Newmont (NEM): Kultainen lippu kovaan rahaan

Kultaisen ikuisen loiste

Kun puhutaan metallien louhinnasta, suurin osa huomiosta kohdistuu teollisuusmetalleihin, massiivisista raudan tuotantomääristä ja alumiinista aina erikoisempiin tuotteisiin, kuten tungsteniin, platinaan, reniiniin, rodiumiin tai uraniumiin (seuraa linkkejä saadaksesi yksityiskohtaisen sijoitusraportin jokaisesta näistä metalleista).

Yksi metalli kuitenkin kiinnittää yleisön ja sijoittajien huomion enemmän kuin mikään muu, huolimatta sen vähäisestä teollisesta käytöstä: kulta.

Kultaa on käytetty ikuisuuden alusta voimankuvan, ylellisyyden ja vaurauden symbolina. Se on myös kauimmaksi menneisyyteen ulottuva ja historian pisimpään kestänyt valuutan muoto. Nykyäänkin kulta on yksi kansallisten keskuspankkien tärkeimmistä reservivarannoista, muodostaen globaalin rahoitusjärjestelmän vakauden perustan.

Silti hetken aikaa vaikutti siltä, että kullan parhaat päivät olivat menneisyydessä, ja arvostettuja taloustieteilijöitä kutsuttiin siitä “barbaariseksi relikviaksi”. Kun Yhdysvaltain dollari menetti kultaan sidottavuutensa 1970‑luvun alussa, vaikutti siltä, että kulta ei enää olisi merkittävä rahoitusvarallisuus.

Tämä muuttui viime kuukausina, kun kulta on jatkuvasti rikkonut uusia ennätyshintoja ja on viime vuosikymmeninä ylittänyt S&P500‑indeksin tuoton.

Tämä tuo luonnollisesti jälleen huomion kultakaivajiin, joiden katteet voivat parantua dramaattisesti kullan hinnannousun myötä. Ja ensimmäisenä on maailman suurin kultakaivaja tuotantomääriltään: Newmont.

Kulta saavuttaa uusia ennätyshintoja

Koska kullan ja Yhdysvaltain dollarin (USD) välinen vaihtokurssi lopetettiin vuonna 1971, on ollut kaksi kullan nousumarkkinaa 1970‑luvuilla ja 2000‑luvuilla. Olemme nyt keskellä uutta nousua, erityisesti kullan voimakkaan nousun myötä vuosina 2024 ja 2025.

Lähde: Google Finance

Kullankin nousun merkittävä ajuri on ollut taloushuolenaiheet ja Yhdysvaltain dollarin hallitsevan aseman pysyvyys globaalissa rahoitusjärjestelmässä.

Tämä on osittain ajanut nykyistä kullan nousumarkkinaa, kun Yhdysvaltain hallitus on kerännyt velkaa ennennäkemättömällä tavalla. Samanaikaisesti nousevat korot ovat nostaneet korkomaksut yli 1 trillion USD:n rajan ensimmäistä kertaa.

Lähde: Federal Reserve Bank of St Louis

Vertailun vuoksi tämä on suurempi kuin Yhdysvaltain puolustusbudjetti, joka itsessään on 40 % maailmanlaajuisesta sotilasmenosta.

Kasvavat ja moninaiset huolenaiheet

Toisin kuin aiemmat kullan nousumarkkinat, tämä on useiden tekijöiden yhteisvaikutuksen tulos, eikä pelkästään Yhdysvaltain budjettialijäämien ja velan huolen vuoksi.

