Le rapport du FMI sur la stabilité financière dans le monde pointe les risques liés à l’IA, aux rendements et à la cybersécurité

Le Fonds monétaire international a publié le Rapport sur la stabilité financière dans le monde d’octobre 2026 le 13 octobre 2026. Des responsables de son Département des marchés monétaires et de capitaux ont présenté les conclusions lors d’un point de presse organisé à Bangkok, en Thaïlande, pendant les assemblées annuelles de 2026. Athanasios Vamvakidis, directeur adjoint du département, a indiqué que le rapport examine trois risques majeurs susceptibles de déclencher des turbulences sur les marchés et un resserrement des conditions financières : une correction des marchés liée à l’IA, le risque croissant de hausse des rendements et les cybermenaces. Il a précisé que chacun de ces risques pourrait être gérable isolément, mais aussi révéler des vulnérabilités non résolues, qui s’aggravent dans certains cas, et avoir des conséquences systémiques.

Le rapport complet, intitulé Résilience, risques et transformation, ainsi que son premier chapitre, Sous la résilience : risques croissants et vulnérabilités non résolues, ont été publiés le 13 octobre 2026 à 10 h 15 ICT (le 12 octobre 2026 à 23 h 15 ET), selon le calendrier de publication du FMI. Deux chapitres analytiques avaient été publiés avant les assemblées : le chapitre 2, Fonds spéculatifs et stabilité financière, le 6 octobre 2026, et le chapitre 3, La tokenisation des actifs financiers : possibilités et risques, le 8 octobre 2026. Le rapport présente l’évaluation par le Fonds du système financier et des marchés mondiaux, et traite du financement des marchés émergents dans un contexte mondial. Jason Wu, directeur adjoint, et Caio Ferreira, chef adjoint de division, tous deux membres du Département des marchés monétaires et de capitaux, ont accompagné Vamvakidis lors du point de presse. Camila Perez, responsable principale de la communication, en assurait la modération.

Banques, fonds spéculatifs et financement de l’IA

Vamvakidis a indiqué que, selon le scénario de graves tensions présenté dans le rapport — des chocs d’aversion au risque provoqués par une correction des marchés liés à l’IA, des chocs sur les prix de l’énergie et des chocs sur les marchés obligataires transmis par les institutions financières non bancaires —, le secteur bancaire dans son ensemble reste résilient. Toutefois, un groupe de banques serait insuffisamment capitalisé en situation de crise, et ces banques sont les plus exposées aux institutions financières non bancaires.

Il a déclaré que les risques se sont déplacés vers les institutions financières non bancaires depuis le renforcement de la réglementation du secteur bancaire après la crise financière mondiale. Les fonds de pension et les assureurs sont de plus en plus exposés à des actifs illiquides, ce qui pourrait poser problème en cas de tensions sur les marchés, a-t-il précisé. Dans le domaine du crédit privé, le Fonds observe un endettement croissant des emprunteurs, qui pourrait restreindre l’accès au crédit en raison de tensions sur la liquidité dans un scénario de crise. Les fonds spéculatifs se développent rapidement et pourraient amplifier les chocs par le recours à l’effet de levier et la concentration de positions similaires.

Ferreira a expliqué que les préoccupations liées aux fonds spéculatifs tiennent principalement à l’augmentation de l’effet de levier et au chevauchement croissant de leurs portefeuilles, qui pourraient accentuer les sorties de capitaux en période de tension et avoir des répercussions plus larges sur les marchés. Le rapport recommande de recourir davantage aux contreparties centrales, a-t-il ajouté, car elles réduisent le risque de contrepartie et peuvent soutenir la liquidité des marchés en période de tension.

