Materias primas
Linde (LIN): Gigante de gases industriales impulsando acero verde, chips y el espacio
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Cuando pensamos en materiales industriales, normalmente pensamos en materias primas como acero, carbón, aluminio, cerámica y otros sólidos fáciles de identificar. Pero igualmente importantes son todos los diversos gases utilizados por las industrias química, metalúrgica y de semiconductores, así como en aplicaciones médicas.
El hidrógeno se usa en innumerables reacciones químicas para productos tan diversos como alimentos, productos farmacéuticos y químicos, y está convirtiéndose en un producto clave para el acero verde y el aluminio.
El dióxido de carbono (CO2) y el monóxido de carbono (CO) también son componentes básicos importantes para una lista interminable de compuestos químicos. El gas natural alimenta la mayoría de los procesos metalúrgicos. El helio es un componente clave para imanes superconductores (maglev, resonancia magnética, etc.) y la fabricación de semiconductores.
El nitrógeno y el oxígeno también son importantes para muchos métodos de fabricación y gases médicos vitales. Otros gases especiales como argón, xenón, hexafluoruro de azufre y otros también son suministros esenciales que sostienen nuestra civilización moderna.
Fuente: Linde
En general, cuanto más avanzado es el proceso que requiere gases industriales, más puro necesita ser el gas. Por ello, la mayoría de las empresas que necesitan este producto dependerán de un proveedor con la experiencia y escala de producción para hacerlo lo más barato posible sin dejar de cumplir con la calidad requerida.
Esto convierte a las empresas que manejan gases industriales en una parte absolutamente esencial de la cadena de suministro involucrada en la reindustrialización, la fabricación de semiconductores y la transición verde.
Un líder fuerte en este segmento es Linde, que literalmente inventó la industria al desarrollar el proceso de licuefacción del aire.
LIN Gráfico de precios
Resumen de Linde
Historia de Linde
Linde fue fundada en 1879 por Carl von Linde, quien fue la primera persona en extraer gas oxígeno del aire, convirtiéndolo en un producto comercialmente viable y, por lo tanto, lanzando la industria de gases industriales. Este proceso también permitió la separación del aire y de otros gases.
«Después de una década, Linde se retiró de las actividades gerenciales para reenfocarse en la investigación, y en 1895 logró licuar el aire al comprimirlo primero y luego dejarlo expandirse rápidamente, enfriándolo así. Luego obtuvo oxígeno y nitrógeno del aire líquido mediante un calentamiento lento.»
También desarrolló la refrigeración moderna y cofundó Güldner-Motoren-Gesellschaft, que originalmente produjo motores y tractores y, con el tiempo, se convertiría en la marca de equipos Linde Material Handling, que produce montacargas y otros equipos similares.
Tras un gran éxito en Europa, Carl von Linde decidió en 1906 expandir su empresa de extracción de oxígeno al extranjero, apuntando a América, que hoy es el mayor mercado de la compañía.
«En los primeros días de la producción de oxígeno, el mayor uso del gas era, de lejos, la antorcha oxiacetilénica, inventada en Francia en 1904, que revolucionó el corte y la soldadura de metales en la construcción de barcos, rascacielos y otras estructuras de hierro y acero.»
Tras la Primera Guerra Mundial, los activos estadounidenses de Linde fueron confiscados y pasaron a formar parte de Union Carbide Corporation (UCC), que luego se renombró como Praxair. En 2018, esto volvió a ser parte de Linde cuando Linde se fusionó con Praxair.
Durante el período de entreguerras y el inmediato periodo posterior, Linde desarrolló su negocio europeo, con una fuerte actividad en la producción de oxígeno, hidrógeno, nitrógeno y helio.
En las dos últimas décadas, la compañía continuó con una serie de adquisiciones para ampliar su tamaño en el negocio de gases industriales. Comenzó con la adquisición de la empresa sueca de gases especiales AGA AB por $3.71 mil millones en 2000. Le siguió la adquisición de la británica BOC por €11.7 mil millones en 2006, del negocio de atención domiciliaria de Air Products & Chemicals en Bélgica, Francia, Alemania, Portugal y España por €590 millones en 2012, de Lincare Holdings, un proveedor de gases para atención médica en EE. UU. por US$4.6 mil millones en 2012; y de American HomePatient en 2016.
La expansión internacional adicional incluyó la adquisición de Ceylon Oxygen Ltd en Sri Lanka, la construcción de fábricas de separación de aire en Indonesia y la adquisición de Air Liquide (AIL.DE ) Divisiones de comercio industrial y electrónica y de gases a granel líquidos de Corea en 2016.
Pero fue la fusión de iguales de $90 mil millones entre Linde y Praxair la que creó el gigante que es hoy.
Modelo de negocio de Linde
El modelo de negocio se divide entre el sitio de producción y el modelo de propiedad. Algunos gases se producen directamente en el sitio industrial donde se utilizan, mientras que otros se producen en instalaciones centralizadas y luego se transportan al usuario final.
