화폐 붕괴에 크게 기여한 또 다른 요인은 거시경제 상황입니다.

예를 들어 최근 미국 정부 셧다운은 40일 이상 지속되었습니다. 이 장기간의 불확실성 기간 동안 시장은 거의 정체되었으며, 셧다운이 종료되자 시장은 잠시 급등했습니다.

비록 초기 촉매는 아니었지만, 거시적 상황은 하락세를 확실히 증폭시켰습니다. 광범위한 위험 회피 심리와 유동성 긴축은 암호화폐 시장뿐 아니라 전통 금융 시장 전반에 영향을 미치고 있습니다.

특히 글로벌 주식시장이 후퇴했으며, 특히 Nvidia (NVDA )와 같은 기술주가 투자자들의 이익 실현과 고평가 재평가로 타격을 입었습니다. 이는 강력한 실적 시즌에도 투자자들의 신중함과 위험 회피 전환 가능성을 시사합니다.

그 결과, S&P 500 지수는 지난달 말 6,920.34의 고점에서 6,534로 하락했으며, 현재는 약 6,722 수준에 머물고 있습니다.

투자자들은 “인공지능(AI) 의견 충돌, 혼합된 경제 신호 및 지정학적 불확실성”에 직면하고 있습니다, JPMorgan이 최신 보고서에서 밝혔습니다. “위험 회피는 비트코인에 가장 큰 타격을 주었으며, 2021년의 메아리가 다시 나타나 비트코인이 주식시장을 앞서 상승했습니다. 주식시장은 최근 몇 달간 좋지 않은 상황을 보이고 있습니다.”

이러한 지속적인 위험 회피 전환은 투자자가 주식 및 암호화폐와 같은 위험 자산에서 정부채, 금, 현금과 같은 안전 자산으로 자본을 이동하는 행동 변화를 의미합니다. 이는 경제 우려나 지정학적 긴장으로 인해 발생합니다.

투자자 심리는 이러한 변화를 주도하는 주요 요인으로, 경제 지표 악화, 중앙은행 정책 변화, 급격한 매도 등 사건에 의해 촉발될 수 있습니다. 

금리 인하와 같은 정책 변화는 위험 자산에 긍정적일 수 있는데, 이는 차입 비용을 낮추고 현금과 같은 저수익 안전 자산의 매력을 감소시키기 때문입니다. 현재 연방 기금 금리는 3.75%~4.00% 범위에 있으며, 연방준비제도는 2025년 10월 회의에서 25bp 인하했습니다.

트레이더들은 현재 80.7% 확률로 12월에 또 다른 25bp 인하가 있을 것으로 가격에 반영하고 있습니다.

4. OG 매도 (오래된 지갑의 이익 실현): 6.5/10

가격 상승을 설명하는 가장 단순한 이유는 매수자가 늘어났기 때문이며, 가격 하락은 매도자가 늘어났기 때문입니다.

강제 매도가 암호화폐 급락의 가장 큰 원인 중 하나였지만, 오래된 지갑의 이익 실현도 가격 약세에 기여하는 요인입니다. 결국 비트코인이 마침내 $100,000이라는 목표에 도달했을 때, 10년 동안 비트코인 옹호자들은 BTC가 $100K에 도달하기를 기대해 왔으며, 목표에 도달하자 이익을 실현했습니다.

예를 들어 이번 달 초, 사토시 시대의 고래가 15년간 보유한 BTC를 모두 매도했으며, 이는 약 $15억 규모였습니다.

하지만 장기 보유자들의 이익 실현이 있었음에도, 온체인 데이터는 이 정도가 가격 급락의 주요 원인일 만큼 대규모는 아니었다는 것을 보여줍니다. 또한 오래된 지갑에서 나타난 배분 수준은 사이클 정점에서 관찰되는 장기 보유자 행동과 일치했습니다.

전부 매도만은 아니며, 일부는 세금 및 보안상의 이점을 위해 현물 BTC에서 ETF로 전환하기도 합니다.

암호화폐 거래소 Bitfinex 분석가들은 가장 큰 암호화폐의 기본적인 펀더멘털이 견고하고 기관 투자자들에게 매력적이며, 이들은 비트코인을 계속 채택하고 수요를 견인할 것이라고 말합니다.

하지만 소매 투자자만이 비트코인 보유량을 매도한 것이 아니라, 기관도 하락에 일조했습니다.

