Stripe est‑il sous‑évalué, surévalué ou correctement évalué ?

Le marché des IPO s'échauffe, et les rumeurs concernant une méga‑introduction en bourse du géant des paiements Stripe se démarquent comme l’une des plus grandes histoires potentielles qui émergent du récent boom des entreprises qui deviennent publiques. Mais avec une valorisation annoncée de 115 milliards de dollars attachée à l’entreprise, Stripe est‑il sous‑évalué, surévalué ou correctement évalué ?

Tout d'abord, il convient de noter que Stripe a bien performé à la suite de la pandémie de Covid‑19. En raison de la nécessité du commerce en ligne, une période de transformation numérique pour les entreprises a vu l'utilisation de Stripe’s plateforme de paiement s'accélérer rapidement. 

En octobre 2020, une valorisation privée estimait Stripe à 36 milliards de dollars. Cependant, un mois plus tard, un rapport de Bloomberg a indiqué que Stripe cherchait à lever des fonds en vendant des parts de l'entreprise, ce qui valoriserait la société entre 70 et 100 milliards de dollars. Dans le sillage du boom des IPO et de l'intérêt croissant pour les fintechs, l'IPO éventuelle de Stripe pourrait facilement dépasser une valorisation d'entreprise de 100 milliards de dollars. 

Source: PWC

Comme le montrent les données ci‑dessus, le marché américain des IPO de 2021 a généré des niveaux de revenus supérieurs en deux trimestres à ceux de l'ensemble de 2020 – et il en va de même pour le volume d'introductions en bourse. 

Mais avec les investisseurs valorisant Stripe à 115 milliards de dollars, y a‑t‑il vraiment de la marge pour que les investisseurs gagnent de l'argent en détenant des actions Stripe ? 

Une telle valorisation astronomique ferait de Stripe une entreprise plus grande qu'IBM, qui possède elle‑même une capitalisation d'environ 107 milliards de dollars. Si Stripe est valorisé à plus de 100 milliards de dollars, ce serait la deuxième plus haute valorisation au monde d’une société privée soutenue par du capital‑risque – juste derrière ByteDance. Même à la dernière valorisation officielle de Stripe de 36 milliards de dollars, elle reste l’une des startups fintech les mieux valorisées au niveau mondial – devant Nubank, Paytm et Checkout.com. 

Donc, à 115 milliards de dollars, Stripe doit‑il être considéré comme surévalué ? Les commentateurs de l'industrie sont partagés quant à la valeur que l'entreprise offrirait aux investisseurs si et quand elle devient publique. Dans cet esprit, examinons les arguments pour et contre une tarification équitable du géant des paiements : 

Stripe est sous‑évalué

Dans un article récent publié par Seeking Alpha sur le fil d'actualités Nasdaq, il a été soutenu que Stripe est nettement sous‑évalué et que l'entreprise vaudrait, en fait, plus que Goldman Sachs si elle était cotée. En considérant que Goldman Sachs possède une capitalisation boursière d'environ 140 milliards de dollars au moment de la rédaction, c’est une affirmation notable. 

L'article souligne l'explosion du commerce électronique à la suite de la pandémie de Covid‑19 – avec une pénétration du marché plus que doublée à 34 %, comparée à avant la crise sanitaire où nous réalisions collectivement environ 16 % de nos achats en ligne. 

Source: Backlinko

Comme le montre le graphique des revenus de Stripe ci‑dessus, cela a été une aubaine pour les entreprises de commerce électronique – et bien que d'autres sociétés de paiement aient connu une croissance, avec PayPal atteignant environ 88,5 % et Adyen en hausse de 103,4 % respectivement depuis l'apparition de la pandémie, la croissance de Stripe de 150,5 % les surpasse largement. 

Cela indique que Stripe ne se présente pas seulement comme une opportunité d'investissement avec beaucoup de marge de croissance dans le paysage fintech – cela montre également que l'entreprise dépasse les autres leaders du secteur.

Stripe est surévalué

Cependant, avant la pandémie, Rick Akerman a écrit dans FX Street que le modèle économique de Stripe est risqué à adopter lorsqu'il peut être facilement reproduit par un large éventail de concurrents à travers le monde grâce au développement rapide de la fintech. 

Ce point semble pertinent compte tenu de la croissance rapide de la fintech. À mesure que les paiements deviennent de plus en plus fluides, les utilisateurs se tourneront vers les fournisseurs les plus innovants et pratiques du marché. Bien que la croissance de Stripe soit exceptionnelle au moment de la rédaction, l'entreprise devra constamment surpasser les jeunes startups pour maintenir sa domination sur le marché. 

Il suffit de regarder la force perturbatrice qu'a introduite Robinhood dans l'industrie de l'investissement en proposant du trading sans commission aux investisseurs particuliers en 2019 – une initiative qui a ouvert la voie à une IPO de 31,7 milliards de dollars récemment.

Bien que le modèle de Stripe soit très innovant, il en est de même pour des concurrents comme Worldpay et Connectum, pour n’en citer que quelques‑uns – ce dernier a développé des solutions de paiement 3D‑secure, multi‑devises, sans frontières et en un clic, qui pourraient remettre en cause les solutions de paiement modernes si l'entreprise poursuit sa croissance. La société prend en charge le traitement des cartes Visa et Mastercard, les paiements de carte à carte (P2P), les prélèvements récurrents (abonnements) et bien plus encore. 

Investir dans une entreprise qui a atteint une valorisation de 115 milliards de dollars signifie qu’il y a une très longue distance à parcourir pour les investisseurs en cas de perte de position de leader du marché par Stripe – et pour cette raison, l'entreprise peut représenter un risque trop important pour justifier une telle valorisation élevée. 

Stripe est correctement évalué

Malgré la menace d'être supplanté par des rivaux, Alan Tsen estime que Stripe est correctement évalué dans son article pour Fintech Radar. « Je veux dire, il y a les critiques de facilité concernant le fait que les paiements sont une activité commoditisée, Stripe (probablement) étant « top‑heavy » en termes de concentration des revenus, son manque encore d’envergure internationale, et ses tarifs assez élevés pour le traitement des paiements – surtout lorsqu’on commence à gérer des volumes importants », admet Tsen dans une mise en garde à son argument. « Mais lorsqu’on parle de Stripe, ces points semblent trop… eh bien, insignifiants. »

Tsen estime également que le manque de pénétration du marché de l'entreprise dans les vastes marchés de la Chine et de l'Inde peut être excusé en raison de la croissance vertigineuse de la société. En tant qu'entreprise qui a commencé comme passerelle de paiement dans un secteur en pleine expansion, la capacité de Stripe à dépasser ses concurrents a prouvé qu’une IPO de Stripe représenterait un pari bien plus sûr pour les investisseurs que d'autres entreprises rivales. 

Oui, il peut y avoir des concurrents prêts à innover davantage que Stripe, mais l'entreprise a déjà démontré qu'elle peut tenir tête simplement en se maintenant dans un monde peuplé d'acteurs clés comme PayPal, Goldman Sachs et d'innombrables institutions traditionnelles disposant déjà d'une base d'utilisateurs. 

Si Stripe lance son IPO avec une valorisation de 115 milliards de dollars, cela ne représentera peut‑être pas une petite capitalisation avec un potentiel de croissance explosif pour les investisseurs, mais cela pourrait bien représenter un prix juste pour une entreprise qui a gravi les échelons jusqu’au sommet des principaux processeurs de paiement fintech.