Los gases a granel líquidos (aire líquido, oxígeno líquido, hidrógeno líquido, etc.) son el producto más grande de la compañía, entregados a los clientes como gas líquido producido en sitios industriales centralizados.
Las ventas in situ son extremadamente estables, ya que están vinculadas a contratos de suministro de décadas de duración con energía y materias primas desriesgadas. En general, este modelo es el más adecuado para grandes fábricas que requieren una cantidad constantemente alta de gas purificado, como siderúrgicas, fundiciones de semiconductores, etc.
Fuente: Linde
En contraste, las entregas de líquidos a granel mediante contratos “merchant” se basan en contratos a corto plazo, dependen de la cadena de suministro local y pueden ser más rentables en períodos de auge y más riesgosas durante crisis de suministro o precios bajos.
El gas envasado es la categoría que representa ventas en volúmenes más pequeños, como cilindros de gas con contrato a corto plazo.
En 2025, las ventas de gas envasado y merchant representaron más del 2/3rd de las ventas totales.
Fuente: Linde
Linde está presente en prácticamente todos los mercados de gases especializados en lo que respecta a productos envasados. Otros gases solo están disponibles mediante entrega merchant o producción in situ.
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Como proveedor clave de un ingrediente relativamente barato en comparación con el producto final, Linde suele mantener relaciones comerciales durante décadas con un cliente determinado, que no arriesgará fácilmente cambiar a otro proveedor que pueda tener diferentes impurezas o calidad del gas.
Linde en Cifras
Linde es una importante empresa industrial global, con alrededor de ~65.550 empleados.
Linde ocupa la posición número uno a nivel mundial, con ~31 % de participación de mercado en gases industriales, seguida por la francesa Air Liquide (~23 %) y la estadounidense Air Products & Chemicals (~13 %).
En conjunto, las ventas de Linde han crecido rápidamente en las últimas décadas mediante una combinación de adquisiciones y crecimiento orgánico a través de inversiones estratégicas, con cifras de crecimiento superiores a las de su principal competidor y un rendimiento bursátil que supera al del S&P 500.
Fuente: Linde
Este desempeño en ventas y valoración bursátil también proviene de un flujo de caja que ha aumentado rápidamente en los últimos años. Además, se ha traducido en una distribución de dividendos en constante crecimiento desde 1993.
Fuente: Linde
Además de la producción y venta de gases, Linde también comercializa su experiencia en ingeniería y manipulación de gases, una actividad que requiere mucho menos gasto de capital. Pero los inversores deben recordar que esto representa una pequeña parte del negocio, constituyendo solo el 7 % de los ingresos totales en 2025.
Fuente: Linde
La empresa cuenta con una gran variedad de clientes, lo que le brinda una base de ingresos diversificada que probablemente solo fluctúe junto con la economía global. Por ejemplo, incluso sus industrias más atendidas, como química y energía, representan solo el 21 % de las ventas totales, y el segundo segmento más grande, la manufactura, también representa el 21 %.
Fuente: Linde
Las ventas también están diversificadas por geografías, con el segmento de América, mayormente heredado de Praxair, representando el 45 % del total, seguido por EMEA (25 %) y Asia‑Pacífico (20 %).
La naturaleza de los productos gaseosos y la dificultad de transportarlos a largas distancias favorecen un modelo de producción descentralizado, con numerosos centros regionales y fábricas locales que satisfacen las necesidades de la industria y la población de cada región, con 855 instalaciones principales de producción.
Fuente: Linde
Futuro de Linde
Reindustrialización y Expansión
El proceso de repatriar la fabricación a EE. UU. y a los países occidentales, especialmente en tecnologías avanzadas, representa una gran oportunidad para Linde.
Por ejemplo, la empresa invertirá $1 B para ampliar su complejo de gases industriales in situ en Phoenix, Arizona, para apoyar el centro de fundición que se sustenta en la inversión de TSMC en una enorme fábrica de chips en la zona. Convertirá el sitio en una de las mayores inversiones de Linde para un cliente del sector electrónico a nivel mundial.
«La fabricación avanzada de semiconductores depende del suministro fiable de gases con niveles excepcionales de pureza. A medida que la demanda global de semiconductores avanzados sigue aumentando, esta inversión demuestra la capacidad de Linde para ofrecer la pureza, fiabilidad y escala que nuestros clientes requieren».
Armando Botello, Presidente, Linde Gases, EE. UU.
De manera similar, Linde LienHwa, socio de la empresa conjunta de Linde en Taiwán, planea invertir aproximadamente $800 M para construir, poseer y operar varias unidades de separación de aire y unidades de producción de hidrógeno. Las ventas dirigidas a clientes electrónicos crecieron un 18 % interanual en el segundo trimestre de 2026.
En general, la repatriación de la fabricación de acero o la construcción naval también requerirá una gran cantidad de gases industriales, lo que convierte a Linde en un socio esencial para cualquier proyecto de reindustrialización.
