I cicli di dimezzamento di Bitcoin potrebbero riversarsi nei mercati azionari

I dimezzamenti di Bitcoin sono solitamente descritti come eventi interni alla rete. Circa ogni quattro anni, la ricompensa pagata ai miner viene dimezzata, rallentando la creazione di nuovi bitcoin. Il calendario è incorporato nel protocollo, quindi l’evento si verifica senza la sorpresa normalmente associata a una decisione sui tassi d’interesse, a un annuncio normativo o a un rapporto sugli utili aziendali.

Tuttavia, la prevedibilità non rende un dimezzamento finanziariamente insignificante. Essa concede agli investitori mesi per riposizionarsi prima che avvenga il cambiamento dell’offerta. Uno studio recente pubblicato su Heliyon sostiene che questo comportamento anticipatorio può trasportare il ciclo di Bitcoin (BTC ) oltre i mercati delle criptovalute e verso azioni, valute e persino i meccanismi che le banche centrali usano per influenzare l’attività economica.

La conclusione non è che ogni dimezzamento causi automaticamente un calo delle azioni. Invece, la ricerca individua una potenziale catena di trasmissione. Le aspettative incoraggiano l’accumulo di Bitcoin, il ciclo di prezzo risultante attira capitale aggiuntivo e gli investitori riequilibrano i portafogli per adeguare la loro esposizione in evoluzione. Quando ciò avviene su scala sufficiente, la liquidità può spostarsi tra Bitcoin e attività tradizionali.

Come le aspettative sul dimezzamento di Bitcoin spostano il capitale

Un dimezzamento modifica la nuova offerta di Bitcoin, ma le aspettative cambiano il comportamento degli investitori prima che la variazione dell’offerta abbia effetto. Gli investitori che credono che una riduzione dell’emissione sosterrà prezzi più alti possono acquistare Bitcoin in anticipo. Altri partecipanti possono acquisire futures, opzioni, fondi negoziati in borsa o azioni di società sensibili a Bitcoin.

Questa distinzione è importante perché i mercati tipicamente valutano gli eventi anticipati prima che si verifichino. Se gli investitori attendono fino al blocco esatto in cui le ricompense diminuiscono, gran parte dell’effetto previsto potrebbe già essere riflessa nei prezzi.

I ricercatori hanno esaminato questo processo utilizzando dati panel mensili provenienti da 41 paesi, coprendo il periodo dal 2012 al 2021. La loro analisi ha incorporato tre cicli principali di Bitcoin associati ai dimezzamenti del 2012, 2016 e 2020, con gli effetti del ciclo di prezzo misurati nel 2013, 2017 e 2021. Sono stati impiegati quattro approcci econometrici per testare la relazione da diverse prospettive, tra cui regressione panel, metodo dei momenti generalizzato, regressione quantile e autoregressione vettoriale bayesiana.

The results suggest a three-stage sequence:

• Gli investitori accumulano Bitcoin man mano che le aspettative sul dimezzamento si rafforzano.
• La pressione sui prezzi si espande man mano che il ciclo più ampio si sviluppa.
• Il movimento di prezzo eccezionale alla fine si corregge verso la sua relazione a lungo termine.

Questo è più utile dell’affermazione semplicistica secondo cui i dimezzamenti fanno sempre aumentare Bitcoin. Riconosce che l’evento influenza le aspettative, il posizionamento, la liquidità e, infine, la presa di profitto. Queste fasi possono influenzare gli altri mercati in modo differente.

Cosa ha scoperto lo studio nei mercati finanziari

Il risultato relativo al mercato azionario è il più importante. Gli autori hanno scoperto che cicli di Bitcoin più forti legati al dimezzamento erano associati a prezzi azionari più bassi nel lungo periodo, sebbene gli effetti stimati fossero relativamente piccoli e non sempre significativi in tutti i periodi.

Il meccanismo proposto è il riallocamento del portafoglio. Un investitore che aumenta l’esposizione a Bitcoin deve o immettere nuovi fondi, ridurre la liquidità, prendere in prestito o vendere un altro asset. Quando molti investitori prendono decisioni simili, il risultato aggregato può sottrarre liquidità alle azioni. Questo non richiede che Bitcoin sostituisca le azioni come asset principale. Richiede solo che l’allocazione marginale diventi sufficientemente grande da influenzare i flussi di mercato.

