Comment le trading décentralisé libère le véritable potentiel des titres tokenisés

La plus grande promesse des jetons de sécurité est un accès plus facile aux investisseurs et la possibilité pour eux de négocier des titres et des actifs qui, historiquement, étaient illiquides. Néanmoins, malgré l’essor des bourses de jetons de sécurité, la grande majorité des titres tokenisés ne sont toujours négociés nulle part, ne tenant pas la promesse de liquidité.

Dans cet article, nous passons en revue les raisons pour lesquelles les échanges centralisés ne conviennent pas à de nombreux émetteurs de jetons et comment le trading décentralisé via des protocoles de market‑making automatisés peut libérer le plein potentiel des jetons de sécurité.

Importance de la liquidité

Pour les investisseurs, l’une des propriétés clés d’un instrument financier est la liquidité, ce qui signifie que l’achat ou la vente de cet instrument est relativement facile. Des actifs très liquides comme l’action Tesla (TSLA ) ou le Bitcoin attirent l’attention des investisseurs grâce au risque réduit d’y investir, du fait de la possibilité de sortir rapidement, c’est‑à‑dire de vendre l’actif à tout moment. En revanche, les obligations d’impact, émises pour financer l’économie verte, construire des infrastructures et lutter contre la pauvreté dans les pays en développement, figent souvent votre argent pendant 15 à 20 ans, ce qui limite drastiquement le public potentiel de leurs acheteurs.

Malheureusement, la majorité des entreprises existantes ne sont pas liquides. Selon la World Bank, il y a environ 150 millions d’entreprises dans le monde, dont, selon OECD, seulement 41 000 sont cotées en bourse, ce qui représente 0,027 %. Cela rend l’écrasante majorité des entreprises peu attrayantes pour les investisseurs, les privant d’un capital suffisant. C’est l’inefficacité principale du marché, qui empêche les entreprises et l’économie de se développer à leur rythme naturel.

Transférer les actions d’une entreprise sur une blockchain est censé résoudre ce problème, car dans ce système, toutes les opérations, y compris le trading, sont nettement plus simples. Cependant, la liquidité des jetons de sécurité ne s’est pas développée aussi rapidement que prévu, car les limitations de négociation de la plupart des titres ne sont pas seulement techniques ; elles sont également juridiques. C’est la raison pour laquelle les jetons de sécurité n’ont pas encore libéré tout leur potentiel.

Le trading décentralisé peut être l’instrument qui aidera les entreprises émettrices de jetons à accéder enfin à la liquidité. Grâce à cela, elles pourront réaliser le plein potentiel de leurs jetons de sécurité, ce qui, à son tour, augmentera leur attractivité financière.

La différence entre les entreprises privées et publiques

Les entreprises publiques sont celles qui sont cotées en bourse (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ), etc.). En gros, les entreprises privées sont tout le reste — celles qui ne sont pas cotées publiquement.

Le problème des entreprises privées est que la possibilité d’y investir est légalement limitée. Cela signifie que seuls certains types d’investisseurs peuvent le faire, la loi limitant le nombre de ces personnes ou entités, les types d’investisseurs et le montant de capital pouvant être levé. En partie, ce problème peut être résolu par les investissements internationaux : même une entreprise privée peut mobiliser un grand nombre d’investisseurs si elle collecte des fonds à l’échelle mondiale et se conforme aux législations de placement privé des différents pays.

Le deuxième inconvénient, et le plus important, des entreprises privées est que la négociation de leurs actions est généralement très limitée. Dans tout pays, pour être cotée sur une bourse, une entreprise doit devenir publique. Ainsi, les actions des sociétés privées ne sont négociées que par un petit cercle de courtiers et d’institutions financières.

