Barrick Gold (B): Un gigante dell’estrazione d’oro in Nord America

Quando si tratta di estrarre metalli, parte dell’attenzione del pubblico investitore si concentra sui metalli industriali, dai massicci volumi di produzione del ferro e alluminio a prodotti più di nicchia come tungsteno, platino, renio, rodio o uranio (seguire i collegamenti per un rapporto d’investimento dettagliato su ciascuno di questi metalli).

Tuttavia, un metallo tende a catturare l’attenzione del pubblico e degli investitori più di qualsiasi altro, nonostante il suo utilizzo relativamente più limitato nell’industria: l’oro.

L’oro è stato usato sin dai tempi immemorabili come simbolo di potere, lusso e ricchezza. È stato anche una delle forme più comuni e durature di denaro nella storia. Fino ad oggi, l’oro è ancora uno dei principali attivi di riserva detenuti dalle banche centrali nazionali, formando una parte importante del sistema di riserve globale.

Per un certo periodo, sembrava che i migliori giorni dell’oro fossero ormai alle spalle, con lo standard aureo descritto da John Maynard Keynes come una “reliquia barbara”. Con la fine della convertibilità del dollaro in oro negli anni ’70, sembrava davvero che l’oro non avrebbe più avuto un ruolo come principale asset finanziario.

Negli ultimi anni ciò è diventato sempre meno vero. Un fattore importante è l’aumento del debito del governo degli Stati Uniti, che porta molti a temere possa provocare una qualche forma di crisi valutaria. Poiché il costo degli interessi sul debito statunitense ha superato il trilione di dollari e ha raggiunto un livello comparabile a tutta la spesa militare statunitense, queste paure stanno diventando in parte fondate.

Fonte: Bureau Of Economic Analysis

Inoltre, le tensioni geopolitiche globali e la minaccia degli Stati Uniti di sanzioni secondarie su entità che facilitano il commercio sanzionato con avversari come Russia o Iran, così come l’immobilizzazione da parte dell’UE degli asset russi e l’uso dei profitti straordinari che generano, hanno messo in evidenza la necessità di asset sovrani senza rischi di controparte. E, come in passato, l’oro è sempre più visto come utile per questo ruolo da parte delle banche centrali di tutto il mondo.

Certo, per molti investitori, Bitcoin come “oro digitale” può svolgere un ruolo nell’evitare le valute fiat. Ma l’oro reale probabilmente giocherà anche un ruolo importante nel futuro sistema monetario, soprattutto a livello di Stato-nazione.

I recenti prezzi elevati dell’oro stanno beneficiando direttamente i produttori di oro, soprattutto le grandi aziende con la scala necessaria per offrire diversificazione e numerosi siti di produzione, distribuendo il rischio individuale di un paese o di una miniera specifica.

Abbiamo precedentemente trattato il più grande produttore di oro al mondo: Newmont. Ma il 3^° più grande produttore di oro può anch’esso interessare gli investitori: Barrick Mining.

Panoramica di Barrick Mining

Storia di Barrick Mining

È un po’ sorprendente per un’azienda che sarebbe diventata una delle più grandi produttrici di oro al mondo, che Barrick non sia iniziata affatto come società mineraria. Traccia le sue origini a Barrick Resources Corporation, fondata nel 1983 da un’attività di petrolio e gas che includeva Barrick Petroleum.

Dopo aver subito perdite nel settore petrolifero e del gas, il suo fondatore, Peter Munk, ha reindirizzato l’azienda verso il settore dell’estrazione dell’oro ed è stata quotata in borsa nel 1983 alla Borsa di Toronto.

Nel 1983 e nel 1984, Barrick ha acquisito la miniera Renabie in Ontario attraverso le sue operazioni formative e ha acquistato Camflo Mines. Ma è stato con l’acquisizione di Goldstrike a partire dalla fine del 1986, una miniera d’oro nella Contea di Eureka, nel Nevada nord-orientale.

Il successo di Goldstrike sarebbe stato la base dell’azienda, fornendo il flusso di cassa e la capacità finanziaria per continuare a espandersi.

Nel 1985, l’azienda cambiò nuovamente nome in American Barrick Resources per sottolineare il suo focus sulle miniere americane, rispetto ad altre grandi miniere in Sud Africa dell’epoca. L’azienda fu poi quotata al New York Stock Exchange nel 1987.

