El mercado de criptomonedas fue recordado recientemente del caos de Terra (LUNA ) cuando un proyecto de activo del mundo real (RWA), el token OM de Mantra (OM ), se desplomó un 90 % en valor en cuestión de horas sin ningún catalizador.
OM Gráfico de precios
En el caso de Mantra, el mercado está acusando al equipo del proyecto de una estafa rug pull, a lo que su cofundador respondió diciendo: “Estamos aquí y no nos vamos a ninguna parte.” Él atribuyó el colapso a “cierres forzados imprudentes iniciados por intercambios centralizados.”
Aunque estos comentarios parecen haber aliviado las preocupaciones de la comunidad, por ahora, como se puede observar en el rebote del precio, incluso el aumento del 200 % en el precio de OM es extrañamente similar a lo que LUNA experimentó después de su colapso del 99 % en mayo de 2022.
Después del colapso, LUNA tuvo una breve recuperación pero no pudo recuperar sus niveles de precio clave, lo que desencadenó una tendencia a la baja más intensa y prolongada.
Han pasado casi tres años desde que el UST perdió su paridad y Luna se desplomó, pero el mercado aún no ha olvidado el caos y colapso que siguió en los días, meses e incluso años posteriores.
Curiosamente, un nuevo estudio ha descubierto algo nuevo sobre la saga de Terra. Pero antes de entrar en eso, ¡regresemos y echemos un vistazo breve a la historia!
El Ascenso y Caída de Terra (LUNA)
Aunque solo tomó unos pocos días en mayo de 2022 para que la red Terra se desmoronara por completo, la historia del proyecto comenzó varios años antes. De hecho, empezó durante el mercado bajista anterior al reciente, causado, en parte, por la propia Terra.
En enero de 2018, Do Kwon cofundó la red Terra con planes de desarrollar una aplicación de pagos de comercio electrónico llamada Chai y una criptomoneda estable para facilitar transacciones. Durante ese año, Terraform Labs se incorporó en Singapur. La empresa fue responsable del desarrollo de la cadena de bloques Terra.
En 2018, la empresa realizó una oferta inicial de monedas (ICO) para LUNA. Se vendió a $0,80 por token y recaudó $62 millones.
Terra tuvo en realidad múltiples rondas de financiación, incluyendo una ronda pre-semilla, una ronda semilla, una venta privada y una ronda de capital de riesgo. En cuanto a sus inversores, incluían Binance Labs, Jump Crypto, Galaxy, Hashed, Pantera Capital, Polychain Capital, Arrington XRP Capital, Coinbase Ventures, Huobi Ventures, OKX Ventures, Hashed y otros, según ICO Drops.
En 2020, Nicholas Platt, jefe de investigación en Terra, introdujo Anchor, una plataforma descentralizada construida sobre Terra para que los inversores obtengan un alto rendimiento en sus depósitos y pidan prestado contra sus tenencias de cripto.
En septiembre de 2020, se anunció públicamente la stablecoin algorítmica USDT. Durante el mercado alcista que siguió, el precio de LUNA alcanzó un récord, superando los $90 en diciembre de 2021.
Luego llegó 2022, y en sus dos primeros meses, Do Kwon lanzó Luna Foundation Guard (LFG), que fue “mandada a crear reservas” para respaldar la paridad del $UST y también asignar recursos para el desarrollo del ecosistema mediante subvenciones. La organización recaudó $1 mil millones vendiendo tokens LUNA a Jump Crypto y Three Arrows Capital, entre otros.
Los fondos se destinaron a comprar Bitcoin(BTC ) para el sistema de reservas de UST y, a medida que la empresa compró BTC, el precio de LUNA se disparó y superó los $106 a finales de marzo.
Durante ese mismo mes, el trader de cripto GiganticRebirth (GCR) apostó $10 millones a que el precio de LUNA estaría por debajo de $88 para marzo del próximo año.
A medida que LFG continuó comprando BTC, LUNA siguió disparándose, alcanzando $119 a principios de abril. Antes de que terminara el mes, UST se convirtió en la tercera stablecoin más grande, y el suministro circulante de LUNA alcanzó su punto más bajo en 346 millones, ya que se quemaron tokens LUNA para mantener la creciente demanda de UST.
Luego llegó mayo, y con ello comenzaron a aparecer los primeros signos de pánico. Cuando el mercado empezó a ver capital saliendo de UST, con personas vendiendo su UST en Anchor y Curve, perdió la paridad y su valor cayó a $0,985.
A medida que los depósitos continuaron disminuyendo, UST luchó por recuperarse a $1. El 9 de mayo, el valor de UST se desplomó a $0,35, y Do Kwon hizo su famoso tuit: “Desplegando más capital – mantengan la calma, chicos.” Los intentos de salvar la paridad de UST redujeron la reserva de BTC de LFG de alrededor de 80 000 BTC a solo 313 BTC.
