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Texas Instruments (TXN): Líder Americano en Chips Analógicos
Texas Instruments: Fabricante líder de semiconductores analógicos en EE. UU.
Las industrias tecnológica y de semiconductores tienden a centrarse mucho en la “nueva gran cosa”. Puede ser el tipo de chips más reciente y potente, como los chips de nodo de 3 nm, donde TSMC lidera (TSM ), o el método de fabricación más avanzado, como la EUV, monopolio de ASML (ASML ), o el hardware de IA de Nvidia (NVDA ) (sigue los enlaces para un informe de estas compañías).
Sin embargo, muchos de los semiconductores que el mundo utiliza no son los más recientes ni los más avanzados. En su lugar, son el tipo de componentes electrónicos que se encuentran en automóviles, radios, lavadoras, electrodomésticos ligeros, así como en tanques, misiles y buques de guerra.
Por eso, al analizar las mayores compañías de semiconductores por volumen, un nombre destaca y es discutido con menos frecuencia por los inversores tecnológicos. Una empresa que es cada vez más estratégica para EE. UU. y los países occidentales en general, al intentar asegurar su cadena de suministro de semiconductores industriales lejos de los proveedores chinos: Texas Instruments.
(TXN )
Visión general de Texas Instruments
Historia y hitos de Texas Instruments
Fundada en 1930, Texas Instruments sigue teniendo su sede en Dallas hasta hoy. Quizá una historia típica texana, la compañía comenzó como una empresa de exploración petrolera llamada Geophysical Service Incorporated (GSI).
En la víspera de la Segunda Guerra Mundial, se dio cuenta de que la tecnología de exploración petrolera también podía usarse para la detección de submarinos, y GSI comenzó a fabricar electrónica militar para el gobierno.
La compañía cambió su enfoque a la electrónica militar, cambió su nombre a Texas Instruments en 1951, y se cotizó en la Bolsa de Nueva York en 1953.
En la década de 1950, TI produjo la primera radio transistor portátil en 1954 y pronto se convirtió en un proveedor principal de la rápidamente creciente IBM (IBM ).
TI adoptó la innovación tecnológica temprano, con el cambio de transistores de germanio a transistores de silicio ya en 1954. En 1958, un ingeniero de la compañía, Jack Kilby, inventó el circuito integrado basado en silicio.
Fuente: Spingal History
En 1971, Texas Instruments creó las primeras calculadoras portátiles y recibió las primeras patentes de un microprocesador.
Sin embargo, la compañía no logró capturar los mercados de electrónica de consumo de alta gama en los años 80 y 90, y finalmente se recuperó gracias a contratos de componentes electrónicos militares y comerciales al desarrollar el primer radar de apertura sintética inversa y el primer módulo de radar de arseniuro de galio en un solo chip. El segmento de defensa se vendió a Raytheon en 1997.
El resto del negocio se centró ahora en la tecnología analógica (ver más abajo). En 2011, Texas Instruments adquirió National Semiconductor por 6,5 mil millones de dólares. El acuerdo convirtió a TI en el mayor fabricante mundial de componentes de tecnología analógica.
Hasta el día de hoy, los semiconductores analógicos constituyen el núcleo de la compañía, representando 3/4th de sus ingresos. Los dos mercados más grandes de la empresa son hoy los automotriz e industrial, seguidos por la electrónica personal.
Fuente: Texas Instruments
Tecnología de semiconductores analógicos y embebidos de TI
La mayoría de las computadoras, smartphones, centros de datos, etc., del mundo funcionan con señales digitales. Estas codifican datos usando valores específicos y distintos, típicamente representados en código binario (0 y 1).
En contraste, las señales analógicas se caracterizan por su naturaleza continua y de variación suave. Pueden tomar un número infinito de valores dentro de un rango especificado.
Fuente: Byjus
En general, las señales digitales son más precisas y menos sensibles a interferencias, especialmente para la transmisión de datos. También son más fáciles de replicar.
Las señales analógicas son ideales para representar variables que cambian constantemente, como sonido, temperatura, presión o composición química.
Por ejemplo, los sistemas de audio analógico pueden capturar y reproducir ondas sonoras con mayor precisión, preservando los matices y sutilezas del sonido original.
