Diez empresas que apoyan la fabricación de semiconductores: análisis de 2023

Los semiconductores son el nuevo petróleo

Este análisis presenta empresas que apoyaban la fabricación de semiconductores en el contexto de 2023. Muchos productos electrónicos, desde lavadoras y automóviles hasta computadoras y teléfonos, contienen chips o circuitos electrónicos.

Los semiconductores son insumos importantes de la economía moderna y un asunto estratégico para las grandes potencias. Las computadoras, internet, la nube y, posteriormente, la inteligencia artificial y el internet de las cosas han impulsado distintas oleadas de demanda.

Fuente: Applied Materials

Muchos segmentos de esta industria se concentran en pocos proveedores. La fabricación es compleja y las empresas suelen especializarse en determinadas etapas del proceso.

TSMC e Intel (INTC )son fabricantes de chips conocidos, pero su producción necesita equipos de proveedores especializados. Estos desarrollan máquinas para una fabricación fiable de semiconductores a gran escala.

Una industria atractiva

La fabricación de semiconductores exige una precisión extraordinaria. La complejidad técnica, los costos de investigación y los largos procesos de homologación por los clientes limitan el número de proveedores destacados en muchas categorías de equipos.

Esto puede aportar poder de fijación de precios y ventajas competitivas. Sustituir equipos ya homologados en una línea puede resultar caro e interrumpir operaciones, favoreciendo relaciones duraderas con los clientes.

Las ventas financian investigación y conocimientos técnicos y pueden reforzar esas ventajas. No garantizan que nuevos competidores o tecnologías alternativas fracasen. Incluso un rendimiento técnico equivalente no siempre basta para convencer al fabricante de cambiar sus procesos.

Los proveedores pueden beneficiarse de la expansión de fábricas, pero los resultados dependen de los clientes, los controles de exportación y los ciclos de inversión. TSMC, SMIC e Intel fabrican chips; Nvidia principalmente los diseña y contrata fabricantes externos.

Fuente: Tech Insights

Diez empresas que apoyan la fabricación de semiconductores: análisis de 2023

1. ASML Holding N.V.

ASML Gráfico de precios

En 2023, ASML estaba entre los mayores proveedores de equipos para semiconductores por valor bursátil y era el único proveedor comercial de sistemas de litografía EUV, con luz ultravioleta extrema. También vendía sistemas DUV, con luz ultravioleta profunda. EUV complementa a DUV en capas exigentes, sin sustituirla en todo el proceso.

Fuente: ASML

La litografía transfiere patrones de circuitos a una capa fotosensible sobre la oblea de silicio. Etapas posteriores, como el grabado por ataque químico, utilizan esos patrones; la máquina litográfica no graba por sí sola un procesador terminado. El nombre de un nodo de proceso identifica una generación tecnológica, no necesariamente la dimensión física de una estructura concreta. Las mejoras en la litografía y otros procesos han permitido chips más densos y potentes.

EUV se emplea en determinadas capas de generaciones de proceso como 7, 5 y 3 nanómetros. La fabricación avanzada permite chips potentes para IA y nube, pero no toda aplicación de IA, 5G o realidad aumentada y virtual requiere chips fabricados con EUV.

Los controles de exportación de equipos litográficos eran un tema importante en 2023. Según ASML, las restricciones a las exportaciones de EUV ya regían desde 2019, no solamente desde el verano de 2022. Los Países Bajos preparaban en 2023 requisitos adicionales de licencia para sistemas DUV avanzados. El artículo original también citaba una noticia de diciembre de 2022 sobre una patente de Huawei relacionada con EUV. Una patente, por sí sola, no demuestra que exista un sistema comercial funcional.

La posición exclusiva de ASML en EUV comercial era mundial, no limitada a los mercados fuera de China. Sus equipos eran importantes para fabricantes avanzados, pero las ventas también dependían de licencias de exportación, inversiones de los clientes y capacidad de entrega.

EUV representaba alrededor del 46% de las ventas de sistemas de ASML en 2022, no más de la mitad de los ingresos totales del grupo. El total incluía servicios y actualizaciones. Taiwán y Corea del Sur eran grandes mercados, pero China seguía siendo importante, especialmente para DUV; no había dejado de ser un mercado relevante.

Fuente: ASML

El análisis de 2023 describía un crecimiento anual compuesto del beneficio por acción de aproximadamente el 18% desde 2010 hasta entonces. Era una comparación histórica, no una garantía de crecimiento futuro.

Las ventajas tecnológicas pueden respaldar buenas perspectivas, pero un precio elevado respecto al beneficio o al flujo de caja libre puede incorporar ya grandes expectativas.