En un momento, la cadena de bloques de Terra se detuvo. Do Kwon compartió un “Plan de Resurrección” para emitir 1 mil millones de nuevos tokens y luego propuso bifurcar Terra sin UST. A finales de mayo, se lanzó Terra 2.0.
En la secuela, decenas de miles de millones fueron borrados del mercado. Esto incluyó no solo a Terraform y Anchor, sino un colapso del mercado cripto que resultó en quiebras de empresas como Celsius y Voyager. Esto intensificó la supervisión regulatoria global de las stablecoins y del sector cripto en general.
Tanto Terraform Labs como su cofundador Do Kwon fueron entonces buscados en Corea del Sur y EE. UU. bajo acusaciones de fraude y delitos financieros.
En febrero de 2023, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) acusó a Terraform y a Kwon de fraude. La agencia alegó que entre abril de 2018 y mayo de 2022, recaudaron miles de millones de dólares de inversores “ofreciendo y vendiendo un conjunto interconectado de valores de criptoactivos.”
Según el presidente de la SEC, Gary Gensler:
“Alegamos que Terraform y Do Kwon no proporcionaron al público una divulgación completa, justa y veraz como se requiere para una serie de valores de criptoactivos, particularmente para LUNA y Terra USD. También alegamos que cometieron fraude al repetir declaraciones falsas y engañosas para generar confianza antes de causar pérdidas devastadoras a los inversores.”
Kwon fue capturado en marzo de 2023 en Montenegro mientras intentaba salir hacia Dubái con un pasaporte falsificado, pero siguió afirmando su inocencia. Su extradición a EE. UU. fue aprobada en diciembre de 2024.
En enero de 2024, Terraform Labs solicitó la protección de bancarrota bajo el Capítulo 11 para intentar preservar algo de valor. El CEO Chris Amani lo calificó como una decisión “estratégica”.
Análisis Académico Descompone el Colapso
Se ha escrito mucho sobre el colapso de Terra-Luna en los últimos años. Varios proyectos de investigación han investigado este caso para intentar comprender qué ocurrió y cómo.
Un año después de la completa desintegración del proyecto, un artículo titulado “Anatomía de una Corrida: El Colapso de Terra Luna” se publicó en el foro de la Facultad de Derecho de Harvard sobre gobierno corporativo. Proporcionó un análisis detallado, con el objetivo de ofrecer ideas sobre la dinámica de las corridas en ausencia de supervisión regulatoria y fallas en la arquitectura DeFi.
“Nuestro análisis sugiere que no fue el resultado de una manipulación del mercado dirigida por una sola entidad, sino que surgió de crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad del sistema,” afirmó la investigación, que utilizó datos detallados de la cadena de bloques Terra y datos de negociación de CEX para demostrar que la corrida en Terra ocurrió a través de múltiples cadenas y activos.
El estudio también afirmó que el acceso gratuito a la cadena de bloques no nivela el campo de juego para los inversores si existen diferencias sustanciales en su capacidad para procesar e interpretar la información.
La investigación destacó el papel de Alameda Research aquí, la empresa hermana del ahora en bancarrota intercambio CEX FTX cuyo CEO Sam Bankman‑Fried está cumpliendo una sentencia de 25 años de prisión por fraude y delitos relacionados.
Alameda, según el estudio, realizó la mayor cantidad de intercambios UST‑LUNA entre los depositantes de Anchor. Mientras que las tarifas de intercambio y la incertidumbre sobre el precio de ejecución desanimaron a otros depositantes de usar los intercambios nativos como estrategia de salida, el acceso preferencial de Alameda a FTX le dio una ventaja competitiva sobre los demás.
Además, cuando se trata de sistemas complejos como Terra-Luna, existe una limitación en la transparencia, ya que no significa que los inversores minoristas realmente comprendan lo que están viendo. Asimismo, al minimizar los riesgos, los insiders probablemente contribuyeron a la creencia falsa sobre la seguridad del sistema. Se afirmó:
“En última instancia, la sostenibilidad del ecosistema DeFi dependerá de la capacidad de los inversores para tomar decisiones informadas y responsabilizar a los proyectos y sus promotores por sus acciones.”
Esta investigación utilizó la ciencia de redes, que se aplica a redes complejas, y enfoques de comportamiento de manada para reconocer estructuras de dependencia, y reportó la “viciosa” dependencia de Terra del protocolo DeFi Anchor.