Debido a que los componentes analógicos proporcionan retroalimentación inmediata, son ideales para aplicaciones donde el tiempo es crítico, como el procesamiento de audio y video.
Los componentes electrónicos analógicos también consumen menos energía. Tienden, por regla general, a ser más baratos y más duraderos que los electrónicos digitales, que son más precisos pero costosos y frágiles.
Sin embargo, diseñar sistemas analógicos es más complejo, ya que son en general menos flexibles que los componentes digitales más programables.
Negocio de Texas Instruments
En cifras
A medida que la economía mundial crece y cada vez más equipos incorporan componentes semiconductores, se consumen más chips y otras piezas electrónicas.
Este es un mercado bastante cíclico, con envíos actuales por debajo de los niveles de 2019, pero siguiendo una tendencia a largo plazo de consumo creciente.
Fuente: Texas Instruments
Sin embargo, esto no ha afectado el crecimiento de los ingresos de Texas Instruments, con un rendimiento CAGR global del 7 % en la última década, y un CAGR del 13 % en su mercado principal de los sectores industrial y automotriz.
Los sectores industrial y automotriz han crecido de aproximadamente el 40 % en 2014 a alrededor del 70 % de los ingresos de TI en 2024.
Fuente: Texas Instruments
En total, la compañía vende más de 80 000 productos diferentes, fabricados por más de 34 000 empleados, lo que refleja la profundidad de su catálogo. En conjunto, la empresa produce decenas de miles de millones de chips cada año.
En general, Texas Instruments cuenta con una base de clientes muy diversificada, con más de 100 000 clientes, lo que la convierte en un proveedor clave para muchas industrias y servicios.
La mayoría de los chips producidos por Texas Instruments son los llamados “madurados”, con tamaños de nodo que van de 28 nm a 130 nm, lo que los convierte en tecnologías probadas y fiables.
Las principales instalaciones de la compañía se encuentran en EE. UU., Japón, Europa y China, con varios sitios de ensamblaje/pruebas en Taiwán y el sudeste asiático.
Fuente: Texas Instruments
Automotriz
El mercado automotriz está impulsado por la creciente complejidad de la electrónica en los automóviles, con numerosos sensores, interruptores de potencia, cámaras, radares, etc.
En general, el auge de los vehículos eléctricos e híbridos también impulsa a los fabricantes de automóviles a aumentar el contenido digital en los coches y proporcionar a los sistemas del vehículo una fuente de alimentación mucho mayor que en los coches con motor de combustión interna.
Fuente: Texas Instruments
Industrial
El mercado industrial abarca muchas partes “invisibles” de equipos como herramientas eléctricas, motores, electrodomésticos, dispositivos médicos, aeroespacial, IoT, etc.
Otro sector de gran interés es la robótica, donde los sensores y controles analógicos pueden ser mucho más flexibles, energéticamente eficientes y coincidir con la entrada/salida de la vida real que las señales digitales (ver más abajo).
Fuente: Texas Instruments
La base de clientes industriales es muy diversa, con cada cliente industrial comprando miles de productos del portafolio de TI.
Fuente: Texas Instruments
Otros
En los demás sectores, la energía es una actividad en crecimiento para Texas Instruments, especialmente como un sistema solar completo (panel + inversor + almacenamiento) que contiene más de 200 chips por sistema, con un valor aproximado de 350 $.
La automatización y protección de redes eléctricas inteligentes también se benefician de los productos de TI.
Los sistemas de construcción como termostatos inteligentes, cerraduras de puertas y electrodomésticos que pueden detectar movimiento, humedad o temperatura también constituyen un mercado de rápido crecimiento.
La tecnología espacial, un sector en auge gracias a la rápida disminución de los costos para alcanzar la órbita, también podría beneficiar al sector de la electrónica analógica. Su robustez y mayor fiabilidad en entornos de alta radiación los convierten en una buena opción para la mayoría de satélites y sistemas espaciales frente a los digitales.
“Los operadores de satélites deben depender de componentes endurecidos contra radiación, fabricados de acuerdo con la especificación militar. En TI, ofrecemos diferentes clasificaciones de dispositivos que ayudan a nuestros clientes a equilibrar las necesidades de sus sistemas.
Entregamos productos para ayudar a cumplir con las especificaciones a nivel de sistema y abordar las necesidades de fiabilidad con nuestra amplia oferta de dispositivos endurecidos y tolerantes a la radiación.”