Muutamia esimerkkejä:

• Trumpin asettamat tullit ovat luoneet tilanteen, jossa tulevat kullan tuonnit Yhdysvalloissa voivat olla vaikeita, mikä on aiheuttanut kiihdytyksen kullan siirtämiseksi Lontoosta Yhdysvaltain holveihin.
• Fort Knoxissa säilyvän kullan todellinen määrä on noussut kysymykseksi sekä Elon Muskin että presidentti Trumpin toimesta, ja auditointipyyntö on sen jälkeen kadonnut mystisesti.
• Globaalit kansainväliset jännitteet ovat huippukorkeudella: NATO saattaa hajota, Kanada ja Grönlanti mahdollisesti Yhdysvaltain liitännässä, Euroopan maat Venäjän kanssa sotatilanteen partaalla, kaaos Lähi-idässä (Israel, Gaza, Libanon, Syyria, Jemen, Iran jne.) sekä USA‑Kiina‑kilpailu ei rauhoitu.

Lisätietoja näistä tekijöistä, jotka johtavat kullan ennätyshintoihin, löytyy helmikuussa 2025 julkaistusta artikkelista: “Kultapula aiheuttaa ennätyshintojen nousun”.

Tämä asettaa kullan suotuisaan valoon jopa parhaiten menestyviä omaisuuseriä, kuten S&P 500:a.

“USD‑laskelmissa kulta on kasvanut 9,99‑kertaiseksi vuodesta 2000, ylittäen selvästi S&P 500:n, joka on kasvanut 4,34‑kertaiseksi samana aikana. Tämä osoittaa, että kulta on tuottanut yli kaksinkertaisesti S&P 500:n tuoton 25 vuoden aikana.”

Sijoittaminen kultakaivajiin

Historiallisesti kullan nousumarkkinassa hinnannousut ovat tapahtuneet peräkkäisissä vaiheissa:

• Kultatuotteen nousu johtuu taloudellisen vakauden huolista, jolloin kulta ylittää osakkeet.
  • Tämä luo kannustimen lisätä kullan altistusta ja vähentää urariskin mahdollisuutta.
• Instituutiosijoittajien varat virtaavat suurimpiin kultakaivajiin, sillä kullan osakkeet tarjoavat usein paremman altistuksen (ja osingot) kuin metallinen kulta likviditeettiä ja tuottoa tarvitseville instituutioille.
• Keskikokoiset ja myöhemmin pienemmät kultakaivajat nousevat osakekurssissa myöhemmin.
• Lopuksi nousun lopussa nuoremmat kaivajat (joita ei vielä tuoteta) joutuvat spekulatiivisen toiminnan kohteeksi.

Tähän mennessä malli näyttää pitävän paikkansa, sillä suurimpien kultakaivajien osakkeet ovat juuri alkanneet reagoida perusraaka-aineiden hintojen räjähdysmäiseen nousuun, ja nuoret kultakaivajat eivät ole reagoineet lainkaan.

Kuitenkin suurimpien kultakaivajien osakekurssit ovat alkaneet palautua, ja Newmont johtaa tätä nousua.

Kultakaivosalan yleiskatsaus

Koska kulta on niin harvinaista maankuoren sisällä, vain harvat kaivosalueet maailmassa pystyvät tuottamaan suuria määriä sitä.

Tämä on myös erittäin tekninen ala, jossa kannattava, alhaisen kustannuksen tuotanto on vaikea saavuttaa, yleensä yhdistämällä geologia (ei liian syvä ja riittävän rikas malmi) ja syvä asiantuntemus louhinnassa, murskauksessa ja raaka-aineiden puhdistuksessa.

Keskimäärin useimmat kultamassat tuottavat vain 1‑10 g kultaa tonnia kohti raakamateriaalia maanalaisissa kaivoksissa, ja usein vielä vähemmän avolouhoksissa. Tämä tekee alasta energia‑ ja pääomaintensiivisen.

Lähde: Mining News North

Lähde: Unsplash

Tuotannon perusteella Newmont on selvästi suurin tuottaja. Se on nyt selvästi etumatkalla lähimmistä kilpailijoistaan, Barrick Goldista, sen jälkeen kun Newcrest ostettiin vuonna 2023 16,8 miljardia dollaria. Tätä seurasi toinen ostos GoldCorpin ostaminen 10 miljardia dollaria vuonna 2019.

Lähde: Mining Visuals

Newmontin yleiskatsaus

Newmont numeroin

Newmont perustettiin vuonna 1921 ja se on ollut julkisesti noteerattu tasan vuosisadan ajan vuodesta 1925.

