MSCI (MSCI): Indicizzare i mercati finanziari mondiali

Il passaggio dall’investimento diretto all’indicizzazione

Storicamente, investire in azioni e obbligazioni era dominio di investitori professionisti e istituzioni come banche, fondi di investimento e compagnie assicurative. In parte, ciò era dovuto al fatto che le informazioni erano rare e difficili da ottenere nell’era dei giornali. Un altro elemento era che, in un periodo in cui i trader gridavano i loro ordini sul parquet, l’accesso ai mercati era tutt’altro che semplice.

Ciò significava che scegliere l’azione o l’obbligazione giusta era qualcosa a cui la maggior parte delle persone si affidava ai consulenti finanziari, con poco coinvolgimento diretto.

Progressivamente, la situazione è cambiata con la democratizzazione della partecipazione ai mercati finanziari e la pensione basata su un capitale investito nel mercato azionario è diventata più popolare.

Un altro trend strutturale è stato l’ascesa dell’“indicizzazione”, ovvero la pratica di seguire un gruppo di attività che funge da benchmark di performance. Dagli anni ’60, la quantità di denaro investito gestito attivamente è diminuita costantemente, con l’indicizzazione che ha assunto un ruolo sempre più importante nei mercati.

All’inizio, l’adozione era limitata, con solo 11 miliardi di dollari di attività globali totali all’interno dei fondi indicizzati nel 1989. È cresciuta nel decennio successivo, ma comunque solo il 6 % delle attività dei fondi comuni azionari statunitensi era costituito da fondi passivi nel 1996.

Il lancio dei fondi negoziati in borsa (ETF) e le conseguenze della crisi finanziaria del 2008 hanno cambiato il panorama finanziario. Con la creazione di ETF sempre più specializzati, è emersa una forma di strategia di investimento passiva/attiva, in cui gli investitori potevano scegliere l’esposizione a settori specifici o temi di investimento senza dover selezionare individualmente un’azione.

La proprietà basata su indici è passata dal monitorare solo il 3 % della capitalizzazione di mercato globale nel 2004; nel 2023, gli asset indicizzati hanno superato ufficialmente per la prima volta nella storia gli asset attivi. Oggi, nel mercato dei fondi azionari statunitensi, i fondi comuni passivi e gli ETF detengono quasi il 60 % delle attività totali, rispetto a circa il 40 % dei fondi attivi.

Uno dei leader in questa pratica è stato Capital International, che ha lanciato i primi indici globali internazionali negli anni ’60. L’azienda ora esiste come MSCI, con Capital International dietro il “CI” in MSCI.

Panoramica su MSCI

Storia di MSCI

La storia di MSCI e dell’indicizzazione inizia nel 1969, quando Capital International creò i primi indici azionari internazionali, calcolando il MSCI World Index, che cattura la rappresentanza di large e mid‑cap nei paesi dei mercati sviluppati. Coprendo circa l’85 % della capitalizzazione di mercato aggiustata per il free‑float in ciascun paese, fornisce una buona rappresentazione dei mercati globali complessivi.

“Negli anni successivi, Capital International lanciò indici che coprivano gli Stati Uniti, l’Europa, l’Asia e l’Australia, insieme a benchmark globali più ampi. Il più notevole di questi fu l’EAFE Index (Europe, Australasia, and the Far East), che divenne il primo indice azionario globale del suo genere.”

Nel 1986, Morgan Stanley (MS ) ottenne la licenza dei diritti sugli indici da Capital International. Ciò portò al rebranding degli indici come Morgan Stanley Capital International (MSCI). Il focus iniziale sui mercati internazionali ed emergenti si rivelò una barriera difensiva duratura contro altri attori consolidati come S&P o FTSE.

Nel corso degli anni ’90, MSCI continuò ad ampliare la sua copertura. Entrò nei mercati small‑cap e frontier e lanciò indici più specializzati mirati a settori, industrie e stili di investimento come value e growth.

Morgan Stanley spin‑off MSCI tramite un’IPO nel 2007 e vendette completamente la sua quota residua entro il 2009.

