MSCI consulta sobre el cambio de los índices de Indonesia a la categoría de mercado independiente

MSCI Inc. (MSCI ) El 15 de octubre de 2026 se inició una consulta sobre la propuesta de reclasificar los índices MSCI de Indonesia de mercado emergente a mercado independiente, al considerar que la categoría de mercado emergente ya no es adecuada para Indonesia. El proveedor de índices anunciará su decisión definitiva antes de que termine junio de 2027, según el anuncio de MSCI.

MSCI recibirá comentarios sobre la propuesta hasta el 30 de abril de 2027 y anunciará su decisión a más tardar el 30 de junio de 2027. Es posible que publique una actualización provisional sobre los comentarios de los participantes del mercado durante el período de consulta. El documento de consulta está disponible en la página de consultas sobre índices de MSCI; los comentarios pueden enviarse por correo electrónico a [email protected].

MSCI señaló que prevé seguir adelante con la reclasificación propuesta, salvo que la consulta aporte pruebas claras de mejoras sustanciales en la gobernanza y el funcionamiento del mercado que justifiquen reconsiderarla. Según MSCI, los comentarios de los participantes del mercado indican que reclasificarlo como mercado frontera no reflejaría adecuadamente la magnitud de los problemas del mercado.

La consulta se produce tras la Revisión de la Clasificación de Mercados de MSCI de 2026, publicada el 23 de junio de 2026, en la que MSCI informó de que los participantes del mercado habían expresado graves inquietudes sobre la posibilidad de invertir en el mercado bursátil indonesio, entre ellas la persistente opacidad de las estructuras accionariales y las sospechas de operaciones coordinadas. En su anuncio de la revisión de junio, MSCI afirmó que estas inquietudes limitan considerablemente la capacidad de los inversores para evaluar el capital flotante real y confiar en los precios observados del mercado al construir carteras y replicar índices, y que están directamente relacionadas con los pilares de Flujo de información e Infraestructura del mercado del marco de Accesibilidad a los Mercados de MSCI.

Las autoridades indonesias han anunciado reformas que incluyen una mayor divulgación de información sobre accionistas con participaciones superiores al 1 %, una clasificación más detallada de los inversores, informes sobre la concentración accionarial elevada (HSC) y una hoja de ruta para establecer un requisito mínimo de capital flotante del 15 %. El comunicado de junio identificó a Otoritas Jasa Keuangan (OJK), PT Bursa Efek Indonesia (IDX) y PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) como las autoridades responsables de esas medidas, y señaló que los inversores institucionales han destacado la necesidad de aplicarlas de manera uniforme y de demostrar que los anuncios tienen un impacto sustancial y sostenido. En junio, MSCI indicó que, si no se observaban avances suficientes para la Revisión de Índices de noviembre de 2026, consideraría diversas opciones, entre ellas la posibilidad de consultar sobre la reclasificación de Indonesia de mercado emergente a mercado frontera.

MSCI señaló que, desde entonces, los participantes del mercado han indicado que hasta la fecha no se han observado avances suficientes de manera uniforme en todo el mercado bursátil indonesio y que persisten graves inquietudes sobre las disfunciones del mercado, incluidas las continuas sospechas de operaciones coordinadas y la falta de pruebas de medidas de control eficaces. El comunicado de junio planteaba la posibilidad de iniciar una consulta para pasar a Indonesia de la categoría de mercados emergentes a la de mercados frontera; en cambio, la propuesta sometida ahora a consulta reclasificaría al país como mercado independiente.

«El Marco de Clasificación de Mercados de MSCI determina si un mercado es desarrollado, emergente o frontera en función de la accesibilidad y la posibilidad de inversión que experimentan realmente los inversores institucionales internacionales», afirmó en el comunicado de junio Raman Aylur Subramanian, responsable de Clasificación de Mercados y Taxonomías de MSCI. «Cuando empeoran el acceso al mercado o la experiencia de los inversores, nuestro marco nos exige actuar con decisión».

Congelamiento de los valores indonesios y alcance de la propuesta

MSCI seguirá aplicando, hasta nuevo aviso, el congelamiento vigente de ciertos cambios relacionados con los índices de valores indonesios que se deriven de las revisiones de índices o de operaciones corporativas. El congelamiento está vigente desde enero de 2026, según el documento de consulta. En virtud de esta medida, MSCI no aplicará aumentos de los factores de inclusión extranjera (FIF) ni del número de acciones (NOS), incorporaciones al MSCI Indonesia Investable Market Index (IMI) ni ascensos entre índices de segmentos por tamaño. Seguirá eliminando los valores identificados por las autoridades indonesias en el marco de la HSC y utilizando los datos de divulgación sobre accionistas con participaciones del 1 % para ajustar las estimaciones de capital flotante.