지난 주, 미국에 상장된 11개의 현물 비트코인 ETF가 거래 기록을 경신했으며, 누적 거래량이 $400억을 초과했습니다. 이는 기관의 항복 신호일 수 있습니다. 또한 이들은 이번 달에 기록적인 $35억 규모의 환매를 처리했으며, 최악의 달을 기록하고 있습니다.

BlackRock (BLK ) 현물 비트코인 ETF만으로도 지금까지 $22억의 유출을 기록했으며, 이는 iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)가 2024년 초에 출시된 이후 두 번째로 최악의 달을 의미합니다. 이는 신규 진입자들도 이 펀드를 통해 비트코인을 매수한 만큼 빠르게 매도하고 있음을 보여줍니다.

Citi Research에 따르면, 비트코인 ETF에서 $10억이 인출될 때마다 해당 자산 가격은 3.4% 하락합니다.

Bloomberg Intelligence의 Rebecca Sin은 이러한 유출이 헤지펀드가 현물과 선물 시장 간 가격 차이를 이용하는 베이시스 트레이드를 청산하기 때문이라고 분석했습니다.

그럼에도 Vetle Lunde(K33 연구 책임자)는 “확장적 통화 환경 속에서 가속화된 기관 채택으로 인해 ‘더 밝은 시기’가 기대된다”고 최근 보고서에서 밝혔습니다.

5. DAT 인덱싱 우려 (MSCI 제외 및 국채 주식 해제): 6/10

암호화폐 가격에 새로운 이슈가 떠오르고 있습니다. 바로 암호화폐 재무부(DAT) 서사의 해제입니다. 

올해 우리는 상장 기업들이 디지털 자산 재무부(DAT) 기업으로 전환하면서 상당량의 암호화폐를 대차대조표에 보유하는 모습을 보았습니다. 

하지만 이전에는 이들 기업의 주가가 보유한 암호화폐 자산 가치에 프리미엄을 붙여 거래되었으며, 이를 통해 추가 암호화폐 구매를 위한 자본을 쉽게 조달할 수 있었습니다. 그러나 자산 가격이 하락하면서 기업 보유 암호화폐의 가치가 감소했고, 그 결과 이들 기업의 주가도 디지털 자산 가치보다 더 빠르고 크게 하락하여 시장 대비 순자산가치(mNAV) 비율이 압축되었습니다.

프리미엄이 사라지고 일부 주식은 암호화폐 보유액보다 할인된 가격에 거래되면서, 이들 DAT 기업은 암호화폐를 매도하거나 자체 주식을 재매입해야 하는 압박을 받게 되었으며, 이는 암호화폐 시장에 추가 매도 압력을 가하고 있습니다.

공개 DAT 기업들의 총 시가총액은 7월에 $175억 이상이었지만 현재는 $100억 이하로 떨어졌습니다. 동시에 이들의 암호화폐 보유 가치는 약 $140억에서 $100억으로 감소했습니다.

Michael Saylor의 Strategy (MSTR )는 가장 큰 비트코인 보유 기업으로, 649,870 BTC를 보유하고 있으며, 최근 한 달 동안 주가가 40.32% 하락, 연간 57.24% 하락했으며 현재 $173.79에 거래되고 있습니다.

JPMorgan은 최근 MSCI와 기타 주요 지수가 해당 주식을 제외할 경우 Strategy가 수십억 달러 규모의 유출을 겪을 수 있다고 경고했습니다. 이에 대해 Saylor는 “Strategy는 펀드도, 신탁도, 지주회사도 아니다”라며 “5억 달러 규모의 소프트웨어 사업과 비트코인을 생산 자본으로 활용하는 독특한 재무 전략을 가지고 있다”고 설명했습니다.

“수동적인 차량이나 지주회사는 우리가 하는 일을 할 수 없습니다.”

이더리움과 관련해서는 BitMine (BMNR )이 가장 큰 DAT 보유자이며, 평균 $2,840에 3.63백만 ETH를 매입했습니다. BMNR 주가는 지난 한 달 동안 41.44% 하락했지만 연간 기준 278% 이상 상승세를 유지하고 있습니다.

Forward Industries (FWDI )는 현재 평균 $230에 6.9 SOL을 보유하고 있습니다.

이들 기업이 인덱스에서 제외될 우려는 가격 하락의 핵심 트리거는 아니며 중간 규모의 압력만을 가하지만, 확실히 신뢰도를 떨어뜨리고 서사가 확산되면 가격에 추가 압력을 가해 결국 더 큰 하락을 초래할 수 있습니다.