Negli anni 2010, MSCI effettuò una serie di acquisizioni di società di dati finanziari, arricchendo il proprio database, il catalogo di indici e la capacità di rating, inclusa la valutazione ESG (Environmental, Social, and Governance), diventando il gigante dell’indicizzazione finanziaria e dei dati che è oggi.

MSCI in cifre

Oggi, MSCI è quasi onnipresente nell’industria finanziaria, con una forte presenza non solo negli Stati Uniti ma anche all’estero.

Ad esempio, conta tra i suoi clienti 94 su 100 dei principali fondi pensione statunitensi, 98 su 100 dei principali gestori di asset statunitensi e 82 su 100 banche statunitensi.

In totale, serve direttamente circa 6.700 clienti in più di 100 paesi e indirettamente centinaia di milioni di investitori che utilizzano i fondi costruiti attorno agli indici MSCI. Complessivamente, ciò rappresenta oltre 28.000 fondi di capitale privato che utilizzano quotidianamente quasi 300.000 indici azionari e a reddito fisso di MSCI.

Gli indici MSCI e altri prodotti finanziari sono collegati a 130 trilioni di dollari di asset gestiti, 160 trilioni di dollari di asset bancari e 800 trilioni di dollari di contratti derivati nozionali, includendo milioni di strumenti a reddito fisso, 119.000 azioni pubbliche e 189.000 società possedute da private equity.

MSCI è anche una società FinTech/dati a modo suo, con una quantità enorme di dati, calcoli e prezzi elaborati ogni secondo, sia direttamente sia tramite la sua rete di partner, fornendo dati costantemente aggiornati a 1.900 API attraverso tutte le linee di prodotto di oltre 1.000 prodotti dati.

Fonte: MSCI

L’azienda impiega oltre 6.300 dipendenti, distribuiti in 30 sedi. Nel 2025, l’azienda ha registrato un run rate di 3,4 miliardi di dollari (il valore annualizzato dei ricavi ricorrenti), in crescita del 12,7 % anno su anno. Di questi ricavi, la fonte principale era l’abbonamento agli indici, e i principali tipi di clienti erano gestori di asset e banche & broker. Il 45 % dei clienti di MSCI proviene dalle Americhe, il 38 % da EMEA (Europa, Medio Oriente, Africa) e il 17 % da APAC.

Fonte: MSCI

Gli abbonamenti agli indici non sono solo il segmento più grande, ma anche quello che cresce più rapidamente, con una crescita organica del 18 % a metà 2026. Nel frattempo, analytics, ESG & climate e asset privati stanno anch’essi crescendo, sebbene a un ritmo più lento.

Fonte: MSCI

Questa crescita è stata altamente redditizia per gli investitori nell’azione MSCI. Dalla sua IPO nel 2007, l’azione MSCI ha registrato un CAGR superiore al 20 %, alimentato da una crescita dei ricavi e dell’EBIT del 15 % e del 22 % annuo, rispettivamente, negli ultimi due decenni.

Fonte: Quartr

Il bilancio dell’azienda è solido, senza scadenze di rimborso del debito prima del 2029, e un rapporto Total Debt / LTM Adjusted EBITDA di 3,2x.

L’azienda si è concentrata sulla redistribuzione dei profitti non reinvestiti nella crescita ai propri azionisti. Ad esempio, la distribuzione dei dividendi è aumentata di 4 volte dal 2017 e ha registrato una crescita CAGR del 24 % dal 2014.

Pratica inoltre riacquisti azionari opportunistici quando la volatilità del prezzo dell’azione MSCI offre una buona opportunità, con un totale di 9,4 miliardi di dollari in riacquisti azionari dal 2012.

Fonte: MSCI

MSCI spiegato

Metodo di costruzione degli indici di MSCI

Uno dei fattori che contribuiscono al successo di MSCI è il suo metodo di costruzione degli indici basato su regole e coerente.

L’approccio è modulare, con la decisione di includere una specifica security in ciascun indice basata su criteri come dimensione, sostenibilità, stile, settore, fattori di rischio e temi.

Una volta decisa l’inclusione o l’esclusione delle securities, l’azienda procede con una reportistica accurata, attribuzione della performance e integrazione nei modelli finanziari e nella gestione del rischio.

