Inflazione, iperinflazione e rischi delle coperture in criptovalute

L’inflazione è l’aumento del livello generale dei prezzi di beni e servizi in un’economia. Riduce il potere d’acquisto della moneta, ossia la quantità di beni e servizi acquistabile con una sua unità.

Diverse banche centrali, tra cui la Federal Reserve statunitense, puntano a un’inflazione intorno al 2% nel lungo periodo per sostenere la stabilità dei prezzi. Non è però una soglia universale oltre la quale ogni piccolo aumento diventa subito dannoso. Contano entità, durata, cause e prevedibilità dell’inflazione.

Una crescita dei prezzi estremamente rapida e difficile da contenere può diventare iperinflazione. Una definizione comunemente usata considera una crescita mensile superiore al 50%. Possono contribuire il finanziamento di grandi disavanzi attraverso creazione monetaria, il calo della produzione e la perdita di fiducia nella valuta e nelle politiche. Guerre e crisi economiche possono aggravare il fenomeno, che non si riduce alla sola stampa di moneta con produzione invariata.

Le banche centrali possono influenzare domanda e inflazione con i tassi d’interesse e altri strumenti. La Federal Reserve segue diversi indicatori dei prezzi. Aumenti dei tassi possono frenare le pressioni, mentre riduzioni possono sostenere l’attività quando necessario. Gli effetti non sono immediati o garantiti; contano anche gli shock dell’offerta e la politica di bilancio.

Fermare l’iperinflazione richiede di ricostruire fiducia e correggere le politiche monetarie e fiscali. Una possibilità è la dollarizzazione, cioè sostituire la valuta di uno Stato colpito da iperinflazione con una valuta estera più stabile. Non è però l’unica soluzione e limita alcune scelte di politica nazionale.

L’iperinflazione può incentivare l’accumulo di cibo e beni essenziali, aggravando le carenze. Con il rapido calo del valore della moneta, alcuni risparmiatori cercano di convertire i depositi in altre valute o beni. Una crescita improvvisa dei prelievi può provocare una corsa agli sportelli e compromettere il sistema finanziario.

Esempi storici di iperinflazione

Pur essendo rara, l’iperinflazione ha devastato diverse economie. In Germania, durante la Repubblica di Weimar nel 1922–1923, il picco mensile stimato raggiunse il 29.500% nell’ottobre 1923. In quel momento i prezzi raddoppiavano circa ogni 3,7 giorni. Tale ritmo riguarda il picco, non l’intera vita della repubblica.

L’Ungheria subì l’iperinflazione dopo la Seconda guerra mondiale, dall’agosto 1945 al luglio 1946 secondo la tabella di ricerca Hanke–Krus. Al culmine, nel luglio 1946, i prezzi raddoppiavano circa ogni 15 ore. Non era un ritmo costante lungo tutto il periodo.

La Repubblica Federale di Jugoslavia conobbe una grave iperinflazione nel 1992–1994. La stima Hanke–Krus per il picco del gennaio 1994 equivale a un aumento giornaliero del 64,6% circa. Furono emesse banconote di taglio sempre maggiore, tra cui quella da 500 miliardi di dinari nel 1993. I grandi valori nominali riflettevano la svalutazione senza ripristinare il potere d’acquisto.

Nello Zimbabwe, il picco stimato a metà novembre 2008 raggiunse 79,6 miliardi per cento al mese, con prezzi che raddoppiavano circa ogni 24,7 ore. Alcuni negozianti rifiutavano il dollaro dello Zimbabwe (Z$) e accettavano il dollaro statunitense o il rand sudafricano. Si tratta di stime del picco, non di un tasso invariato per tutta la crisi.

Crisi sociali, economiche e politiche alimentarono una forte crescita dei prezzi anche in Venezuela negli anni 2010. Il dato di dieci milioni per cento spesso citato era una previsione del FMI per il 2019, non il risultato effettivo del 2018. Il bolivar perse gran parte del proprio valore. L’articolo cita inoltre un calo del 99,9% in due anni: la variazione del valore valutario non coincide con l’inflazione al consumo e dipende dal periodo e dal cambio di riferimento.