L’accordo che avrebbe spinto Barrick a diventare uno dei leader dell’estrazione dell’oro fu l’acquisto di Lac Minerals nel 1994, che possedeva proprietà minerarie in Nord e Sud America. Confermando il suo focus sull’oro, l’azienda fu nuovamente rinominata nel 1995 in Barrick Gold Corporation, nome che mantenne fino al cambiamento in Barrick Mining Corporation (B ) nel 2025.

Negli anni 2000, Barrick ha continuato a crescere fino a diventare l’attuale leader globale con le acquisizioni di Homestake Mining Company per 2,3 miliardi di dollari nel 2001, l’acquisizione da 10,4 miliardi di dollari del rivale canadese Placer Dome e l’acquisto per 7,3 miliardi di dollari canadesi di Equinox Minerals nel 2011.

All’inizio del 2010, la combinazione di prezzi bassi dell’oro e debito eccessivo derivante da queste acquisizioni ha portato a vendite di asset, con l’azienda che ha mantenuto gli asset “Tier 1”.

Nel 2019, Barrick si è fusa con Randgold Resources e ha portato l’amministratore delegato sudafricano e quello di Randgold, Mark Bristow, alla guida della società combinata per rivitalizzare l’efficienza operativa.

Subito dopo, ha creato la joint venture Nevada Gold Mines con il suo rivale Newmont, combinando le infrastrutture di entrambe le aziende in Nevada per creare il più grande complesso produttivo d’oro al mondo.

Barrick Mining per i numeri

Oggi Barrick è ancora un’azienda fortemente incentrata sul Nord America, con il 64% della sua produzione d’oro proveniente da questa regione, con una produzione totale di 3,26 milioni di once (Moz) nel 2025, ovvero 101 tonnellate di oro. Si prevede che la produzione sarà nella fascia 2,90-3,25 Moz nel 2026.

Oltre all’oro, l’azienda produce anche rame, con 220.000 tonnellate prodotte nel 2025, ma questo è meno centrale per i ricavi dell’azienda.

Fonte: Barrick Mining

In totale, l’azienda detiene 85 Moz di oro in riserve provate e probabili, equivalenti a circa 26 anni di produzione del 2025. E 150 Moz in risorse misurate e indicate, che includono le riserve ma non sono tutte riserve economicamente estraibili.

Nel secondo trimestre 2026, l’AISC (All-in Sustaining Costs) di Barrick, una metrica che calcola il costo più ampio di mantenere la produzione includendo i costi operativi, le spese in conto capitale di mantenimento e altri costi di mantenimento, è stato di $1.866 per oncia d’oro. Si prevede che l’AISC rimanga nella fascia $1.760–$1.950 per oncia anche per il 2026.

Ciò significa che a un prezzo dell’oro pari o superiore a circa $4.000 per oncia per tutto il 2026, anche con forte volatilità (ha toccato un picco sopra $5.000 per oncia nell’inverno-primavera 2026), l’azienda genera margini notevolmente alti per ogni oncia d’oro estratta dal terreno.

Fonte: Barrick Mining

Nel 2025, l’azienda ha generato un flusso di cassa operativo annuo record di $7,7 miliardi e un flusso di cassa libero di $3,9 miliardi. Questo ha aiutato l’azienda a raggiungere un saldo di cassa storico di $6,7 miliardi e una posizione netta di $2 miliardi. Da questo flusso di cassa libero, $1,5 miliardi sono stati destinati a riacquisti di azioni e $890 milioni a dividendi.

Fonte: Barrick Mining

Asset di Barrick Mining

Miniere d’oro del Nevada & Nord America

Nevada Gold Mines, la joint venture con Newmont che unisce le attività minerarie del Nevada di entrambe le società, è di gran lunga la parte più grande dell’azienda. È posseduta al 61,5% da Barrick, che la gestisce, ed è il più grande complesso minerario produttrice d’oro al mondo, includendo diverse raffinerie per processare il minerale grezzo e purificarlo in oro puro.

Fonte: Barrick Mining

La produzione attribuibile a Barrick è stata di 1,591 Moz nel 2025, ovvero quasi la metà della produzione totale dell’azienda.

L’altra miniera in Nord America che rende la regione il centro dell’azienda è Pueblo Viejo, nella Repubblica Dominicana, un’altra joint venture tra Barrick (60%) e Newmont (40%) che produce dal 2012. La miniera sta subendo un progetto di estensione della vita e di ampliamento dell’impianto che dovrebbe estendere la vita della miniera fino al 2040 e oltre.