El inversor debe evaluar la valoración, las expectativas de crecimiento y las alternativas. Un análisis de 2023 no determina el valor razonable actual de la acción.

2. Applied Materials, Inc.

AMAT Gráfico de precios

Applied Materials ofrece equipos y soluciones de ingeniería de materiales para muchas etapas de fabricación. Algunos ejemplos son películas de barrera metálicas y de óxido, películas holográficas y que cambian de color y capas metálicas con patrones formados dentro de la cámara de proceso.

Fuente: Applied Materials

Su amplia cartera atiende a diversos tipos de fabricantes de microchips. La información de la empresa de septiembre de 2022 indicaba que las suscripciones generaban alrededor del 60% de los ingresos recurrentes de piezas, servicios y software, no el 60% de todos los ingresos del grupo. La presentación de servicios de entonces indicaba una duración media de los contratos de unos 2,6 años y una renovación cercana al 90%.

La presentación de resultados del 18 de mayo de 2023 informó de 15 trimestres consecutivos de crecimiento interanual de los ingresos del negocio de servicios. Era el período comunicado en mayo de 2023, no el cierre de 2022 ni una promesa de crecimiento futuro del conjunto del grupo.

La misma presentación mostraba una reducción de casi el 30% del número de acciones en los diez ejercicios fiscales hasta 2022 y un crecimiento anual del dividendo por acción de aproximadamente el 11%. En marzo de 2023, el consejo aprobó una subida del dividendo del 23%. Son datos históricos; la rentabilidad por dividendo también depende de la cotización.

Fuente: Applied Materials

La amplia cartera proporciona exposición a las inversiones de los fabricantes de semiconductores. Sin embargo, una sola acción no ofrece la misma diversificación que un ETF sectorial.

3. Lam Research Corporation

LRCX Gráfico de precios

Tras su fabricación, un chip necesita encapsulado para conectarse a otros componentes y protegerse de daños.

Los dispositivos de memoria almacenan datos y constituyen una parte importante del mercado de semiconductores.

Las principales actividades de equipos de Lam Research incluyen deposición de películas delgadas, grabado y limpieza de obleas, además de (LRCX )soporte al cliente. La empresa apoya la fabricación de memoria y lógica y el encapsulado avanzado; su negocio no se limita a memoria y encapsulado.

En el trimestre terminado en junio de 2023, China representó el 26% de los ingresos, Corea del Sur el 24%, Taiwán el 20% y Japón el 10%. Es la distribución histórica de ese trimestre.

Fuente: LAM Research

El mercado de memoria es muy cíclico. El artículo original citaba una noticia sobre fuertes caídas de los precios de memoria en el cuarto trimestre de 2022. Una variación superior al 34% en una categoría o serie de precios no significa que todos los precios de memoria cambiaran igual. Precios más débiles pueden reducir las inversiones de los clientes en equipos.

A largo plazo, una mayor necesidad de capacidad informática puede estimular la demanda de procesos de fabricación. Las soluciones de Lam se utilizan para diferentes chips, pero afirmar que su encapsulado se emplea en la mayoría de los chips era demasiado amplio.

Lam ofrece exposición a la inversión en semiconductores, al ciclo de memoria y a clientes asiáticos. Las caídas cíclicas pueden cambiar su valoración, pero una cotización menor no significa automáticamente una compra barata.

4. KLA Corporation

KLAC Gráfico de precios

La calidad y el rendimiento de fabricación, o yield, son importantes. Yield es la proporción de chips funcionales respecto a todos los chips de una oblea de silicio, no simplemente el número producido.

Los equipos de medición e inspección de KLA ayudan a detectar defectos, supervisar procesos e identificar causas de problemas.

Fuente: KLA

Esto apoya a los fabricantes en la mejora del rendimiento, el control de costos y la eficiencia productiva.

En el ejercicio fiscal de KLA terminado en junio de 2023, China representó el 27% de los ingresos, Taiwán el 24% y Corea del Sur el 18%. El reparto 30/21/18% del original no debe confundirse con estos datos anuales.

Fuente: KLA

El análisis de 2023 describía un flujo de caja libre casi triplicado desde 2019 y un crecimiento anual compuesto del dividendo de aproximadamente el 15% desde 2006. Eran tendencias históricas de aquel período.

La demanda de equipos de KLA depende del ciclo de inversión de sus clientes, aunque también presta servicios a la base instalada. La normalización tras la escasez de chips de la pandemia puede modificar los planes de nuevas fábricas.

En 2023 había proyectos de fábricas por varias decenas de miles de millones de dólares en Estados Unidos y Europa para reducir la concentración geográfica y los riesgos de un posible conflicto entre China y Taiwán.

