Perspectivas de Stablecoins: Evaluando USDT, USDC y DAI a la Luz de la Entrada de PayPal

Las stablecoins, ahora una clase de activo de $124.57 mil millones, están anclando el caótico mundo de las criptomonedas a un terreno más sólido. Estos activos digitales mantienen su valor al vincularse predominantemente al dólar estadounidense.

Desempeña un papel clave al conectar los sistemas de pago tradicionales con la economía de activos digitales, facilitando el comercio, las transacciones y la conversión cripto‑fiat.

Según la investigación de Kaiko del mes pasado, hoy, el 74 % de todas las transacciones de criptomonedas en los intercambios centralizados (CEX) incorporan una stablecoin. Aunque esto representa un aumento del 10 % desde principios de 2020, está muy por debajo de su máximo histórico del 87 % en marzo. La firma encontró que la razón de este rápido incremento en la cuota de mercado de las stablecoins fue la promoción de comercio sin comisiones de Binance. Mientras tanto, las monedas fiat solo tienen una cuota de mercado del 23 %.

La investigación de Kaiko también encontró que Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) y DAI, en conjunto, han negociado alrededor de $10‑15 mil millones desde el inicio del segundo trimestre y hasta aproximadamente hace un mes, con un volumen acumulado de comercio de stablecoins en 2023 superior a $3 billones. Las stablecoins se utilizan principalmente para operar en los CEX, donde USDT domina, con solo el 5 % de las operaciones de stablecoins ejecutadas en DEX, que brevemente se dispararon al 45 % durante la crisis bancaria de marzo.

Sin embargo, las stablecoins no solo son populares en el ámbito cripto, sino que también están ganando adopción en el mundo de las finanzas tradicionales. Son utilizadas por millones de personas en todo el mundo para enviar remesas y como refugio seguro para almacenar riqueza.

El Gigante Mainstream Entra en el Mercado de Stablecoins

A principios de la semana pasada, el gigante de pagos PayPal (PYPL ) (PYPL) lanzó su propia stablecoin llamada PayPal USD o PYUSD en colaboración con la compañía fiduciaria Paxos, que recibió un Wells Notice de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) en febrero. Paxos, que cuenta con una carta de fideicomiso de propósito limitado del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS), sin embargo, no considera que las stablecoins que ha emitido sean valores. El regulador de Nueva York ordenó a Paxos que dejara de acuñar las stablecoins BUSD de Binance debido a “problemas no resueltos”.

La nueva stablecoin de PayPal, mientras tanto, estará respaldada por depósitos en dólares estadounidenses, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y equivalentes de efectivo. PYUSD se utilizará en transacciones entre comerciantes y clientes. Sin embargo, deberá convertirse a moneda fiat antes de liquidarse porque las stablecoins no son ampliamente utilizadas por los comerciantes.

Lanzada hace menos de diez días, la stablecoin es totalmente compatible con Ethereum y cumple con la normativa de EE. UU. El proveedor de pagos de finanzas tradicionales, de hecho, busca integrar su stablecoin basada en Ethereum con el ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi).

“Creo que DeFi será parte de la primera ola en el sentido de que queremos ir donde los usuarios de cripto están usando stablecoins hoy, y DeFi es un caso de uso para eso”, dijo Jose Fernandez da Ponte, vicepresidente senior de cripto de PayPal, en una entrevista.

Con este movimiento, PayPal apunta a un uso generalizado de PYUSD en diferentes casos de uso cripto y se posiciona como una alternativa competitiva a los gigantes de stablecoins USDT y USDC.

La stablecoin estará inicialmente disponible a través de la billetera de PayPal, pero la prioridad de la empresa es garantizar su disponibilidad en los CEX lo antes posible, ya que permitirá a los usuarios aprovechar PYUSD para diversos propósitos dentro del ecosistema.

¿PYUSD de PayPal: Un Momento Decisivo?

En su informe Global Digital Asset Strategy, Bank of America (BAC ) (BoA) señaló que PayPal, con sus 435 millones de usuarios a nivel mundial, es la primera empresa global “en lanzar una stablecoin con aprobación regulatoria”. Según el informe, la stablecoin hará que los pagos sean más eficientes con el tiempo y mejorará la experiencia del cliente.

Sin embargo, debido a la falta de compatibilidad de la stablecoin con billeteras, pares de negociación en exchanges o nuevas funcionalidades, BoA espera que su adopción sea poco significativa a corto plazo, aunque a largo plazo se prevé que PYUSD enfrente obstáculos de adopción a medida que aumenta la competencia de las monedas digitales de bancos centrales.

El banco continuó diciendo que, aunque “los inversores podrían haber estado cómodos manteniendo stablecoins sin rendimiento, como USDT y USDC, cuando las tasas estaban cerca de cero”, a medida que las stablecoins que generan rendimiento se vuelvan cada vez más disponibles, serán mucho más atractivas con tasas superiores al 5 %.

