Kymmenen akkumineraalien ja energiasiirtymän kaivosyhtiötä: vuoden 2023 katsaus

Metallit ovat uusi öljy

Tämä vuoden 2023 historiallinen katsaus tarkastelee kaivosyhtiöitä ja energiasiirtymän materiaaleja. Uusiutuva energia voi vähentää fossiilisten polttoaineiden tarvetta, mutta sähköautot, aurinkopaneelit ja tuulivoimalat tarvitsevat erityisiä raaka-aineita. Luvut, suunnitelmat ja arvostukset kuvaavat tuota ajankohtaa, ellei myöhempää muutosta erikseen mainita.

Lähde: Rio Tinto

Sähköautojen laajempi käyttö kasvattaa muun muassa grafiitin, kuparin, litiumin, piin, koboltin, mangaanin, nikkelin ja harvinaisten maametallien kysyntää teknologiasta riippuen. Alkuperäinen katsaus esitti kyseisen sektorin kuparitarpeelle 110.000 tonnia vuonna 2020 ja 3.119.000 tonnia vuonna 2040 kestävän kehityksen skenaariossa sekä 951.000 tonnia ilmoitettujen politiikkatoimien skenaariossa. Kyse oli skenaarioista, ei koko maailman kuparikysynnästä tai varmoista ennusteista.

Puhtaan energian siirtymän mineraalitarpeet — IEA

Sähköverkot käyttävät kuparia ja alumiinia. Kevyempää alumiinia käytetään usein ilmajohdoissa, kuparia taas maanalaisissa ja merenalaisissa kaapeleissa. Osa tuulivoimaloista käyttää harvinaisia maametalleja sisältäviä kestomagneetteja. Alkuperäinen katsaus mainitsi noin 20 grammaa hopeaa aurinkopaneelia kohti, mutta määrä riippuu tekniikasta, koosta ja valmistusvuodesta. Kiteisen piin paneeleissa käytetään myös monikiteistä piitä ja kuparia. Sähköautot, energian varastointi ja sähköverkot ovat tärkeitä mineraalikysynnän kasvun lähteitä IEA:n vuoteen 2040 ulottuvissa skenaarioissa.

Puhtaan energian siirtymän mineraalitarpeet — IEA

Mikä metalli?

Monen materiaalin kysyntä voi kasvaa energiasiirtymässä. Sijoittajan on siksi arvioitava, minkä materiaalin markkinaan ja mihin yritykseen hän haluaa sijoittaa.

Yksi tarkasteltava metalli on kupari. Se johtaa hyvin sähköä ja sitä käytetään akuissa, ajoneuvoissa, sähköverkoissa ja energiantuotannossa. Alumiini on kuitenkin monissa verkkosovelluksissa myös käyttökelpoinen ja edullisempi johdinmateriaali.

Lähde: Macro Trends

Toinen merkittävä metalli on litium. Litiumrautafosfaattiakut (LFP) ovat litiumioniakkujen alalaji. Monet kiinteän elektrolyytin akut käyttävät myös litiumia. Natriumioniakut puolestaan voivat toimia ilman litiumia.

Lähde: Daily Metal Price

Muita tärkeitä materiaaleja ovat nikkeli ja grafiitti. Grafiitti on hiilen muoto eikä metalli. Sitä käytetään monissa anodeissa; nikkeliä taas käytetään tietyissä katodeissa. LFP-akut eivät tarvitse nikkeliä tai kobolttia.

Kobolttia käytetään joissakin akkukemioissa, mutta moni valmistaja pyrkii vähentämään sitä tai poistamaan sen kokonaan. Tämä muuttaa kysyntänäkymiä, mutta ei yksin ratkaise tuottajan hintaa tai sijoitustuottoa.

Kiinan suuri osuus akku- ja energiamateriaalien jalostuksesta on tärkeä toimitusketjuriski. Siksi sijoittaja voi tarkastella grafiittia, harvinaisia maametalleja ja muita keskeisiä materiaaleja myös niiden tuotannon maantieteellisen keskittymisen kannalta.