Fonte: MSCI

Questo approccio ha aiutato MSCI a evolversi nel tempo, mentre l’indicizzazione è diventata una forza dominante nel mondo finanziario, espandendosi progressivamente verso indicizzazione per stile, settore e fattori, integrando metriche di clima e sostenibilità, passando alla personalizzazione di nuovi indici per i clienti e sbloccando nuovi casi d’uso e tipologie di clienti.

Nel complesso, ciò conferisce a MSCI una gamma estremamente ampia di indici, forse ineguagliata da qualsiasi altra azienda, in parte grazie al suo posizionamento precoce nell’indicizzazione internazionale.

Che un investitore cerchi un indice focalizzato sulla leadership femminile, obiettivi climatici, valori religiosi, tipi specifici di obbligazioni o quasi qualsiasi altra cosa, esiste quasi certamente già un indice MSCI per soddisfare questo obiettivo.

MSCI sta anche abbracciando nuove tecnologie e i relativi temi di investimento, che si tratti di robotica, biotecnologia, economia circolare, mobilità avanzata, città intelligenti, ecc.

Fonte: MSCI

Fonte: MSCI

Modello di business di MSCI

Con il nome MSCI presente in molti dei più importanti indici globali e anche con una forte presenza anche negli indici e ETF più di nicchia, l’azienda ottiene un potere di branding molto forte.

Tuttavia, contrariamente a quanto molti investitori potrebbero fraintendere, MSCI non gestisce alcun fondo direttamente.

Invece, società di gestione patrimoniale come BlackRock, tramite il marchio iShares, creano e gestiscono fondi utilizzando i dati e gli indici costruiti da MSCI. Queste società di gestione patrimoniale o altre istituzioni finanziarie pagano commissioni di licenza per utilizzare gli indici proprietari di MSCI.

Oltre all’indicizzazione, l’azienda fornisce tutti gli strumenti (e i dati associati) per gestire il rischio, confrontarsi con benchmark a scelta del cliente e attribuire correttamente la performance di un dato indice.

Fonte: MSCI

Nel complesso, ciò genera un flusso di entrate molto stabile, con circa il 97 % o più di ricavi ricorrenti rispetto al totale dei ricavi. Unito a un alto tasso di conversione del free cash flow, questo rende MSCI un modello di business a basso capitale, altamente prevedibile alla scala raggiunta, anche senza contare su un tasso di crescita a doppia cifra.

L’ampiezza dell’offerta di MSCI è anche un punto di forza dell’azienda, consentendole di performare bene in diversi contesti di mercato:

• Nei periodi di stabilità e crescita, i prodotti e gli indici focalizzati sulla performance vanno bene.
• Nei periodi di instabilità finanziaria e stress sistemico, futures, opzioni e prodotti focalizzati sul rischio compensano la perdita di attività in altri segmenti.

Fonte: MSCI

Analytics

Fornendo analytics personalizzate su temi come impatto climatico e sostenibilità, MSCI si allontana dal “solo” fornire indici e diventa la fonte di dati cruciali e giudizi accurati, un mercato che l’azienda ha stimato a 2 miliardi di dollari di TAM (Total Addressable Market).

Ciò rende MSCI un’azienda cruciale non solo nel mercato finanziario, ma anche nella governance, sebbene i suoi dati tendano a essere più “centrati sul cliente” rispetto ai dati ufficiali, ad esempio sul clima.

Poiché MSCI è già considerata una fonte affidabile di informazioni su questioni finanziarie, tale credibilità può estendersi ad analisi e previsioni. Ad esempio, fornisce ai clienti insight climatici prospettici che mostrano l’esposizione al cambiamento climatico di una determinata security o di un intero portafoglio.

Fonte: MSCI

Il futuro di MSCI

Pur essendo dominante nella sua nicchia di indicizzazione globale, l’azienda non resta inattiva e sta investendo aggressivamente in nuovi mercati.

Nel complesso, gli investimenti decisi da MSCI devono soddisfare i “Criteri di investimento a Tripla Corona”: un ritorno previsto elevato (ROI), un rapido recupero <3 anni o idealmente ancora più breve, e avere il massimo impatto sulla valutazione di MSCI.

• Asset privati.
• Indici personalizzati.
• Indici tematici.
• Indici a reddito fisso.
• Capacità di intelligenza artificiale in tutti i segmenti.
• Clima.