En cuanto a que el lanzamiento de PYUSD conduzca a una mayor claridad regulatoria, BoA no lo cree así porque la emisión de la stablecoin no cambia el riesgo sistémico para los mercados tradicionales. Pero señaló que si se impide a las entidades no bancarias emitir stablecoins, la stablecoin podría enfrentar obstáculos regulatorios.

Además de PYUSD de PayPal, el banco central de EE. UU. también lanzó su propio sistema de pagos instantáneos conocido como FedNow en julio. FedNow, que utiliza canales de pago tradicionales, permite a las instituciones financieras facilitar transferencias de cuenta bancaria a cuenta bancaria de fondos de clientes en tiempo real.

Además de PYUSD, el informe de Bank of America también comentó sobre FedNow, calificándolo como “una solución necesaria e innovadora” al problema de pagos y transferencias domésticas ineficientes.

Sin embargo, el informe señaló: “A medida que evoluciona el ecosistema de activos digitales, vemos el potencial de que las stablecoins” ofrezcan mejores soluciones que FedNow, que serían más rápidas y económicas, especialmente para pagos y transferencias transfronterizas.

USDT Continúa en la Cima

El movimiento de stablecoin de PayPal se percibe como alcista para el espacio cripto, dado el estatus de la compañía como adoptante temprano de cripto en relación con sus pares y también por ayudar a iniciar el último ciclo alcista cuando permitió a millones de usuarios comprar cripto en septiembre de 2020.

Según Chad Cascarilla, CEO de Paxos, las empresas tradicionales temían ser las primeras, “ahora temen quedarse atrás”. PYUSD se considera un momento decisivo para la industria que podría añadir legitimidad a las stablecoins y allanar el camino para su adopción masiva.

El representante de EE. UU. Patrick McHenry, presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, también calificó esto como una señal de que las stablecoins pueden demostrar “promesa como pilar de nuestro sistema de pagos del siglo XXI” cuando se emiten bajo una regulación transparente.

Este paso también ayudará a PayPal a asegurar otra fuente de ingresos, y las stablecoins son una oportunidad de negocio lucrativa, como demuestran los emisores de stablecoins. Por ejemplo, Tether obtuvo $850 millones de beneficio en el último trimestre, y Circle reportó $779 millones en ingresos en la primera mitad del año.

Tether es el emisor de la mayor stablecoin, USDT, que cuenta con una capitalización de mercado de $83 millones y una dominancia de mercado de casi el 69 %. Comentando el lanzamiento de PYUSD, el CTO de Tether, Paolo Ardoino, dijo que no afecta a USDT ya que ni siquiera sirven al mercado de EE. UU.

Desde el anuncio del lanzamiento de PYUSD el 7 de agosto, la capitalización de mercado de USDT ha experimentado una disminución de aproximadamente $900 millones. Sin embargo, su capitalización ha aumentado desde $66,2 mil millones a principios de este año. De hecho, alcanzó su máximo histórico de $83,89 mil millones en julio de este año, según CoinGecko.

Recientemente, Tether compartió sus resultados del segundo trimestre de 2023, reportando una ganancia de más de $1 mil millones en beneficio “operativo” en el Q2, un aumento del 30 % respecto al trimestre anterior, en el que Tether reportó $1,48 mil millones en beneficio “neto”. Mientras tanto, las reservas excedentes de la compañía aumentaron $850 millones en el Q2, llevándolas a $3,3 mil millones. Según su última certificación, Tether tenía $86,5 mil millones en activos y $83,2 mil millones en pasivos al 30 de junio.

Haga clic aquí para aprender todo sobre la inversión en Tether (USDT).

USDC Continúa con Dificultades

Entre las stablecoins, excluyendo USDT, ninguno de los tres principales registró un aumento en su capitalización de mercado durante el último año o en 2023.

La segunda stablecoin más grande, USDC, con una capitalización de mercado de $26 mil millones, representa el 21,57 % de la cuota de mercado de stablecoins, una caída respecto a $44,5 mil millones a principios de este año y $53,56 mil millones hace un año. La capitalización de USDC alcanzó su pico de casi $56,16 mil millones el 1 de julio de 2022.

Según datos on-chain, el mayor exchange de criptomonedas del mundo, Binance, ha estado canjeando su USDC por USD recientemente.

Después de que el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) ordenara a Paxos que dejara de emitir la stablecoin BUSD, Binance, en respuesta, centró su atención en TrueUSD (TUSD). Sin embargo, TUSD posteriormente desvinculó su ancla del dólar estadounidense y, para el 10 de junio, su emisión se había detenido. Desde entonces, Binance se ha volcado a otra stablecoin relativamente desconocida, FDUSD, emitida por una empresa con sede en Hong Kong y que ha ganado tracción en las últimas semanas después de que Binance introdujera ofertas de cero comisiones de negociación.

