Explication du cadre européen en matière de valeurs mobilières numériques

L'Europe continue de s'affirmer comme l'une des régions les plus influentes dans la construction de l'avenir des titres numériques. Si l'adoption initiale des cryptomonnaies sur le continent a été fragmentée selon les juridictions, la croissance des security tokens et la tokenisation réglementée ont incité les décideurs politiques à adopter des approches plus claires et structurées en matière de finance basée sur la blockchain.

Les titres numériques permettent la numérisation d'actifs financiers traditionnels tels que les actions, les obligations, les fonds d'investissement et l'immobilier. Ce processus, appelé tokenisation, permet d'émettre, de gérer et de transférer des actifs sur une infrastructure blockchain tout en respectant la réglementation boursière. En Europe, cette évolution a accéléré l'innovation réglementaire plutôt que de susciter des résistances.

De MiFID II à MiCA et au régime pilote DLT

Aux débuts du marché des titres numériques, une grande partie de l'activité européenne en la matière relevait de cadres réglementaires existants tels que MiFID II. Si MiFID II régit encore aujourd'hui de nombreux services d'investissement et instruments financiers, l'Union européenne a depuis introduit une réglementation visant à encadrer plus directement les actifs numériques.

Le règlement MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) offre un cadre harmonisé pour les crypto-actifs qui ne sont pas considérés comme des instruments financiers, tandis que le régime pilote DLT de l'UE permet une expérimentation encadrée du négoce et du règlement de titres tokenisés sur la blockchain. Ensemble, ces initiatives ont réduit l'incertitude réglementaire pour les institutions qui explorent la tokenisation et les infrastructures de marchés de capitaux sur la blockchain.

Principales juridictions européennes faisant progresser la tokenisation

Liechtenstein

Le Liechtenstein s'est imposé comme l'une des juridictions les plus novatrices d'Europe en matière de finance basée sur la blockchain. Sa loi sur les fournisseurs de services de jetons et de technologies de confiance (TVTG), souvent appelée loi sur la blockchain, offre une large sécurité juridique aux actifs tokenisés pour de multiples cas d'utilisation.

En reconnaissant explicitement les droits et actifs tokenisés en vertu du droit civil, le Liechtenstein permet une intégration harmonieuse des titres numériques dans les systèmes financiers et juridiques existants. Cette clarté a séduit les banques, les émetteurs et les fournisseurs d'infrastructures en quête d'un cadre réglementaire prévisible.

Allemagne

L'Allemagne, initialement tolérante envers les cryptomonnaies, est devenue l'un des marchés d'actifs numériques les plus structurés d'Europe. Le pays reconnaît la conservation de cryptomonnaies comme un service financier réglementé et soutient l'émission de titres numériques en vertu de sa loi sur les valeurs mobilières électroniques (eWpG).

Les institutions financières allemandes sont de plus en plus actives sur le marché des obligations tokenisées, des fonds et des produits structurés, renforçant ainsi le rôle de l'Allemagne en tant que marché institutionnel de premier plan pour les titres numériques.

Suisse

Bien que n'étant pas membre de l'UE, la Suisse demeure un pilier central de l'écosystème européen des actifs numériques. Sa loi sur les registres distribués (DLT) a modernisé le droit suisse des valeurs mobilières afin de soutenir explicitement les titres basés sur la technologie des registres distribués, contribuant ainsi à établir un cadre juridique clair pour les instruments financiers tokenisés.

La FINMA continue de classer les tokens en catégories paiement, utilité, actifs et hybrides, offrant ainsi aux émetteurs un traitement réglementaire prévisible. La Crypto Valley de Zug demeure l'un des pôles mondiaux d'innovation blockchain les plus importants.

Estonie

L'Estonie a été l'un des premiers pays à délivrer des licences pour les cryptomonnaies, en accordant un grand nombre d'autorisations lors de la période de forte croissance initiale. Par la suite, le pays a considérablement durci ses exigences, révoquant de nombreuses licences et relevant les normes de conformité.

Si cela a réduit les activités spéculatives, cela a renforcé la crédibilité de l'Estonie en tant que juridiction axée sur les entreprises blockchain conformes à la réglementation plutôt que sur l'arbitrage réglementaire.

Malta

Malte s'est positionnée très tôt comme une « île de la blockchain » en adoptant une législation spécifique aux actifs financiers virtuels. Bien que l'enthousiasme initial ait été plus rapide que l'adoption, le cadre maltais a contribué à établir des précédents réglementaires qui ont ensuite été perfectionnés dans toute l'Europe.

Aujourd'hui, Malte reste un marché pertinent pour les entreprises d'actifs numériques cherchant à accéder au marché de l'UE, même si la concurrence des grands centres financiers s'est intensifiée.

United Kingdom

Après le Brexit, le Royaume-Uni a adopté une approche indépendante en matière de réglementation des actifs numériques. Les autorités britanniques font la distinction entre les security tokens, les stablecoins et les crypto-actifs non réglementés, en accordant une importance croissante à l'intégrité du marché et à la protection des consommateurs.

Le gouvernement britannique a manifesté son intérêt pour les titres tokenisés, le règlement en stablecoins et l'infrastructure de marché à registre distribué, positionnant ainsi Londres pour rester compétitive sur les marchés financiers mondiaux.

France

La France a adopté l'une des premières approches structurées d'Europe en matière d'émission de jetons grâce à son régime de visa ICO optionnel. Depuis, elle a continué à affiner son cadre réglementaire relatif aux actifs numériques sous la supervision de l'AMF.

La France s'est imposée comme une juridiction de premier plan dans le domaine des cryptomonnaies institutionnelles, attirant d'importants gestionnaires d'actifs, des banques et des plateformes de tokenisation opérant dans un cadre réglementaire clair.

Jetons de sécurité européens : du concept à l’infrastructure

Ce qui n'était au départ qu'une phase d'expérimentation durant l'ère des STO s'est transformé en une infrastructure de niveau institutionnel. Partout en Europe, les régulateurs se concentrent désormais moins sur les levées de fonds spéculatives et davantage sur les obligations tokenisées, les fonds, les systèmes de règlement et l'efficacité des marchés de capitaux.

Alors que la finance mondiale poursuit sa transition numérique, l'approche européenne, privilégiant la réglementation, pourrait bien constituer son principal atout. Plutôt que de se précipiter sur la déréglementation, les juridictions européennes rivalisent pour devenir les plateformes les plus fiables et les plus évolutives pour les titres numériques.