Possibili protezioni dall’inflazione

Oro, immobili, azioni, materie prime e depositi remunerati vengono spesso considerati per conservare potere d’acquisto. In alcuni mercati emergenti si acquistano anche valute estere ritenute più stabili, come il dollaro. Ogni scelta comporta rischi di prezzo, liquidità, costo e accesso. Nemmeno il rendimento di un deposito copre necessariamente l’inflazione.

Gli investimenti tradizionali, soprattutto le obbligazioni a tasso fisso, presentano anche rischio di tasso d’interesse: il prezzo di mercato può scendere quando i tassi salgono. Nessuno strumento protegge perfettamente il potere d’acquisto in ogni circostanza.

Asset digitali e protezione dall’inflazione

Gli asset digitali, come le criptovalute, hanno regole di offerta differenti, ma non costituiscono automaticamente una copertura affidabile. Le regole di consenso di Bitcoin limitano l’emissione a circa 21 milioni; nuove monete vengono ancora emesse come ricompense di blocco finché l’emissione non terminerà. Altri asset riducono la quantità tramite distruzione di token. La variazione dell’offerta di token è distinta dall’inflazione di beni e servizi: il prezzo può scendere anche con un’offerta limitata.

In alcune reti viene distrutta una parte delle commissioni di esecuzione (gas). La distruzione riduce l’offerta, ma il saldo netto dipende anche dalla nuova emissione. Ethereum ha introdotto EIP-1559, che distrugge la commissione di base e non l’intero costo della transazione. Può contenere la crescita dell’offerta di ETH senza garantire deflazione continua o potere d’acquisto stabile.

Alcuni progetti prevedono anche la distruzione di token periodica; non tutti gli asset privi di un meccanismo automatico effettuano riacquisti. Nella storia di BNB figurava una formula collegata agli utili di Binance, ma alla fine del 2021 il metodo trimestrale fu sostituito dall’Auto-Burn. Nel 2022 la quantità dipendeva dal prezzo di BNB e dal numero di blocchi, non da riacquisti pari al 20% degli utili dell’exchange. L’obiettivo del programma trimestrale era rimuovere 100 milioni di BNB, circa metà dell’offerta iniziale. BNB Smart Chain disponeva anche del meccanismo separato Binance Evolution Proposal 95 (BEP-95), che distrugge parte delle commissioni gas in tempo reale. Una minore offerta non garantisce prezzi più alti o stabili.

L’articolo confronta prezzi di Bitcoin inferiori a 100 dollari nel 2012 con valori superiori a 60.000 dollari nel 2021. L’esempio mostra un aumento nel periodo selezionato, non dimostra che Bitcoin compensi sempre l’inflazione. Forti ribassi in altri periodi possono ridurre il potere d’acquisto.

L’iperinflazione erode i patrimoni familiari e colpisce duramente i nuclei più poveri. In Venezuela, la perdita di fiducia nella valuta spinse alcuni cittadini verso alternative, tra cui Bitcoin e altre criptovalute. Alcuni lavoratori emigrati le usavano anche per inviare rimesse alle famiglie. Ciò non dimostra che vi ricorresse la maggioranza dei consumatori o che tutti evitassero perdite.

Un articolo del blog di Chainalysis del 2020 collocava il Venezuela al terzo posto nel suo indice globale di adozione delle criptovalute. La posizione rifletteva la metodologia dell’indice in quel momento, non la quota di popolazione o una protezione garantita dall’inflazione.

Il governo venezuelano introdusse inoltre il petro come progetto statale di criptovaluta. Va distinto da una valuta digitale di banca centrale (CBDC). Il nome petromoneda (petro) era accompagnato dall’affermazione governativa di una copertura in riserve petrolifere. Ciò non dimostrava che i titolari potessero convertirlo direttamente in petrolio. Al momento dell’articolo, nel 2022, Petro era già stato lanciato, senza ottenere la diffusione auspicata.

Limiti di emissione e distruzione possono rendere la crescita dell’offerta di token bassa, nulla o negativa. Una crescita nulla non garantisce però inflazione al consumo nulla o potere d’acquisto stabile. Le criptovalute restano asset rischiosi e non possono essere definite in generale una copertura certa.

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