Vuonna 2024 Newmont tuotti 6,8 miljoonaa unssia kultaa ja 153 000 tonnia kuparia.

Newmontilla on alan suurimmat kultavarannot maassa, 136 miljoonaa kultaa unssina, sekä lähes 600 miljoonaa hopeaa unssina ja 30 miljardia paunaa kuparia (15 miljoonaa tonnia).

Kun verrataan nykyisiin tuotantomääriin, tämä riittäisi noin 20 vuoden kulta‑varantoihin ja lähes vuosisadan kuparivarantoihin. Jos lisätään “resurssi”‑kategoria (todennäköiset, mutta ei varmistetut mineraalivarannot), kokonaiskultavaranto on todennäköisesti vähintään 300 miljoonaa unssia.

Lähde: Newmont

Kaiken kaikkiaan yhtiö aikoo pitää nykyiset tuotantomäärät pitkällä aikavälillä, laajentamalla kaivoksia kompensoiden ehtymistä (katso alla pääasialliset laajennukset).

Tämä metallituotanto tuotti 18,6 miljardia dollaria liikevaihtoa ja 2,9 miljardia dollaria vapaan kassavirran.

Tästä kassavirrasta 1,1 miljardia dollaria jaettiin osakkeenomistajille osinkojen muodossa, ja 1,2 miljardia dollaria osakkeiden takaisinostojen kautta.

Kultateollisuus käyttää AISC‑standardia (All‑In Sustaining Cost) mittaamaan “todellista” louhintakustannusta, kun otetaan huomioon pääomamenot ja käyttökulut. Newmontin AISC on 1,620 USD per unssi, lähes puolet viimeisimmästä hintatasosta.

Lähde: Newmont

Newmontin omaisuudet

Suurin osa Newmontin kaivosomaisuuksista sijaitsee Amerikoissa ja Australiassa, eikä Euroopassa tai Aasiassa ole yhtään, ja vain pieni osa Afrikassa. Maailmanluokan kaivosomaisuuksista (“Tier 1”) suurin osa sijaitsee Australiassa ja Pohjois‑Amerikassa.

Tämän seurauksena Newmontin kaivokset katsotaan yleisesti geopoliittisesti turvallisemmiksi, erityisesti länsimaisille sijoittajille.

Lähde: Newmont

Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että yhtiö olisi täysin suojassa oikeudellisista riskeistä, erityisesti Latinalaisen Amerikan pitkäaikaisessa konfliktisessa historiassa suurten kaivosyritysten kanssa.

Vaikka kaikkien kaivosten yksityiskohtainen tarkastelu olisi liian pitkä, muutamia keskeisiä kohteita voidaan käsitellä tarkemmin.

Australian kaivokset

Cadia ja Tanami ovat molemmat Australian kultakaivoksia, jotka laajentuvat useiden vuosikymmenten tuotannon jälkeen.

Cadia on yksi maailman suurimmista kulta‑kuparikaivoksista. Sen laajennus on edelleen käynnissä, nykyinen tuotanto on 597 000 unssia kultaa vuodessa.

Samaan aikaan Tanami Expansion 2:n odotetaan aloittavan tuotannon toisella puoliskolla 2025, nostaen tuotantoa 150 000‑sta 200 000 unssiin vuodessa ja 600 000 unssiin viiden ensimmäisen vuoden aikana, samalla kun käyttökustannuksia lasketaan noin 10 %.

Lähde: Newmont

Boddington on toinen merkittävä Australian kaivos, jonka odotetaan tuottavan noin 30 % enemmän kultaa vuonna 2027.

Kaivokset Amerikoissa

Peñasquito on Meksikossa sijaitseva kaivos, joka tuottaa kultaa, hopeaa, lyijyä ja sinkkiä vuodesta 2009, ja on maailman viidenneksi suurin hopeakaivos. Se ostettiin Goldcorpilta vuonna 2019. Vuonna 2025 sen odotetaan hyödyntävän korkeampia kultamalmien laatuja, mikä nostaa tuotantoa 30 %.