Lähde: Visual Capitalist

Kymmenen akkumineraalien ja energiasiirtymän kaivosyhtiötä: vuoden 2023 katsaus

Vuoden 2023 valikoima painotti suuria ja paremmin vaihdettuja kaivososakkeita, joilla saa altistusta akkujen ja uusiutuvan energian materiaaleille. Se suosi niitä pienten malminetsintäyhtiöiden sijasta. Maantieteellinen hajautus voi pienentää keskittymäriskiä, mutta poliittiset, toiminnalliset ja markkinariskit säilyvät.

1. BHP Group Limited

BHP oli vuonna 2023 yksi suurimmista kaivosyhtiöistä, jonka toimintaan kuuluivat kupari, rautamalmi ja nikkeli. Toukokuun 2023 esitys kuvasi yli 180 miljoonaa tonnia kuparia mineraalivarannoissa laajassa resurssimerkityksessä, ei vastaavaa määrää taloudellisesti louhittavia malmivaroja. Jansenin potaskahanke oli tuolloin rakenteilla, ei vielä tuotannossa.

Lähde: BHP

Lokakuussa 2023 BHP ilmoitti sopineensa Blackwaterin ja Daunian metallurgisen hiilen kaivosten myynnistä. Kauppa toteutui 2. huhtikuuta 2024. Yhtiölle jäi muita metallurgisen hiilen toimintoja, joten se ei myynyt kaikkia hiilikaivoksiaan.

BHP esitteli suunnitelmia vähentää toiminnan päästöjä puhtaammalla sähköllä ja sähkökäyttöisellä kalustolla. Trolley assist -järjestelmä syöttää kaivoskuorma-autoihin sähköä ilmajohdoista. Akut ovat toinen kehityssuunta; käyttöönotto riippuu tekniikan soveltuvuudesta ja taloudesta.

Lähde: BHP

Tuolloinen sijoitusajatus perustui kupariin ja muihin siirtymän materiaaleihin sekä mahdollisuuteen vähentää kaivosten dieselkulutusta. Hyödyke- ja energiariskit eivät kuitenkaan poistu. BHP keskeytti Länsi-Australian nikkelitoiminnot väliaikaisesti lokakuusta 2024 alkaen.

2. Rio Tinto Group

Rio Tinto oli vuonna 2023 yksi suurimmista kaivosyhtiöistä. Rautamalmi oli merkittävä liiketoiminta, jonka rinnalla olivat kupari, alumiini ja kuparituotannon laajennussuunnitelmat.

Mongoliassa yhtiö kehitti Oyu Tolgoin maanalaista kaivosta. Joulukuussa 2022 Rio Tinto sai päätökseen Turquoise Hillin yritysoston, jonka jälkeen se omisti suoraan 66% Oyu Tolgoista ja Mongolian valtio 34%. Kyse ei ollut koko kaivoksen ostamisesta.

Vuoden 2023 esityksessä Rio Tinto arvioi tuottavansa noin 25% maailman kuparitarjonnan kasvusta seuraavalla viisivuotiskaudella. Osuus koski arvioitua kasvua, ei neljännestä koko maailman kuparituotannosta.

Rio Tinto kehittää Nuton-hankkeessaan bioliuotusta kuparin talteenottoon. Saanto riippuu malmista ja prosessiolosuhteista.

Rio Tinton alumiinin tuotannon päästöintensiteetti voi olla matalampi silloin, kun elektrolyysiin käytetään vesivoimaa. Bauksiitin jalostaminen alumiinioksidiksi ja sen muuttaminen alumiiniksi ovat eri prosessivaiheita.

Litiumhankkeisiin kuului Rincon Argentiinassa. Vuoden 2023 katsaus käsitteli myös tuolloista Jadarin litiumhankkeen keskeytystä Serbiassa. Luvat ja hankeaikataulut voivat muuttua.

Lähde: Rio Tinto

Rio Tinto tarjosi altistusta kuparille ja litiumhankkeille sekä vähäpäästöisemmälle alumiinille. Rautamalmin suuri merkitys kuitenkin teki myös teräksen kysynnästä ja erityisesti Kiinan rakentamisesta ja infrastruktuurista olennaisia liiketoiminnan tekijöitä.