Fonte: Barrick Mining

IPO del Nord America

Barrick sta valutando di quotare una partecipazione di minoranza nei suoi asset del Nord America tramite una società separatamente quotata, e sta collaborando con Goldman Sachs Group Inc. (GS ) per l’operazione. Mira a completare questa iniziativa entro la fine del 2026, soggetta a condizioni di mercato e approvazioni.

L’azienda ha stipulato un accordo con Newmont Corp. per aggiungere Fourmile, Mike e Fiberline a Nevada Gold Mines, con Newmont che paga a Barrick $1,95 miliardi nell’ambito di un accordo che ha anche garantito il suo supporto per l’IPO pianificata e risolto tutte le controversie tra le società.

La società risultante includerebbe anche il Progetto Fourmile, un progetto di miniera d’oro del Nevada su una delle più importanti scoperte di minerale d’oro del secolo.

L’idea alla base dell’IPO degli asset del Nord America è sbloccare valore, poiché alcuni investitori potrebbero essere riluttanti a rischiare esposizioni a giurisdizioni diverse, e preferire un’azione mineraria d’oro puramente nordamericana, incentrata sul Nevada.

“Trovare oro a questi gradi ovunque è eccezionale, ma farlo a questa scala accanto a molteplici impianti di lavorazione esistenti è davvero notevole.” – Mark Bristow – Presidente e Amministratore Delegato di Barrick

La miniera potrebbe produrre fino a una produzione media annua di oro di 600-750 kozpa (migliaia di once all’anno), il che aumenterebbe la produzione della regione per Barrick di circa il 30%. Entro il 2029, Barrick prevede di avere 34 km di sviluppo in atto, con test di stoping iniziali poco dopo.

Non solo Fourmile è ricco di oro, ma sarebbe anche molto economico da gestire grazie a una geologia favorevole.

“Una caratteristica del corpo minerario di Fourmile che lo rende ancora più allettante è la geometallurgia. A differenza di Goldrush, che è doppio refrattario, le indicazioni sono che una parte significativa della mineralizzazione di Fourmile sarà a singolo refrattario. Ciò significa che può essere processata in modo più flessibile e a un costo inferiore attraverso le strutture esistenti di Nevada Gold Mines.

Mark Bristow – Presidente e Amministratore Delegato di Barrick

Il piano di ristrutturazione restituirebbe anche una quota significativa dei proventi della quotazione direttamente agli azionisti di Barrick Mining Corporation.

Resto del mondo

Mentre l’azienda possiede miniere in Sud America e Asia Pacifica, la produzione totale combinata è stata di appena 322.000 once d’oro nel 2025, ovvero solo il 10% del totale.

Più significativo è il totale di 840.000 once provenienti dall’Africa e dal Medio Oriente, in particolare dalle operazioni aurifere in Tanzania (Bulyanhulu), Congo (Kibali) e Mali (Loulo-gounkoto). L’azienda gestisce anche miniere di rame in Arabia Saudita (Jabal Sayid) e Zambia (Lumwana), mentre il progetto di sviluppo rame-oro del Pakistan, Reko Diq, è in corso.

Questo segmento del portafoglio aziendale può essere molto più esposto geopoliticamente.

Ad esempio, le attività in Arabia Saudita e Pakistan potrebbero essere potenzialmente minacciate dalla guerra USA-Iran.

Un altro rischio è l’instabilità politica e il nazionalismo delle risorse.

Ad esempio, il complesso Loulo-Gounkoto in Mali è stato, per un periodo, posto sotto un’amministrazione provvisoria nominata dal tribunale su richiesta del governo, e Barrick ha accettato di pagare $430 milioni in un accordo per riottenere il controllo della miniera e mettere da parte le rivendicazioni e le dispute fiscali in sospeso. Di conseguenza, il Mali ha anche concesso un’estensione di 10 anni per il progetto Loulo.

In qualche modo, queste problematiche illustrano perché l’azienda sta cercando di avere una propria società separatamente quotata che gestisca gli asset del Nord America, evitando che questa parte dell’azienda sia distratta da questioni in segmenti oggettivamente più piccoli.

Caso d’investimento di Barrick Mining

Pro di Barrick Mining

L’argomento per investire in Barrick Mining è che è una delle più grandi produttrici d’oro al mondo, con una struttura dei costi molto buona, proprio nel bel mezzo di un mercato rialzista per l’oro, le materie prime e altre forme di denaro solido.

Quindi investire in Barrick è una scommessa sull’oro come commodity e sull’esperienza dell’azienda nella produzione di milioni di once d’oro ogni anno.