Según el artículo, las stablecoins algorítmicas son propensas al fracaso por dos razones principales. Primero, estas stablecoins, que usan algoritmos para mantener un precio estable, se construyen sobre una base muy tenue que depende de variables históricas inciertas. Esto significa que las stablecoins algorítmicas requieren el apoyo de una demanda base, la participación de arbitrajistas dispuestos y un entorno de eficiencia informativa, y ninguno de estos factores es seguro. De hecho, todos han demostrado ser altamente frágiles durante periodos de volatilidad extrema.
La otra razón es que las stablecoins algorítmicas deben tener un valor intrínco para sobrevivir a un colapso. Esto implica “transacciones económicas genuinas”, lo que no era el caso de Terra, cuya stablecoin se utilizaba principalmente para obtener altos intereses a través de Anchor. Por el contrario, las monedas fiduciarias pueden sobrevivir a ataques similares, según el estudio, porque poseen valor intrínco, al ser un medio de intercambio o de reserva de valor.
Para ello, los investigadores utilizaron los precios horarios de abril de 2022 a mayo de 2022, Google Trends y StockTwits para analizar el colapso. Luego confirmaron que el colapso de Terra tuvo un efecto importante en la conectividad del mercado, la atención de los inversores, el sentimiento del mercado y el espacio cripto en general.
Los Matemáticos Ahora Descubren Patrones Ocultos
Incluso ahora, después de todo este tiempo, los expertos continúan investigando el proyecto más a fondo y descubriendo exactamente qué salió mal. Dado que el colapso del querido proyecto de Do Kwon sumió al amplio mercado cripto en una espiral, la necesidad de comprender la situación tiene sentido.
Matemáticos de la Queen Mary University of London realmente han encontrado algunos patrones ocultos en él. Los hallazgos de la investigación fueron publicados2 en la revista científica revisada por pares de la ACM el 3 de abril de 2025.
Como señaló el artículo, aunque la investigación existente analiza eventos de colapso en el sector cripto, quedan preguntas fundamentales sobre la escala temporal óptima para el análisis, la diferenciación entre tendencias a corto y largo plazo, y la identificación y caracterización de eventos de choque dentro de estos sistemas descentralizados.
Para abordar estos problemas, el artículo examina los criptoactivos negociados en la cadena de bloques Ethereum con un enfoque especial en el colapso de la stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) y el token hermano LUNA diseñado para estabilizarla.
La investigación utilizó un grafo temporal multicapa para la evaluación, lo que permitió estudiar las correlaciones entre las capas, que representaban monedas y la evolución del sistema a través de diferentes escalas temporales.
La herramienta brinda un marco flexible y potente para capturar la naturaleza dinámica de las relaciones y patrones en sistemas complejos al considerar la evolución temporal y perspectivas multifacéticas.
Según los investigadores, usar análisis de grafos temporales y cross‑chain para investigar el colapso cripto es un enfoque único. No solo enfatiza la importancia del análisis temporal para estudios basados en datos web, sino que la metodología también demuestra cómo un análisis basado en grafos puede potenciar los resultados econométricos tradicionales.
Al usar análisis de grafos temporales multicapa, el estudio destaca fuertes interconexiones entre stablecoins antes del colapso y transformaciones drásticas que tuvieron lugar después del colapso. Los investigadores escribieron:
“Identificamos señales anómalas antes, durante y después del colapso, enfatizando su impacto en las métricas de estructura del grafo y el movimiento de usuarios a través de capas.”
Lo que el equipo realmente descubrió en el caso del colapso de Terra‑Luna es la prueba de una gran cantidad de actividad comercial sospechosa que sugiere un esfuerzo coordinado para socavar el ecosistema.
Dirigido por el Dr. Richard Clegg, el estudio encontró una serie de operaciones calculadas ejecutadas como parte de un ataque coordinado por traders que apostaban contra el sistema. Esta práctica se conoce como “shorting”, donde un trader obtiene ganancias si el valor de mercado de un activo cae, a diferencia de “longing”, donde el trader apuesta a que el precio del activo aumente.
“Lo que encontramos fue extraordinario. En los días previos al colapso, observamos patrones de negociación altamente antinaturales. En lugar de la distribución habitual de transacciones entre cientos de traders, vimos a un puñado de individuos controlando casi todo el mercado. Estos patrones son la evidencia contundente de un intento deliberado de desestabilizar el sistema.”
– Dr. Clegg
Según el análisis del investigador, en fechas clave, tan solo cinco o seis traders fueron responsables de casi toda la actividad comercial.
Cada uno de estos traders controla casi la misma cuota de mercado, lo que hace sospechosa la situación. En un entorno de negociación normal, un nivel tan alto de coordinación es prácticamente imposible; por lo tanto, sugiere que estos traders podrían estar trabajando juntos para orquestar el colapso.
