Surfeando la ola: la tokenización se convierte en el centro del escenario en el resurgimiento de las criptomonedas en 2023

Las criptomonedas están recuperándose, un cambio respecto a la tendencia a la baja observada durante todo 2022 y la acción lateral vista en gran parte de 2023. Pero ahora, la trayectoria de la industria parece ser ascendente, con la narrativa del ETF de Bitcoin al contado al frente de esta recuperación. El CEO de BlackRock (BLK ), Larry Fink, ha descrito el reciente repunte de BTC como impulsado por un “vuelo a la calidad” en los actuales tiempos de incertidumbre.

Además de los ETF y factores macro como la renovada amenaza de inflación y la inestabilidad en Oriente Medio debido a la guerra en curso, la tokenización es otra narrativa que impulsa este impulso. Según Herwig Konings, CEO de Security Token Advisors, con la tokenización de activos del mundo real, “ahora tenemos una verdadera oportunidad de aprovechar esta tecnología”.

A lo largo de este año, hemos visto experimentación con la tokenización por parte de los gigantes bancarios y los productos de tokenización de los enormes gestores de fondos.

Más recientemente, la importante cámara de compensación europea Euroclear presentó su servicio de emisión de valores tokenizados para la emisión de bonos digitales de $106 millones del Banco Mundial, para la cual TD Securities actuó como distribuidor y Citi fue el agente emisor y gestor de inversiones. El bono se emitió en la blockchain Corda con el negocio de Emisión de Valores Digitales (D-SI) de Euroclear asistiendo en la emisión, distribución y liquidación de activos financieros totalmente digitales en registros distribuidos.

El bono está listado en la Bolsa de Valores de Luxemburgo y será utilizado por el Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo (BIRD) del Grupo del Banco Mundial para financiar actividades de desarrollo sostenible.

“Una transición hacia la digitalización está en marcha en los mercados de capital”, dijo Anshula Kant, directora gerente y directora financiera del Banco Mundial, en la declaración.

Esto es solo la última convergencia de los servicios financieros tradicionales (TradFi) y los activos digitales, ya que instituciones importantes están colocando activos del mundo real (RWA) en la blockchain para aumentar la eficiencia, reducir los costos operativos y mejorar la accesibilidad y la transparencia. Desde JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank y UBS hasta Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift y LSEG, varias instituciones TradFi han anunciado servicios y productos de activos tokenizados.

De hecho, una encuesta de EY-Parthenon, la rama global de consultoría estratégica de Ernst & Young, ha encontrado que el 83 % de los inversores institucionales y el 91 % de los inversores de alto patrimonio neto (HNWIs) “prevén asignar fondos a bonos tokenizados” hasta 2026. Mientras tanto, se prevé que los inversores institucionales asignen el 5,6 % de sus carteras a activos tokenizados en los próximos tres años.

Aunque las instituciones TradFi están adoptando la blockchain y la tokenización, realmente no están aquí en términos de demanda. Hablando de los perfiles de inversores respecto a quién está comprando estos fondos del mercado monetario o bonos del Tesoro, Colin Cunningham, jefe de crecimiento en Centrifuge, dijo:

“Por mucho que a todos nos guste hablar de la adopción institucional de la blockchain o las criptomonedas, eso no está ocurriendo en este momento, al menos del lado de la compra. Así que, para cualquiera que esté pensando en esto como una vía para inversores institucionales innovadores o con apetito de riesgo, ni siquiera existe realmente. Los inversores institucionales con apetito de riesgo, eso no está sucediendo realmente ahora.”

Así que, los caminos hacia la cadena y los mercados de capital que existen son a través de asociaciones tipo ecosistema — DAO que acumularon tesoros durante los últimos dos o tres años, y grandes ecosistemas como Polygon y Arbitrum que han tenido éxito frente a las multitudes tradicionales de capital de riesgo blockchain, han construido increíbles redes de usuarios y poseen sus propios fondos de capital, añadió Cunningham.

Crecimiento de los mercados de capital en cadena

En el mundo cripto, hemos visto al emisor de stablecoin y protocolo DeFi MakerDAO continuar expandiendo su cartera no cripto con RWAs tokenizados a través de la firma de inversión cripto BlockTower. Actualmente, los activos RWA acumulados de MakerDAO ascienden a aproximadamente $2,7 mil millones, y están predominantemente asignados a bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo.

Con este movimiento, Maker busca diversificar los activos que respaldan el stablecoin vinculado al dólar de $3,7 mil millones, aumentando el papel de los activos financieros tradicionales como los bonos gubernamentales en la reserva.

El protocolo comenzó a comprar bonos del Tesoro en octubre de 2022, lo que le ayudó a capear la desaceleración en el ecosistema DeFi más amplio y generar ingresos a partir de las crecientes tasas globales. Los datos sugieren que Maker está obteniendo una porción significativa (alrededor del 70‑80 % a mediados de septiembre) mediante tarifas de estabilidad contra los RWAs.

Este movimiento ha sido una historia definitoria por dos razones: una, “BlockTower ha representado convicción sobre lo que un protocolo DeFi puede hacer en comparación con tener que pasar por el sistema macro donde existen blockchains privadas e insulares construidas dentro de bancos y TradFi”, dijo Cunningham en la conferencia TokenizeThis.

Explicó cómo BlockTower, usando la tecnología blockchain para lanzar su propio fondo de crédito, mostró a la gente y a emisores y gestores de activos tradicionales que esto realmente se puede hacer. “No es fácil ni está listo de inmediato, pero se puede hacer”, añadió.