Nei suoi quattro decenni di attività come minatore d’oro, l’azienda è riuscita a continuare a crescere attraverso acquisizioni strategiche e a raccogliere un portafoglio di alcuni dei migliori depositi d’oro al mondo, soprattutto in giurisdizioni Tier 1 come Canada e USA.

Con la disputa con Newmont e il governo maliano risolta, Barrick potrebbe godere di un periodo di stabilità e crescita della produzione, con progetti nuovi e massicci come Fourmile in grado di spostare significativamente l’ago, anche per un’azienda delle dimensioni di Barrick.

La struttura dei costi rigida ha mantenuto i costi bassi nonostante l’aumento dei prezzi del carburante, rendendo l’azienda altamente redditizia, proteggendo allo stesso tempo gli azionisti da un possibile crollo del prezzo dell’oro. Sarebbe necessaria una diminuzione superiore al 50% rispetto ai prezzi attuali dell’oro perché l’oro si avvicini alla gamma AISC attuale di Barrick, una situazione che la maggior parte dei minatori d’oro può solo sognare, fornendo un margine di sicurezza in un settore notoriamente volatile e ciclico.

Contro di Barrick Mining

Anche se Barrick potrebbe essere una buona scommessa sull’oro, non è stata la migliore tra le prime 3 aziende aurifere per gli investitori azionari. Questo perché il prezzo delle azioni di Barrick, negli ultimi anni, non è riuscito a capitalizzare gli aumenti del prezzo dell’oro tanto quanto i suoi concorrenti diretti Newmont e Agnico-Eagle.

Una ragione è stata l’incertezza sul suo piano per l’IPO del Nord America, che avrebbe potuto essere bloccata da una disputa con Newmont, almeno fino a quando l’accordo raggiunto nell’agosto 2026 ha risolto questo problema.

Un’ondata di nazionalismo delle risorse che si sta diffondendo in tutta l’Africa potrebbe anche potenzialmente mettere a rischio fino a 1/4 della produzione dell’azienda. Se la situazione della miniera maliana dovesse ripetersi in altri paesi africani, ciò potrebbe costare all’azienda diversi miliardi di dollari in accordi per mantenere operative le attività e garantire la licenza mineraria.

Anche se ciò rappresentasse “solo” un anno di flusso di cassa, potrebbe comunque influire negativamente sul prezzo delle azioni dell’azienda e sulla sua reputazione.

Quindi i lati negativi di un potenziale investimento in Barrick sono che l’azienda è probabilmente troppo grande per un’enorme crescita se il prezzo dell’oro esplode (contrariamente a minatori più piccoli e più rischiosi), ma ha anche finora fallito nel capitalizzare il flusso di investitori alla ricerca di un “mega-minatore d’oro” “sicuro”.

E quindi gli investitori che cercano questo profilo potrebbero voler attendere che gli asset del Nord America vengano quotati e investire direttamente in questa società.

Panoramica dell’investimento in Barrick Mining

Barrick Mining è un’azienda che è cresciuta attraverso grandi fusioni e acquisizioni, e ha una propensione a trovare depositi d’oro di classe mondiale, con decenni di vita, a un prezzo ragionevole. Questa capacità sembra ancora intatta quando si considerano lo sviluppo di asset come Fourmile in Nevada.

Questa capacità di fornire ancora crescita si combina con una performance notevole nel mantenere i costi sotto controllo, offrendo non solo grandi profitti ai prezzi attuali, ma anche sicurezza contro un eventuale calo del prezzo dell’oro.

È possibile che la quotazione di una partecipazione di minoranza negli asset del Nord America aiuti a realizzare il loro pieno valore, e si traduca in un guadagno inatteso per gli azionisti di Barrick.

Allo stesso tempo, i rischi derivanti dagli asset al di fuori del Nord America non dovrebbero essere sottovalutati, poiché i governi di molti paesi poveri cercano di beneficiare direttamente dall’aumento dei prezzi delle materie prime e potrebbero “forzare” la rinegoziazione di accordi passati con le compagnie minerarie internazionali.

In generale, nonostante le sue dimensioni, gli investitori in Barrick dovrebbero aspettarsi flussi di cassa costanti, ma anche un certo livello di volatilità nel 2026-2027, con la situazione di conflitti internazionali, un’IPO potenzialmente redditizia e le fluttuazioni del valore dell’oro e di altre forme di denaro solido che contribuiscono a rendere difficili le previsioni di profitto e di prezzo.

Ultime notizie e sviluppi sulle azioni Barrick Mining (B)