Energía Verde y Nuevos Mercados
Como líder mundial en gases industriales con casi la misma cuota de mercado que sus dos competidores más cercanos, el futuro crecimiento de Linde solo puede provenir de dos fuentes: el crecimiento de la actividad económica e industrial global, y los nuevos mercados y proyectos.
Uno de esos nuevos mercados son los lanzamientos espaciales y la incipiente economía espacial en general.
“En 2025, respaldamos un número récord de lanzamientos y recientemente hemos invertido cerca de 1 000 millones de dólares para satisfacer la creciente demanda de clientes contratados de lanzamientos espaciales, mientras construimos un ecosistema que apoyará aún más lanzamientos en los próximos años.”
El lanzamiento de cohetes requiere una enorme cantidad de combustible, que es oxígeno y hidrógeno líquidos (una especialidad de Linde) o metano líquido en el caso del Starship de SpaceX.
“En un lanzamiento típico, alrededor del 90 % de la masa del cohete al despegar corresponde a los propulsores.”
Otro gas necesario para esta industria es el nitrógeno, ya que el proceso de moldeo de piezas compuestas de fibra de carbono implica que el material compuesto se cure en una autoclave presurizada con nitrógeno.
Los criógenos como el nitrógeno líquido y el helio líquido se utilizan para enfriar las cámaras y crear un vacío que permita probar la integridad de los componentes.
Mientras tanto, la propulsión en el espacio está dependiendo cada vez más exclusivamente de gases nobles raros impulsados por propulsores iónicos, lo que requiere xenón y/o criptón.
“Estos gases raros no son muy abundantes en nuestra atmósfera, por lo que debemos realizar trabajos de separación especializados para obtener una cantidad significativa del gas. Nuestra experiencia convierte a Linde en un proveedor líder de estos importantes propulsores.”
Matt Coffman, Gerente de Mercado de Gases Raros de Linde.
Otro sector es la energía baja en carbono y el hidrógeno verde.
En 2025, la compañía firmó varios proyectos nuevos, incluida una inversión de $400M en Louisiana para suministrar oxígeno y nitrógeno al Blue Point proyecto de amoníaco bajo en carbono, que debería producir finalmente 1,4 millones de toneladas métricas de amoníaco bajo en carbono (azul) al año.
En general, el amoníaco verde y el hidrógeno probablemente se conviertan en un segmento en constante expansión para Linde, ya que representan una forma de combustible para reemplazar al carbón (en la fabricación de acero) y a los combustibles líquidos para el transporte marítimo y, eventualmente, aéreo.
La tecnología de captura de carbono, que retiene el CO₂ recién emitido o atmosférico, también puede beneficiarse de la experiencia de Linde en la separación, concentración y licuefacción de gases puros.
Caso de Inversión en Linde
Ventajas de Linde
La fortaleza de una inversión en Linde radica en ofrecer exposición a numerosos sectores tecnológicamente avanzados con un enfoque de “pico y pala”, desde la química y la salud hasta los semiconductores y los lanzamientos espaciales.
Además, es, de lejos, la empresa más grande del mundo en su sector, ofreciendo el tipo de estabilidad y escala que los accionistas pueden esperar de una posición tan competitiva, un perfil de inversión demostrado por un aumento constante de la rentabilidad y de los dividendos durante décadas.
Por último, los gases especiales están adquiriendo mayor importancia a medida que el mundo se aleja de los combustibles fósiles. La producción masiva de hidrógeno, potencialmente para ser almacenado y utilizado una vez transformado en amoníaco, es una de las pocas soluciones tecnológicas creíbles para descarbonizar el transporte marítimo y la industria pesada.
Esto representa una oportunidad seria para Linde, cuya experiencia en ingeniería, licuefacción y transporte de gas a través de una cadena de suministro global es extremadamente valiosa en una futura economía impulsada por el hidrógeno.
Desventajas de Linde
A pesar de requerir tecnología avanzada e instalaciones costosas, los gases industriales son, en última instancia, una mercancía. Esto no es necesariamente algo negativo para una empresa con la escala y eficiencia de Linde. Pero los inversores deben recordar que, por mucho útil que sean los productos de Linde para los cohetes espaciales o las fundiciones de semiconductores, el poder de fijación de precios de la compañía está fuertemente limitado por una intensa competencia.
Otro aspecto negativo es que, tras dos décadas de adquisiciones en serie y una mega-fusión, esta vía de crecimiento está convirtiéndose en gran medida en imposible/irrelevante para Linde. Cualquier fusión con otra gran empresa de gases industriales probablemente sería vetada por las autoridades de competencia. Incluso la adquisición de empresas más pequeñas probablemente desencadenará una mayor escrutinio para evitar que el mercado de gases industriales se convierta en una oligopolía de unas pocas firmas.
Así que, aunque el perfil de crecimiento de Linde en las últimas décadas ha sido notable, los inversores deben evaluar si el precio actual de la acción refleja realmente que el único crecimiento probable provendrá del dinamismo económico global y de algunos mercados (hidrógeno, cohetes) que aún son pequeños por ahora.
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