3. Glencore plc (GLNCY)

Glencore toimii muun muassa kuparin, nikkelin, koboltin, hopean, kullan, sinkin, lyijyn ja kromin tuotannossa ja kaupassa.

Se tuottaa lämpö- ja metallurgista hiiltä sekä käy kauppaa energiatuotteilla, kuten öljyllä ja kaasulla. Alkuperäisen katsauksen noin kuusi miljoonaa öljytynnyriä päivässä oli historiallinen myyntivolyymi, ei yhtiön omaa öljyntuotantoa. Yhtiö toimii myös kierrätyksessä.

Lähde: Glencore

Hiili vaikutti merkittävästi Glencoren tulokseen Ukrainan hyökkäyssotaa seuranneen korkean energiahintatason aikana. Tuloksen rakenne vaihtelee hyödykehintojen ja markkinaolosuhteiden mukana.

Lähde: Glencore

Glencoren vuoden 2023 ensimmäisen puoliskon nettoinvestoinnit olivat noin 2,5 miljardia dollaria yhteensä, eivät yksinomaan kupariin. Ilmoitettuihin kauppoihin kuuluivat 30% Alunortesta ja 45% MRN:stä, Pan American Silverin jäljellä ollut 56,25% MARA-kuparihankkeesta sekä PolyMetin jäljellä ollut 18%. Alunorte/MRN-kauppa toteutui joulukuussa 2023.

Lähde: Glencore

Alkuperäinen katsaus mainitsi kirjoitushetkellä vuonna 2023 lähes 10 prosentin osinkotuoton. Kyse oli historiallisesta laskelmasta. Osingot ja osakkeiden takaisinostot voivat muuttua hiilen ja kuparin hintojen mukana.

Merkittävä hiililiiketoiminta voi olla ongelma sijoittajalle, joka etsii ilmastomyönteistä sijoitusta.

Toisaalta energiatuotteet voivat hajauttaa yhtiön tulonlähteitä, jos sekä uusiutuvan energian että hiilen kysyntä säilyy. Tämä ei tee hiilituotannosta vähäpäästöistä.

Metallurgista hiiltä käytetään perinteisessä masuunipohjaisessa terästuotannossa. Teräs on tärkeä tuulivoimaloiden materiaali; vaihtoehtoiset tuotantotavat voivat muuttaa hiilen tarvetta.

4. Southern Copper Corporation

Southern Copper (SCCO ) kuvattiin vuonna 2023 Grupo Méxicon tytäryhtiöksi, josta konserni omisti noin 88,9% ja vapaassa vaihdossa oli noin 11,1%. Katsaus sijoitti noin kaksi kolmannesta toiminnasta Meksikoon ja kolmanneksen Peruun.

Lähde: Southern Copper

Southern Copperilla oli suuret kupariesiintymät ja pitkäaikaisia tuotantosuunnitelmia. Katsaus käsitteli vuoteen 2028 suunniteltuja laajennuksia ja sijoitti sen viidenneksi suurimmaksi tuottajaksi. Nämä historialliset vertailut voivat muuttua eivätkä ne takaa pientä riskiä tai osaketuottoa.

Lähde: Southern Copper

Kupari on Southern Copperin keskeinen tuote, jonka ohella saadaan esimerkiksi molybdeeniä. Suuri osa molybdeenistä käytetään metallurgiassa, erityisesti terässeoksissa. Alkuperäinen katsaus mainitsi noin 86% terästuotannolle. Muut käyttötarkoitukset eivät kuitenkaan rajoitu pelkästään kemianteollisuuteen.

Lähde: Southern Copper

Tunnetut rikkaat esiintymät voivat vähentää joitakin epävarmuuksia, mutta geologiset, tekniset ja toiminnalliset riskit eivät katoa.

Vuoden 2023 katsaus nosti esiin Perun poliittisia ja yhteiskunnallisia riskejä, kuten muita kuparikaivoksia, esimerkiksi Las Bambasia, koskeneet laajat protestit. Myös Meksikon kaivostoiminnan uudet säännöt olivat huomionarvoisia. Lokakuussa 2023 protestoitiin lisäksi Panaman kaivossopimusta vastaan. Kyse oli eri hankkeista ja valtioista, ei yksinomaan Southern Copperin omista kaivoksista.