MSCI sta anche ampliando la sua offerta e le sue capacità esistenti. Ad esempio, ora offre capacità di piattaforma di indicizzazione personalizzata, più futures e opzioni, e sta migliorando le interfacce client e i canali di consegna.

Infine, MSCI sta anche abbracciando aggressivamente le applicazioni AI nei suoi indici, incluso per aiutare i clienti a utilizzare al massimo i prodotti MSCI.

Il caso per investire in MSCI

Pro per investire in MSCI

MSCI è, sin dalla sua nascita, stato un innovatore rivoluzionario nell’indicizzazione e nei servizi finanziari correlati.

Quindi, sebbene si possa affermare che l’azienda abbia beneficiato notevolmente del trend generale verso l’investimento passivo e l’indicizzazione, è stata anche un contributore essenziale a questo stesso trend, soprattutto diffondendo il concetto oltre i confini del mercato statunitense verso nuove regioni geografiche e temi.

Questa capacità di muoversi presto in mercati nascenti è ancora in corso, con MSCI leader nell’indicizzazione e nella generazione di dati utili mirati a sostenibilità, clima, nuove tecnologie e nuovi temi sociali.

L’investimento sta diventando sempre più personalizzato, un trend destinato a persistere man mano che l’AI e un’economia più digitale forniscono informazioni sempre più disponibili. Questo potrebbe avvantaggiare notevolmente MSCI come fornitore affidabile di indici e consigli di investimento sempre più personalizzati, non solo per i suoi clienti diretti, ma anche per i milioni di utenti finali che questi clienti servono.

Contro per investire in MSCI

La crescita esplosiva di MSCI è stata guidata dall’ascesa dell’indicizzazione come forma dominante di investimento. Tuttavia, la natura stessa dominante dell’indicizzazione nell’attuale panorama di investimento significa che questa fonte di crescita potrebbe asciugarsi.

Finora ciò non si è tradotto in un calo del tasso di crescita di MSCI, poiché l’azienda ha rapidamente migliorato ed espanso ulteriormente la sua offerta.

Tuttavia, un investitore in MSCI dovrebbe chiedersi quanti altri indici l’azienda possa creare che offrano un servizio aggiuntivo oltre ai quasi innumerevoli indici già creati da MSCI. Un giorno, si raggiungerà la saturazione del mercato per i nuovi indici.

Allo stesso modo, sebbene i dati di mercato e la valutazione ESG siano utili, è improbabile che rappresentino un mercato così grande come quello di spostare la maggior parte del mondo finanziario dall’investimento attivo a quello passivo.

Quindi gli investitori in MSCI non dovrebbero temere tanto un calo dell’azienda quanto una rivalutazione per una crescita più moderata.

Allo stesso tempo, il rapporto P/E non davvero esagerato e gli altri multipli del prezzo dell’azione indicano che, finché il rallentamento della crescita è gestito correttamente e compensato dall’apertura di nuovi mercati e nuove offerte di prodotto, questo rischio rimane probabilmente moderato.

Un rischio più difficile da quantificare è l’AI, un commento probabilmente vero per quasi tutte le aziende.

Il futuro dell’investimento potrebbe consistere in agenti AI che costruiscono portafogli personalizzati titolo per titolo, automaticamente e senza intervento umano, seguendo semplicemente regole, richieste e limitazioni espresse in linguaggio naturale, rendendo il concetto stesso di indici generali obsoleto? Forse.

Ma allo stesso tempo, è importante ricordare che il successo di MSCI deriva dalla sua esperienza nella costruzione di tali indici, un processo tanto arte quanto scienza. Pertanto, qualsiasi AI in grado di sostituire questa avanzata attività intellettuale sarà probabilmente capace di rendere obsoleti la maggior parte dei lavori umani, avendo così un impatto molto più ampio di un semplice potenziale calo del prezzo dell’azione MSCI.

Nel complesso, MSCI è un’azione valida per gli investitori che cercano esposizione al “flusso” del sistema finanziario, in un momento in cui i prodotti di investimento sono sempre più sofisticati e devono incorporare non solo dati finanziari ma anche punti di riferimento ESG validati per diventare finanza sostenibile e tecnologie emergenti.

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