6. 양자 컴퓨팅 우려 (Zcash(ZEC ) 전환): 1.5/10

암호화폐 시장에 또 다른 주요 우려는 양자 컴퓨팅의 발전으로, 이는 비트코인의 암호화를 무력화시킬 수 있습니다.

현재 양자 우려는 가격에 큰 영향을 미치지 않으며, 측정 가능한 흐름, 거래소 데이터, 지갑 회전도 없습니다. 비트코인의 양자 위기는 아직 이론 단계에 머물고 있습니다. 그러나 현재는 대부분 추측에 불과하지만, 이는 비트코인의 다음 사이클에 대한 위험 요소가 될 수 있습니다.

이 우려는 구글 (GOOG )와 IBM (IBM ) 같은 기술 대기업이 보고한 돌파구에 의해 촉발되었습니다.

구글은 최근 105큐비트 “Willow” 프로세서가 2시간 넘게 물리 시뮬레이션을 완료했다고 발표했으며, 이는 고전 슈퍼컴퓨터가 3년 이상 걸릴 작업을 수행한 것입니다. IBM은 스타링 프로젝트를 통해 10년 안에 오류 허용 양자 컴퓨터를 구축하려 하고 있으며, 현재 양자 프로세서 Condor는 1,121 큐비트를 보유하고 있습니다. 한편 캘리포니아 공과대학(Caltech)의 중성 원자 어레이는 6,000 큐비트를 초과했습니다.

하지만 연구에 따르면 비트코인의 타원 곡선 암호화를 Shor 알고리즘으로 깨려면 약 3,000개의 논리 큐비트가 필요합니다. 블록체인 분석 업체 Chainalysis에 따르면, 이러한 강력한 양자 시스템은 5~15년 내에 등장할 가능성이 있습니다.

그럼에도 이더리움 공동 창립자 Vitalik Buterin은 강력한 양자 컴퓨터가 비트코인과 이더리움의 암호화를 깨뜨릴 수 있다고 경고했으며, 따라서 “양자 저항성”을 네트워크 장기 로드맵의 핵심 부분으로 만들고 있습니다.

비트코인 개발자 커뮤니티도 양자 컴퓨터 위협에 대비한 조치를 모색하고 있습니다.

프라이버시 코인 Zcash 개발자들은 이미 “양자 복구 가능성”이라는 솔루션 작업을 시작했으며, 이는 “오늘날 양자 보안이 아니더라도 미래의 양자 공격을 견딜 수 있는 시스템 설계”를 의미합니다. 이는 향후 타원 곡선 암호화가 실패할 경우 사용자가 자금을 통제할 수 있는 방법을 제공할 것입니다.

Zcash는 최근 몇 달 동안 많은 관심과 자본을 끌었지만, 가격 급등은 양자 보안 우려 때문이 아니라 프라이버시 기술에 대한 관심과 모멘텀(가격 상승이 추가 투자를 유도) 때문이었습니다.

최종 생각: 2022년 이후 암호화폐 최악의 하락이 실제로 의미하는 바

앞서 언급했듯이, 비트코인의 최근 급락은 10월 10일 바이낸스에서 발생한 스테이블코인 오류가 촉발한 연쇄와 레버리지 축소 사이클 때문이며, 이는 시스템 전반의 유동성 고갈을 야기했습니다. 이 두 힘은 전 세계적인 불확실성과 금리 인하 기대가 모든 위험 자산에 대한 공포를 증폭시켜 거시적 위험 회피 전환을 촉진하는 기반을 마련했습니다.

보조 압력도 의미 있는 역할을 했습니다. OG 매도와 ETF 관련 유출은 이미 스트레스를 받고 있는 시장에 지속적인 공급을 추가했으며, DAT 기업들의 인덱스 제외 우려는 신뢰도를 약화시키고 있습니다. 양자 기술 우려와 Zcash에 대한 투기적 회전은 현재 사이클에서는 순전히 서사적이며, 흐름에 실질적인 영향을 미치기엔 너무 작습니다.

이는 하락이 레버리지 소진, 인프라 취약성, 거시적 불확실성의 조합에 의해 촉발되었으며, 비트코인이 2022년 붕괴 이후 최악의 월간 실적을 기록하고 레짐 전환 가능성을 시사한다는 것을 보여줍니다.

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