Deux divisions de la CFTC prolongent le soulagement de non‑action lié au Brexit jusqu’en 2027

La Division des participants du marché et la Division de la surveillance du marché de la Commodity Futures Trading Commission ont annoncé le 1er octobre 2026 qu’elles prolongent les positions temporaires de non‑action prises en réponse au retrait du Royaume‑Uni du sein de l’Union européenne, connu sous le nom de Brexit. Le communiqué des divisions indique que la prolongation est mise en œuvre par le biais du CFTC Staff Letter No. 26-28, qui maintient les positions en vigueur jusqu’au 31 décembre 2027, sauf si la Commission publie d’abord des déterminations de comparabilité au Royaume‑Uni ou des ordonnances d’exemption couvrant le même sujet.

La lettre 26-28 remplace la CFTC Staff Letter No. 24-11, publiée le 8 août 2024, et modifiée par la CFTC Staff Letter No. 26-10 le 24 mars 2026. Les positions de non‑action contenues dans la nouvelle lettre sont entrées en vigueur immédiatement à son émission, et personne ne peut se prévaloir de la lettre 24-11 après l’émission de la nouvelle lettre.

Les divisions ont indiqué qu’elles continuent de juger que le maintien de ces positions est approprié pendant que la CFTC collabore avec les autorités britanniques compétentes pour analyser le droit britannique et, le cas échéant, émettre des déterminations de comparabilité au Royaume‑Uni ainsi que des ordonnances d’exemption pour certaines entités britanniques. La lettre précise qu’elle est fournie conformément à la Déclaration conjointe des autorités britanniques et américaines sur la continuité du commerce et de la compensation des produits dérivés après le Brexit du 25 février 2019, et le communiqué indique que la lettre vise à préserver la certitude réglementaire créée lorsque la CFTC a initialement publié des déterminations de comparabilité de l’UE et des ordonnances d’exemption pour certaines entités de l’UE.

Position du MPD pour les négociants de swaps enregistrés

La prolongation est liée à quatre actions existantes de la Commission : les déterminations de comparabilité du 27 décembre 2013 pour l’Union européenne couvrant certaines exigences au niveau des entités et des transactions, la détermination de comparabilité du 18 octobre 2017 portant sur les exigences de marge pour les swaps non compensés applicables aux négociants de swaps et aux principaux participants aux swaps, ainsi que l’ordonnance du 8 décembre 2017 exemptant les plateformes de négociation multilatérales et les plateformes de négociation organisées autorisées par l’UE de l’enregistrement en tant que facilities d’exécution de swaps.

Selon la position de la Division des participants du marché, la division ne recommandera pas à la Commission d’engager une action d’exécution contre un négociant de swaps enregistré qui ne se conformerait pas aux règlements de la Commission jugés comparables dans une détermination de comparabilité de l’UE, si le négociant se conforme quant à lui aux lois et règlements britanniques incorporés en vertu du European Union (Withdrawal) Act 2018, de la même manière et sous les mêmes conditions que celles contenues dans les déterminations de l’UE. Étant donné que les lois de l’UE pertinentes à ces déterminations ont été incorporées dans le droit britannique en vertu de cette loi, le MPD a déclaré qu’il estime que la prolongation temporaire de la position de non‑action est justifiée.

La position du MPD expire à la première des deux dates suivantes : la date d’entrée en vigueur de toute détermination de comparabilité émise par la Commission pour le Royaume‑Uni, dans la mesure où elle couvre le même sujet que les déterminations de comparabilité de l’UE, ou le 31 décembre 2027.

Positions du DMO pour les installations de négociation du Royaume‑Uni

Dans l’ordonnance d’exemption de 2017, la Commission a conclu que les cadres réglementaires de l’UE pour les plateformes de négociation multilatérales et les plateformes de négociation organisées satisfont le critère de l’article 5h(g) du Commodity Exchange Act pour accorder une exemption de l’enregistrement en tant que facility d’exécution de swaps en vertu de l’article 5h(a)(1) et du règlement de la Commission 37.3(a)(1). Les installations exemptées en vertu de cette disposition constituent également des lieux admissibles où les contreparties peuvent satisfaire à l’exigence d’exécution des transactions de l’article 2(h)(8) du CEA.

Selon les positions de la Division de la surveillance du marché, la division ne recommandera pas d’action d’exécution contre un MTF ou un OTF autorisé au Royaume‑Uni et répertorié dans l’Annexe A de la lettre, chaque installation étant une Installation admissible du Royaume‑Uni, pour défaut d’enregistrement en tant que SEF, ni contre une contrepartie soumise à l’exigence d’exécution des transactions de l’article 2(h)(8) qui exécute un swap soumis à cette exigence sur une Installation admissible du Royaume‑Uni.