À propos des investissements dans l’IA, Wu a indiqué que le rapport avait examiné 14 transactions publiques et recensé environ 300 milliards de dollars d’investissements en actions et environ 650 milliards de dollars d’investissements en dette, y compris dans des véhicules hors bilan, en contrepartie d’engagements de revenus futurs de 1 400 milliards de dollars. Selon lui, ce qui distingue cette structure des transactions antérieures est la composante liée aux engagements de revenus futurs, d’où son caractère circulaire. Il a évoqué un risque de « triple peine » : si la monétisation de l’IA est remise en question, les investissements en actions perdront de leur valeur, la dette pourrait être difficile à rembourser et les engagements de revenus futurs pourraient ne pas se concrétiser, certaines entreprises et certains nœuds étant particulièrement exposés.

Vamvakidis a déclaré que les valorisations ne sont pas excessives, car les ratios cours/bénéfices ont baissé tandis que les bénéfices continuent de dépasser les prévisions. Il a présenté ce phénomène comme la principale différence avec la bulle Internet. Il a relevé une très forte concentration dans l’IA, qualifiant ce secteur de principal moteur de la résilience à l’heure actuelle, et indiqué que l’exposition du reste du monde aux actifs américains, en particulier ceux liés à l’IA, n’avait jamais été aussi élevée. Cette exposition soutient aujourd’hui l’économie mondiale par ses effets de richesse, a-t-il expliqué, mais une correction aurait des répercussions plus vastes.

Interrogé sur la possibilité qu’une correction de l’IA entraîne une crise systémique du crédit, Vamvakidis a répondu que les marchés avaient distingué les secteurs cette année ; une correction de l’IA ne toucherait donc pas nécessairement les autres actions dans un premier temps. Toutefois, compte tenu de la dépendance de l’économie réelle aux effets de richesse et aux investissements liés à l’IA, une correction resserrerait les conditions financières et pourrait se répercuter sur les prix d’autres actifs. En outre, les marges de manœuvre des politiques macroéconomiques sont bien plus limitées que lors des chocs précédents.

Taux d’intérêt, cybermenaces et priorités des politiques publiques

Au sujet de la forte baisse des cours obligataires, Vamvakidis a indiqué que certains mouvements avaient été brusques, principalement en raison d’ajustements de positionnement et du déclenchement d’ordres stop, mais que les marchés avaient bien fonctionné et que la liquidité était au rendez-vous. Les niveaux des taux et leur volatilité sont revenus à ceux des décennies précédant la crise financière mondiale, a-t-il déclaré, décrivant cette évolution comme un retour à la normale d’autrefois. Les nouvelles pressions observées cette année sont liées aux chocs énergétiques consécutifs au conflit au Moyen-Orient, à une inflation qui demeure tenace et à une réévaluation marquée des anticipations concernant les banques centrales ; les surprises positives sur la croissance ont également déplacé la courbe des rendements vers le haut.

Les pays présentant des déséquilibres budgétaires ont été plus vulnérables aux mouvements des marchés, et il a indiqué qu’il existait une corrélation positive entre l’évolution des rendements et les déséquilibres budgétaires. Le marché s’inquiète de sa capacité à absorber les émissions massives des États, et de plus en plus celles du secteur privé, alors que les banques centrales réduisent la taille de leur bilan. Toutefois, les taux n’ont pas dépassé les niveaux justifiés par les fondamentaux et, a-t-il ajouté, « la discipline de marché est de retour ».

Vamvakidis a déclaré que les écarts de rendement des marchés émergents étaient historiquement très faibles malgré les ventes sur les marchés obligataires liées à la hausse des taux, une situation qu’il a qualifiée d’inhabituelle. Il a mis en garde contre l’épuisement des marges de sécurité dans certaines économies émergentes mal notées et contre le recours croissant, dans certaines économies frontières, à des sources de financement alternatives moins transparentes. Wu a ajouté que la transparence de la dette rassurait les investisseurs et contribuait à maintenir les marchés ouverts aux économies émergentes qui ont besoin d’emprunter en devises fortes.