Luego señaló cómo este movimiento también demuestra la “idea de crecer los mercados de capital en cadena” a pesar de todo lo ocurrido en cripto durante los últimos dos años con la implosión de FTX, BlockFi, Terra y otras firmas cripto junto con el invierno cripto. Sin mencionar las crecientes tasas de interés en el mundo TradFi combinadas con la dirección general del mundo, “los mercados de capital cripto probablemente sean lo último en lo que la gente piensa”.

Se espera que la tokenización de RWAs alcance los $10 billones para finales de la década, y los analistas también predicen que esta tendencia será una fuerza impulsora para la adopción masiva de cripto.

A principios de septiembre, los líderes DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch y RWA.xyz — formaron la Coalición de Activos Tokenizados (TAC) para ayudar a impulsar la adopción de blockchains públicas, la tokenización de activos y el DeFi institucional. La tokenización de RWAs, según el grupo de defensa, representa la “mejor oportunidad para que los sistemas financieros tradicionales y cripto creen una única fuente de verdad”.

Según Cunningham, “necesitamos más pensamiento institucional” y “rigor, y lo necesitamos en todo el sector”, y está animando a la gente a observar la Coalición de Activos Tokenizados y ayudar al grupo a construir los marcos adecuados y las prácticas institucionales correctas dentro de cripto alrededor del movimiento de activos tokenizados para escalarlo en los próximos X años.

Mientras tanto, para que un pequeño gestor de activos o crédito crezca, tendrá que ser innovador para competir con los enormes fondos de crédito multimillonarios, dijo Cunningham y señaló que los protocolos DeFi están interactuando con estos gestores de crédito más pequeños e innovadores porque están dispuestos a emprender el viaje y el esfuerzo de comprender cómo se están formando estos mercados de capital y cómo acceder a ellos a través de plataformas de tokenización para la emisión primaria y la inversión.

El camino a seguir para la tokenización de activos financieros

Actualmente, la tokenización de bonos del Tesoro está liderando el esfuerzo de colocar activos del mundo real en la cadena. Según la plataforma de monitoreo RWA.xyz, el mercado de bonos del Tesoro tokenizados ha saltado a $698 millones desde alrededor de $100 millones a principios del año.

A medida que los inversores cripto buscan obtener mayores rendimientos tras el aumento de las tasas de interés y la disminución de los rendimientos DeFi, esto ha llevado al crecimiento de las plataformas existentes y a la entrada de nuevas empresas en el sector.

“Un resultado de lo que ha sucedido en los últimos dos años en cripto es que, como los rendimientos han bajado… se ha creado un vacío de rendimiento”, dijo Cunningham. “Así, estos mercados monetarios tokenizados y ofertas de bonos del Tesoro tokenizados han florecido y bastante rápido en relación con el resto del mercado, y eso representa que el capital está allí”.

Aunque la tokenización de bonos del Tesoro recién está comenzando a ganar tracción, según una investigación reciente de Coinbase, la tokenización de activos financieros ha ido ganando impulso de manera constante desde 2017. Según la investigación de Coinbase, durante este período, los riesgos de contraparte han disminuido significativamente con la introducción de liquidaciones atómicas, y muchos conceptos erróneos sobre la tokenización han sido desmentidos.

El crecimiento está liderado por los entornos de alto rendimiento existentes — pasando del 0,50 %‑1,50 % en 2017 a actualmente por encima del 5,25 %‑5,50 % — aunque los obstáculos legales e infraestructurales continúan existiendo. La encuesta de EY-Parthenon encontró que casi la mitad (49 %) de los inversores institucionales ven la incertidumbre regulatoria como el principal obstáculo percibido.

“Creemos que esto podría ser un caso de uso vital para los actores financieros tradicionales y convertirse en una parte importante del nuevo ciclo del mercado cripto, aunque la implementación completa podría tardar entre 1‑2 años más”, señaló el informe de Coinbase.

En cuanto a regulaciones, aunque existen importantes desafíos legales con cripto y stablecoins en EE. UU., los reguladores en el Reino Unido, Singapur, Japón y Suiza están planificando pruebas de tokenización de activos para la gestión de activos, el cambio de divisas y productos de renta fija.

A través del grupo de responsables políticos Project Guardian, creado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), que también incluye a la Agencia de Servicios Financieros de Japón (FSA), la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) y la Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero (FINMA), estos países buscan impulsar la colaboración transfronteriza en la tokenización de activos además de regular cripto.

Mientras la regulación fuera de EE. UU. ha comenzado a tomar forma, según Cunningham:

“Todavía tenemos mucho trabajo por hacer para cerrar la brecha educativa y la brecha de comprensión entre la forma en que piensa el inversor cripto nativo en cadena y la forma en que piensa el inversor tradicional fuera de cadena.”

Mientras que el inversor tradicional fuera de cadena tiene acceso a todo el mundo de inversiones, con cripto siendo solo la menor porción de la cartera completa de activos en la que podrían invertir o construir, el inversor en cadena está, en cierta medida, limitado por lo que está tokenizado y lo que se le ofrece.

La gran pregunta para el inversor en cadena en este momento es qué tipo de liquidez existe para productos de larga duración, donde no hay redención dentro del período de 12 meses, qué sucederá en el próximo año y cómo tomar una buena decisión de inversión sin ninguna liquidez alrededor de esta inversión.

“Para que la tokenización de activos tradicionales en cadena realmente florezca, la liquidez del mercado secundario es absolutamente crítica”, dijo Cunningham.