El documento de consulta señala que la reclasificación propuesta se reflejaría en todos los índices compuestos globales y regionales pertinentes, aunque advierte que la propuesta podría o no dar lugar a cambios en los índices MSCI.

MSCI solicita comentarios sobre el funcionamiento y la estabilidad del mercado bursátil indonesio, incluidas pruebas de una mayor transparencia accionarial gracias a divulgaciones de titularidad estables y fiables; una aplicación sostenida y uniforme de las reformas anunciadas, con un impacto sustancial en todo el mercado; y una aplicación coherente del marco HSC y del umbral de divulgación del 1 %. También solicita pruebas de medidas de control eficaces contra las operaciones coordinadas y la manipulación del capital flotante; de una mejora sustancial en la fiabilidad de los datos sobre el capital flotante en todo el mercado, no solo en los componentes de los índices o en los valores ya señalados; y de una vigilancia eficaz de todo el mercado, con medidas de control sostenidas que no se limiten a los valores de mayor tamaño.

Los puntos para el debate del documento preguntan a los participantes si están de acuerdo con la propuesta de clasificación como mercado independiente y, de ser así, cuál sería un plazo adecuado para implementarla y si el cambio debería aplicarse en una sola etapa. A quienes no estén de acuerdo se les pregunta si, en su lugar, los índices MSCI Indonesia deberían reclasificarse como mercados frontera. Otras preguntas plantean si las reformas anunciadas se han aplicado de manera uniforme en todo el mercado, más allá de los componentes de los índices y de los valores más grandes; si las medidas están completas, plenamente implementadas y son sostenibles; si se ha observado una aplicación efectiva de las normas contra la negociación coordinada; si esta podría reanudarse una vez que se levante la suspensión vigente desde enero de 2026 y qué pruebas permitirían despejar esa preocupación; cómo se compara el nivel de preocupación con el de otros mercados emergentes; y qué mejoras sustanciales en la gobernanza y el funcionamiento del mercado debería considerar MSCI.

Contracción del índice MSCI Indonesia

Desde el 1 de enero de 2026, la capitalización bursátil total del índice MSCI Indonesia ha caído un 55 % y su ponderación en el índice MSCI Emerging Markets ha bajado del 1,16 % al 0,43 %, según señala el documento de consulta. La capitalización bursátil total del índice, expresada en dólares estadounidenses y calculada tras aplicar los factores de ajuste por capital flotante, era de 119.141,69 millones de dólares el 31 de diciembre de 2025, frente a 53.355,81 millones de dólares el 30 de septiembre de 2026; el número de componentes también cayó de 18 a 9. Una tabla mensual del documento muestra que la ponderación de Indonesia en el índice MSCI Emerging Markets fue del 1,16 % en diciembre de 2025, del 0,42 % en junio de 2026 y del 0,43 % en septiembre de 2026.

A 30 de septiembre de 2026, las ponderaciones sectoriales del índice MSCI Indonesia eran las siguientes: servicios financieros, 71,71 %; servicios de comunicación, 10,70 %; industria, 7,81 %; materiales, 6,34 %; y energía, 3,44 %.

El documento también incluye los comentarios de MSCI sobre Indonesia en la Revisión de Accesibilidad a los Mercados Globales de junio de 2026. El flujo de información se calificó como un aspecto que había empeorado: la revisión señaló la transparencia limitada de las estructuras accionariales y la negociación coordinada, que socava la correcta formación de precios, y observó que la información detallada sobre el mercado bursátil no siempre se divulga en inglés. En cuanto al mercado de divisas, la revisión indica que no existe un mercado extraterritorial eficiente y señala las restricciones del mercado cambiario nacional, así como el requisito de que las operaciones de divisas estén vinculadas a transacciones con valores. Las transferencias en especie solo se permiten en ciertos casos; el préstamo de valores está permitido, pero se limita a determinados valores y a contratos de préstamo de 90 días; las ventas en corto están permitidas con algunas restricciones; y la información relacionada con las empresas no siempre está fácilmente disponible en inglés.