Ferreira a identifié trois tendances mondiales qui font des cybermenaces un enjeu de stabilité financière : la numérisation croissante, qui élargit la surface d’attaque ; la concentration grandissante et la dépendance à l’égard de technologies spécifiques, comme certains logiciels ou fournisseurs de services infonuagiques ; et la disponibilité d’outils pour les cybercriminels, notamment ceux fondés sur l’IA. Il a cité des estimations selon lesquelles il faudrait environ 40 % de personnes supplémentaires travaillant dans la cybersécurité à l’échelle mondiale. Il a également déclaré que les marchés émergents étaient, dans l’ensemble, moins bien préparés, car ils avaient consacré moins de ressources à la prévention. Il a recommandé que les marchés émergents améliorent le signalement des incidents, la coordination des crises à l’échelle nationale et transfrontalière, ainsi que la supervision des tiers. Il a aussi recommandé que les économies avancées recensent les fournisseurs de services essentiels, cartographient leurs liens financiers et opérationnels avec les institutions financières et mettent à l’épreuve la résilience de ces nœuds. Wu a rappelé que le Rapport sur la stabilité financière dans le monde d’octobre 2024 comportait un chapitre consacré aux cyberrisques, notamment aux enjeux critiques liés aux tiers.

Vamvakidis a déclaré que la priorité des politiques publiques était de renforcer la résilience avant que de nouveaux chocs ne surviennent. La politique budgétaire devrait corriger les déséquilibres budgétaires et ramener la dynamique de la dette sur une trajectoire viable ; les autorités monétaires devraient se concentrer sur leurs objectifs en matière d’inflation, communiquer clairement et préserver leur indépendance ; et les autorités de contrôle devraient renforcer la surveillance des banques, en particulier celle des institutions financières non bancaires.

En réponse à des questions sur certains pays, Wu a déclaré que ses collègues chargés des Perspectives de l’économie mondiale avaient prévu une croissance de 4,4 % pour le Maroc l’année prochaine. Il a ajouté que le système bancaire marocain demeurait solide, liquide, rentable et relativement bien capitalisé, tout en précisant que le pays était exposé à des facteurs extérieurs, notamment aux prix élevés de l’énergie. À propos du Nigeria, il a indiqué que les progrès réalisés en matière d’inflation laissaient penser qu’une politique monétaire moins restrictive pourrait être appropriée, la banque centrale devant continuer à fonder ses décisions sur les données et à les expliquer clairement. Il a précisé que les priorités à la suite de la recapitalisation du secteur bancaire nigérian comprenaient des exigences adéquates en matière de fonds propres et de liquidité, la comptabilisation en temps opportun des pertes de crédit et des créances douteuses, ainsi qu’une attention particulière aux liens entre les États souverains et les banques en Afrique. Il a également indiqué que le marché des euro-obligations restait tout à fait ouvert.

À propos de la Thaïlande, Wu a déclaré que les exportations de matériel destiné à l’IA avaient compensé la hausse des prix de l’énergie et constitué des marges de sécurité pour le compte courant. Il a ajouté que, dans un scénario de correction de l’IA, la Thaïlande pourrait connaître une aversion accrue au risque, une dépréciation de sa monnaie et d’éventuelles pressions liées aux sorties de capitaux ; le taux de change devrait donc pouvoir jouer son rôle d’amortisseur de chocs. À propos de la Chine, il a déclaré que l’IA était devenue plus mondiale et que la concurrence entre les modèles était saine. Il a présenté deux scénarios : un scénario progressif, dans lequel les investisseurs ajusteraient leurs attentes à l’égard de l’IA à mesure que les avancées repoussent les limites, et un autre dans lequel des informations tardives et soudaines révélant une monétisation plus faible ou des investissements excessifs déclencheraient une vague de ventes.

En conclusion, Vamvakidis a déclaré que, si l’appétit pour le risque restait fort, l’économie mondiale pourrait faire face aux tensions sur les marchés des taux. Le risque, a-t-il ajouté, serait que les politiques elles-mêmes provoquent un recul de l’appétit pour le risque. Il a affirmé que les politiques devraient renforcer la résilience et accroître les marges de sécurité afin de faire face à une correction imprévue des marchés marquée par une aversion au risque.