La capacidad adicional puede favorecer la demanda de KLA, pero las restricciones de exportación y las inversiones aplazadas también pueden reducir las ventas. Importa seguir los proyectos realmente ejecutados por los clientes.

5. Tokyo Electron Limited

Tokyo Electron se especializa en varias etapas de fabricación. En su informe integrado de 2023 declaró una cuota del 100% en equipos de recubrimiento y revelado de resiste para litografía EUV. No significa el 100% del mercado litográfico completo. La demanda está vinculada a EUV en procesos avanzados.

El mismo informe indicaba una base instalada acumulada de unas 88.000 máquinas, descrita por la empresa como la mayor del sector. Era una declaración de la compañía en aquel momento.

China representó el 39,3% de las ventas del primer trimestre del ejercicio fiscal de 2024, correspondiente a abril–junio de 2023. No era una previsión para el primer trimestre del año natural 2024. Gran parte de las demás ventas también se realizaba en Asia.

Fuente: Tokyo Electron

El análisis original discutía la prolongada debilidad de los precios y la deflación en Japón como contexto de valoración. Eso no explica por sí solo la acción de Tokyo Electron ni demuestra que todas las empresas japonesas rindieran peor que competidores comparables.

Una diferencia de valoración puede sustentar una tesis de inversión, pero exige comparar períodos, beneficios y flujos de caja equivalentes. La empresa no es automáticamente barata según todos los indicadores.

En 2023, el regreso de la inflación y del crecimiento económico se discutía como posible cambio para el mercado japonés. El efecto sobre una empresa concreta no era inequívoco.

Tokyo Electron puede ser objeto de análisis para inversores en valor interesados en semiconductores. La opinión de 2023 no prueba que la acción esté infravalorada hoy.

6. Teradyne, Inc.

TER Gráfico de precios

Teradyne suministra equipos de prueba automatizada para comprobar que los semiconductores funcionan. El análisis original reproducía la afirmación de la empresa de que sus equipos probaban más de la mitad de los semiconductores del mundo. Eso no garantiza una cuota futura.

Las pruebas de semiconductores son la principal fuente de ingresos, junto con pruebas de sistemas, tecnología inalámbrica y robótica. La robótica representó aproximadamente el 13% de los ingresos de 2022. El 19% previsto para 2026 era un objetivo futuro, no un resultado efectivamente alcanzado en 2026.

La empresa también devolvía capital mediante recompras de acciones. La rentabilidad por dividendo, por sí sola, no mostraba toda la distribución de capital a los accionistas.

Fuente: Teradyne

Más chips y pruebas más exigentes pueden estimular la demanda. La robótica y las soluciones inalámbricas ofrecen otras oportunidades, pero el crecimiento depende de las inversiones de los clientes.

Teradyne combina exposición a semiconductores y automatización. Las expectativas de crecimiento de 2023 deben distinguirse de los resultados y la valoración actuales.

7. Entegris, Inc.

ENTG Gráfico de precios

Entegris ofrece materiales de alta pureza, filtración y manipulación de materiales, principalmente para semiconductores y áreas próximas, como ciencias de la vida y otras industrias técnicas, entre ellas aeroespacial, vidrio, química y tratamiento de agua.

Los procesos avanzados necesitan materiales más complejos y mayor control de impurezas. Esto puede aumentar el valor de materiales y filtración por oblea, pero el volumen producido también influye en la demanda.

La fabricación para ciencias de la vida también requiere pureza y control de materiales, por ejemplo en oligonucleótidos, cultivos celulares y medicamentos de moléculas pequeñas. Entegris apoya la fabricación; eso no significa que desarrolle o comercialice esas terapias. La producción farmacéutica debe cumplir los requisitos de calidad aplicables.

Entegris dependía principalmente del ecosistema de semiconductores. La afirmación de que sus ingresos se dividían por igual entre semiconductores y otras industrias era incorrecta. Ciencias de la vida y otras áreas eran mercados adyacentes.

La empresa creció mediante adquisiciones, incluida CMC Materials en 2022. Las adquisiciones pueden reunir tecnologías, canales de venta y capacidad productiva, pero también implican riesgos de integración, financiación y endeudamiento.

Las nuevas aplicaciones ofrecen oportunidades, pero la exposición a ciencias de la vida o aeroespacial no garantiza un crecimiento superior al de los competidores. El ciclo de semiconductores sigue siendo importante.

Entegris puede analizarse a partir de la demanda a largo plazo de materiales y control de pureza. Las adquisiciones y la asignación de capital deben evaluarse mediante sus resultados reales.