Questa possibilità è diventata più credibile man mano che Bitcoin è entrato in portafogli regolamentati. Securities.io ha precedentemente esaminato come le corporazioni accumulano Bitcoin, mentre gli ETF spot e i derivati hanno reso più facile ottenere l’esposizione. Bitcoin non è più isolato all’interno di exchange specialistici e portafogli auto-custoditi. Si colloca sempre più accanto a azioni, obbligazioni e materie prime in portafogli che vengono regolarmente riequilibrati.

Perché gli spillover azionari possono essere più forti degli effetti sulle valute

Lo studio ha riscontrato effetti più deboli e meno coerenti nei mercati dei cambi. Questa differenza è logica. I mercati valutari globali sono eccezionalmente profondi e sono ancorati a flussi commerciali, debito sovrano, differenziali dei tassi d’interesse e politiche delle banche centrali. Anche acquisti consistenti di Bitcoin possono risultare piccoli rispetto alla liquidità giornaliera delle principali coppie di valute.

Le azioni possono essere più reattive al margine. Le valutazioni azionarie dipendono fortemente dall’appetito per il rischio, dai tassi di sconto e dai flussi di fondi. Gli investitori possono anche vendere rapidamente azioni per finanziare una nuova posizione, rendendo le azioni una fonte naturale di liquidità quando l’entusiasmo si sposta verso un altro asset rischioso.

Il documento segnala che i mercati azionari sviluppati erano più esposti rispetto a quelli dei paesi in via di sviluppo. Gli autori attribuiscono ciò a una più profonda integrazione finanziaria e a una maggiore partecipazione nei mercati delle criptovalute. Ciò non significa necessariamente che le economie in via di sviluppo siano isolate dal rischio cripto. La loro esposizione può manifestarsi attraverso canali diversi, tra cui la dollarizzazione informale, stablecoin, rimesse o controlli sui capitali che gli ampi indici azionari non catturano.

La ricerca della Bank for International Settlements osserva analogamente che i collegamenti tra cripto e finanza tradizionale si sono approfonditi. Questa più ampia integrazione istituzionale potrebbe rendere i cicli futuri materialmente diversi da quelli contenuti nello studio.

Il Bitcoin può interferire con la politica monetaria?

Le banche centrali influenzano le economie in parte attraverso i prezzi degli asset. Tassi di politica più alti generalmente aumentano i costi di finanziamento, riducono il valore attuale degli utili aziendali futuri e esercitano una pressione al ribasso sulle azioni. Tassi più bassi sono destinati a funzionare nella direzione opposta.

Il documento suggerisce che gli spostamenti di portafoglio guidati dal dimezzamento possono indebolire modestamente questo canale dei prezzi azionari. Se le aspettative specifiche su Bitcoin stanno spostando il capitale nello stesso momento in cui una banca centrale modifica i tassi o l’offerta di moneta, i prezzi azionari potrebbero non rispondere esattamente come prevedono i modelli convenzionali.

Ciò non significa che Bitcoin abbia neutralizzato le banche centrali. La moderazione stimata era debole e non è stata trovata alcuna interruzione statisticamente significativa nel canale dei tassi di cambio. L’interpretazione più adeguata è che i cicli cripto possano essere diventati un’altra variabile che i responsabili delle politiche devono monitorare insieme alle condizioni di credito, al sentiment degli investitori, alla leva finanziaria e alla liquidità globale.

La relazione inversa è altrettanto importante. Le condizioni monetarie aiutano a determinare quanto capitale gli investitori possono indirizzare verso asset speculativi. L’analisi di Securities.io sul fatto che il ciclo quadriennale di Bitcoin stia crollando evidenzia come gli ETF spot e la domanda istituzionale possano stare cambiando il modello familiare. Un dimezzamento fornisce la narrazione e la scarsità meccanica, ma i tassi di interesse e la liquidità sistemica determinano quanto aggressivamente gli investitori possono agire su di esso.

Perché il prossimo ciclo di Bitcoin potrebbe comportarsi diversamente

Lo studio si conclude nel 2021, prima degli ETF spot Bitcoin statunitensi e prima del dimezzamento del 2024. Questa è la sua più grande limitazione pratica. L’infrastruttura di mercato che collega Bitcoin alla finanza convenzionale si è notevolmente espansa dal periodo di campionamento.

CME Group ha riferito che la sua suite di prodotti criptovalutari ha superato i $7.3 trillion di volume nozionale cumulativo entro l’inizio del 2026. Le strategie di tesoreria aziendale hanno inoltre creato titoli quotati in borsa le cui valutazioni e capacità di finanziamento sono direttamente influenzate da Bitcoin.