Kuparivarat, tuotantokustannukset ja osingot olivat osa tuolloista sijoitusperustelua. Kuten muidenkin kaivososakkeiden kohdalla, sijoitusten hajauttaminen voi vähentää yksittäiseen yhtiöön liittyvää keskittymäriskiä.

5. Freeport-McMoRan Inc.

Freeport on suuri kupariyhtiö, joka tuottaa myös molybdeeniä ja kultaa. Sen toimintaa on Yhdysvalloissa, Perussa, Chilessä ja Indonesiassa.

Vuonna 2023 Freeport rakensi Indonesian Manyar-kuparisulattoa, jonka tuolloinen kustannusarvio oli noin 3,6 miljardia dollaria ja suunniteltu käynnistys vuonna 2024. Sulatto käsittelee kuparirikastetta; se ei ole sama asia kuin malmin louhinta.

Alkuperäinen katsaus jakoi tuolloisen tuotannon suunnilleen Pohjois-Amerikan, Etelä-Amerikan ja Indonesian kesken. Alueiden suhteelliset osuudet vaihtelevat.

Freeport esitteli suunnitelmia siirtää Indonesian energiankäyttöä hiilestä nesteytettyyn maakaasuun ja lisätä uusiutuvaa sähköä muissa hankkeissa. LNG on edelleen fossiilinen polttoaine eikä tee toiminnasta päästötöntä.

Katsaus kuvasi nettovelan vähentämistä ja pääoman palautusta osakkeenomistajille muun muassa omien osakkeiden ostoilla.

Lähde: Freeport

Freeport otti Morencin kaivoksessa Yhdysvalloissa käyttöön autonomisia kuljetuskuorma-autoja. Tämä ei tarkoita koko yrityksen tai kaivoksen täydellistä automaatiota.

Hajautettu omaisuuspohja ja kaivokset Yhdysvalloissa olivat osa Freeport-McMoRanin (FCX ) sijoitusperustelua. Useat toimintamaat voivat vähentää yhden valtion riskiin keskittymistä, mutta Indonesiassa ja muualla toimimiseen liittyvät luvat, politiikka ja kustannukset säilyvät olennaisina.

6. Albemarle Corporation

Albemarle oli vuonna 2023 suuri kansainvälinen litiumin ja bromin tuottaja, jolla oli tuotantoa muun muassa Australiassa, Chilessä ja Yhdysvalloissa. Toimipaikka tai hanke Argentiinassa ei ole sama asia kuin jo käynnissä oleva litiumtuotanto siellä.

Albemarlen vuoden 2023 liikevaihto oli noin 9,6 miljardia dollaria. Tuolloiset tavoitteet jalostuskapasiteetin kolminkertaistamisesta vuoteen 2027 mennessä vuoden 2022 tasosta ja litiumtuotannon kolminkertaistamisesta vuoteen 2030 olivat suunnitelmia ja ennusteita.

Lähde: Albemarle

Mittakaava ja pitkäaikaiset sopimukset tukivat tuolloista sijoitusajatusta. Esityksen noin 80 prosentin viittaus liittyi historialliseen litiumin myyntipohjaan, ei kaikkien kemikaalien taattuun myyntiin jokaisena vuonna.

Maantieteellinen hajautus voi rajoittaa riskien keskittymistä, mutta ei tee litiumsijoituksesta turvallista. Hinnat, kustannukset, luvat ja sopimukset voivat muuttua myös kehittyneillä markkinoilla.

7. Sociedad Química y Minera de Chile S.A.

SQM oli suuri litiumtuottaja, jolla oli toimintaa Chilessä. Se tuottaa myös luonnollista kaliumnitraattia ja erikoiskemikaaleja, kuten jodia, kaliumkloridia, boorihappoa ja magnesiumkloridia.

Lähde: SQM

Huhtikuussa 2023 yhtiö kohtasi Chilen uuden litiumstrategian, joka lisäsi valtion osallistumista. Strategia jätti tilaa myös yksityisille sijoittajille.