Les positions laissent les autres exigences inchangées. Les swaps exécutés sur les Installations admissibles du Royaume‑Uni restent soumis aux exigences de déclaration des parties 43 et 45 du règlement de la Commission ainsi qu’à l’exigence d’éligibilité au négoce de swaps de l’article 2(e) du CEA. Les positions client soumises à l’article 4d du CEA, si elles doivent être compensées, doivent l’être par l’intermédiaire d’un marchand à terme enregistré auprès de la Commission auprès d’une organisation de compensation de produits dérivés enregistrée. Les positions propriétaires doivent être compensées par l’intermédiaire d’un DCO enregistré ou d’une organisation de compensation exemptée d’enregistrement en tant que DCO en vertu de l’article 5b(h) du CEA, et les swaps soumis à l’exigence de compensation de la partie 50 doivent être compensés par un DCO enregistré ou exempt. Une installation dont les arrangements de compensation feraient passer certaines transactions par une organisation de compensation qui n’est pas un DCO enregistré doit disposer d’une règle du manuel imposant que les transactions compensées le soient conformément à ces exigences, comme condition de la position de non‑action.

L’annexe A répertorie les MTF et OTF autorisés au Royaume-Uni couverts par la lettre, notamment Bloomberg Multilateral Trading Facility Limited, Tradeweb Europe Limited MTF, Refinitiv Transaction Services Limited, EBS UK MTF, TP ICAP UK MTF et TP ICAP UK OTF, Tullett Prebon Europe MTF et Tullett Prebon Europe OTF, BGC Brokers LP – OTF, GFI Securities LTD – MTF et GFI Securities LTD – OTF, et Tradition OTF. Les positions DMO expirent à la première des deux dates suivantes : la date d’entrée en vigueur de tout ordre d’exemption de la Commission en vertu de la section 5h(g) du CEA pour les MTF et OTF autorisés au Royaume-Uni, ou le 31 décembre 2027.

La lettre retrace la chronologie sous‑jacent : les électeurs britanniques ont approuvé le départ de l’UE lors d’un référendum de juin 2016, le Royaume-Uni a soumis sa notification de retrait de l’article 50 le 29 mars 2017, l’Accord de retrait est entré en vigueur le 1 février 2020, le Royaume-Uni a quitté l’UE le 31 janvier 2020, et la période de transition a expiré le 31 décembre 2020. La European Union (Withdrawal) Act de 2018 a incorporé le droit de l’UE pertinent dans le droit britannique et a transféré aux autorités précédemment déléguées à certaines institutions de l’UE la compétence à la Financial Conduct Authority, à la Bank of England, y compris la Prudential Regulation Authority, et au HM Treasury. La Financial Services and Markets Act de 2023 prévoit la révocation de certains droits de l’UE conservés, un processus que le gouvernement britannique a indiqué s’attendre à ce qu’il dure plusieurs années.

Depuis 2019, les divisions ont publié une série de lettres du personnel offrant des positions de non‑action au bénéfice de certains négociants de swaps ainsi que des MTF et OTF britanniques, notamment les lettres 19‑08, 20‑39, 21‑24, 22‑16 et 24‑11. La lettre indique que la Commission et les autorités britanniques concernées n’ont pas encore achevé l’analyse du droit britannique afin de reproduire les actions existantes de la Commission pour les entités du Royaume-Uni.

Dans la déclaration conjointe du 25 février 2019, la CFTC, la Bank of England, y compris la PRA, et la FCA ont déclaré que les participants au marché pouvaient être assurés de la continuité du négoce et du clearing des dérivés entre le Royaume-Uni et les États-Unis après le retrait. La CFTC s’est engagée à ce que les allègements réglementaires existants accordés aux entreprises de l’UE, y compris les entreprises britanniques, soient prolongés aux entreprises britanniques au moment du retrait au moyen de nouvelles lettres de non‑action, de conformité substituée et d’ordonnances d’exemption, avec un allègement temporaire de non‑action du personnel couvrant toute période de transition jusqu’à la finalisation des ordonnances. L’ancien président de la CFTC, J. Christopher Giancarlo, a déclaré que les mesures « offrent un pont sur le Brexit grâce à un cadre réglementaire durable sur lequel le marché florissant des dérivés entre le Royaume-Uni et les États-Unis peut continuer et perdurer ».

La lettre 26‑28 représente uniquement les points de vue des divisions et, en vertu du 17 CFR 140.99(a)(2), n’est pas contraignante pour la Commission, les divisions conservant le pouvoir de conditionner, modifier, suspendre, résilier ou restreindre ses termes. La lettre a été signée par DJ Hennes, directeur de la Market Participants Division et directeur par intérim de la Division of Market Oversight.