Laura Mueller – Directora de Aeroespacial y Defensa en Texas Instruments
Posición competitiva de Texas Instruments
Texas Instruments ha construido su negocio de chips analógicos de tal manera que puede contar con 4 ventajas competitivas principales:
https://www.youtube.com/watch?v=zwRczP2zknc
Tamaño del portafolio
El amplio portafolio significa que los clientes pueden confiar en TI para proporcionar la mayoría o, a menudo, todos los chips analógicos y componentes semiconductores que necesitan al diseñar sus productos. Esto también incrementa el número de ventas por cliente, reduciendo los costos asociados con la adquisición de clientes y la gestión de cuentas.
Alcance de ventas & Direct Sales
Debido a la reputación de la compañía, su presencia global y sus amplios equipos de ventas, la empresa genera más ventas por representante.
Esta fuerte presencia también brinda a la empresa más información sobre las necesidades de sus clientes y las tendencias del mercado, ayudándola a mantenerse a la vanguardia de su industria.
Texas Instruments ha experimentado recientemente un cambio radical en sus métodos de venta, facilitando mucho la compra directa de TI en lugar de depender de distribuidores. Esto se logró mediante la reconstrucción de la presencia en línea de la empresa, facilitando la compra directa desde el sitio web de la compañía.
Todo esto contribuyó a un mayor crecimiento mediante el acceso a más clientes, proyectos, enchufes por proyecto y una mayor visión.
Fuente: Texas Instruments
Longevidad del producto
La mayoría de los productos de TI permanecen relevantes durante mucho más tiempo y a precios más estables que lo habitual en la industria de semiconductores. Al mismo tiempo, el chip más reciente usado en smartphones puede quedar “obsoleto” en 2‑3 años, mientras que la mayoría de los chips de TI siguen siendo relevantes durante 10‑20 años o más.
De hecho, una vez que un chip se valida y se confía en equipos industriales o en un diseño automotriz, permanecerá en producción mientras esos diseños estén en el mercado, y seguirá teniendo una gran demanda para mantenimiento y reparación posteriormente.
La mayor longevidad de los productos también implica que la inversión de capital en nuevas fundiciones puede amortizarse durante un período mucho más largo, reduciendo la intensidad de capital del negocio de TI en comparación con el resto de la industria de semiconductores.
Costo & 300mm Fabs
TI utiliza obleas de silicio de 300 mm (0,3 metro) frente a 200 mm, el estándar usado por la mayoría de la competencia.
Debido a que las obleas de 300 mm son más grandes, pueden albergar más chips en cada paso de grabado, lo que permite a TI producir sus chips un 40 % más barato y, en general, aumentar el margen bruto en un 8 %.
Fuente: Texas Instruments
Esto brinda a TI una fuerte ventaja durante las recesiones, donde puede tolerar precios más bajos mejor que sus competidores, y mantener capacidad ociosa para recuperarse rápidamente durante los períodos de auge.
La compañía está construyendo una ampliación masiva de capacidad para fábricas de 300 mm (“fundiciones”), con planes que se extienden hasta 2035 para aumentar la producción.
Fuente: Texas Instruments
TI produce el 95 % de sus propias obleas de silicio, lo que le brinda un gran control y seguridad sobre su cadena de suministro. Esto también reduce enormemente las posibles vulnerabilidades geopolíticas.
Otra parte de la integración vertical es la capacidad de realizar internamente las pruebas y el empaquetado de los chips, a diferencia de la práctica en los chips digitales más avanzados, lo que ayuda a la compañía a reducir costos.
Futuro de Texas Instruments
Robótica & Reindustrialización
Las fábricas inteligentes son actualmente un fuerte motor del aumento de la demanda de chips analógicos, ya que los robots industriales, las líneas de ensamblaje móviles y otros sensores están adquiriendo una importancia creciente.
Fuente: Texas Instruments
Una razón por la cual los robots dependen fuertemente de dispositivos analógicos es su capacidad para manejar entradas de la vida real de forma continua mientras consumen poca energía.
En general, el objetivo de reubicar industrias en EE. UU. será apoyar un gran consumo de semiconductores en cada nivel de la cadena de suministro, desde herramientas de máquina hasta productos terminados, cada uno exigiendo chips semiconductores fabricados en América.
