Réglementation
ESMA signale la poursuite de l’accès de l’UE aux services de dépositaires centraux de titres de pays tiers
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L’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a publié un déclaration publique le 7 octobre 2026 indiquant que les participants du marché de l’UE ne devraient pas perdre l’accès aux services de notariat et de maintenance centrale des dépositaires centraux de titres de pays tiers après le 17 janvier 2027, tandis que l’UE finalise la législation visant à prolonger le régime transitoire actuel.
Le régime transitoire autorise certains dépositaires centraux de titres de pays tiers à fournir des services de notariat et de maintenance centrale pour des instruments financiers constitués en vertu du droit d’un État membre de l’UE, et il doit prendre fin le 17 janvier 2027. Le document, référence ESMA74-2119945926-3877, est classé comme déclaration dans la section Post Trading d’ESMA.
En vertu de l’article 25 du Règlement sur les dépositaires centraux de titres (CSDR), les dépositaires centraux de titres de pays tiers peuvent fournir des services de notariat aux émetteurs et des services de maintenance centrale aux participants concernant des instruments financiers constitués en vertu du droit d’un État membre, sous réserve d’un régime de reconnaissance spécifique. Selon la déclaration, les dépositaires centraux de titres de pays tiers qui offrent déjà ces services peuvent continuer à le faire pendant une période transitoire qui se poursuit jusqu’à ce qu’une décision de reconnaissance soit prise ou jusqu’au 17 janvier 2027, selon la première éventualité. Le paquet d’intégration du marché et de supervision (MISP), le paquet législatif actuellement en cours de négociation, vise à prolonger cette période transitoire pour les dépositaires centraux de titres de pays tiers de trois ans après son entrée en vigueur.
Attentes en matière d’application et limites juridiques
La déclaration précise la contrainte juridique qui façonne son approche : ni ESMA ni les autorités nationales compétentes (ANC) n’ont le pouvoir de suspendre temporairement ou de ne pas appliquer un texte juridique de l’UE directement applicable, même dans des circonstances exceptionnelles. Toute modification de l’application des règles de l’UE devrait être mise en œuvre par la législation de l’UE, indique la déclaration.
Dans le cadre de cette contrainte, ESMA a formulé une attente d’application adressée aux superviseurs nationaux. En se référant à la prolongation proposée dans le MISP et à ce qu’elle qualifie de consensus émergent entre les co-législateurs de l’UE, la déclaration indique : « ESMA s’attend à ce que les ANC ne priorisent pas leurs actions de supervision et d’application à l’égard des dépositaires centraux de titres de pays tiers non reconnus par ESMA, jusqu’à ce que la période transitoire prolongée prévue dans le MISP entre en vigueur. »
ESMA a indiqué que les participants du marché, en particulier les émetteurs, avaient exprimé des inquiétudes quant à l’incertitude concernant le maintien de l’accès aux services des dépositaires centraux de titres de pays tiers avant un accord politique sur la prolongation législative proposée, et quant à la manière dont cette incertitude pourrait engendrer des défis opérationnels. La déclaration consigne que ces participants ont soulevé des défis opérationnels liés à la perte d’accès aux services de notariat et de maintenance centrale des dépositaires centraux de titres de pays tiers au-delà du 17 janvier 2027 et jusqu’à ce que la période transitoire prolongée prenne effet, et qu’ils ont demandé des orientations bien avant la date limite afin de soutenir une planification efficace. ESMA a déclaré que la déclaration apporte de la clarté pour soutenir le bon fonctionnement des marchés de capitaux de l’UE bien avant la date limite du 17 janvier 2027.
Parcours législatif de la prolongation proposée
ESMA a déclaré comprendre que le Conseil de l’Union européenne et le Parlement européen soutiennent tous deux une prolongation de la période transitoire. Les notes de bas de page de la déclaration renvoient au paragraphe 27 du Rapport d’étape de la présidence chypriote sur le MISP, qui indique que les discussions du Conseil sur les dispositions post-négociation ont montré un large soutien à l’extension de la période de grâce pour les dépositaires centraux de titres de pays tiers. Une seconde note de bas de page indique qu’aucune modification relative à l’article 69(4a) du CSDR n’a été présentée au niveau du comité ECON du Parlement européen, ce que la déclaration décrit comme conduisant à de fortes attentes que l’extension puisse être approuvée par le Parlement comme proposé par la Commission européenne. L’article 69(4a) est l’une des dispositions du CSDR selon lesquelles les dépositaires centraux de titres de pays tiers sont soumis à des exigences de notification à l’ESMA.
La Commission européenne a présenté le MISP le 4 décembre 2025, selon le rapport d’étape, préparé par la présidence chypriote pour le Comité des représentants permanents et daté du 25 juin 2026. Le paquet comprend trois propositions : un règlement modifiant un ensemble de règlements européens existants, dont le CSDR, concernant le développement supplémentaire de l’intégration et de la supervision des marchés de capitaux ; une directive modifiant la directive OPCVM, la directive AIFM et MiFID II ; et un règlement sur la finalité du règlement qui abrogerait la directive 98/26/CE et modifierait la directive 2002/47/CE sur les arrangements de garantie financière. Le rapport décrit le MISP comme un pilier central de la Stratégie Union de l’épargne et de l’investissement lancée en mars 2025 et comme une réponse aux appels des rapports Draghi et Letta visant à renforcer la compétitivité de l’UE en mobilisant l’épargne privée.
Le Conseil européen, le 19 mars 2026, a appelé les co-législateurs à conclure les négociations sur le MISP d’ici la fin 2026. La feuille de route One Europe, One Market, signée le 24 avril 2026 en marge d’une réunion informelle des chefs d’État ou de gouvernement à Chypre, inclut le MISP parmi ses livrables prioritaires, avec la fin 2026 comme objectif pour un accord. Du côté du Parlement, les trois rapporteurs du comité ECON, Markus Ferber pour le règlement-cadre, Eero Heinäluoma pour la directive-cadre et Giovanni Crosetto pour le règlement sur la finalité du règlement, ont publié leurs projets de rapports le 11 juin 2026.
Le CSDR lui‑même, règlement (UE) n° 909/2014 du 23 juillet 2014, a été publié au Journal officiel le 28 août 2014 et est entré en vigueur le 17 septembre 2014. Selon l’aperçu du cadre d’ESMA, il vise à harmoniser certains aspects du cycle de règlement et de la discipline de règlement ainsi qu’à fournir un ensemble d’exigences communes pour les CSD exploitant des systèmes de règlement de titres dans l’ensemble de l’UE. Le CSDR Refit, règlement (UE) 2023/2845, a été publié le 27 décembre 2023 et, parmi d’autres modifications, a modifié le régime de discipline de règlement, le processus de révision et d’évaluation, le processus de passeport et les exigences de reporting des CSD de pays tiers.
Avant qu’ESMA puisse reconnaître un CSD d’un pays tiers, la Commission doit adopter un acte d’exécution déterminant que les dispositions juridiques et de surveillance du pays tiers concerné imposent des exigences juridiquement contraignantes équivalentes à celles du CSDR, selon l’aperçu d’ESMA. À ce jour, la Commission a adopté la Décision d’exécution (UE) 2020/1766 du 25 novembre 2020 déterminant, pour une période limitée, que le cadre réglementaire applicable aux CSD au Royaume-Uni est équivalent, et ESMA a signé un protocole d’accord avec la Bank of England. ESMA indique qu’elle ne supervisera pas activement les CSD de pays tiers et qu’après reconnaissance, elle se référera au superviseur national du CSD pour la supervision quotidienne.