Para ello, el equipo desarrolló una nueva herramienta en colaboración con Pometry, una spin‑out de la Queen Mary University que trabaja para simplificar el análisis de grafos eliminando silos de datos. Esta nueva herramienta para analizar mercados cripto utiliza análisis de redes de grafos para primero visualizar los datos comerciales complejos y luego interpretarlos.
El equipo cree que la herramienta podría ser invaluable para investigadores e inversores que buscan comprender y mitigar los riesgos en el mundo salvaje y volátil de las criptomonedas. Según el Dr. Clegg:
“Las criptomonedas a menudo se ven como el Salvaje Oeste de las finanzas, con poca supervisión y aún menos responsabilidad. Nuestro trabajo muestra que al aplicar técnicas matemáticas rigurosas, podemos descubrir los patrones y comportamientos ocultos que impulsan estos mercados. No se trata solo de entender qué salió mal en el pasado, sino de construir un sistema financiero más seguro y transparente para el futuro.”
Los investigadores afirman que las implicaciones del estudio van mucho más allá del campo cripto. El método podría aplicarse no solo a los mercados financieros, sino también a redes sociales y otros sistemas complejos. Incluso las agencias regulatorias pueden usarlo como parte de su conjunto de herramientas de análisis para proteger a los usuarios contra riesgos sistémicos y salvaguardar la economía en general.
La Secuela: Últimos Avances en el Caso Terra‑Luna
Mientras los estudios continúan investigando, los procesos legales alrededor del caso Terra‑Luna también están avanzando.
2025 comenzó con Do Kwon declarándose no culpable de los cargos de fraude criminal en EE. UU. El creador cripto surcoreano ha sido acusado de fraude de valores, fraude de materias primas, fraude electrónico y conspiración de lavado de dinero, y enfrenta hasta 130 años de prisión si es condenado.
Esto ocurre después de que Kwon acordara en junio pasado pagar una multa civil y ser prohibido de transacciones cripto como parte de un acuerdo de $4,55 mil millones que él y Terraform alcanzaron con la SEC de EE. UU.
Hace apenas unas semanas, la oficina del Fiscal General de Nueva York también presentó una demanda para un acuerdo de $200 millones que alcanzó con Galaxy Digital (GLXY ) y sus compañías relacionadas. Un acuerdo similar se alcanzó con una subsidiaria de Jump Crypto a finales del año pasado.
Galaxy fue acusada de promover LUNA sin revelar su interés en el activo. La demanda señaló que el CEO de Galaxy Digital, Michael Novogratz, prometió en X hacerse un tatuaje si LUNA alcanzaba $100 y luego tuiteó “fotos de su tatuaje y expresó su optimismo sobre Luna al público”, mientras la firma vendía millones de tokens “a muchos múltiplos de su costo inicial sin revelar que estaba vendiendo.”
Mientras tanto, Terraform Labs anunció recientemente el lanzamiento de un Portal de Reclamos por Pérdidas Cripto que permitirá a los inversores afectados por el colapso de UST buscar compensación. El portal es gestionado por Kroll Restructuring Administration LLC.
Así que, como hemos visto, la historia de Terra‑Luna sigue desarrollándose incluso ahora, tres años después de su colapso inicial que derribó a todo el mercado cripto. Dada su vasta y profunda repercusión, sirve como un estudio de caso fundamental en tecnología fallida y gobernanza temeraria. Al mismo tiempo, está dando lugar a nuevas herramientas que pueden ayudar a exponer la mecánica oculta de los sistemas financieros.
En conjunto, Terra‑Luna nos recuerda cuán importantes son la transparencia, la diligencia debida y la responsabilidad en el espacio cripto abierto, sin permisos y descentralizado!
Estudios Referenciados:
1. Lee, S., Lee, J., & Lee, Y. (2023). Desentrañando el colapso de Terra‑LUNA: Evidencia del efecto de derrame y flujo de información. Finance Research Letters, 53, 103590. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103590
2. Ba, C. T., Steer, B., Zignani, M., & Clegg, R. (2025). Investigando el colapso de Luna‑Terra a través de la estructura de grafo temporal multicapa del ecosistema de stablecoins de Ethereum. ACM Transactions on the Web, Accepted manuscript online 3 de abril de 2025. https://doi.org/10.1145/3726869
Gaurav comenzó a operar con criptomonedas en 2017 y se enamoró del espacio cripto desde entonces. Su interés en todo lo relacionado con criptomonedas lo convirtió en un escritor especializado en criptomonedas y blockchain. Pronto se encontró trabajando con empresas de criptomonedas y medios de comunicación. También es un gran fanático de Batman.
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