Defensa
El tipo de componentes electrónicos exclusivamente enfocados en la defensa, como los sensores de radar, ya no forman parte del portafolio de Texas Instruments.
Sin embargo, la necesidad de diversificar las cadenas de suministro lejos de China implica que se requiere una incipiente industria nacional de producción de drones para adaptar al ejército de EE. UU. a las tácticas de guerra modernas, como lo ilustra la guerra en Ucrania.
Como resultado, el suministro de semiconductores baratos y fiables fabricados domésticamente también será importante y representará un mayor potencial de crecimiento para Texas Instruments.
La innovación en el sector también puede ayudar a captar cuota de mercado, por ejemplo, una mejor predicción de carga de batería.
Estrategia de capital
Adquisición
Históricamente, el crecimiento de Texas Instruments ha sido una combinación de adquisiciones y crecimiento orgánico. Por ejemplo, ha realizado no menos de 15 adquisiciones importantes desde 1996, además de National Semiconductor en 2011.
La innovación tecnológica es hoy un poco menos importante para TI que en los primeros años de 1950‑1970. En su lugar, la compañía se centra en producir los mejores chips al menor costo, como se ilustra con su enorme esfuerzo por pasar a la fabricación con obleas de 300 mm.
Asignación de capital
Como resultado de la estrategia de la compañía, el gasto de capital es un foco mayor. En conjunto, la empresa espera gastar entre 2‑5 mil millones de dólares en CAPEX por año hasta 2030.
El flujo de caja operativo ha crecido en los últimos años, y es suficiente para respaldar el CAPEX planificado.
La compañía apunta a convertir entre el 25 % y el 35 % de los ingresos en flujo de caja libre.
Fuente: Texas Instruments
Se espera que entre el 40 % y el 80 % de este flujo de caja libre se convierta en dividendos, y el resto se utilice para recompras de acciones, lo que lleva a que todo el efectivo retornado se distribuya a los accionistas. Esto sitúa a Texas Instruments en el percentil 95 % del S&P 500 en términos de retornos de efectivo como porcentaje de los ingresos.
Fuente: Texas Instruments
Los dividendos han aumentado de forma constante en los últimos años, creciendo a una tasa CAGR del 10 % en los últimos 5 años, y del 16 % en la última década.
Mientras tanto, el número de acciones en circulación se ha reducido en un 47 % desde 2004.
Fuente: Texas Instruments
Considerando el aumento del CAPEX desde 2021, y la puesta en marcha de muchas nuevas fábricas de 300 mm en 2025 y los años siguientes, se espera que la producción de Texas Instruments crezca significativamente.
Los menores costos de producción deberían ayudarle a ganar más cuota de mercado frente a sus competidores, además de la tendencia general de crecimiento a largo plazo del sector y la tendencia de reindustrialización de EE. UU.
“Seguiremos centrados en la creencia de que el crecimiento a largo plazo del flujo de caja libre por acción es la medida definitiva para generar valor. Invertiremos para fortalecer nuestras ventajas competitivas, seremos disciplinados en la asignación de capital y nos mantendremos diligentes en la búsqueda de eficiencias.”
Conclusión
Texas Instruments es una parte muy importante, pero a veces olvidada, de la industria de semiconductores. A lo largo de los años, ha desarrollado una notable experiencia en chips “viejos” y otros productos semiconductores, que son esenciales en todos los niveles de la producción industrial y automotriz.
Lejos de estar obsoletos, los semiconductores analógicos tienen ventajas inherentes que les aseguran un nicho sólido en el mundo moderno, donde los chips “suficientemente buenos”, construidos con procesos de fabricación más baratos y fiables, ofrecen resultados superiores en comparación con los chips más nuevos capaces de cálculos más potentes, pero que también son menos fiables.
En el contexto de la expansión de la robótica más allá de los pisos de fábrica, la importancia de la tecnología de drones baratos y los objetivos de reindustrialización del gobierno de EE. UU., Texas Instruments está idealmente posicionada para beneficiarse.
También ha invertido fuertemente en esta oportunidad exacta, con muchas nuevas fundiciones de 300 mm recién terminadas o en proceso de finalización en los próximos años.
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