La BIS présente le modèle DeFi Stack Reference (DSR) pour mettre en avant la fonctionnalité et les risques de la technologie

La Banque des règlements internationaux (BIS) a publié un nouveau document de travail intitulé « The Technology of Decentralized Finance », abordant la DeFi comme le nouveau paradigme financier cette semaine. Il examine l’émergence de la DeFi, qui a connu une croissance rapide ces dernières années, et la manière dont elle peut interopérer avec la finance traditionnelle.

Basée à Bâle, en Suisse, la BIS est une institution financière internationale qui fournit des services de banque centrale à ses banques membres et favorise la stabilité monétaire et financière mondiale. Elle agit également comme chambre de compensation pour les paiements internationaux.

Selon le rapport, la DeFi intègre la complexité technique, financière et socio‑économique d’une manière sans précédent. Il indique également que ce développement aurait pu être négligé alors que la DeFi était encore un phénomène de niche sans lien avec le système fiat.

Cependant, avec l’intégration croissante des actifs cryptographiques au secteur financier traditionnel, la BIS affirme que de nouvelles méthodes sont nécessaires pour identifier, enquêter et finalement comprendre les risques associés à ces développements. La méthode scientifique, intégrée dans un cadre multidisciplinaire, offre la réponse la plus prometteuse à ce défi, indique-t-elle.

La BIS a fait preuve d’une grande prudence en ce qui concerne les cryptomonnaies et participe régulièrement à la recherche sur les monnaies numériques de banque centrale (CBDC). Récemment, elle a imposé un plafond de 2 % sur les actifs cryptographiques dans les réserves des banques actives à l’international, à compter du 1 janvier 2025, face à l’intérêt croissant des banques pour les actifs numériques.

Le mois dernier, la BIS a publié deux documents dans lesquels elle indiquait que, bien que la DeFi puisse réduire le coût des transactions financières, elle ne résout pas entièrement les problèmes des intermédiaires centralisés qui surfacturent les services et peut également contourner les contrôles.

Selon le document, les forces économiques qui permettent aux intermédiaires de détenir un pouvoir de marché dans la finance traditionnelle (TradFi) pourraient encore exister dans le monde de la DeFi. « La conception actuelle des applications DeFi génère d’importants défis pour l’application de la fiscalité, aggrave les problèmes de blanchiment d’argent et d’autres formes de malversations financières », indique-t-il.

Le document a appelé à l’établissement de normes appropriées pour protéger les consommateurs et maintenir la transparence, la responsabilité et la stabilité du système, mais a souligné que d’autres juridictions doivent coopérer afin d’empêcher les entreprises de se déplacer vers le pays le plus favorable.

Le document de travail de jeudi est apparu la même semaine que le Forum économique mondial (WEF) a publié un aperçu des organisations autonomes décentralisées (DAO).

Comprendre la DeFi pour façonner le futur écosystème financier

Le rapport, issu du Département monétaire et économique de la BIS, identifie un éventail d’opportunités et de défis clés associés à la DeFi qui doivent être abordés. En l’examinant, il souligne que la DeFi pourrait offrir des systèmes de paiement d’importance systémique, promouvoir la stabilité financière et inclure les banques commerciales ainsi que d’autres fournisseurs de services financiers.

De plus, elle pourrait réduire le risque de liquidité de crédit, régler les paiements interbancaires plus rapidement et à moindre coût, et améliorer la protection des investisseurs grâce à une transparence accrue. Cependant, la DeFi fait également face à plusieurs défis abordés dans le rapport, tels que l’incertitude réglementaire et le manque de réglementations adéquates de protection des consommateurs. Le rapport de la BIS indique que la DeFi pourrait nécessiter des intermédiaires potentiels pour faciliter les transactions, ce qui doit être soigneusement étudié afin d’assurer la protection des consommateurs et de prévenir les activités illicites.

Le rapport de la BIS examine en profondeur l’architecture globale de la DeFi et décrit les primitives techniques ou « blocs de construction » des systèmes DeFi et les fonctions financières des familles de protocoles DeFi les plus en vue, tout en discutant des risques et des défis de la DeFi pour la régulation traditionnelle des services financiers.