Le trading privé via des courtiers ou des institutions financières rencontre de nombreux problèmes et, en général, n’est pas suffisant. Il y a deux raisons à cela :

1. Recherche d’une contrepartie. Trouver quelqu’un à qui vous pouvez acheter ou à qui vous pouvez vendre les titres est assez difficile, car cela nécessite une recherche manuelle parmi toutes les populations admissibles de votre pays.
2. Les intermédiaires habituels facilitant les transactions d’actions de sociétés privées sont les courtiers‑déposants qui agissent comme market makers. Le problème est apparu après l’avènement du trading électronique : les marges bénéficiaires de ces intermédiaires ont fortement diminué, rendant non rentable le travail avec les petites entreprises. Pour cette raison, la liquidité des émetteurs à petite capitalisation s’est détériorée, non seulement pour les entreprises privées mais aussi pour les sociétés cotées. Même lancer une IPO est devenu plus difficile, car les petites sociétés publiques avec une capitalisation boursière inférieure à cent millions de dollars — ce qui est en réalité une très grande capitalisation — ont perdu leur attractivité pour les market makers.

Compte tenu de tous les défis et limitations des sociétés privées, la question logique est : pourquoi les entreprises privées qui souhaitent augmenter leur attractivité d’investissement et créer de la liquidité ne deviendraient‑elles pas simplement publiques ?

Le problème réside dans le coût. Devenir public nécessite des divulgations coûteuses et lourdes, incluant la préparation d’une multitude de documents et la réalisation d’audits. Les exigences de reporting arrivent ensuite : elles comprennent un reporting continu et des audits, obligeant les entreprises à maintenir du personnel comptable et juridique. Le coût même de l’inscription est également élevé. En général, les bourses exigent qu’une société réalise l’inscription via des agents de cotation ou des banques d’investissement qui facturent un certain pourcentage des fonds levés en plus d’une avance très généreuse. Tout bien considéré, le seuil pour mener une IPO est très élevé.

En raison de tout ce qui précède, les entreprises, y compris les émetteurs de jetons de sécurité, sont confrontées à un dilemme de liquidité : elles sont limitées à la fois du point de vue de la négociabilité de leurs actions et de la possibilité de devenir une société cotée en bourse.

Comment le trading décentralisé résout‑il ce problème ?

Il est courant de penser au trading décentralisé dans le contexte des échanges décentralisés, tels qu’Uniswap. Cependant, la plupart des gens ne réalisent pas qu’il ne s’agit pas d’échanges réels au sens classique du terme comme le NYSE ou Coinbase. Ce sont plutôt des protocoles de market‑making automatisé décentralisé. Ce qui est remplacé dans ce cas ne sont pas les bourses mais les courtiers‑déposants qui agissent comme market makers, reliant acheteurs et vendeurs. Travailler avec de petites entreprises n’est pas favorable aux courtiers‑déposants, car ils doivent financer le personnel juridique et comptable ; mais ce problème disparaît pour les protocoles AMM, qui ne sont qu’un morceau de code exécuté sur la blockchain, ainsi même une société avec une capitalisation de seulement 100 000 $ peut être servie. Cela nous laisse les protocoles AMM comme une substitution plus pratique aux courtiers‑déposants, avec le potentiel d’être utilisés par la majorité des entreprises privées.

Le trading décentralisé résout le dilemme de liquidité car il ne contraint pas l’entreprise à devenir publique ; les transactions décrites restent des échanges privés P2P et sont réalisées entre un investisseur et un pool de liquidité. Il n’y a aucun opérateur centralisé ou bourse où l’inscription est effectuée, ni de règles de trading conventionnelles appliquées.

Avertissement

Le trading décentralisé ne supprime pas l’obligation pour l’entreprise de fournir aux investisseurs potentiels toutes les informations nécessaires concernant son activité afin qu’ils puissent prendre une décision éclairée. Dans certains pays, le simple fait qu’un nombre important de personnes détienne les actions de l’entreprise suffit à déclencher l’obligation pour cette société de devenir publique. Mais même dans ce cas, vous n’aurez pas à passer par le processus compliqué d’inscription en bourse.

Conclusion

Le trading décentralisé via des protocoles de market‑making automatisés peut augmenter considérablement l’attractivité d’investissement des entreprises privées, réduisant ainsi les inégalités d’accès au capital et améliorant l’efficacité de l’économie en orientant les liquidités vers les secteurs où elles peuvent générer des rendements supérieurs.