8. Photronics, Inc.

PLAB Gráfico de precios

Photronics fabrica fotomáscaras que transfieren patrones de circuitos a la capa fotosensible de la oblea. La máscara no graba por sí sola un chip terminado. También se utilizan para fabricar pantallas planas de televisores, teléfonos y otros productos.

En el segundo trimestre fiscal, terminado el 30 de abril de 2023, Photronics obtuvo ingresos de 167,1 millones de dólares por máscaras para circuitos integrados y 62,3 millones por máscaras para pantallas.

El crecimiento anual del mercado del 2,5% hasta 2026 citado en el original era una previsión, no crecimiento ya realizado. Las máscaras necesarias en procesos avanzados dependen de las capas y los métodos de formación de patrones, no solamente de la capacidad informática.

El ratio precio/beneficio aproximado de 11–12 del original también era una valoración histórica, no un indicador actual.

Photronics es un importante proveedor independiente de máscaras, pero tiene competidores. La demanda de pantallas de calidad en automóviles y mercados emergentes puede ofrecer oportunidades. Cuánto está ya reflejado en el precio exige un análisis propio.

La especialización puede interesar a inversores, pero el mercado no es un monopolio de la empresa y la acción no está exenta de riesgo. La demanda, la competencia y las inversiones afectan a los resultados.

9. SPEL Semiconductor Limited

SPEL ofrece montaje y pruebas de semiconductores en la India, no la fabricación de obleas. El análisis de 2023 indicaba una participación cercana al 60% de Natronix, empresa con sede en Singapur.

La India buscaba desarrollar su ecosistema de semiconductores mediante la política industrial. El artículo citaba la inversión de Micron y los planes de fábricas de Foxconn en la India y el apoyo a una industria nacional de chips. El anuncio de Micron de junio de 2023 se refería al montaje y las pruebas de DRAM y NAND, no a la fabricación de obleas de silicio. Un proyecto anunciado no equivale a una fábrica terminada.

Las tensiones entre China y Estados Unidos y la concentración en Taiwán aumentaban el interés por diversificar geográficamente las cadenas de suministro. La competitividad india sigue dependiendo de infraestructura, capacidades y ejecución de proyectos.

SPEL puede encontrar oportunidades en la demanda local de montaje y pruebas. Sin embargo, el crecimiento industrial nacional no se transforma automáticamente en mayores beneficios de una empresa.

El análisis de 2023 describía una multiplicación del precio de la acción superior a diez veces desde el mínimo de principios de 2020. Era una comparación histórica hasta entonces, no la cotización actual.

10. Aehr Test Systems

AEHR Gráfico de precios

Aehr Test Systems fabrica equipos de pruebas y burn-in, o ensayos de estrés, para semiconductores. Probar componentes de carburo de silicio la relaciona con la electrónica de potencia de los vehículos eléctricos. Otros sistemas sirven a componentes de silicio y fotónica; eso no significa que todos los chips de teléfonos y computadoras utilicen carburo de silicio.

El carburo de silicio es un compuesto de silicio y carbono empleado en electrónica de potencia exigente, incluida la conversión de energía y la carga rápida de vehículos eléctricos. Es distinto del dióxido de silicio.

Fuente: Aehr

La especialización sitúa a Aehr en un nicho técnico delimitado. El artículo original reproducía la valoración de la empresa de que su solución estaba en camino de convertirse en un estándar industrial para una etapa importante de  fabricación de semiconductores de potencia de carburo de silicio. Era la opinión de la compañía, no un estándar confirmado de forma independiente.

El análisis de 2023 también describía el desarrollo de pruebas de burn-in para nitruro de galio, empleado en aplicaciones de conversión de potencia. Desarrollar un nuevo mercado de pruebas no garantiza éxito comercial.

Los ejemplos históricos de clientes incluían TSMC y Texas Instruments (TXN ), además de Seagate y Bosch. La lista no demostraba diversificación de ingresos: en el ejercicio terminado en mayo de 2023, dos clientes representaron aproximadamente el 79% y el 10%, y los cinco mayores cerca del 97% de las ventas.

Las pruebas de carburo de silicio pueden crecer con la electrónica de potencia de vehículos eléctricos, pero dependen de las decisiones tecnológicas e inversiones de los clientes, de los cambios en los vehículos y de la demanda del mercado.

El análisis original de 2023 describía una multiplicación aproximada de veinte veces del precio de la acción desde marzo de 2021. Era una comparación histórica hasta el período del artículo, no el rendimiento actual de la inversión.

El inversor debe evaluar el crecimiento incorporado al precio, la concentración de clientes y los posibles ingresos de nuevas aplicaciones, como las pruebas de nitruro de galio.