« Une compréhension approfondie de la DeFi fait encore défaut dans de nombreux milieux », ont écrit les auteurs, « ce qui nécessite un cadre spécifique pour améliorer la connaissance pratique de la technologie. »

L’innovation de la DeFi rend tous les efforts valables car, bien que « il soit encore incertain si et dans quelle mesure la DeFi se répandra à l’avenir », soutient le document, « nous considérons la DeFi comme un développement pertinent car elle exploite une technologie innovante qui pourrait façonner le futur écosystème financier. »

Le rapport de la BIS examine ensuite comment les actifs soutenant les stablecoins peuvent être gérés efficacement, en éliminant les intermédiaires et en réduisant les coûts. Ainsi, il souligne le potentiel de la DeFi à améliorer les règlements au sein du système financier traditionnel tout en gérant les risques de manière appropriée.

Selon la BIS, si les risques liés à la DeFi qui sert les actifs cryptographiques ne sont pas bien gérés, les stablecoins sont susceptibles de faire face à des ruées, et d’éventuelles ventes forcées des actifs soutenant les stablecoins pourraient générer des chocs de financement pour les entreprises et les banques, se répercutant sur le système financier plus large.

À cette fin, le document a utilisé une variété de tokens, de blockchains et de services financiers dans ses exemples, en se concentrant particulièrement sur Terra/Luna pour sa valeur informative et afin d’évaluer l’effet d’une ruée sur les stablecoins.

« Les protocoles ayant une exposition plus élevée à ces stablecoins sont également ceux qui seraient davantage affectés par d’éventuels chocs frappant l’écosystème DeFi à la suite de ruées sur les stablecoins », a-t-il noté.

Présentation du modèle DeFi Stack Reference (DSR)

Dans son document, la BIS présente le modèle DeFi Stack Reference (DSR) afin de conceptualiser la manière dont les couches et les composants de tels systèmes peuvent être conçus et interconnectés pour faciliter le transfert de valeur. À travers le prisme du modèle DSR, la BIS aborde les aspects techniques de trois couches: règlement, applications et interfaces.

En parlant de la couche de règlement, l’auteur indique que celle-ci est responsable de l’exécution des transactions financières et du respect des obligations de toutes les parties impliquées. Ce processus implique la résolution de conflits potentiels et l’obtention d’un consensus sur l’état actuel d’un système. Dans la DeFi, cette fonctionnalité est généralement fournie par une DLT, des plateformes telles qu’Ethereum ou Solana offrant également un environnement d’exécution pour les contrats intelligents, qui constituent les composants essentiels de tous les protocoles DeFi.

Ces plateformes DLT possèdent des tokens natifs comme l’ETH qui représentent et transfèrent de la valeur. Ces tokens natifs, appelés actifs cryptographiques, se situent à l’intersection de la couche de règlement et de la couche d’application DLT, indique le document.

Quant à la couche d’application, le document indique qu’elle comprend des applications implémentées via des contrats intelligents, qui sont à leur tour divisées en actifs cryptographiques, protocoles DeFi et compositions DeFi.

Les actifs cryptographiques sont définis comme des applications DLT qui facilitent le transfert de valeur à travers l’écosystème DeFi. Ils sont créés en implémentant des « contrats de token » spécifiques, qui peuvent être fongibles en maintenant un registre d’adresses de comptes et de soldes, ou non fongibles en enregistrant la propriété du token.

Un protocole DeFi, quant à lui, est défini comme une application DLT implémentée par un ensemble de contrats intelligents, utilisant des actifs cryptographiques et offrant certaines fonctionnalités de services financiers. Cette fonctionnalité se réalise via des fonctions financières telles que la mise à disposition de collatéral. Les échanges décentralisés (DEX), les protocoles de prêt et les protocoles de dérivés ont été identifiés comme les principales catégories décrivant la plupart des protocoles DeFi pertinents existants.

Les compositions DeFi sont définies comme un type spécifique de protocole DeFi qui permet de mettre en œuvre de nouveaux services financiers en utilisant les services d’autres protocoles DeFi, tels que les agrégateurs DEX et les agrégateurs de rendement.

Enfin, la couche d’interface, qui n’est pas détaillée dans le document, correspond à des applications DLT implémentées sous forme de contrats intelligents et offrant des interfaces programmatiques aux développeurs. Elles ne proposent aucun outil graphique interactif aux utilisateurs finaux.

Ces applications DeFi offrent des interfaces front‑end pour faciliter l’interaction avec la logique des contrats intelligents, généralement réalisées via des applications non‑blockchain, telles que des applications Web ou mobiles. Cette couche agit principalement comme un cadre pour fournir des paramètres d’entrée à la couche d’application DLT.