Questi sviluppi potrebbero rafforzare gli spillover perché più istituzioni possono muoversi tra esposizioni cripto e tradizionali. Potrebbero anche indebolire il modello storico del dimezzamento. Una domanda persistente di ETF, l’accumulo aziendale, la copertura tramite derivati e la liquidità macroeconomica potrebbero avere più peso della temporanea riduzione dell’emissione dei miner.

Ciò produce un quadro più utile per gli investitori. Il dimezzamento non dovrebbe essere trattato come un conto alla rovescia che garantisce un apprezzamento. Dovrebbe essere considerato come un input all’interno di un più ampio sistema di liquidità. Le variabili da monitorare includono i flussi di ETF, le posizioni sui futures, la volatilità delle opzioni, gli acquisti aziendali, le vendite dei miner, i tassi di interesse e le correlazioni con i principali indici azionari.

È necessaria anche cautela nell’interpretare il documento. Google Trends è stato utilizzato come proxy dell’attenzione degli investitori, ma le ricerche non rappresentano necessariamente capitale investito. Alcune figure macroeconomiche annuali sono state scomposte in dati mensili e i modelli non hanno controllato esplicitamente il quantitative easing. Il documento contiene anche linguaggi contrastanti sul fatto se gli spillover fossero più forti nei mercati Bitcoin rialzisti o ribassisti. I risultati per quantile indicano che l’effetto negativo sulle azioni era più forte durante condizioni ribassiste, il che è l’interpretazione più difendibile.

Investire nell’infrastruttura che collega crypto e mercati

Man mano che Bitcoin diventa più collegato ai portafogli tradizionali, si può individuare un’opportunità di investimento adiacente nell’infrastruttura regolamentata che supporta il trading e la gestione del rischio. CME Group gestisce mercati di futures e opzioni utilizzati dalle istituzioni per stabilire, coprire e regolare l’esposizione alle criptovalute senza detenere direttamente gli asset sottostanti.

Ciò rende l’azienda rilevante per il meccanismo centrale dello studio. Le aspettative di dimezzamento non devono produrre un prezzo di Bitcoin permanentemente più alto affinché l’attività dei derivati ne tragga beneficio. Anticipazione, volatilità, domanda di copertura e riequilibrio del portafoglio possono tutti generare attività di trading. CME offre futures e opzioni Bitcoin regolamentati, insieme a una gamma crescente di contratti cripto e tassi di riferimento.

Il caso d’investimento è quindi basato sull’infrastruttura di mercato piuttosto che su una scommessa diretta su Bitcoin. CME rimane diversificata tra tassi di interesse, indici azionari, energia, agricoltura, metalli, cambi e altri derivati. I prodotti cripto aggiungono un’ulteriore fonte di volume collegando l’azienda alla continua istituzionalizzazione degli asset digitali.

Bitcoin sta diventando una variabile macro-finanziaria

Il contributo più prezioso dello studio è l’idea che i dimezzamenti di Bitcoin debbano essere analizzati attraverso i flussi di capitale piuttosto che solo la scarsità. Un evento di offerta prevedibile può modificare le aspettative, e tali aspettative possono alterare le allocazioni di portafoglio ben prima che le ricompense minerarie diminuiscano.

Le evidenze disponibili non dimostrano che i dimezzamenti siano minacce importanti per le valute o per il controllo delle banche centrali. Suggeriscono invece che i cicli di Bitcoin possano riversarsi nei mercati azionari, in particolare quando i mercati sono sotto stress e gli investitori si riposizionano in modo aggressivo. Man mano che i prodotti regolamentati rendono quel riposizionamento più rapido e più accessibile, il confine tra i mercati cripto e la finanza tradizionale diventerà sempre più difficile da mantenere.

Per gli investitori e i responsabili delle politiche, il prossimo dimezzamento non sarà rilevante solo perché meno bitcoin entreranno in circolazione. Sarà rilevante per via della provenienza del denaro utilizzato per acquistare quei bitcoin, di come le istituzioni coprano l’esposizione e di quali asset vengano venduti quando i portafogli vengono riequilibrati.

Riferimenti:

¹ M’bakob, G. B., Hikouatcha, P., & Tchounga, A. (2026). L’impatto delle aspettative di dimezzamento di Bitcoin sui mercati finanziari e le implicazioni per la trasmissione della politica monetaria. Heliyon, 12, e45402. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2026.e45402