Vuonna 2023 valtion kupariyhtiö Codelco neuvotteli yhteistyöstä SQM:n kanssa. Nimi ei ollut Coldeco, eikä kyse ollut kansallisesta litiumyhtiöstä. Salar de Atacaman silloinen sopimus ulottui vuoteen 2030.

Neuvottelut olivat vuonna 2023 kesken. Joulukuussa 2025 Codelco ja SQM muodostivat NovaAndino Litio -yhteisyrityksen, jonka toiminta ulottuu vuoteen 2060. Codelco omistaa hieman yli puolet osakkeista; johdon ja operatiivisen päätösvallan järjestelyt eroavat ennen vuotta 2031 ja sen jälkeen. Vuoden 2023 epävarmuus ei siis kuvaa myöhempää tilannetta muuttumattomana.

Alkuperäinen katsaus yhdisti vuoden 2023 kurssilaskun litiumhintoihin ja valtion osallistumista koskeneeseen epävarmuuteen. Sen mukaan kurssi oli lähes 50% vuoden 2022 lopun huippua alempana. Kyse oli historiallisesta vertailusta.

Tuolloin mainittu kaksinumeroinen osinkotuotto ei ollut taattu palkkio riskinotosta. Kurssit, tulokset ja osingot voivat muuttua.

Litiumsijoittajan on syytä seurata sähköautojen kysyntää ja vaihtoehtoisia kemioita, kuten ilman litiumia toimivia natriumioniakkuja. Hintavaihtelu on merkittävä tekijä.

8. Norsk Hydro ASA (NHYDY)

Alumiinia käytetään kevyemmissä ajoneuvoissa, infrastruktuurissa ja eräissä akkujen osissa. Sitä voidaan kierrättää toistuvasti, mutta käytännön talteenotto ja kierrätys eivät ole automaattisesti sataprosenttisia.

Alumiini on tavallinen suurjänniteilmajohtojen materiaali painonsa, kustannustensa ja rakenteensa vuoksi, ei yksinkertaisesti siksi, että kupari kuuluisi matalampaan jännitteeseen. Aurinkovoimalat käyttävät myös alumiinirunkoja. Viitattu vuoden 2022 esitys arvioi siirtymän kysynnäksi noin kuusi miljoonaa tonnia 97 miljoonan tonnin kokonaiskysynnästä ja ennusti ensimmäisen luvun yli kaksinkertaistuvan vuoteen 2030 mennessä.

Lähde: Norsk Hydro

Bauksiitin jalostaminen alumiinioksidiksi ja alumiinin tuotanto kuluttavat paljon energiaa.

Norjan vesivoima ja kierrätys tukevat Norsk Hydron vähäpäästöisempiä alumiinituotteita. Katsaus kuvasi parannussuunnitelmia vuoteen 2025 sekä nettonollatavoitetta vuoteen 2050 tai aiemmin, ei jo saavutettuja tuloksia.

Lähde: Norsk Hydro

Venäläiseen alumiinitoimitukseen liittyi poliittisia ja kauppariskejä. Venäjää ei kuitenkaan ollut suljettu kokonaan Euroopan markkinoilta vuonna 2023; EU lisäsi primäärialumiinin tuontirajoituksia helmikuussa 2025.

Vuonna 2023 kuvattuihin energiahankkeisiin kuuluivat Hydro Havrandin vihreä vety ja Hydro Rein teollisuuden uusiutuvan energian ratkaisuineen. Vianoden 30% ja Hydrovoltin 50% olivat tuolloisia omistusosuuksia. Hydro laski Vianode-osuuden 19,9 prosenttiin vuonna 2024 ja sopi myöhemmästä irtautumisesta; Hydrovolt siirtyi kokonaan Hydrolle vuonna 2025.

Matalamman päästöintensiteetin alumiini voi kiinnostaa asiakkaita, jotka haluavat pienentää jalanjälkeään. Hintapreemio ei ole varma. Vihreä vety voi korvata hiiltä tietyissä raudan suorapelkistysmenetelmissä, ei automaattisesti kaikessa teräksen tuotannossa.