Pohjoisen Nevadan kultakaivokset ovat nyt 61,5 % Barrickin omistuksessa ja 38,5 % Newmontin. Näihin sisältyy 10 maanalaisia ja 12 avolouhoksia. Niiden yhteistuotanto on 1,12 miljoonaa unssia kultaa vuodessa, mikä tekee niistä yhden Newmontin tärkeimmistä omaisuuksista.

Muut: Afrikka ja Papua-Uusi-Guinea

Ahafo‑kompleksi Afrikassa laajenee uudella Ahafo Northilla, jonka odotetaan käynnistyvän 2025, tuottaen noin 750 000 unssia kultaa vuodessa.

Lihir sijaitsee Papua-Uusi-Guineassa ja oli alun perin Newcrest‑projekti. Sen odotetaan tuottavan vähintään 30 % enemmän kultaa vuoteen 2028 mennessä.

Luovutukset

Keskittyäkseen suuriin projekteihin ja vähentääkseen pienempien häiriötekijöitä, yhtiö on luovuttamassa monia “ei‑ydin”‑omaisuuksia, ja useiden myyntien odotetaan toteutuvan kesäkuuhun 2025 mennessä.

Lähde: Newmont

Tämä päättää Newmontin kehityksen maailman suurimmaksi kultakaivajaksi Newcrest‑ostoksen jälkeen, keskittyen mega‑kaivosten tekemiseen tärkeimmäksi toiminnakseen, eikä moniin pienempiin projekteihin.

Yhtiön lopullinen asema on omistaa kaikki kuudesta suurimmasta kultakaivoksesta sekä yli puolet maailman parhaista Tier 1‑kultakaivoksista (Carlin Nevada on yhteisyritys).

Lähde: Newmont

Newmontin tulevaisuus

Koska yhtiö on jo valtavan suuri, sen ei todennäköisesti kasva merkittävästi, ellei se tee toista mega‑ostoa kuten Newcrestin kanssa. Tämä pätee myös suunniteltuihin kaivosten laajennuksiin, sillä ne kompensoivat pienempien kaivosten vähenemistä ja ei‑ydin‑kaivosten luovutuksia.

Kuitenkin on yhtä todennäköistä, että tuotanto pysyy nykyisellä tasolla vuosikymmeniä.

Kaiken kaikkiaan yhtiön arvostus tulisi perustua nykyisiin tietoihin enemmän kuin kasvun odotuksiin, mikä tuo huomion yhtiön kustannuksiin ja kullan hintoihin.

Newmontin kehittyvät katteet

Kaivostoiminta on liiketoimintaa, joka on herkkä inflaatiolle, koska se on erittäin pääomaintensiivistä. Siksi mikä tahansa pitkän aikavälin projekti voi helposti ylittää budjetin, jos työvoiman ja tarvikkeiden hinnat nousevat.

Samaan aikaan, toisin kuin muut kaivostyöntekijät, kultakaivajat hyötyvät siitä, että kulta hyötyy voimakkaasti inflaatiokausista, kun sijoittajat etsivät turvaa metallista valuutan arvon heikentymistä vastaan.

Nykyisin Newmontin operatiiviset kustannukset jakautuvat suunnilleen puoliksi työvoimaan ja puoliksi materiaaliin & energiaan.

Lähde: Newmont

Yhtiö ennustaa tulevat tulonsa oletuksella, että kullan hinta on 2 500 USD/unssi, kuparin 9 730 USD/tonni ja öljyn 80 USD/barreli. Kirjoitushetkellä nämä oletukset vaikuttavat konservatiivisilta, sillä markkinahinnat ovat vastaavasti 3 023 USD/unssi, 9 813 USD/tonni ja 68 USD/barreli.

Jokainen 100 USD/unssi nousu kullan hinnassa yli 2 500 USD/unssi tuottaa Newmontille 517 miljoonaa dollaria lisää tuloja.