El CTO de Tether también señaló que USDT estaba bajo presión a la baja y que USDC estaba siendo fuertemente canjeado. Durante la llamada de resultados del segundo trimestre de Coinbase a principios de este mes, su CEO Brian Armstrong habló sobre que Binance trasladó parte de sus fondos de USDC a otra stablecoin, pero a pesar de ello, la capitalización de USDC se ha mantenido.

USDC es creado por Centre, una organización fundada por Circle y el exchange de cripto Coinbase, donde es la opción preferida de stablecoin.

Recientemente, Circle denunció a empresas cripto que falsifican USD y pidió una supervisión regulatoria más estricta para proteger a los clientes. Según el Director de Estrategia de Circle, Dante Disparte, los colapsos bancarios han empujado a los inversores a criptomonedas “inseguras y opacas” en el extranjero, lo que, según él, subraya la necesidad de que la industria adopte medidas de cumplimiento estrictas.

La compañía cuenta con más de $1 mil millones en efectivo, lo que le ayudará a enfrentar la nueva competencia de empresas no cripto como PayPal mientras trabaja para superar el problema de su disminución de cuota de mercado. Según Jeremy Allaire, director ejecutivo de Circle, esta caída se ha debido en parte a que Binance redujo el uso de USDC hace aproximadamente un año para impulsar el uso de su propio token.

Según Allaire, el 70 % de la adopción de USDC proviene de fuera de EE. UU. “a pesar del bombo de que todo se trata de EE. UU.” Además, señaló que algunas de estas regiones fuera de EE. UU. son mercados emergentes y en desarrollo, como Asia, América Latina y África, que están experimentando “un fuerte progreso”.

“La demanda de dólares digitales seguros y transparentes es fuerte”, dijo Allaire, quien ha estado presionando a los legisladores estadounidenses para generar confianza en las stablecoins.

Haga clic aquí para aprender todo sobre la inversión en USD Coin (USDC).

DAI Gana Tracción en Medio del Creciente Escrutinio Regulatorio 

Mientras que las dos principales stablecoins, USDT y USDC, así como el nuevo entrante PYUSD, operan con modelos centralizados, DAI destaca como la tercera stablecoin más grande con un enfoque descentralizado. A pesar de esta distinción, DAI, gobernada por MakerDAO, ha experimentado una contracción significativa del mercado. Comenzó el año con una capitalización de $5 mil millones, alcanzó un pico de $9,95 mil millones a mediados de febrero de 2022, pero desde entonces ha seguido una trayectoria a la baja.

DAI recientemente experimentó un aumento en su suministro después de que el protocolo DeFi incrementara temporalmente la tasa de interés de DAI del 3,19 % al 8 % para atraer a más usuarios. El 6 de agosto, el fundador de MakerDAO, Rune Christensen, introdujo este esquema que vio cómo el número de stablecoins en el contrato DAI Savings Rate (DSR) aumentó de 339,4 millones a 1,35 mil millones.

El fundador de Tron, Justin Sun, y OlympusDAO han sido los mayores contribuyentes a este crecimiento, habiendo depositado $148,5 millones y $124,8 millones en DAI, respectivamente.

Como resultado, el suministro de DAI aumentó de 4,44 mil millones el 5 de agosto a 5,35 mil millones el 16 de agosto, según el panel de Makerburn.

Con el suministro de la stablecoin DAI alcanzando su nivel más alto en cinco meses, los ingresos anualizados del protocolo alcanzaron un máximo de dos años de 165,4 millones. El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo a un máximo de cinco meses del 4,91 % también ha contribuido a este incremento de ingresos, ya que el protocolo tiene una exposición considerable a los bonos del gobierno de EE. UU.

Así que, como hemos visto, las stablecoins han ganado mucha popularidad y adopción. Sin embargo, esto ha llevado a que reciban un escrutinio regulatorio en todo el mundo. El Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. de hecho impulsó un proyecto de ley el mes pasado para establecer un marco regulatorio federal para las stablecoins.

Esta semana, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) también publicó un marco regulatorio para las stablecoins que busca mejorar la estabilidad de los emisores de stablecoins de moneda única cuya circulación supera los S$5 millones.

La nueva ley de stablecoins de Singapur exige que las stablecoins reguladas mantengan una cartera de reservas compuesta por activos de muy bajo riesgo. Estas reservas deben ser al menos iguales al 100 % de las stablecoins de moneda única en circulación.

Más allá de eso, la ley establece requisitos de capital firmes para los emisores: deben mantener un capital base mínimo superior a S$1 millón o equivalente a la mitad de sus gastos operativos anuales, lo que sea mayor. Y para garantizar la protección del consumidor, la legislación también estipula que los emisores deben cumplir cualquier solicitud de redención dentro de un plazo estricto de solo cinco días hábiles.

“Cuando están bien reguladas para preservar dicha estabilidad de valor, las stablecoins pueden servir como un medio de intercambio confiable para apoyar la innovación, incluida la compra y venta ‘on-chain’ de activos digitales”, dijo el banco central de Singapur en un comunicado.

Haga clic aquí para aprender todo sobre la inversión en Dai (DAI).