Lähde: Norsk Hydro

9. Lynas Rare Earths Limited (LYSCF)

Harvinaiset maametallit eivät välttämättä ole erittäin harvinaisia maankuoressa. Taloudellisesti hyödynnettävien pitoisuuksien löytäminen ja alkuaineiden erottaminen ovat kuitenkin haastavia.

Neodyymiä ja praseodyymiä käytetään kestomagneeteissa esimerkiksi tietyissä tuulivoimaloissa ja sähkömoottoreissa sekä elektroniikassa ja puolustussovelluksissa. Kaikki moottori- tai turbiinirakenteet eivät käytä tällaisia magneetteja.

Kiinalla oli suuri osuus harvinaisten maametallien louhinnasta ja erityisesti erotuksesta. Vuoden 2023 laajemmissa kauppakiistoissa se rajoitti myös galliumin ja germaniumin vientiä; ne ovat puolijohteille tärkeitä kriittisiä alkuaineita, mutta eivät harvinaisia maametalleja. Kriittiset raaka-aineet eivät muodosta yhtä kemiallista alkuaineryhmää.

Lynas louhii harvinaisia maametalleja Australian Mt Weldissä. Kalgoorlien käsittelylaitosta kehitettiin vuonna 2023 alkukäsittelyyn Australiassa; jatkoerotus tehdään Malesiassa, ei kiinalaisilla kumppaneilla. Video näyttää rakentamisen. Tuolloinen Texasin laitoksen vuosien 2025–2026 aikataulu oli suunnitelma, ei vahvistus nykyisestä tuotannosta.

Lähde: Lynas

Toimitusten hajauttamisella on strategista arvoa. Vientirajoitukset voivat luoda mahdollisuuksia ja riskejä, mutta eivät takaa Lynasille hintapreemiota tai pysyvästi vähäistä yhteyttä muiden hyödykkeiden markkinoihin.

10. Syrah Resources Limited

Akkututkimus koskee sekä katodeja että anodeja. Litiumionikatodit sisältävät litiumyhdisteitä, eivät pääosin puhdasta litiumia. Grafiitti on yleinen anodimateriaali, mutta tekniikka ei ole lopullisesti valmis: myös piitä ja joissakin rakenteissa metallista litiumia tutkitaan ja käytetään.

Kiina ilmoitti lokakuussa 2023 tiettyjen grafiittituotteiden vientirajoituksista. Sen suuri osuus tuotannosta ja jalostuksesta lisäsi Kiinan ulkopuolisten valmistajien kiinnostusta vaihtoehtoisiin toimitusketjuihin.

Lähde: Syrah

Vuoden 2023 katsaus näki Syrahille mahdollisuuksia Mosambikin Balama-kaivoksessa ja Yhdysvaltain Vidalian aktiivisen anodimateriaalin (AAM) tehtaassa. Noin 50 vuoden arvioitu kaivosikä ei takaa keskeytymätöntä tuotantoa tai voittoa. Vidalian tuotanto alkoi vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä.

Syrah kuvasi toimintaansa Kiinan ulkopuoliseksi luonnongrafiitin integroiduksi ketjuksi. Koko-, pitoisuus- ja varantovertailut perustuivat tuolloisiin esityksiin eivätkä osoita pysyvää etumatkaa kaikkiin kilpailijoihin.

Lähde: Syrah

Grafiitti ei välttämättä ole niukka raaka-aine, mutta laatu, jalostus akkukäyttöön ja alkuperä vaikuttavat tarjontaan. Sähköautojen kasvu ja Yhdysvaltain ja Kiinan kauppajännitteet lisäsivät kiinnostusta Kiinan ulkopuolisiin toimittajiin.

Katsaus kuvasi vuoteen 2024 ulottuneita integraatiosuunnitelmia ja Teslan kanssa solmittua kaupallista suhdetta. Vuoden 2021 ostosopimus ja sen muutokset eivät ilman lisänäyttöä ole kaksi erillistä sopimusta. Ostot, tuotteen hyväksyntä ja tuotannon kasvattaminen sisältävät ehtoja ja riskejä; muiden valmistajien kiinnostus ei takaa tulevia myyntejä.