Tämä on selvästi se hintaherkä luku, jota yhtiön sijoittajien tulisi seurata ja pyrkiä ennustamaan tarkasti.

Lähde: Newmont

Newmontin kestävyys

Kun sijoitetaan poimintateollisuuteen, kuten öljyyn & kaasuun, puuhun tai kaivoksiin, sijoittajien on otettava huomioon mahdolliset skandaalit, katastrofit ja muut ympäristö‑ tai sosiaaliset ongelmat, jotka johtuvat näiden resurssien tuotannosta.

Newmont pyrkii aktiivisesti olemaan kestävyysjohtaja kultakaivajien joukossa. Merkittävästi se on sijoittunut:

• #2‑ksi 100:sta vaatetus‑ ja poimintayrityksestä vuoden 2023 Corporate Human Rights Benchmark -listauksessa.
• Yläkymmenosaan ISS‑yritysluokitus kaivosalan sisällä.
• Läpinäkyvin yritys koko S&P 500‑indeksissä Bloomberg ESG Disclosure Score -tuloksen mukaan.
• A‑luokitus ilmastotoimissa CDP Climate -pisteytyksen mukaan.

Vaikka nämä merkittävät arviot eivät takaa, että mitään ei tapahtuisi, ne asettavat yhtiön omalle luokalleen ympäristöriskien suhteen ja tarjoavat sijoittajille näkyvyyttä.

Newmontin talous ja jakelu

Joulukymmenvuotisena pörssiyhtiönä ja alansa johtajana yhtiö on sitoutunut jakamaan voittoja osakkeenomistajille pitkään.

Sen ilmoitettu politiikka on ylläpitää “stabiilia ja ennustettavaa vuosittaista tavallista osinkoa”, tällä hetkellä noin 1 USD/osake.

Kolmen miljardin dollarin käteisen ylläpitäminen on myös olennaista likviditeetin, osinkojen saatavuuden ja yhtiön yleisen vakauden turvaamiseksi. Velka on tällä hetkellä 7,9 miljardia dollaria, ja johto pyrkii pitämään sen alle 8 miljardia dollaria lähitulevaisuudessa.

Osakkeiden takaisinostiohjelma on valtuutettu enintään 3 miljardiin dollariin lokakuuhun 2026 asti.

Pitkäaikainen asema yhtiöllä tulisi säilyä 1,5 miljardia dollaria uudelleenkohdennettua ylläpitävää pääomaa (toiminnan vakaaseen jatkumiseen) sekä 1,3 miljardia dollaria orgaanista kehitystä mineraalivarantojen ylläpitämiseksi tulevina vuosikymmeninä.

Yhteenveto

Newmont, yhdistämällä strategisia yritysostoja, uusien maailmanluokan kaivosten etsintää ja orgaanista kasvua, on ottamassa johtavaa asemaa suurimpana ja näkyvimpänä kultakaivayrityksenä maailmassa. Se on myös merkittävä hopean ja kuparin tuottaja.

Kulta näyttää astuvan pitkään hintojen noususykliin, jota ohjaavat monien kriisien yhteensulautuminen: rahapoliittinen, velkakriisi, geopoliittinen, luottamusongelmat jne. Tässä kontekstissa likviditeetin virtaus kultasektoriin hyödyttää ensisijaisesti turvallisimpia ja likvideimpiä omaisuuseriä.

Lisäksi viimeisten kahden vuosikymmenen passiivisen sijoittamisen suosion trendi tukee tätä, sillä Newmont on suurin omistaja joistakin suurimmista kultakaivaja‑ETF:istä, kuten VanEck Gold Miners ETF.

Niinpä sijoittajille, jotka eivät halua suoraa altistusta kullalle fyysisinä kultaharkkoina tai -patjoina, Newmont voi olla erinomainen vaihtoehto. Se tuottaa myös maltillisen osinkotuoton, mikä auttaa tasoittamaan usein hyvin epävakaata osakekurssia.

Uusimmat uutiset Newmontista