« Chacune de ces couches du stack DeFi est associée à des entités du monde réel dans un écosystème plus large », indique le document.

L’auteur ajoute que les validateurs sont incités économiquement à traiter les transactions et à exécuter des programmes sur la couche la plus basse. Et les utilisateurs finaux peuvent participer à la gouvernance d’un protocole en tant que parties prenantes ou interagir avec une application DeFi via des interfaces utilisateur.

Domaines d’intérêt au‑delà des marchés cryptographiques

Le document examine l’intégration de la DLT avec l’infrastructure financière existante, ainsi que de nouveaux documents de travail qui décrivent comment de tels systèmes pourraient fonctionner. Il souligne en outre la scalabilité de la blockchain et la tokenisation à grande échelle comme des composantes technologiques importantes permettant aux entreprises, aux banques et aux autres institutions financières traditionnelles de participer à la DeFi. La tokenisation est également perçue comme un cadre réglementaire adapté pour générer des chocs de financement dans le système financier plus large.

Le rapport décrit comment les nouveaux paradigmes financiers pourraient échapper à certaines des réglementations financières existantes et comment les indices, les stablecoins algorithmiques, les monnaies adossées à des actifs à revenu fixe et d’autres innovations peuvent soutenir la DeFi.

Il examine ensuite comment la DeFi peut offrir l’accès à un large éventail de services financiers en utilisant des primitives telles que les contrats intelligents et les registres distribués pour permettre des fonctions financières impossibles avec la finance traditionnelle, comme la création de nouveaux marchés, le prêt et l’investissement décentralisés, les actifs tokenisés, le trading de dérivés, la fourniture de liquidité et la création de marché automatisée.

Dans leur document, les auteurs ont également déclaré que l’automatisation algorithmique, la transparence et l’ingénierie financière compétitive sont des sujets d’intérêt qui dépassent largement les seuls marchés cryptographiques. L’ingénierie compétitive, en particulier, a été considérée comme la composabilité, combinant des contrats intelligents pour créer des produits financiers complexes et originaux.

Le document indique que les récents épisodes de turbulences sur les marchés ont également suscité un débat sur la nécessité et la manière de réguler l’industrie DeFi. Il note que la montée de la DeFi a été accompagnée de nombreux incidents avec une perte totale cumulée dépassant les 3 milliards de dollars, soulignant les risques liés aux vulnérabilités techniques et à leur amplification due à la nature interconnectée des protocoles DeFi.

Il explore ensuite les défis réglementaires associés à la DeFi, tels que l’opacité de la décentralisation de certains protocoles, les risques liés aux leviers distribués, et la nécessité de démêler les véritables lacunes réglementaires entre la DeFi et la législation financière actuelle.

En examinant comment la DeFi pourrait être régulée afin d’atteindre les objectifs réglementaires tout en favorisant l’innovation, il étudie le potentiel de la technologie réglementaire (RegTech), comme les contrats intelligents, pour connecter la DeFi aux infrastructures de chaîne de valeur des services financiers existants.

Cela peut permettre l’intégration de exigences réglementaires tout en aidant à contrôler le risque grâce à l’implantation de systèmes de surveillance des activités. Le rapport décrit également les considérations politiques à prendre en compte pour garantir des résultats adaptés au contexte et une reconcentration d’une partie des risques associés aux cas d’utilisation de la DeFi.

Il examine comment les évolutions technologiques ont fait passer la DeFi de son idéal utopique sous‑jacent à une évolution plus pragmatique, ainsi que la façon dont les cryptomonnaies, la technologie financière (fintech) et la technologie réglementaire (regtech) permettent à la technologie d’être utilisée dans la finance mondiale, la finance traditionnelle et les centres financiers.

Les analyses couvrent également les avancées en fintech, regtech et cryptomonnaies et offrent une approche plus rationalisée de la conformité réglementaire, de la gestion des risques et de la formation du capital.

En fin de compte, ce rapport fournit un aperçu complet de la technologie à l’origine de la finance décentralisée (DeFi) et de son impact potentiel sur le futur de la finance.

Le document, en conclusion, appelle à ce que les recherches futures se concentrent sur une compréhension plus approfondie du risque systémique, incluant les flux de tokens et les dépendances des protocoles au sein de l’écosystème crypto, ainsi que sur l’examen des retombées potentielles vers et depuis le système financier traditionnel. En particulier, les recherches futures devraient se pencher sur la question de savoir si et comment intégrer davantage la DeFi dans la fintech et l’écosystème financier traditionnel.